אייל דבי מסמן מניה בבורסה בת"א - שכדאי לברוח ממנה

בטור מיוחד ל-Bizportal מתייחס מנהל דסק מחקר מניות בלאומי שוקי הון למניה שנסחרת בשיא - וזה הזמן למכור

אייל דבי, צילום: יח"צ
שאלה מתבקשת שמוטחת בנו בימים אלה, היא איפה הייתם לפני שנה ושנתיים? מדוע לא הזהרתם מראש שפריגו יקרה, ומה בדיוק הטעם בהסברים "מלומדים" שניתנים בדיעבד?
אז רק לשם ההגינות, אציין שהיו מי שאמרו זאת בצורה ברורה - כמו אנליסטית הפארמה של לאומי פרטנרס, לדוגמה, שהזהירה כבר לפני שלוש שנים ובמשך תקופה ארוכה. עם זאת, צריך להודות כי לביקורת הכללית יש בסיס והצדקה, כך שהייתי רוצה להקדים הפעם תרופה למכה ולדבר על החברה הבאה שנמצאת כיום בסוג של פריחה מדומה.
שופרסל -1.22% שופרסל 2,275 -1.22% שופרסל בסיס:2,303 פתיחה:2,322 גבוה:2,357 נמוך:2,264 תמורה:20,761,090 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: - אופוריה זמנית
אתחיל מהיכן שראוי להתחיל, ממחיר המניה. שווי השוק של שופרסל עומד כיום על 2.8 מיליארדי שקלים, כאשר היקף החוב הפיננסי נושק ללא פחות מ-2 מיליארד, מה שמעמיד את שווי הפעילות (E.V) המשתמע על 4.8 מיליארדי שקלים. לא אלאה אתכם במספרים נוספים, אבל אציין שמכפיל הרווח התפעולי המשתמע, על בסיס 12 החודשים האחרונים ובניכוי הוצאות המס, נושק לרמה גבוהה ונאיבית של 19. מדוע נאיבית? משום שהיא מקפלת בתוכה את האשליה ששופרסל היא רשת שנמצאת בתחילת דרכה, כלומר שהשיפור שהיא מציגה הוא רק ההתחלה. אז זו בדיוק הנקודה, שלדעתי תקופת העדנה שהרשת חווה מתקרבת אל סופה.
אין צורך במתמטיקה מתקדמת כדי לגזור את שיעור הרווח התפעולי עליו נשען מחיר המניה, 4% לערך. זו רמה גבוהה ולא רק ביחס לתוצאות הנוכחיות, אלא גם מהממוצע שהיה בתקופות רחוקות - כאשר התחרות הייתה מוגבלת וחריפה הרבה פחות. אני מכוון לתקופה בה שופרסל והריבוע הכחול שלטו בשוק ללא עוררין ובצורה ברורה - כשהאחרונה עוד הייתה בריאה. מאז, לא רק שהשוק השתנה והתחרות התעצמה, נדמה כי "המלחמה" הוכרעה - ידן של רשתות הדיסקאונט היא זו שעל העליונה.
מתנה מטעה
אין חולק כי שופרסל מנוהלת ביד רמה, תוך ניסיון להתאים עצמה לשינויים בצורה מרשימה. עם זאת, עיקר השיפור בביצועי הרשת נובע מסיבה שונה - קריסתה של רשת מגה, המתחרה הישירה והוותיקה. מבחינת שופרסל זו בהחלט "מתנה", שכן פריסת הסניפים של שתי הרשתות מאד דומה, אז חוסר התפקוד של מגה השפיע על שופרסל בצורה הכי חזקה. כשמביטים על השינוי במכירות החנויות הזהות, כפי שפורסם בדוחות לרבעון הראשון, מגלים שבניכוי עונתיות הן צמחו בשיעור גבוה חריג של כמעט 8%. אל תטעו, זה לא שיפור פרמננטי שנובע מהתייעלות, זו השפעה זמנית וישירה של קריסת המתחרה.
אז היכן הבעיה? הרי מבחינתה של שופרסל מדובר בבשורה מעולה. הבעיה אינה בשופרסל, אלא במשקיעים המניחים שרשת מגה "נעלמה" והתחרות בענף נבלמה. זו בוודאי לא התמונה, משום שברור לחלוטין שאל תוך סניפיה הנטושים של מגה תיכנס בקרוב שחקנית חדשה, והיא צפויה לחולל בהם מהפכה. גם אם אין מדובר במשחק סכום אפס, הרי שהגידול הצפוי והמתבקש במכירות הרשת החדשה יבוא על חשבונה של שופרסל - המתחרה הסמוכה. נכון, זה ייקח קצת זמן וגם יהיו חבלי לידה, אבל התוצאה הסופית ברורה - התחרות תתחדש ושופרסל תהיה הראשונה להיפגע.
לא אתחמק מהשאלה הצפויה - כיצד המשקיעים "מפספסים" את התמונה? האמת היא שהם אינם מפספסים דבר, הם רואים את התמונה. אבל, הם גם רוצים לסחוט את הלימון עד טיפתו האחרונה - מה שלא אחת מתברר כהחלטה אומללה.
 
שורה תחתונה: שופרסל נסחרת בבירור מעל לשווייה, שכן פריחתה הנוכחית היא בעיקרה זמנית, והמינוף הגבוה שלה הופך אות למסוכנת מכפי שנראה, כך שאם אתם שואלים אותי, הייתי ממליץ לכם בפירוש למכור את המניה.
מניית שופרסל מ-2015, מגמת עלייה רצופה:
תגובות לכתבה(24):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 19.
    אייל דבי - היכן פיסקה על הנדלן
    dw 22/05/2016 10:23
    הגב לתגובה זו
    1 0
    אני מאד מקווה שמדובר בטעות ולא בהטעיה. שופרסל היא בכלל לא חברה קמעונאית, אלא אחת משחקניות הנדלן החשובות בישראל. כמה לדעתך שווה מגרש באבן גבירול, בן יהודה (מיקום פצצה לבית מלון במרכז ת"א) ועוד? המשקיעים מוזמנים לעיין בדוחות ריבוע נדלן, ולגלות שהחברה הולכת להרוס את סניף מגה ביהודה מכבי ולבנות אותו מחדש, עם בניין למעלה. לא סיפורי פוגי אלא כבר קיבלו אישור תב"ע. אתם קולטים בכלל כמה שווה מגרש פנוי ביהודה מכבי? הסופר הבא נמצא במזרח ת"א, ברחוב עודד. זה גם יכול לעניין משקיעי נדלן, כי הולכים לבנות שמה גם דירות קטנות של 2 חדרים, שמאד מאד מענינות רווקים. גם שופרסל צפויה לעשות את המהלך הזה, כשיש לה נכסי נדלן בלב כל הערים בישראל. אז מה מעניין אותי המכפיל? הקמעונאות זה רק התירוץ. השווי זה המגרש שעליו יושב הסופר.
    סגור
  • 18.
    בקשה למר דבי
    משיח 19/05/2016 14:53
    הגב לתגובה זו
    1 0
    חבל שאתה לא מציין את המספרים, רווח תפעולי של 4% לקמעונאות נראה סביר
    סגור
  • 17.
    מכפילים טובים רק בתאוריות של המטמתיזציה ....
    יוסף פותר החלמות 19/05/2016 14:08
    הגב לתגובה זו
    0 0
    במציאות יש עצה וביקוש והשאר עמום שופרסל היא חברה עם ביקוש קשיח והנהלה טובה ולכן לטווח הארוך היא בהסתברות טובה כלף שכדאי להחזיק .
    סגור
  • 16.
    מה בדיוק האינטרס של הכתב?
