הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
ניתוח

טבע - מה יקבע את כיוון המניה?

הקרב המשפטי בנוגע לפרשת האופיואידים מתחמם וייתכן שיחזרו לדבר על פשרה - תמונת מצב משפטית ומה המשמעות של פשרה על המניה (לטוב ולרע)
יואב בורגן | (6)
נושאים בכתבה אוקלהומה אחריות נזיקית טבע

פרשיית האופיואידים תמשיך בוודאי להעיב על מניית טבע -2.73% בתקופה הקרובה. אנסה כאן להסביר את ההשפעה שעשויה להיות לה על המניה לטוב ולרע. 

בשבוע שעבר פרסמה טבע את תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון. הדוחות בסך הכול היו לא רעים ונטולי דרמות: רבעון חזק יחסית בתחום הגנרי בארה"ב, המשך תהליכי התייעלות תפעולית, ומנועי צמיחה חדשים  (אוסטדו ל-TD ואג'ובי למיגרנה) אשר רחוקים מלכסות על הירידה בקופקסון (הרחבה על הדוחות הכספיים)

אך מבחינת המשקיעים כיום, כל זה מתגמד אל מול מה שנתפס כדרמה הגדולה אשר משפיעה ותמשיך להשפיע על התנהגות מניית טבע בחודשים הקרובים – ההתפתחויות המשפטיות סביב פרשיית האופיואידים בארה"ב.

והנה, למרות שנשאל על כך במסגרת שיחת הועידה שהתקיימה עם פרסום הדוחות בשבוע שעבר, מנכ"ל טבע קאר שולץ מילא פיו מים ולא סיפק עדכונים כלשהם לגבי ההתפתחויות האחרונות והניסיונות לקדם פשרות משפטיות בנושא. ברבעון הקודם, אגב, אותו שולץ כן התייחס לנושא והביע אופטימיות ביחס לסיכויים להגיע להסדר בנושא, אך מנגד שידר פסימיות ביחס לעיתויו של הסדר פוטנציאלי.

בינתיים, לאחר עיכובים מתמשכים נוכח הקורונה, החזית המשפטית בארה"ב בכל הקשור לאופיואידים חוזרת ותופסת תאוצה: לאחר כמעט שנתיים ללא משפטים חדשים, המשפט השני נגד יצרניות האופיואידים (מתוך אלפי תביעות משפטיות דומות) החל רק לאחרונה, ב-19 באפריל, במדינת קליפורניה. ארבעה מחוזות מוניציפליים מקליפורניה, שהינם גם מהמחוזות המאוכלסים והעשירים ביותר במדינה (לוס אנג'לס, אוקלנד, סנטה קלרה ואורנג' קאונטי), טוענים כי החברות טבע, ג'ונסון אנד ג'ונסון, אנדו ואלרגן (שנרכשה בינתיים ע"י AbbVie), הריצו קמפיינים שיווקיים מטעים אשר המעיטו מסיכוני ההתמכרות לאופיואידים. החברות הנתבעות צפויות לטעון, מן הסתם, כי מאמצי השיווק שלהם ביחס לאופיואידים נוהלו באחריות ותוך פיקוח רגולטורי.

השלב הראשון במשפט בקליפורניה, אשר צפוי להימשך חודשים, יקבע האם החברות הנתבעות אכן נושאות באחריות נזיקית; במידה וכן – או אז יטענו המחוזות התובעים כי יש לפסוק לטובתם פיצויים בהיקף של מיליארדי דולרים טובים.

התביעה בקליפורניה, אשר הוגשה כבר באפריל שנת 2014 (!), נחשבה לחדשנית ולתקדימית בהיותה הראשונה לייחס אחריות משפטית לתעשיית הפארמה בגין משבר האופיואידים בארה"ב. מאז, כמעט כל מדינה מ-50 המדינות בארה"ב, יחד עם יותר מ-3,000 מחוזות, בתי חולים ושבטים אינדיאניים אוטונומיים, תבעו חברות לאורך שרשרת האספקה של האופיואידים.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

