משבר הנדל"ן האמריקאי מגיע לתל אביב: דה זראסאי קורסת
התמוטטות בחברת הנדל"ן, אבל למה אגרות החוב מסדרה ג' קורסות והאגרות מסדרה ה' יורדות, אבל לא קורסות?
דה זראסאי חברת דה זראסאי גרופ, שחקנית בשוק הדיור להשכרה בניו יורק, בצרות ואגרות החוב שלה בנפילה. החברה, שגייסה כמיליארד שקל באגרות חוב בבורסה בתל אביב ושהחוב הנוכחי שלה למחזיקי האג"ח מגיע ל-1.2 מיליארד שקל , הסתירה מידע קריטי מהציבור: כבר בינואר השנה היא הפסיקה
לשלם ריבית למלווה הבכיר שלה בארה"ב – ולא דיווחה על כך למחזיקי האג"ח. כשהסוד התגלה, התוצאה הייתה הרסנית: האג"ח צנחו בעשרות אחוזים, דירוג החוב של החברה הושלך לפח הזבל הפיננסי, והמשקיעים הזועמים הגישו תביעה ייצוגית.
חברות נדל"ן זרות שגייסו כסף בישראל
ונעלמו
עם ההבטחות, זה לא דבר חדש. אול-יר, ברוקלנד ואורבנקורפ התמוטטו והשאירו את מחזיקי בהסדרי חוב ועם הפסדים כבדים. דה זראסאי צפויה להצטרף לרשימה הזו. האמת שהכתובת היה על הקיר כבר תקופה מאוד ממושכת, בעיקר כי החברה הזו פועלת בשוק המגורים המאוד קשה בארה"ב
והריבית שהיא
משלמת על החוב גבוהה ולא מאפשרת רווחים ותזרימיים. אך החברה הצליחה לגלגל את החובות, ואיכשהו הרוויחה זמן עד השנה.
דה זראסאי החליטה להפסיק לשלם ריבית על הלוואות של 562 מיליון דולר למלווה בכיר בניו
יורק – מבלי לעדכן
את המשקיעים הישראלים. החברה, שכנראה ניסתה ללחוץ על הבנק לנהל משא ומתן על תנאים חדשים, שמרה על שתיקה עד שהבנק איבד סבלנות ודרש פירעון מיידי של כל החוב, תוך פנייה לבית המשפט בארה"ב. התגובה בשוק הישראלי הייתה מהירה וקשה: אג"ח סדרה ג'
של החברה, בהיקף של מיליארד
שקל, התרסקו לתשואה של מעל 80% – רמה שצועקת "חדלות פירעון" – וסדרת אג"ח ה', המובטחת יותר, צנחה לתשואה של מעל 60%. אגרות החוב נסחרים בערך כולל של כ-450 מיליון שקל. בינתיים, גם תביעה ייצוגית הוגשה נגד החברה בטענה שהסתרת המידע
הייתה מכוונת ופגעה קשות במחזיקי
האג"ח, שיכלו למכור את הניירות בזמן אילו ידעו את האמת.
קריסה של מיליארד שקל – מי בסכנה?
סדרה ג', שמהווה את עיקר החוב בהיקף של מיליארד שקל,
נסחרת עכשיו במחיר ותשואה שמשקפים אובדן
של מעל שני שליש מהכסף. גם סדרה ה', בהיקף של 280 מיליון שקל שאמורה היתה להיפדות בעוד מספר חודשים ושנחשבה בטוחה יותר בזכות שעבודים על נכסים, לא נמלטה מהמפולת והמשקיעים בה רואים החזר נמוך - של כ-80% מהערך הכלכלי .
במילים פשוטות, מי שהשקיע בדה זראסאי נמצא כרגע
בסכנה להפסיד חלק גדול מכספו. המצב הזה מעלה שאלות קשות על האמון בשוק האג"ח הישראלי. המשקיעים שואלים: איך חברה שגייסה סכום כה גדול הצליחה להסתיר מהלך כל כך משמעותי כמו הפסקת תשלומי ריבית? והאם הגופים המוסדיים,
שמחזיקים חלק ניכר מהאג"ח, לא היו אמורים לזהות את
הסיכונים מוקדם יותר?
השורשים של המשבר נעוצים בסביבה הכלכלית המשתנה ובניהול הסיכונים הכושל של דה זראסאי. החברה לקחה 83 הלוואות מבנק ניו יורקי (NYCB), שמהוות
64% מסך ההתחייבויות שלה, בסכום כולל של 562 מיליון דולר.