    אושרקה 17/05/2016 21:19
    הגב לתגובה זו
    1 0
    לא שאני חסיד גדול של שופרסל אבל ברור שכבשוק יש פחות שחקנים המחירים עולים ובהתאם הרווחיות. בשוק הזה מגה יצאה.
    סגור
  • 15.
    מי שרוצה להפסיד כסף
    איציק 17/05/2016 20:24
    הגב לתגובה זו
    3 2
    שיעשה מה שהחכם כתב בכתבה,רואים שהכתב לא ביקר בסניף שופר סל לאחרונה, תורים, מלא אנשים , מחירים תחרותים והנהלה מצויינת. גם סניפי מגה פעלו כל הזמן אבל זה לא מוזיז לשופר סל. יינות ביתן יעשה בדיוק מה ששופר עושה -יעלה מחירים.
    סגור
  • 14.
    אני אמרתי לפני שנה שפריגו מנופחת מידי
    siri 17/05/2016 16:59
    הגב לתגובה זו
    2 0
    שופרסל לא מנופחת ומכפיל 19 זה בסדר, לעומת זאת אני מתריע כבר מספר חודשים על פרוטרום, רכישות אינסופיות מכפיל גבוה מ30 , דוחות פרו פורמה
    סגור
  • 13.
    שופרסל אכן במגמת שיפור , עברה מהפסדים לרווחים
    yehudayel 17/05/2016 16:55
    הגב לתגובה זו
    3 0
    המגמה תימשך גם ברבעון השני של שנה זו להסתכל על התקופה הבעיתית של הפסדים כאילו זו תקופה טובה של שופרסל ולא להפנים שנחלצה מהשבר זה תמוהה בלשון המעטה
    סגור
  • 12.
    פשוט מביך (ל"ת)
    משה 17/05/2016 15:22
    הגב לתגובה זו
    2 0
    סגור
  • 11.
    גם בשער 900 אמרתם ששופרסל יקרה
    אחד שיודע 17/05/2016 14:46
    הגב לתגובה זו
    5 0
    בנובמבר 2015 יצאתם עם סקירה ששופרסל יקרה מאז היא עלתה 30% בשעה שהשוק ירד ב 10% תעשה בדק בית אצלך
    סגור
  • 10.
    kt לא נכון
    אנונימי 17/05/2016 14:22
    הגב לתגובה זו
    4 0
    כתבה הזויה לחלוטין אין קשר בין הנאמר למציאות שופרסל במגמה טובה והיא הולכת לשמור עליה ולחצות את רף 14 שקל למנייה
    סגור
  • טען עוד
  • 9.
    אין עתיד
    אמיר 17/05/2016 11:19
    הגב לתגובה זו
    4 2
    הכותב צודק לחלוטין . רשת לא תחרותית , ואם הצליחה במשהו עד עכשיו - מתחריה במרכזי ערים היו יותר גרועים ממנה . במצב נוכחי במשק יש לצפות שצרכנים עמוסי חובות יחפשו רשתות יותר זולות , וכאלה לא חסר .
    סגור
  • אמיר -אתה הכי קרוב לנכון (ל"ת)
    כותבי תרחישים 17/05/2016 12:52
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 8.
    שופרסל
    שששששש 17/05/2016 11:05
    הגב לתגובה זו
    4 0
    לצערי מר' דבי טועה בגדול ובלי מתכוון מטעה .1שופרסל נמצאת במהלך התייעלות ענק.2 יקבוצת ביתן יקח לדעתי זמן רב מאד לעכל את הסעודה הגדולה . וכן שעדיין לא ידוע מספיק על איכות ניהול של עסק גדול. ולבסוף המימון והמינוף לרכישת מגה יכול להעיב על כל העסק .בכל מקרה מאחל הצלחה לקבוצת ביתן.
    סגור
  • 7.
    ביזפורטל מביא כתבה פסימית !! (ל"ת)
    קצת עליות בשווקים 17/05/2016 10:39
    הגב לתגובה זו
    4 3
    סגור
  • 6.
