מאז 2012 מדד קייס שילר שובר כל פעם שיאים חדשים. כעת הוא מצביע על אזור סכנה משמעותי: מחירי הבתים בארה"ב גבוהים ממחירי השיא של טרום משבר 2008 ב-77%! עם זאת יש לזכור שאלו ממחירים נומינליים ומכיוון שהייתה אינפלציה של כ-48% בתקופה, העלייה הריאלית היא כ-20% (לפי נוסחת פישר).

 ועדיין 20% מעל השיא הריאלי הקודם של טרום 2008 זהו נתון מטריד כי כולם זוכרים איך זה נגמר בפעם הקודמת...

 עם זאת, בניגוד ל-2008 בו כולם חיו בלה-לה-לנד, האתר הכלכלי האמריקני ביזנס אינסיידר שראיין מומחים בתחום, ציין שרובם המוחלט חושב ששוק הדיור לא הולך לקרוס בקרוב. עצם השאלה היא חשובה, היא מראה על מודעות. זו לא שאלה שנשאלה ב-2007.

הסיבות לדעת אותם מומחים ששוק הדיור נותר יציב יחסית הן שלעומת טרום 2008, עת השוק הוצף בנדל"ן חדש, כיום מדובר בהיצע מדוד, כי הקבלנים נכוו ונצרבו ומאז הם זהירים הרבה יותר. מצד הביקוש היו ציפיות שהריביות תרדנה והן מעט דעכו, אך כעת באה הכרזתו של טראמפ בנאום בפני פורום דאבוס שהוא רוצה לראות ריביות נמוכות יותר בארה"ב והציפיות חזרו ללבלב, כמו גם התקוות שרגולציות חדשות שמציע טראמפ שמטרתן לעודד את הבנקים לתת יותר אשראי תטבנה גם עם שוק המשכנתאות.

• החשיבות בחיסול אנשי הכספים והמקרה האיראני
• מפחידים אותנו שהאיחוד האירופי יטיל חרם על ישראל – זה לא יקרה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מצד שני, האמריקנים עצמם נראה שמבינים את המצב הנוכחי. בסקר הדיור הלאומי האחרון של פאני מיי, רק 23% מהצרכנים אמרו שהם חושבים שזה זמן טוב לקנות בית. לא פלא אם כן שקיימת סטגנציה במכירות בתים בארה"ב – ירידה של 0.1% ב-2024 לעומת 2023.

 בנוסף, קיים נתון חשוב ביותר שרבים מתעלמים ממנו ומסכן את שוק הנדל"ן. לאמריקני הממוצע אין כסף - שיעור החיסכון נטו של הציבור האמריקני כמעט והתאפס שוב. לרבים אין את ההון המספק כדי לקבל משכנתא:

• המהפכה האווירית: מוניות eVTOL יגיעו לאובר תוך שנתיים
• מנכ"ל ברודקום יקבל עד 616 מיליון דולר אם יעמוד ביעדי ה־AI
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הזאת מזנקת היום ב-2,900% - מה הסיבה?

 2008 מול 2025

המשבר הפיננסי הגדול של 2008, הידוע בשם משבר הסאב-פריים, נחשב ובצדק לאחד המשברים הגדולים בעידן המודרני. תמריצים בלתי סבירים בעליל למתווכים הפיננסיים הביאו למתן משכנתאות לכל דכפין. חלק ממשכנתאות אלו היו על גבול ההונאה אם לא מעבר לכך - למתווכים כבר לא היה אכפת מה דירוג האשראי של החותמים, הם החתימו כמעט כל אחד שרצה בית, יהא מצבו הפיננסי אשר יהא. משכנתאות אלה נארזו במכשירים פיננסיים מורכבים באדיבות בנקי ההשקעות הגדולים, בעלי תאוות הבצע שלעולם אינה יודעת שובעה ובגיבוי חברות הדירוג (בראשן מודיס'...). מכשירים פיננסיים אלו מצאו עצמם בסופו של יום במאזני מוסדות פיננסיים בכל רחבי העולם (בשוק המקומי, בנק ישראל עצר את התופעה יחסית באיבה והציל את המערכת). פריסה זו של בשר הפיגולים הפיננסי תוך מינופו והתעלמות משרדי הרואי-חשבון הגדולים מריחו המבאיש הביאה בסופו של יום להיותו של המשבר גלובלי באופיו.

עליית הריבית מרמה של 1% באמצע 2004 לרמה של 5.25% בספטמבר 2006 היא זו שהובילה בסופו של יום להתפוצצות בועת הנדל"ן, שבתורה הובילה לאובדן נזילות במכשירי החוב הארוזים היטב במאזני המוסדות הפיננסיים. הבנקים המרכזיים הגדולים ובראשם הפד ניסו להשתלט על הבערה באמצעות הזרמת נזילות לשווקים, אך כוחם תש במהלך 2008, עד שהרימו ידיים בספטמבר אותה שנה, כשאפשרו לבנק ההשקעות להמן-ברדרס לקרוס, והביאו בכך לאחד המשברים הפיננסיים הגדולים במאה השנים האחרונות.

עם העלייה בריבית המשכנתאות בשנים האחרונות, על רקע הריסון המוניטרי בו נקט הפד בניסיון להילחם בהתפרצות האינפלציונית, ניתן היה לצפות לבלימה בעליית המחירים, אך לאחר גיהוק קטן ב-2022, המחירים שבו לעלות ביתר שאת.

יש לומר שהבנקים בארה"ב ערניים הפעם ודואגים ברובם להפריש בכל רבעון נתח מסוים חובות אבודים. כנראה שהם יודעים יותר טוב מכולם שיש בעיה.

מספר שאלות עולות על רקע תמונת מצב זו: לאור מחירי הנדל"ן ששברו שיאים והתאפסות החיסכון נטו של האמריקנים, האם אנו בסוג של שידור חוזר, אם כי שונה באופיו של משבר הסאב-פריים? במידה והפד יתעלם מטראמפ, האם הריבית שתיוותר גבוהה תעשה את שלה ותוביל בסופו של דבר לירידות מחירים, על אף שעד כה זה טרם קרה? האם מצד שני ההקלות הרגולטוריות הצפויות עבור מערכת הבנקאות, לאור מדיניותו של טראמפ, תספקנה חומר בעירה נוסף שילבה עוד את עליות מחירי הנדל"ן ותגדלנה את הסיכון למפולת בהמשך?

ד"ר אדם רויטר – יו"ר חיסונים פיננסים, יו"ר הדג'וויז, מחבר משותף של הספר "ישראל סיפור הצלחה"