בשנה החולפת נרשם משבר גדול בבורסה הישראלית, על רקע התייבשות המחזורים ומחיקות של עוד ועוד חברות מהשוק המקומי, משבר שהוביל גם להחלפת צמרת הנהלת הבורסה. על הפתרונות האפשריים למשבר בבורסה שוחחה כתבת Bizportal עם גילי כהן, לשעבר מנהל ההשקעות הראשי של בית ההשקעות אקסלנס נשואה וכיום מרצה לשוק ההון במכללה למנהל.

כהן לא חושב שהבעיה נובעת מגודל המחזורים אלא מבעייה מבנית, לדבריו, "אם יהיו בבורסה מחזורים של מיליארד שקל או של 4 מיליארד שקל - זה בכלל לא משנה מבחינת הצמיחה של המשק. יש בבורסה בעיות מבניות שלא מעודדות הנפקות וגיוסי הון, וזה מה שצריך לפתור כדי לתמוך בצמיחת המשק".

"יש בעיות במבנה השוק בכך שהרגולטורים לא עובדים בקשר הדוק אחד עם השני. עד עכשיו יש אפס שינויים. מצד הביקוש, הבעיה היא שהעלימו את השחקנים הקטנים והבינוניים. הגופים המוסדיים שנותרו בשוק לא משקיעים בחברות הקטנות שנסחרות בבורסה, זה לא משתלם להם ולא מעניין אותם, במיוחד הם נמנעים מלגעת בחברות שבהן אין סחורה צפה".

"על מנת שנראה במניות השורה השניה והשלישית פעילות חייבים הרגולטורים לגרום לכך שהסחורה הצפה שלהם בשוק תגדל, ובנוסף הרגולטורים חייבים להחזיר את השחקנים הקטנים שנעלמו מהשוק. אם רוצים פה בורסה צריך גם להחזיר את הספקולנטים למשחק".

• האם תיקי השקעות של עשירים מניבים יותר מהשקעות הציבור הרחב?
• הנפקה מוצלחת לג׳מיני - מזנקת ביום המסחר הראשון
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

"להפסיק את העליהום המטורף על בתי ההשקעות"

כהן התייחס לעליהום להגדרתו כנגד בתי ההשקעות "הרגולטורים והתקשורת יצרו בקרב הציבור תפישה מעוותת כאילו בתי ההשקעות הם גנבים שמרוויחים על חשבונכם, אבל אם מסתכלים על המספרים רואים שהרווח המצרפי של כל בתי ההשקעות יחד לא מגיע אפילו לרווח של בנק אחד הכי קטן במערכת, ובהם הרגולטורים לא נוגעים".

"דבר ראשון צריך להפסיק את העליהום המטורף הזה שיש על בתי ההשקעות, זה גורם נזק לכולם. כיום פשוט לא משתלם להיות בעלים של בית השקעות ולכן ראינו סגירה של בתי השקעות ותהליך של קונסולידציה דרמטי שצימצם את מספר בתי ההשקעות בישראל והקטין את התחרות."

"נכון שבעבר, בימי המפץ הגדול שלאחר ועדת בכר, באמת היו בבתי ההשקעות משכורות ותנאים מופרזים, אבל כיום זה ממש לא המצב. בתי ההשקעות בקושי מצדיקים את הקיום שלהם. צריך להפסיק להרוג את בתי ההשקעות הקטנים והרגולציה צריכה לגרום לחזרה שלהם לשוק על מנת שנראה שוק הון פעיל, דינמי ותחרותי".

• אקזיט של מילארד שקל על ההשקעה במניית הבורסה
• אהרון פרנקל מגדיל שוב את אחזקתו בתמר פטרוליום – נותר ללא מתחרים בקרב על השליטה אחרי שרק אתמול ר
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המדדים ירדו 2% במחזור של 4.2 מיליארד שקל - ת"א סימנה את...

"פרופ' האוזר הוא לא הבעיה וגם לא אף אחד מהרגולטורים האחרים. הבעיה היא שכל התהליך לא מנוהל. אין קשר בין שלושת הרגולטורים ומשרד האוצר הוא אנמי לחלוטין. משרד האוצר הוא זה שצריך היה לתזמן ולחבר בין כולם. הוא זה שצריך לרתום את רשות המסים - כי ברור שהפיתרון חייב יהיה לבוא דרך מערכת המסוי".

הטבות מס לבעלי השליטה

כהן קורא לעודד הנפקות של חברות ישראליות שהעדיפו להנפיק בחוץ - "צריך לעודד חברות ישראליות שהנפיקו בוול סטריט לבצע רישום כפול - והפיתרון צריך יהיה לבוא דרך הרגולציה ודרך המסים. לדעתי צריך לתת הטבות מס לחברות ישראליות שרשומות בחו"ל אם הן ירשמו בבורסה בת"א. למשל, חברה כמו אלקוברה שגייסה בוול סטריט כ-100 מיליון דולר צריכה לקבל תמריץ להירשם בבורסה בת"א, בצורה שבעל השליטה יוכל למכור את המניות שלה פה ולקבל בתמורה הנחה של כ-3% במס".

"בנוסף, צריך לתת הטבות מס לבעלי השליטה בחברות הקטנות והבינוניות, כמו כל ה'יגאל דימרים האלה' (חברות בהן שיעור המניות שנמצא בידי בעל השליטה הוא גבוה מאוד, י.ג.), שתעודד אותם למכור לשוק 20% מההחזקה שלהם בתהליך של 3-5 שנים, אחרת המס שלהם על אחזקה זו - יקפוץ. על מהלך כזה צריך לתת להם הנחה במס. מבחינת המדינה אין דבר יפה מזה - זה כמו הקדמת תקבולי מס, בדומה למה שעשו במקרה של החברות עם הרווחים הכלואים שקיבלו הנחה במס כעידוד לביצוע תשלומי המס".

"ברגע שבמניות כמו דמרי או בחברה תעשייתית כמו חמת תהיה סחורה צפה בהיקף של 50% -60%, כמו בכל מקום נורמלי, יתחיל להיות בהן מסחר, יתחילו להיות יותר הנפקות, יגדל מספר מקומות העבודה והמשק יהנה מצמיחה".