עם רווח של 409 מיליון שקל ברבעון הראשון ותשואה על ההון של כמעט 19%, כלל ביטוח כלל עסקי ביטוח -1.49%   מציגה נתונים שיכולים להציב אותה בשורה הראשונה של ענף הביטוח, אך כשבוחנים את מחיר המניה, מתקבלת תמונה שונה: כלל ממשיכה להיסחר מתחת להון העצמי, ולצד מגדל היא אחת משתי חברות הביטוח היחידות שנסחרות מתחת להון. ייתכן שזו תוצאה של משקעים מהעבר - תקופה שבה החברה סבלה מתנודתיות, הפסדים, ובעיות ממשל תאגידי, אך מבחינת הנתונים הפיננסיים, כלל שונה מאוד מהחברה שהייתה כאן לפני חמש שנים.

המנכ"ל יורם נוה מדגיש בשיחה כי תהליך ההבראה של החברה נמשך. גם המעבר לתקן IFRS 17, שהפך את ההשוואה בענף למדויקת יותר, מציב את כלל במקום מכובד, כשהיא מדורגת שלישית ברווח מבין חמש החברות הגדולות ברבעון הראשון. גם תרומתה של מקס - חברת כרטיסי האשראי שבבעלותה - הולכת וגדלה, וכבר אחראית לרווח רבעוני של 118 מיליון שקל לפני מס. כל אלה מתורגמים לדיבידנד, לעלייה בהון העצמי ולשיפור ברווחיות החיתומית.

נוסף לכך, כלל עשויה בקרוב לשוב לשולחן המשא ומתן עם ווליו בייס - בנק ההשקעות שהיה מעורב בחקירה נגד דני רימוני, שנסגרה השבוע. לדברי נוה, יש הערכה רבה לפוטנציאל של ווליו בייס, והמוטיבציה לעסקה נותרה בעינה. כעת, כשהסערה המשפטית מאחוריהם, כלל עשויה לחדש את המגעים שלפני שנה דיברו על השקעה של כ-20% בבנק ההשקעות.

איך אתה מסכם את הרבעון?

"צריך שהצדק ייראה ולא רק ייעשה. עשינו לא מעט פעולות ואנחנו רואים את השיפור מרבעון לרבעון. עוד עם IFRS 4 ראינו שיפור ועם IFRS 17 רואים את התוצאות יותר בבירור, זה קצת 'נרמל' את הרווחים של כולם. אנחנו ממשיכים לראות את השיפור בתוצאות, עם שיפור ברווח החיתומי, וגם מקס עושה תוצאות יפות. אנחנו מקום שלישי ברווח ברבעון, וגם מחלקים דיבידנד".

• כלל עם תשואה להון של 27.6% ברבעון השני בנטרול השפעה חד פעמית
• עם מימון מכלל וישראכרט: הכשרת היישוב מתחילה את הפרויקט ברמלה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

למה המניה נסחרת מתחת להון?

"באנו ממקום לא טוב, לפני 5 שנים עוד הפסדנו, היה לנו רווח חיתומי רע, לא היה לנו מה שיבדל אותנו. אנחנו בתהליך שיפור אבל צריכים שזה ימשיך. עשינו דרך וכל רבעון נדאג להמשיך להשתפר".

אתה חושב שהמשקיעים מצולקים מהתקופה ההיוא?

"החברה הייתה תנודתית אז, היו גם אתגרים במובן של ממשל תאגידי, לא היה דיבידנד הרבה זמן. אנחנו בונים את החברה ובונים את ההון גם של חברת האחזקות, זה תהליך".

איך IFRS 17 משפיע עליכם?

"זה עדיין מוקדם להבין את כל ההשפעות עד הסוף, אבל תסתכל על הרווח הנקי והתשואה על ההון, זה הביטוי הכי נכון זה. התקן עושה סוג של נרמול של העסקים ומאפשר לנתח שני דברים - את הגודל של ה-CSM פלוס ההון, כשחלק מהערך הכלכלי בא לידי ביטוי בהון וחלק ב-CSM. כשרוצים להשוות את המנוע העתידי בין חברות אפשר להסתכל על ה-CSM, ומצד שני יש את השחרור של התיק ההיסטורי".

• טריוויה שבועית - האם אתם בעניינים? כנסו לבחון את עצמכם
• יוסי כהן מתקרב לאקזיט של 50 מיליון דולר
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• קנו אלביט - "המניה תגיע ל-540 דולר", בנק אוף אמריקה משדרג...

נכון יותר להסתכל על כלל לפי מכפיל הון או מכפיל רווח?

"היסטורית תמיד אמרתי מכפיל רווח, חשבו שאמרתי את זה כי ההון שלנו היה נמוך. זה בסדר שיש הון גדול, אבל השאלה היא מה עושים איתו. בסוף צריך לראות את הכסף, וכסף זה רווח".

תתגמלו את העובדים במניות?

"אנחנו מתגמלים כבר כמה שנים באופציות. אם המניה יורדת באופציות יש הפסד מנגד מרוויחים יותר באפסייד, אבל ב-RSU פחות מפחדים מהפסד כי עדיין יש שווי למניה, אז באופציות יש אפסייד גבוה יותר וזה מה שהמנהלים והעובדים שלנו העדיפו".

אחרי שנסגרה החקירה נגדם, המגעים להשקעה בווליו בייס חוזרים?

"אני מניח שהם היו בטלטלה שם, וכעת מאוד שמחים בצדק, אנחנו נותנים להם להירגע. אנחנו מסתכלים על הזדמנויות אבל טרם דיברנו מלבד לאחל להם שזה מאחוריהם. אני יכול להגיד שהמוטיבציה נשארה".