נזכיר, כי המשפט הראשון שהחל בארה"ב בנושא האופיואידים, במדינת אוקלהומה, הסתיים בשנת 2019 בפסיקת פיצויים בהיקף של 465 מיליון דולר נגד ג'ונסון אנד ג'ונסון (החברה כמובן מערערת על הפסיקה). ג'ונסון אנד ג'ונסון מצידה, יחד עם שלוש המפיצות הגדולות ביותר של תעשיית הפארמה בארה"ב (Cardinal Health, McKesson ו-AmerisourceBergen), הציעו לשלם סכום פשרה קולקטיבי של 26 מיליארד דולר (מזה 5 מיליארד דולר ע"י ג'ונסון אנד ג'ונסון) על מנת לסיים את כל הליכי הליטיגציה נגדם ברחבי ארה"ב בנושא האופיואידים. מו"מ לגבי הסדר הפשרה מתנהל מאז שנת 2019, אך הוא התעכב בגין הקורונה ובגין מחלוקות ביחס לשכר טרחת עורכי הדין (...) ולאופן התייחסות לקהילות תובעות אשר אינן מעוניינות להיכלל בהסדר הפשרה.

יצרנית האופיואידים פורדו (חברה בבעלות משפחת שאקלר הידועה), אשר היתה אחת מן הנתבעות המקוריות של התביעה בקליפורניה ובכלל יעד מרכזי של הליכי הליטיגציה בארה"ב בנושא האופיואידים, הגישה בקשה לפשיטת רגל בשנת 2019 במסגרת התמודדותה עם התביעות נגדה, והיא כיום מקיימת מו"מ לתשלום של 10 מיליארד דולר לנושיה.

גם טבע כשלעצמה הציעה הסדר פשרה עוד בשנת 2019 לצורך סיום ההליכים המשפטיים נגדה בהקשר האופיואידים – תשלום פיצויים במזומן בהיקף של 250 מיליון דולר, יחד עם תרומה של תרופות לטיפול בהתמכרויות לאופיואידים בהיקף מכירות של עשור.     

המשפט בקליפורניה, יחד עם משפט חדש נגד מפיצות אופיואידים אשר החל השבוע במערב וירג'יניה ומשפט אשר צפוי להתחיל במדינת ניו יורק בחודש הבא, בהחלט עשויים להאיץ את הניסיונות מצד יצרניות ומפיצות של אופיואידים להגיע להסדרי פשרה סופיים על מנת לסיים את התביעות המשפטיות נגדן ברחבי ארה"ב.

ככלל אצבע, ניתן להעריך באופן גס כי כל 1 מיליארד דולר בפיצויים פוטנציאליים שבהם תישא טבע, בהינתן רמת המינוף הפיננסי הנוכחי של החברה (יחס חוב ל-EBITDA בסדר גודל של 5), מיתרגם לגריעה של דולר אחד שלם במחיר למניה. כלומר, לדוגמא, תשלום פוטנציאלי של 4 מיליארד דולר בפיצויים מפחית סדר גודל של 4 דולר משווי המניה של טבע.

כמה פיצויים תשלם טבע? הערכה 

אגב, העננה המשפטית השנייה המעיקה על טבע, פרשיית תיאום המחירים הארה"ב, הינה ככל הנראה דווקא בעלת פוטנציאל שלילי הרבה פחות דרמטי לחברה, לעומת פרשיית האופיואידים, וניתן לאמוד אותה בסדר גודל הנמוך מ-1 מיליארד דולר.

 

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 6.
    דן 04/05/2021 21:53
    הגב לתגובה זו
    לפי מה שאתה כותב אם מחר טבע תגיע להסדר בעלות של מילארד דולר אז היא תרד דולר , בו בזמן שזה יחשב להשיג מטורף והיא תעלה 6 דולר !!! האמת אסור לך לכתוב יותר , אלא אם תבוא עם ידע ורצון אמיתי לניתוח , לא לצאת ידי חובה עם כתבה מביכה
  • 5.
    אנונימי 04/05/2021 14:28
    הגב לתגובה זו
    תבוא עד סוף השנה תגיע ל 15 דולר לפחות!!
  • 4.
    פשרה תלויה רק בשופט אחרת זה ימשך עד סוף העשור. (ל"ת)
    שגיא 04/05/2021 14:21
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    דעה אחרת 04/05/2021 14:02
    הגב לתגובה זו
    מחיר המניה מתמחר מזמן את הסיכונים המשפטיים בהיקף לא קטן. לכן הטענה כאילו כל מיליארד בפשרה יביא לירידה של דולר במחיר שגויה לגמרי לדעתי. אני מעריך למשל שפשרה בסדרי גודל של מיליארדים בודדים ובפריסה לטווח ארוך לא רק שלא תביא לירידה אלא תביא לעליה במחיר המניה. זו גם הסיבה שאני ממשיך להחזיק במניה.
  • 2.
    אז מה השווי הממוצע של המניה עם הפשרה תיסגר על 2 מיליארד (ל"ת)
    ינשוף 04/05/2021 09:44
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    אנגלנדר 04/05/2021 09:16
    הגב לתגובה זו
    סיום הכתבה מעט שטחי. כל מיליארד דולאר מיתרגם לגריעה של דולר ממחיר המנייה, כך נכתב, אבל ביחס לאיזה מחיר? השאלה היא באיזו מידה מחירה הנוכחי של טבע כבר מגלם את סיכוני התביעות המשפטיות. לכך אין כל התייחסות בכתבה.
עידן וולס
צילום: שלומי יוסף
דוחות

