מעלות S&P: עלייה של 35.7% במספר החברות בעלות תחזית דירוג שלילית
חברת הדירוג מעלות S&P מפרסמת היום (ד') סקירה מקיפה ומסכמת לפעילות בשוק החוב ב-2012. השנה החולפת התאפיינה בעיקר בירידה חדה בהיקף ההנפקות, זאת בהשוואה לשנים קודמות, ברמת תשואות לפדיון גבוהה יחסית של אגרות החוב הנסחרות במשך רוב חודשי השנה וריבוי הסדרי חוב והתמודדות עם קשיי מיחזור חוב מצד החברות.
"איכות האשראי של חברות ההחזקה הידרדרה משמעותית ומספר פעולות הדירוג השליליות הגבוה ביותר יוחס לחברות בענף זה. גם בסקטור הקמעונאות נרשמה הרעה באיכות האשראי, שהתבטאה במספר לא מבוטל של פעולות דירוג שליליות. ביציבות באיכות האשראי בלטו הבנקים, חברות בתחום התשתיות וחברות הנדל"ן המניב", כותבים במעלות S&P.
מבחינת תחזית הדירוג, מהסקירה עולה ש-38% מהחברות הינן בעלות תחזית דירוג שלילית לעומת 28% בסוף השנה שעברה. מדובר בעלייה של 35.7% בשנה. עם זאת בקרב קבוצת החברות בעלות דירוגים גבוהים יחסית ,קבוצת ה-ilA ומעלה, שיעור החברות בעלות תחזית דירוג יציבה הינו 69%.
התאוששות בחודשיים האחרונים
"שוק הנפקות האג"ח קם לתחיה בחודשיים האחרונים של השנה, לאחר תרדמה של מספר חודשים ובסיכום שנתי לפנינו שנה דלת פעילות המסתיימת באקורד חיובי", נכתב. צפי חברת הדירוג הוא שהמגמה תימשך היות ו"הפחתת הריבית הרביעית השנה, בסוף דצמבר, תומכת בהמשך מגמה זו וניתן להעריך כי הפעילות הערה בשוק האג"ח תמשך גם בתחילת 2013".
ולמספרים היבשים: במהלך 2012 הסתכם גיוס ההון באמצעות אג"ח בסכום של כ- 32 מיליארד שקלים, בהשוואה לכ- 38 מיליארד שקל בשנת 2011, ירידה של כ-16%, וזאת לאחר ירידה של כ-5% בשנה הקודמת. כ- 70% מהגיוס הכולל באג"ח בוצע במחצית הראשונה של 2012. לקראת סוף 2012 חל גידול משמעותי בקצב ההנפקות, כאמור, ובחודשיים האחרונים של השנה גוייסו כ- 5.5 מיליארד שקל.
חברות הנדל"ן והסקטור הפיננסי הובילו את היקף ההנפקות
במבט סקטוריאלי חברות הנדל"ן והסקטור הפיננסי הובילו את היקף ההנפקות. חברות הנדל"ן גייסו כ-10 מיליארד שקל השנה בהשוואה לכ- 7.5 מיליארד שקל אשתקד וחלקן בסך ההנפקות עלה לכ- 35% מסך הגיוס הכולל באג"ח ולכ- 50% מהנפקות הקורפורייט. במהלך השנה גייס הסקטור הפיננסי כ- 10 מיליארד שקל, כ- 33% מהיקף הגיוס הכולל. מרבית הגיוס על ידי הסקטור הפיננסי בוצע במחצית הראשונה.
לגבי ביטחונות ושיעבודים כ-50% מהסדרות החדשות שהונפקו ב- 2012 כללו שעבודים או שעבוד שלילי, בעקבות כללי חודק. על פי הנתונים שהוצגו בדו"ח, ניכר גידול משמעותי בשיעור הסדרות החדשות המגובות בביטחונות בהשוואה לנתונים טרום המשבר בשנת 2008. כ- 38% מהסדרות החדשות שהונפקו במהלך שנת 2012 מגובות בביטחונות בהשוואה לכ-3% בלבד בשנת 2008. עם זאת כ- 75% מהסדרות הן סדרות ללא ביטחונות (וללא שיעבוד שלילי).
"במבט ל- 2013 אנו צופים כי המגמה של הנפקת אגרות חוב מגובות בשעבוד על נכסים ומתן ביטחונות תתרחב במקביל לגידול בהנפקת סדרות חדשות העומדות בכללי חודק", סבורים בחברת הדירוג.
נציין כי חמשת המנפיקים הגדולים בשנת 2012 היו בנק הפועלים (ilAA+/Stable), בנק לאומי (ilAA+/Stable), מזרחי טפחות (ilAA+/Stable), מליסרון (ilAA-/Negative) ומכתשים אגן (ilA+/Stable).
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגעונת הדוחות ממשיכה, טאואר תעלה, ומה יהיה היום בבורסה?
עונת הדוחות בת"א עולה שלב, והחברות הדואליות היו במוקד אתמול; טאואר גנבה את ההצגה עם זינוק דו ספרתי במניה, קמטק אכזבה את המשקיעים עם תחזית פושרת; מי ידווחו היום ומה ישפיע על המסחר?
עונת הדוחות של ת"א המשיכה אתמול לצבור תאוצה, והחברות הדואליות הגדולות פרסמו את התוצאות לרבעון השלישי, אך כל אחת הגיבה בצורה אחרת. טאואר טאואר 13.62% גנבה אתמול את ההצגה. יצרנית השבבים האנלוגיים ממגדל העמק פרסמה דוחות שעקפו במעט את הצפי, והציגה תחזית שיא לרבעון הרביעי, עם צפי להכנסות של 440 מיליון דולר - טאואר עם תוצאות מעל הצפי - מעלה תחזית. בוול סטריט הכל זה עניין של תחזיות קדימה, וככל שהן חזקות יותר כך המניה מגיבה. מנכ"ל החברה ראסל אלוונגר אמר בשיחת המשקיעים "החברה בדרך לצמיחה חסרת תקדים" והמניה זינקה אתמול 16.7% בוול סטריט, ותחזור עם ארביטרז' חיובי של כ-3.4%.
מנגד, קמטק קמטק -5.95% , חברת בדיקות השבבים פרסמה את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי, והציגה תוצאות שעקפו בקצת את הציפיות של השוק אבל התחזית לרבעון הרביעי מאכזבת היא צופה הכנסות של 127 מיליון אחרי שברבעון השלישי צפתה ל-126 מיליון. קמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה. המשקיעים רוצים לראות המשך צמיחה חזקה, ולא יציבות כמו שמציגה קמטק בתחזית לרבעון הבא. בשיחה עם החברה נראה שתהיה המשך צמיחה בשנה הבאה וכי הם מצפים להמשיך ולגדול גם בשנים הבאות (הראיון יעלה בהמשך היום). אגב, המניה עלתה מאז הפתיחה בוול סטריט חוזרת עם ארביטרז' חיובי של 0.8%.
המדווחות הקרובות:
היום - אלעל, הבורסה, בזק, אמות, וברייסנוויי.
ברביעי - אייסיאל, אנלייט, אנרג'יקס, תורפז, מבנה, פריון, מטריקס, גילת ולוינשטיין
- הבורסה שברה שיאים - וול סטריט מזנקת ב-2%
- ג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בחמישי ידווחו נייס וספיינס.
ואם דיברנו על ארביטרז', המניות חוזרות עם פער חיובי של כ-0.5% שיתמוך בת"א 35. אלו המניות הגדולות ואיך יגיבו הבוקר:
