חודש מארס האחרון היה אחד מהחודשים הקשים בהיסטוריה של הכלכלה הפיננסית המודרנית. מדדי ה-VIX בעולם ובישראל הרקיעו שחקים לרמות היסטוריות, השווקים נפלו בעוצמה, כשאין כמעט מניה שלא נפגעה בדרך.

אבל מסתבר שחלק ניכר מהחברות ראו בירידות דווקא הזדמנות להתחיל לבצע מדיניות של רכישות עצמיות (Buyback), כי ראו בכך הזדמנות. בשיא המשבר בחודש מארס, נשברו שיאים עם למעלה מ-450 מיליון שקל ברכישות עצמיות.

לפי נתונים שפרסמו היום מתוך עבודתו של יובל צוק מיחידת המחקר של הבורסה, "חברות בורסאיות רבות ניצלו את הפדיונות הכבדים בשוק קרנות הנאמנות וקרנות הסל בחודשים פברואר-מרץ, בסך של כ-40 מיליארד שקל, כדי לרכוש את מניותיהן במחיר המהווה הזדמנות עסקית ראויה, צעד שעשוי להגדיל את התשואה למניה לטובת בעלי המניות, וכן מהווה הבעת אמון בחברה".

מה הנתונים מראים?

בפני חברה, הבוחרת לחלק את רווחיה לבעלי המניות שלה, עומדות שתי אפשרויות עיקריות לשימוש במזומנים שבידיה: חלוקת דיבידנד במזומן או רכישה עצמית של מניותיה. בישראל, להבדיל מארה"ב, ישנה העדפה ברורה לאורך השנים לחלוקת דיבידנדים על פני רכישה עצמית של מניות.

• מנצלת את הירידות: צ׳יפוטלה ממשיכה עם הבייבאקים
• טראמפ מדיה מכריזה על בייבאק של 400 מיליון דולר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

על פניו זה גם הגיוני, שכן בעוד דיבידנד זה כסף בבנק, יש כאלה הסבורים שרכישה עצמית היא בעצם סוג של "ניפוח" של מחיר המניה, מאחר וחברות מבזבזות מזומנים – מקטינות נזילות – בתמורה לעליית מחיר המניה.

צוק מציין ש-31 חברות פרסמו תכניות לרכישה עצמית, כשמתוכן 25 חברות ביצעו רכישה עצמית של מניות בסך כ-812 מיליון שקל. "בתקופות משבר, החברות נוטות לצמצם חלוקת דיבידנדים במזומן עקב אי-הוודאות, ואכן בחודשי המשבר – מרץ-מאי – ניכרת ירידה של עשרות אחוזים במספר החברות שהכריזו על חלוקת דיבידנד, בהשוואה לתקופה המקבילה בשנת 2019", כותב צוק.

תכניות רכישה עצמית - מההון העצמי של החברות

מתחילת מרץ ועד סוף מאי אימצו 31 חברות תכנית לרכישה עצמית של מניותיהן (או הגדילו את המסגרת של תכנית קיימת). בסוף אפריל נעצר גל ההכרזות, ובסוף חודש מאי הוכרזו 4 תכניות חדשות נוספות.

• פשיטה על משרדי אירודרום - אמרנו לכם שיש סימני שאלה על עסקת הכטב"מים
• התותחים החדשים של צה"ל והאם ארית תספק את המרעומים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מיליארד שקל בייבי - עמירם לוין בתשואה חלומית

העלות הכוללת המשוערת של תכניות אלו מסתכמת בכ-1.7 מיליארד שקל וכ-80% מהחברות מתכוונות להשתמש ביתרות המזומנים שלהן ולבצע את הרכישות ממקורות עצמיים בלבד, ללא סיוע ממקור חיצוני.

"לשם השוואה, בחודשיים הראשונים של השנה הכריזו 3 חברות בלבד על תכניות רכישה, ובכל שנת 2019 אימצו 31 חברות תכניות רכישה עצמית בעלות כוללת של כ-2 מיליארד שקל", כתב.

עם זאת, מתחילת מרץ עד סוף מאי, 25 חברות ביצעו רכישות עצמיות של מניותיהן בסך כולל של כ-812 מיליון שקל. גל הרכישות הגיע לשיא בחודש מרץ, במהלכו הסתכמו הרכישות העצמיות בכ-483 מיליון שקל.

כמחצית מהחברות רכשו מניות מתוקף תכנית חדשה שהוכרזה במהלך התקופה, והשאר רכשו את מניותיהן מתוקף תכנית שאומצה עוד קודם לכן. לשם השוואה, בחודשיים הראשונים של שנת 2020 ביצעו 11 חברות רכישות עצמיות בסך של כ-89 מיליון שקל, עיקרן ע"י קבוצת דלק (כ-60 מיליון שקל) ואלרוב נדל"ן (כ-19 מיליון שקל) שחדלו לרכוש חזרה את מניותיהן בסוף פברואר.

רק לשם השוואה, בכל שנת 2019 רכשו 27 חברות בחזרה את מניותיהן תמורת כ-1.25 מיליארד שקל, מתוכם כ-700 מיליון שקל ע"י בנק לאומי. ראוי לציין גם שהנתונים לא כוללים חברות דואליות, שאינן מדווחות על תוכניות רכישה שכאלה לבורסה בישראל.

הרכישות העצמיות הבולטות

אז מי באמת ממשות את האסטרטגיה? בנק לאומי -1.3% , אשר אימץ בפברואר 2020 תכנית לרכישת מניות בהיקף של 700 מיליון שקל, רכש במרץ-אפריל מניות בסך כ-250 מיליון שקל בעסקאות מחוץ לבורסה.

הבנק, אשר אימץ תכניות רכישה בהיקף זהה גם בשנים 2018 ו-2019, הודיע על החלטתו להפסיק בשלב זה את המשך ביצוע תכנית הרכישה העצמית בעקבות הודעה מהפיקוח על הבנקים בה נתבקשו הבנקים לבחון מחדש את מדיניות הדיבידנד והרכישה העצמית על רקע משבר הקורונה.

ארפורט סיטי -0.66% השלימה שתי תכניות רכישה כמעט במלואן כאשר רכשה בחודשים אפריל ומאי מניות בהיקף של קרוב ל-200 מיליון שקל. אלביט מדיקל השלימה במרץ רכישה של 58% מהון מניותיה, בשווי 137 מיליון שקל בדרך של הצעת רכש, באמצעות שימוש במזומנים שבידיה ממימוש רוב אחזקותיה בחברת אינסייטק.

גזית גלוב רכשה את מניותיה בסך כ-120 מיליון שקל, רובם לפי תכנית מנובמבר 2019, ומקצתן לפי תכנית חדשה שאימצה בחודש מאי 2020 בסך 400 מיליון שקל.