דלק: עלייה בהכנסות לכ-3.5 מיליארד שקל, תחלק דיבידנד של 250 מיליון

דלק קבוצה מציגה רבעון חיובי עם זינוק ב-EBITDAX ל-2.1 מיליארד שקל והמשך עלייה חדה בהפקה של איתקה, לצד עסקת הענק של ניו-מד להרחבת יצוא הגז למצרים; במקביל, חילקו והכריזו החברות הבנות דיבידנדים בהיקף של כ-547 מיליון דולר, מתוכם כ-290 מיליון דולר (כמיליארד שקל) זרמו לדלק, והקבוצה עצמה הכריזה על חלוקה נוספת של 250 מיליון שקל, מה שמציב את תשואת הדיבידנד שלה סביב 10%

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה עידן וולס דלק קבוצה דוחות כספיים

דלק קבוצה דלק קבוצה 2.86%  מסכמת רבעון שני חזק עם עלייה של כ-40% בהכנסות ועלייה ב-EBITDAX, לצד המשך הצמיחה בהפקה של איתקה וחתימת עסקת ייצוא היסטורית של ניו-מד למצרים.

הכנסות הקבוצה ברבעון השני של 2025 עמדו על כ-3.5 מיליארד שקל, עלייה של כ-40% לעומת הכנסות של כ-2.5 מיליארד שקל ברבעון המקביל אשתקד. הכנסות הקבוצה במחצית הראשונה של השנה הסתכמו בכ-7.4 מיליארד שקל, צמיחה של כ-34% לעומת כ-5.5 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד.

 הרווח הנקי של הקבוצה ברבעון השני של השנה הסתכם בכ-176 מיליון שקל, לעומת 382 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. הפער בין הרבעונים נבע בעיקר כתוצאה מקיטון ברווח של ניו-מד ברבעון השני של השנה, בעקבות הפסקת הפעילות של מאגר לוויתן במהלך מבצע "עם כלביא" ולצורך ביצוע עבודת תחזוקה להנחת הצינור השלישי, ירידה במחירי האנרגיה, וכן כתוצאה משינוי בשיעור ההחזקה של הקבוצה באיתקה, מכ-88.5% ברבעון המקביל, לכ-52.2% ברבעון הנוכחי, כתוצאה מהשלמת העסקה האסטרטגית לכניסתה של Eni UK לתוך איתקה, כמו גם משערוך תמורות מותנות, בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. הרווח הנקי המתואם של הקבוצה, בנטרול הפרשה חשבונאית חד-פעמית (לא תזרימית), בגין התאמות למיסים נדחים בים הצפוני, הסתכם בחציון הראשון של 2025 בכ-491 מיליון שקל לעומת רווח בסך של כ-651 מיליון שקל בחציון המקביל אשתקד. בשקלול ההפרשה החשבונאית, הרווח הנקי המדווח בחציון הראשון של 2025 עמד על כ-186 מיליון שקל.

ה-EBITDAX של הקבוצה זינק ברבעון השני והסתכם בכ-2.1 מיליארד שקל, בהשוואה לכ-1.5 מיליארד שקל ברבעון המקביל. במחצית הראשונה של השנה זינק ה-EBITDAX לכ-5.3 מיליארד שקל, לעומת כ-3.4 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד.