כשהריבית בארה"ב זינקה ל-7%-8%, עלויות המימון של החברה הפכו לבלתי נסבלות. במקום לעמוד בהתחייבויות או לדווח על הקשיים, דה זראסאי ניסתה מהלך נואש: היא הפסיקה לשלם ריבית בכוונה, בתקווה שהבנק יסכים
לשבת לשולחן המשא ומתן ולשנות את תנאי ההלוואות. אבל התוכנית הזו
כאמור התפוצצה לה בפרצוף. .
המכה למשקיעים: אובדן של מאות מיליונים
דה זראסאי מנסה כעת להציל את עצמה, אבל
המצב נראה קודר. בקופת החברה יש כרגע רק 5 מיליון דולר – סכום זעום לעומת
ההתחייבויות שלה. היא מקווה למכור דירות, לגייס מעט מבעל השליטה, ולמצוא משקיע חדש שייכנס לפורטפוליו הנכסים שלה. אבל גם אם כל התוכניות האלה יצליחו, זה לא יספיק כדי לעמוד בתשלום הקרוב
של 70 מיליון שקל למחזיקי האג"ח במאי הקרוב. בלי זריקת מימון משמעותית או הסדר
חוב מהיר, הסיכוי להתדרדרות מתגלגלת גדל.
- 7.שקט שלא ידעו כמה מאות מיליונים הושקעו ונמחקו (ל"ת)אנונימי 27/03/2025 11:05הגב לתגובה זו
- 6.עושה חשבון 27/03/2025 08:48הגב לתגובה זויש הכנסות יפות אך לא נשאר מהן הרבה לחברה להחזרת חוב . הבעלים צריך היה מלפני שנים לפעול להבטחת תזרים לחוב החברה. הבעלים סמך על תספורת לבעלי החוב . חי בסרט וישאר ללא כלום ועוד עם תביעה אישית .
- 5.אנונימי 27/03/2025 07:57הגב לתגובה זוואיך אמרו הגששים בפליטון שלהם שיעשו מאיגרות החוב טיארה
- 4.אני 27/03/2025 00:15הגב לתגובה זומי שמבין באגח מבין שהכל זה שקרים וחיתום ודווקא שם אתם תאכלו את הלקרדה וזהמה שעושים למבוגרים כדי שימותו ללא גרוש.במניות מדד מרכזי הכל כל הזמן מפוקח ויותר מאגח ובלי חברות דירוג שקריות. לכן אולי צעיר צריך לעשות סיבובים על אגח סוג ד ומבוגר צריך שוק הון בכלל.
- אנונימי 27/03/2025 15:25הגב לתגובה זורואה שאתה לא מבין מהחיים. מקבל קצת קיק מהפסד של אחרים. זה הקצת שיש לך. להנות מהפסד של אחרים
- 3.מה תעזור תביעה החברה פשטה רגל. חחחחחחחח (ל"ת)עורך דין 26/03/2025 23:48הגב לתגובה זו
- תביעה אישית נגד נושאי משרה והביטוח. (ל"ת)עושה חשבון 27/03/2025 08:40הגב לתגובה זו
- 2.אנונימי 26/03/2025 23:03הגב לתגובה זובבנק המליצו אמרו חברה טובה A
- dw 27/03/2025 12:07הגב לתגובה זואגחי דסקש משעממים מקבלים BBB אז זבל אמריקאיהאם אתה יודע מהו נכס הבסיס שמשלם את האגחים דירות עמידר גיפה בניו יורק לאוכלוסיה פרובלמטית גואריש בלוד אצלנו זה גן ילדים יחסית לניו יורק תחשוב על כל שכונה קשה בישראל זה משחק ילדים יחסית לשם.אתה כיהודי לבנבן לא היית מעז להיכנס לשם.רק שנהיה מתואמים
- דירוג A לא שווה את הנייר. הבעלים מנסים תספורת (ל"ת)עושה חשבון 27/03/2025 08:42הגב לתגובה זו
- 1.אחד שיצא ממזמן 26/03/2025 21:36הגב לתגובה זואין להם נכסים לא משועבדים ואת מה שמשועבד לסדרה ה הם העריכו לפי שיעור היוון מגוחך וספק אם יקבלו עליהם חצי מהשווי בספרים. מדהים לחשוב שכשהם גייסו פה במקור הם נחשבו לאחת החברות החזקות בניו יורק.
