המלחמה נגסה ברווח של אל על כ-70 מיליון דולר; הדוחות סבירים; מה צפוי במניה?

אל על אל על -0.39%   מפרסמת את דוחות הרבעון השני של 2025, והמספרים לא מחמיאים,אם כי יש סיבה טובה - המלחמה. 

ההכנסות הסתכמו ב־777 מיליון דולר לעומת 839 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד ירידה של כ־7%. בשורה התחתונה, הרווח הנקי נחתך ב־55% והסתכם ב־66 מיליון דולר בלבד לעומת 147 מיליון דולר ברבעון המקביל. מדובר בפער משמעותי. זה קוטע רצף רבעונים בהם ראינו שיפור.

החברה תולה את האחריות ב־12 הימים של ההשבתה במהלך יוני, במהלך מבצע “עם כלביא” שהיה מול איראן נסגר המרחב האווירי הישראלי והמטוסים קורקעו. אל על מעריכה את הפגיעה הכוללת לה ולחברת הבת סאן דור בכ-100 מיליון דולר (נטו של כ-70 מיליון דולר).

במהלך ההשבתה הפעילה החברה טיסות חילוץ והציעה לנוסעים אפשרות לביטול והחזר כספי. מהלך שמצופה מחברת דגל, אך גם כזה שהכביד על השורה התפעולית. מעבר לכך, נתוני ההיצע דווקא מצביעים על מגמה אחרת: באפריל-מאי גדל היצע המושבים המשוקלל בכ־14% בזכות קליטת הדרימליינר ה־17 והשמשת בואינג 777 נוסף. למרות זאת, הגידול לא תורגם לשיפור בהכנסות, אלא נבלם ברגע שישראל נכנסה למצב חירום ביטחוני. שיעור התפוסה עדיין מרשים 93%, אפשר כמובן לזקוף את זה לכך שאל על הייתה האופציה הכמעט בלעדית לרוב הישראלים ברבעון האחרון וגם בזה לפניו אבל למרות זאת זה לא הצליח למנוע את הצניחה ברווח.

• "מחירים מופרזים ובלתי הוגנים": רשות התחרות שוקלת לקנוס את אל על ב-121 מיליון שקל
• אל על חוזרת לחלק דיבידנד: כ־100 מיליון דולר לבעלי המניות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

באל על מנסים לשדר אופטימיות. ברבעון השלישי, הכולל את עונת הקיץ, הם מצפים לגידול של כ-19% בהיצע המושבים לעומת אשתקד. החברה גם מדווחת כי כבר בתחילת יולי חזרה לפעילות מלאה, והמכירות ביולי-אוגוסט עלו מעבר לרמות שלפני המבצע. אבל ברור לכולנו שהשוק לא עובד רק על תיירות קיץ והמציאות היא כעת שחברות זרות ממשיכות לחזור לנתב"ג, ויש גם דיבורים ומשא ומתן מול וויז להקמת בסיס ישראלי מול התחייבות לטוס גם במצבי חירום. התקופה הטובה של אל על מתישהו תסתיים, אבל אלו היו נשתיים מדהימות מבחינתה עם רווחים  שיגיעו קרוב למיליארד דולר. 

השאלה מה בהמשך, והצפי שהחברה תרד ברווחים, אבל היא לא תחזור לימים של הפסדים כבדים, גם בזכות הגידול בתעבורה התעופתית וגם בזכות ההצטיידות שלה במטוסים בשעה שיש מחסור בתחום. אל על יכולה להרוויח בתקופה רגילה  מעל 130-140 מיליון דולר בשנה וזה נתון שמרני שכולל תחרות ושחיקה ברווחיות. היא נסחרת ב-7 מיליארד שקל, לכאורה גבוה על הרווח המייצג, אבל יש לה קופת מזומנים גדולה שבניכוי חובות פיננסים, לרבות חובות בגין חכירה מסתכמים לכ-2 מיליארד שקל.

כלומר, שווי הפעילות הוא כ-5 מיליארד שקל. עדיין, לא זול ביחס לרווח מפעילות. חברות התעופה, נזכיר נסחרות בעולם במכפילי רווח נמוכים היסטורית, סדר גודל של כ-10. 

• מכפיל הון של 0.9 וצבר פרויקטים של 1.7 מיליארד שקל: האם אלביט הדמיה מעניינת?
• מטריא ללוזון פיננסים: המהלך להפיכת פלטפורמת ה-P2P ל"בנק קטן"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המניה שצפויה לזנק היום בבורסה, ומה פוטנציאל הרווח למשקיעים?

דוח הרווח והפסד של אל על לרבעון השני ולמחצית הראשונה