התשואה הריאלית על אג"ח האוצר האמריקאי ל-10 שנים הפכה לחיובית ביום שלישי לראשונה מאז תחילת מגפת הקורונה. המעבר לתשואה ריאלית חיובית הוא בהמשך לירידות בשערי האג"ח ועליית הריבית בכלל (הנומינלית והריאלית).

התשואה הריאלית מחושבת על ידי הפחתה של האינפלציה השנתית הצפויה מהתשואה הנומינלית של האג"ח, כך שתשואה ריאלית שלילית פירושה שציפיות האינפלציה גבוהות מהתשואה הנומינלית של האג"ח. זהו מדד חשוב למשקיעי האג"ח, במיוחד בזמנים של עלייה משמעותית במדד המחירים לצרכן (כפי שקורה כעת), כי זה אומר להם כמה פיצוי על האינפלציה הם יכולים לקבל מאג"ח. ברגע שהתשואה הריאלית חיובית, האג"ח שומר ומספק הגנה מפני האינפלציה. זה לא קרה עד לאחרונה.

גם משקיעי המניות צריכים לשים לב לזה: תשואות טובות יותר מאג"ח נוטות להפוך את המניות לפחות אטרקטיביות. בנוסף, עליית תשואות האוצר הופכת גם את המניות בעלות הצמיחה הגבוהה לפחות מושכות. המניות האלה מוערכות על בסיס העובדה שהן ייצרו רווחים גדולים במשך שנים רבות, אבל ריביות גבוהות יותר אומרות שצמיחת הרווחים העתידיים שווה פחות בדולרים של היום. כלומר כשמעריכים את שווי חברות הצמיחה ומהוונים את הרווחים והתזרימיים העתידיים להיום, מקבלים מספרים צנועים יותר מבעבר - משמע, שוויים נמוכים יותר בגלל ריבית היוון גבוהה יותר. זה לא טוב למניות האלו. 

זאת ועוד - מניות צמיחה הן בהגדרה מניות מסוכנות שמוערכות בהתאם לטווח הארוך ביותר מכל המניות האחרות בשוק. ככל שמהוונים תקופת זמן ארוכה יותר, כך ההשלכה על השווי גדולה יותר וגם - החלופה של האג"ח לטווח ארוך, הופכת לאטרקטיבית יותר. 

• פאוול כבר בחר: הריבית בארה"ב צפויה לרדת
• הפרקליטות הגיעה להסדר עם יואל גולדמן; התיק ייסגר והוא ישלם קנס של 9 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

והנה ההמחשה בפרקטיקה - כאשר התשואה על האג"ח ל-10 שנים טיפסה ל-2.94% במהלך המסחר של יום שלישי מ-1.51% בסוף 2021, מדד S&P 500 איבד 6.7%. מדד דאו ג'ונס נפל ב-3.8%. מניות בעלות צמיחה גבוהה, במיוחד במגזר הטכנולוגיה, הוכו כאשר התשואות על אג"ח האוצר לטווח ארוך טיפסו, וככל שהתשואה הריאלית של האג"ח ל-10 שנים התקרבה לטריטוריה חיובית. מדד נאסד"ק ירד ב-13% מתחילת השנה, ואילו ה-ETF iShares Russell 2000 ירדה ב-15%.

בשלב מסוים, תשואות ריאליות חיוביות היו הנורמה לאג"ח האוצר ל-10 שנים. באופן אידיאלי התשואות של האג"ח צריכות להיות גבוהות מקצב האינפלציה, ולפני המגפה זה היה במידה רבה המקרה של אג"ח האוצר ל-10 שנים. התשואה הריאלית של אג"ח הבנצ'מרק הייתה חיובית במשך רוב הזמן לפחות מ-2004, על פי נתוני שלוחת הפד של סנט לואיס.

ביום שלישי, התשואה הריאלית ל-10 שנים חזרה סוף סוף לטריטוריה חיובית לראשונה מאז מרץ 2020, אך לא משום שהציפיות לאינפלציה ירדו. האינפלציה השנתית הממוצעת הצפויה בעשור הקרוב נותרה ברמה של 2.92% מאז אמצע מרץ. דווקא המהלך כלפי מעלה בתשואה הריאלית של האג"ח נובע מכך שהתשואה הנומינלית שלה זינקה בשבועות האחרונים ל-2.94% ביום שלישי. כאשר היא הגיעה לרמה הזו, התשואה הריאלית הייתה 0.02%.

• תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
• מגייסים כי אפשר: רבוע נדלן ביקשה 500 מיליון ותיקח 1.1 מיליארד
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה...

תשואות האג"ח מטפסות ככל שהשווקים צופים שהבנק הפדרלי יפחית את אחזקות האג"ח שלו מהר יותר ויעלה את הריבית עוד כמה פעמים כדי לצנן העליות באינפלציה.

מתשואה ריאלית של מינוס 1.1% לתשואה חיובית

בתקופת הקורונה, התשואה על אגרות החוב ירדה עד למינוס 1.1% בעיקר בשל רכישות אג"ח של הפד בסכום של 80 מיליארד דולר בחודש. המטרה היתה לשמור על מחירי האג"ח, ומחירים גבוהים מבטאים ריבית נמוכה.