דוחות

אלוני חץ: הרווח נחתך ברבעון הראשון ב-55% עקב עליית המדד; נסחרת בדיסקאונט של 32%

קבוצת הנדל"ן המניב מסכמת את הרבעון עם גידול של כ-28% בהכנסות שהסתכמו בכ-206 מיליון שקל. החברה תחלק דיבידנד בסך 20 מיליון שקל. הראל: "מהווה כיום את חברת הנדל"ן המומלצת ביותר להשקעה"
לירן סהר | (2)

קבוצת אלוני חץ מסכמת את הרבעון הראשון של 2011 עם רווח נקי של כ-53 מיליון שקל, זאת לעומת כ-118 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. הקיטון ברווח הנקי נובע מעלייה משמעותית של כ- 84 מיליון שקל נטו בהוצאות המימון (ברבעון זה הסתכמו הוצאות המימון בכ- 42 מיליון שקל לעומת הכנסות מימון של כ- 42 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד) עקב השפעת המדד אשר הסתכם בכ- 0.87% לעומת ירידת המדד בסך של כ- (0.95%) ברבעון המקביל אשתקד.

אולם, הכנסות הקבוצה הרבעון הסתכמו בכ- 206 מיליון שקל לעומת כ- 160 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד, גידול של כ-28% וההכנסות מדמי שכירות וניהול נדל"ן להשקעה הסתכמו בכ- 119 מיליון שקל לעומת כ- 102 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד, גידול של כ- 16%. הגידול בסך 17 מיליון שקל נובע מגידול בהכנסות מדמי שכירות בנכסים קיימים בסך 7 מיליון שקל, ומגידול בהכנסות מרכישת נכסים נוספים במהלך 2010 בסך של כ- 10 מיליון שקל.

לאחר תאריך הדו"ח אנרג'יקס-אנרגיות מתחדשות, שהייתה חברה בת בבעלות מלאה של אמות, העוסקת בהקמת מערכות להפקת חשמל באמצעות אנרגיות מתחדשות בישראל, ביצעה הנפקה לראשונה (IPO) בדרך של הצעה לא אחידה לבעלי מניות וניירות ערך המירים של אמות. במסגרת ההנפקה, גייסה אנרג'יקס כ- 146 מיליון שקל מתוכם השקיעה אלוני חץ כ-85 מיליון שקל. כעת אנרגי'קס הינה חברה סחירה בשליטתה של אלוני חץ, המחזיקה בה בכ-51% במישרין (ובכ-63% במישרין ובעקיפין).

בשנת 2011 בכוונת החברה לחלק דיבידנד שנתי מינימאלי בסך של 68 אג' למניה, שישולם ב- 4 תשלומים רבעוניים של 17 אג' למניה, בכפוף להחלטה ספציפית של הדירקטוריון בתום כל רבעון. בהתאם לכך, בחודש מאי 2011 הכריזה החברה על חלוקת דיבידנד לרבעון השני של שנת 2011 בסך של 17 אג' למניה (כ- 20 מיליון שקל) שישולם במהלך יוני 2011. דיבידנד זה מצטרף לדיבידנד שחולק באפריל 2011 בגין הרבעון הראשון של השנה בסך של כ- 20 מיליון שקל.

נתן חץ, מנכ"ל הקבוצה, מסר: "אנו מסכמים רבעון נוסף בו משתקפות חוזקן וצמיחתן של כל אחת מההחזקות העקריות שלנו, אמות, PSP ו- FCR. המשכנו במגמת הפחתת רמת המינוף סולו אשר שיעורו מסך המאזן נכון לתום הרבעון היה כ- 44.5% אנו ממשיכים לשמור על איתנותנו הפיננסית בין היתר באמצעות שמירה על על יתרות מזומנים וקווי אשראי מאושרים ולא מנוצלים בהיקף של כ- 750 מיליון שקל. ההון העצמי המיוחס לבעלי המניות שלנו ממשיך לצמוח ונכון לתום הרבעון עמד על כ- 2.81 מיליארד שקל. לאחרונה הונפקה בהצלחה חברת אנרג'יקס אשר הייתה בבעלותה המלאה של אמות וכעת הפכה לחברת בת סחירה בשליטה ישירה של אלוני חץ, אנו מקווים כי החברה תצמח ותגשים את יעדיה".

אלעד קראוס, אנליסט הנדל"ן של הראל פיננסים, אומר כי אלוני חץ מהווה כיום את חברת הנדל"ן המומלצת ביותר להשקעה בשל הדיסקאונט הגבוה על החברות הבנות - "אלוני חץ, כחברת אחזקות, נסחרת בדיסקאונט סחיר של כ-32%. להערכתנו, דיסקאונט זה מוביל לרכישת המנייה ובעיקר - העדפה של אלוני חץ על חשבון חברות הבנות PSP וFCR. כמו כן, לאלוני חץ יש מינוף נמוך יחסית של 48%, על בסיס שווי השוק נכון להבוקר. מינוף זה, בשילוב עם קווי אשראי בהיקף של 500 מיליון שקל (נכון להיום) ונכסים לא משועבדים בהיקף של 2.2 מיליארד שקל, תומכים ברכישות נוספות והגדלת פורטפוליו החברה. אלוני חץ הצהירה בדוחות השנתיים על בחינה של שוק המשרדים בפריז אולם טרם ביצעה פעילות שם. להערכתנו, במידה ותהיה עסקה - החברה תגייס חוב וייתכן שגם הון. קראוס מוסיף ומציין כי השקיפות של אלוני חץ מתחרה רק בגזית גלוב.

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    הדיבידנד נמוך מאוד להגדיל אותו קצת (ל"ת)
    שמקיע 17/05/2011 17:02
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    עמית 17/05/2011 08:40
    הגב לתגובה זו
    למרות שכתוב בדוחות הכספיים שאין תחליף לרווח, בגלל ה IFRS אין משמעות גדולה לרווח הנקי שחברת נדל" ן מציגה - בטח לא להערכת שווי של החברה. יש לפחות את ה FFO או AFFO או הון עצמי (ללא זכויות מיעוט) למניה. מבחינת ההון העצמי למניה החברה במגמת שיפור
אמיר ירון נגיד בנק ישראל
צילום: ליאת מנדל

ניהול סיכונים כושל של בנק ישראל

בנק ישראל מחזיק ברזרבות מט"ח של 235 מיליארד דולר - מה התשואה שהוא משיג על הסכום הזה ולמה הפיזור מסוכן?

ד"ר אדם רויטר |

קרוב ל-80% מרזרבות המט"ח של ישראל חשופות לנעשה בבורסות זרות. כלומר, במקרה של קריסת הבורסות הללו וזה יכול להיות מסיבות שונות ומגוונות כמו פלישת סין לטאיוואן או רוסיה למזרח אירופה, רזרבות המט"ח של ישראל תפגענה באופן חמור ביותר שעלול לייצר למדינת ישראל הפסד של עשרות של מיליארדי דולרים, שווה ערך למחיר של מלחמה.

ניתן לגדר את הסיכון הזה ע"י העברת השקעות מהבורסות לפקדונות בבנקים מרכזיים וע"י רכישת זהב ומתכות אחרות, אך עד כה דבר לא נעשה.

צריך לזכור שזה הכסף של כולנו וזה מעורר חשש לניהול סיכונים כושל של בנק ישראל. עוד לא הזכרנו את התשואה הנמוכה אותה השיג הבנק על רזרבות המט"ח האלו ב-5 השנים האחרונות.

לבנק ישראל שלושה תפקידים מרכזיים: שמירה על אינפלציה נמוכה, פיקוח על מערכת הבנקאות וניהול רזרבות המט"ח של המדינה. את החלק הראשון הוא עושה ע"י החזקת הריבית גבוהה מדי לזמן ארוך מדי, זאת לפחות ע"פ רוב הכלכלנים ואנשי שוק ההון - ואת החשבון משלמים לוקחי האשראי במשק. את החלק השני הוא עושה היטב ע"י הבטחה שמערכת הבנקאות הישראלית היא אמנם אולי הכי יציבה פיננסית בעולם, אך זאת במחיר של רווחיות גבוהה מאד על חשבון הציבור. בכל הנוגע לחלק השלישי הבנק המרכזי מחזיק ומנהל יתרות מט"ח אדירות בהיקף 230 מיליארדי דולרים, שהם 735 מיליארדי ש"ח. יתרות אלו הן השלישיות בגובהן בעולם ביחס לתוצר והן אחד מהפקטורים המרכזיים שמשקיעים זרים בוחנים בהחלטות ההשקעה שלהם. היקפי מט"ח אלו מבטיחים שישראל היא מדינה מאד יציבה פיננסית. אלו הן היתרות הכספיות במט"ח של מדינת ישראל ולכן למעשה של כולנו.

תשואה נמוכה על תיק רזרבות המט"ח

בנק ישראל כשלוח שלנו לא עשה בשנים האחרונות עבודה מדהימה בכל הקשור לתשואה על הכסף הזה. ביצועי העבר של התיק המנוהל הזה שמושקע בעיקר באג"ח ובמניות היו נמוכים - תשואה שנתית ממוצעת של 3.1% ב-5 השנים שבין 2020 ל-2024 (התשואה היא במונחי סל מטבעות). גם במונחים שקליים המצב רחוק מלהיות מזהיר: 3.3% בלבד, בממוצע שנתי, בחמש השנים הללו.

שמואל קצביאן
צילום: עזרא לוי

"השוק המקומי כבר מתומחר גבוה; השקל יגיע ל-3-3.12 בסוף 2026"

דיסקונט ברוקראז' עם סקירה סלקטיבית ל-2026: רוב הסקטורים מקבלים "תשואת שוק" - אפסייד של 26% בנייס, אלביט עם מחיר יעד של 1850 שקל 

מנדי הניג |
נושאים בכתבה דיסקונט

אחרי שנת 2025 חריגה בכל קנה מידה, עם זינוק של כ-50% בת"א 125 וזרימה של כספי משקיעים זרים לבורסה המקומית, דיסקונט ברוקראז' מנסים לשרטט את השוק של 2026. מצד אחד, הכלכלה הריאלית בישראל הולכת להנות משנה של התאוששות משמעותית, אבל מצד שני, שוק המניות כבר לא זול, וקשה יהיה לשחזר (ועל זה יסכימו רבים) את מה שראינו בשנה האחרונה.

נקודת המוצא זה שלא נכנס להחמרה ביטחונית משמעותית. אם נניח ככה, בדיסקונט מעריכים ש-2026 תהיה שנה שבה הכלכלה הישראלית תצמח בקצב גבוה מהעולם ואפילו מרוב מדינות המערב. תחזית הצמיחה של הכלכלה המקומית עומדת על 4.5% עד 5.5%, לעומת כ-3% בלבד בעולם (לפי קונצנזוס בלומברג). המנועים המרכזיים יהיו השקעות, בעיקר למגורים, חזרה של הצריכה הפרטית, וחלק מענפי היצוא.

במקביל, בדיסקונט מצביעים על המשך התמתנות באינפלציה. אחרי שהאינפלציה השנתית כבר ירדה לתוך היעד, הצפי של מחלקת המחקר הוא לירידה נוספת עד כ-1.6% בסוף 2026. לכך תורמים, בין היתר, חוזק השקל, התמתנות באינפלציה הגלובלית, שחרור מגבלות היצע, והעובדה שבשונה מ-2025, לא צפויה העלאת מע"מ.

הסביבה הזאת תאפשר לבנק ישראל להמשיך ולהפחית ריבית. בדיסקונט מעריכים לפחות שלוש הפחתות ריבית במהלך 2026, לרמה של 3% עד 3.5% בסוף השנה. הריבית הריאלית בישראל עדיין גבוהה יחסית, גם היסטורית וגם בהשוואה לעולם, והפער הזה, יחד עם האטה באינפלציה ורגיעה בפרמיית הסיכון, יתמוך בהמשך מהלך ההפחתות שכבר התחיל.


אג"ח ומט"ח: השקל ימשיך להתחזק, ירידת תשואות בטווח הקצר


בשוק האג"ח, בדיסקונט ברוקראז' מעריכים כי התנאים המאקרו-כלכליים תומכים בירידת תשואות, בעיקר בחלק הקצר של עקום התשואות, לפחות בחודשים הראשונים של 2026. המשך התמתנות האינפלציה, לצד צפי להפחתות ריבית והנחה ליציבות יחסית בפרמיית הסיכון, יוצרים סביבה נוחה יותר לאג"ח הממשלתי. עם זאת, הם מדגישים כי במבט של שנה קדימה חוסר הוודאות גובר, בעיקר בשל השאלה כיצד יתפתחו התשואות בארה"ב, ובתרחיש הבסיס הם מצפים לתשואת החזקה חיובית באג"ח הממשלתי בישראל לאורך העקום, אך ללא אחידות בין הטווחים.