הרווח התפעולי של הקבוצה ברבעון השני הסתכם בכ-1.1 מיליארד שקל, עלייה של כ-34% לעומת כ-831 מיליון שקל ברבעון השני של 2024. במחצית הראשונה של השנה הסתכם הרווח התפעולי בכ-3.4 מיליארד שקל, גידול של כ-60% לעומת כ-2.1 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד.

להמשך הכתבה לחץ כאן
שלמה קרעי הליכוד
צילום: הגר כהן

קרעי עם היתר שליטה מתוקן שיאפשר לסרצ'לייט 10% נוספים ממניות בזק

שר התקשורת, שלמה קרעי, השלים את שלב האישור מצד המשרד ומסר היתר שליטה מעודכן לחתימת ראש הממשלה ולשר הביטחון, בקידום שינוי הבעלות בבזק

רן קידר |
נושאים בכתבה בזק סרצ'ילייט

המהלך שמוביל משרד התקשורת לקראת שינוי הבעלות בבזק מתקרב לשלב ההכרעה. שר התקשורת, שלמה קרעי, השלים את שלב האישור מצד משרדו ומסר היתר שליטה מעודכן לחתימת ראש הממשלה ולשר הביטחון. ההיתר החדש יאפשר לקרן סרצ'לייט, המחזיקה כיום במניות באמצעות ביקום, לרדת מתחת לסף ה-5% ולסיים את הקשר הפורמלי עם החברה כגורם שולט.

על פי גורמים בשוק, ההתקדמות בהליך הרגולטורי פותחת את הדלת למכירה משמעותית נוספת של מניות בזק על ידי סרצ'לייט, עד כדי שתרד במהירות מתחת לרף השליטה. בשלב זה, ביקום, החברה שדרכה פועלת סרצ'לייט, מחזיקה בכ-15.9% ממניות בזק. ההסכמים כבר הגדירו כי החזקה הנמוכה מ-15% לא תיחשב עוד כשליטה, כך שמהלך נוסף של מכירת כ-10% מהמניות יוריד את סרצ'לייט למעמד של מחזיקה טכנית בלבד, ללא השפעה מהותית.

המכירה האחרונה שבוצעה על ידי ביקום בשבוע שעבר מחוץ לבורסה כללה 160 מיליון מניות בזק, כ-5.77% מהון החברה, למוסדיים זרים וישראלים. המחיר בעסקה נקבע על 6.03 שקלים למניה, דיסקאונט של כ-5% על מחיר השוק, בתמורת כוללת של כ-965 מיליון שקל.  העסקה מצטרפת למימוש שביצעה במרץ השנה, אז מכרה כ-5% ממניות בזק בכ-950 מיליון שקל וירדה להחזקה של כ-22.5%. שתי העסקאות יחד מהוות מכירה של כ-10.8% ממניות בזק בתמורה כוללת של כמעט 2 מיליארד שקל והובילו לירידה דרמטית באחזקות תוך פרק זמן קצר יחסית: מ-27% ל-15.9%.


באופן חריג להסכמי הפצה מהסוג הזה, הפעם הוסכם מראש על אפשרות להמשך מכירת מניות גם במהלך תקופת חסימה רגילה של 90 יום, בכפוף לאישור מהחתמים. האפשרות הזו, ככל שתופעל, צפויה לשמש את הקרן למכירת יתרת אחזקותיה מוקדם מהרגיל, ולא להמתין לתום תקופת החסימה. המוטיבציה לכך ברורה: אחזקה בשיעור כזה מעניקה משקל מוגבל בלבד בהצבעות, והמשך השהייה בעמדה שאינה שליטה בפועל ואינה ניתנת למימוש מיידי, נתפסת על ידי הקרן כבלתי אטרקטיבית.

פרישה סופית של סרצ'לייט מהשליטה צפויה גם לשנות את הרכב הדירקטוריון של בזק. הדירקטורים שנחשבים כנציגיה, דארן גלאט ורן פורר, צפויים לעזוב את תפקידם, כפי שנדרש במקרה בו גורם מאבד את מעמדו כבעל שליטה. המשמעות היא שדירקטוריון החברה יתאזן מחדש, ויידרש לפעול על פי עקרונות ממשל תאגידי של חברה ללא גרעין שליטה.

להמשך הכתבה לחץ כאן