    מה עם הנדל"ן בשופרסל?
    עומר 17/05/2016 10:14
    הגב לתגובה זו
    6 0
    למה לא הוספת אותו כנגד החוב? הוא קצת משנה את התמונה...
    סגור
  • 5.
    סתם רשת ! היא תהיה מגה מס 2 הפסדים גדולים (ל"ת)
    שופרסל יקרה מאוד 17/05/2016 10:11
    הגב לתגובה זו
    1 1
    סגור
  • 4.
    שופרסל = קניה חזקה
    ירקרק 17/05/2016 10:09
    הגב לתגובה זו
    1 3
    הסיכון היחיד שקיים אצלה הוא בחטיבת הנדל"ן המניב שצפוי להיות מושפע לכשבועת הנדל"ן תתפוצץ. החטיבה הקמעונאית שלה תמשיך להציג ביצועים טובים יותר מאשר המתחרות.
    סגור
  • כמה מגרשים אתה מכיר בבן יהודה?
    dw 22/05/2016 10:27
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מכיר את הסופר בבן יהודה? זהו. עכשיו תמחוק אותו ותרים מעליו בית מלון. כמה לדעתך שווה מגרש פנוי לבית מלון במרכז ת"א, במרחק יריקה ממרכז הטיילת? עכשיו תעשה את זה לכל הסופרים שאתה מכיר במרכזי ערים ברחבי ישראל. כדי לראות תכ'לס ולא רק דיבורים הצץ בריבוע נדלן. הם קיבלו לא מזמן אישור תבע למחוק את הסופר ביהודה מכבי, לבנות אותו מחדש, עם בניין מגורים מעליו. כמה לדעתך שווה מגרש פנוי ביהודה מכבי???
    סגור
  • נכסי נדל"ן
    יהויכין 22/05/2016 17:10
    הגב לתגובה זו
    0 0
    א. שכחתם שמעל לשופרסל בבן יהודה עומד מגדל מגורים ותיק ומאוכלס. מה תעשו עימו - תזרקו את בעלי הדירות ותבנו מחדש? ב. אל תשכחו שריבוע נדל"ן היא חברה נפרדת ובעליה יגזרו את הקופון בלי קשר להצלחת פעילות שופרסל.
    סגור
  • 3.
    משהו לא מסתדר לי
    bentol20 17/05/2016 10:00
    הגב לתגובה זו
    2 0
    משום מה החישוב של השווי התפעולי שציינת מתאים יותר לסוף שנת 2015 ולא כולל את הרבעון הראשון של שנת 2016. לפי החישוב שלי השוי התפעולי הוא 4692 מילארד שקל , מה שמביא את המכפיל התפעולי לאזור 13.2 , שזה הרבה הרבה יותר נמוך מהחישוב שלך.
    סגור
  • 2.
    דוח רבעון שני
    אמיר 17/05/2016 09:47
    הגב לתגובה זו
    2 0
    דוח רבעון שני וכפי הנראה גם שלישי יהיו דוחות מצויינים בנוסף החברה מובילה בתחום מכירות אונליין ומועדון לקוחות נאמן
    סגור
  • והמותג הפרטי
    דודי 18/05/2016 22:13
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אל תשכחו את המותג הפרטי שמגדיל את הרווחיות הגולמית...
    סגור
  • 1.
    1.12.2015 אתר שחקן מעוף "פריגו תיפול 50% בחצי שנה הקרוב
    אז תלמד במקום לשאול 17/05/2016 09:41
    הגב לתגובה זו
    5 0
    ה"
    סגור
  • הימור ממוזל ......
    יוסף פותר החלמות 19/05/2016 14:12
    הגב לתגובה זו
    1 0
    תבדוק כמה הימורים כושלים יש לאתר מעוף שלא תיפול בהיפוך היחס
    סגור