- dw 27/03/2025 12:10הגב לתגובה זודירות עמידר ישנות וישנות בארהב זה לא ישנות של ישראל שזו מדינה חדשה מהניילונים זה ישן ישן בשכד מופחת לאוכלוסיה פרובלמטית בניו יורק זה כל דבר חוץ מסולידי.אף אחד פה יהודי לבנבן לא היה מעז להתעסק בעצמו עם האוכלוסיה שם.
- אנונימי 28/03/2025 23:04מזכיר את 2008
הבעיה הגדולה של ארית - חמישה חודשים בלי הזמנה אחת
מחצית שנייה נהדרת לארית, אבל מה יהיה בהמשך? ניתוח ביזפורטל על צבר ההזמנות מראה שלא התקבל אפילו הזמנה אחרת במשך מספר חודשים
ארית מנסה להנפיק את החברה הבת רשף לפי שווי של 4.3 מיליארד שקל. השוק לא מסכים - המניה של ארית נפלה ביום חמישי ב-20% וסימנה להנהלת ארית שאין לה ברירה, אלא להוריד את השווי או לבטל את ההנפקה. הסיפור די פשוט - ארית מחזיקה ברשף, רשף היא 98% מפעילותה. ארית בעצם מוכרת מניות של עצמה ומנסה להיות חברת החזקות. השוק לא אוהב חברות החזקה, הוא מתמחר אותן בדיסקאונט על הערך הנכסי של החברות בת התפעוליות. ארית כעת ב-4 מיליארד שקל ואחרי העסקה בה היא תמכור 11% מרשף ותנפיק 10% לציבור היא תחזיק כ-80% מרשף.
רשף תהיה חברה עם כמה מאות מיליונים בקופה (תלוי בגיוס) וגם ארית שנוסף על המזומנים ממכירת מניות ברשף היא צפויה להעלות את רווחי רשף למעלה - אליה. הסכום משמעותי מאוד, זה יכול להגיע ל-800 מיליון שקל ויותר, צריך לזכור שהמחצית השנייה של השנה מצוינת בתוצאות העסקיות. הערכה היא שהרווח מגיע ל-200 מיליון שקל. התזרים אפילו יותר.
נניח באופטימיות שלארית יהיה 1 מיליארד שקל בקופה אחרי הנפקה והיא תחזיק ב-80% מחברה שנניח לשם הדוגמה תהיה שווה 4 מיליארד שקל אחרי הכסף (כלומר כ-3.6 מיליארד לפני הכסף). היא בעצם תהיה עם נכסים של 4.2 מיליארד שקל - קחו דיסקאונט סביר והגעתם לפחות מהשווי שלה בשוק אחרי ירידה של 20% ל-4 מיליארד שקל.
הכל תלוי כמובן בשווי של רשף. אם השווי יקבע על 4.3 מיליארד שקל, אז יש הצדקה מסוימת לשווי שוק הנוכחי של ארית, גם לא בטוח. אבל כאמור הסיכוי לכך נמוך.
- מניית ארית מאבדת גובה - האם החברה מנופחת?
- תוצאות נהדרות לארית - רווח של 96 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בכל מקרה, הדבר החשוב ביותר בארית וברשף לקביעת השווי הוא הצבר הזמנות לביצוע. הוא קובע את היקף המכירות בהמשך.
נתחיל בחצי הכוס המלאה. המחצית השנייה של 2025 פנומנלית והנהלת החברה מסרה שהרווחיות תהיה דומה לרווחיות במחצית הראשונה. המכירות בכל השנה יתקרבו ל-500 מיליון שקל, - כ-350 מיליון שקל במחצית השנייה. זה אומר סדר גודל של 200 מיליון שקל בשורה התחתונה, וזה גם יכול להיות יותר. זה יביא את הרווח ל-300 מיליון שקל בשנה, קצב רווחים אם המחצית השנייה משקפת של 400 מיליון שקל.
אלא שיש גם חצי כוס ריקה והיא חשובה יותר. הצבר בירידה, החברה לא קיבלה הזמנות בחודשים האחרונים.
הצבר נפל
בדיווח לבורסה במסגרת הדוח הכספי למחצית הראשונה החברה מעדכנת כי הצבר שלה נכון לסוף יוני 2025 מסתכם ב-1.3 מיליארד שקל:
