ברוכים הבאים לאתר החדש של
רצינו להראות לכם מה חדש
להמשך הדרכה מעבר לאתר
תוכלו להירשם לאתר, לנהלאזור אישי
ולהגדיר ניירות למעקב
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו את כל המדורים בתחום
שוק ההוןבמקום אחד
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו עבורכם את כל הנתונים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
כל הנתונים והכתבות
במדורהמטבעות הדיגיטליים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
בואו לצפות
בתוכניות החדשות שלנו
להמשך הדרכה מעבר לאתר
נתוני אג“ח
להמשך הדרכה מעבר לאתר
גרפים אינטראקטיביים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
תצוגת נתוני מט“ח חדשה
להמשך הדרכה מעבר לאתר
מניות ארביטראז‘
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו עבורכם את הקרנות
להמשך הדרכה מעבר לאתר
גלישה נעימה
מערכת
להמשך הדרכה מעבר לאתר

לקראת הדו"חות: הניתוח של ירושלים ברוקראז' על טבע ומיילן - נקודת כניסה?

תקופה לא פשוטה עוברת על סקטור הפארמה ועל טבע בפרט, הנה התחזיות של קרייזמן לקראת הדו"חות השבוע
יונתן קרייזמן, צילום: Getty images Israel; לילך צור
עונת הדו"חות בבורסה בתל אביב צפויה לרכז עניין בהמשך השבוע עם פרסום תוצאות טבע +3.56% טבע 4,770 +3.56% טבע בסיס:4,606 פתיחה:4,667 גבוה:4,827 נמוך:4,635 תמורה:28,171,625 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ביום חמישי הקרוב, אבל עוד קודם לכן ביום רביעי תפרסם מיילן +0.61% מיילן 13,090 +0.61% מיילן בסיס:13,010 פתיחה:13,080 גבוה:13,170 נמוך:12,970 תמורה:56,395,954 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: את תוצאותיה ותספק אינדיקציה מוקדמת לחשש משחיקת מחירי התרופות בשוק. לקראת הדו"חות, יונתן קרייזמן, אנליסט הפארמה של ירושלים ברוקראז', פרסם התייחסות לשתי הדואליות שמרכזות לא מעט עניין בין היתר מאז שמחירי התרופות הגנריות בארה"ב עלו על הכוונת של הציבור. 
טבע תחילה. בשנה האחרונה התמודדה טבע עם טלטלת ענק בשדרת הניהול, מהתפטרותו של מנהל תחום הגנריקה, סיגורדור אולפסון, בדצמבר האחרון דרך סיום דרכו של ארז ויגודמן כמנכ"ל בפברואר האחרון ועד עזיבתו של במנכ"ל הכספים המיתולוגי אייל דשא לאחר 9 שנים בחברה. לזאת יש להוסיף את החוב הכבד שסוחבת טבע אחרי רכישת הענק של החטיבה הגנרית של אלרגן, כשברקע שחיקת המחירים בתעשייה הגנרית לא עושה הנחות.
"אין יותר מדי מה לאהוב בסיפור של טבע"
מחיר היעד של קרייזמן למניית טבע עומד על 42 דולרים - אפסייד של 35% על מחיר השוק (31.14 דולרים למניה). קרייזמן: "אנו נותרים חיוביים על המניה מתוך שיקולים של תמחור. במצב הדברים, מבחינות רבות, אין יותר מדי מה לאהוב בסיפור של טבע. מנגד, אל מול החדשות הרעות המגולמות במניה, אנו מעריכים כי אישור מתחרה גנרית אחת לקופקסון 40 מ"ג ב-2018 (אל מול ציפיית השוק לשתיים או יותר) ו/או פוטנציאל התאוששות בסקטור ה-Specialty (תסריט לפיו הצהרותיו של טראמפ לא מתורגמות לפגיעה ממשית בחברות הגנריות), משפרות את משוואת הסיכון/סיכוי במניה".
"אין רגע דל בטבע. בעוד שקצב האירועים וההתפתחויות ממשיכים לטלטל את המניה, טבע משלימה רבעון ראשון ללא מנכ"ל קבוע. להערכתנו, עיכוב הגרסה הגנרית של מומנטה לא קיבל ביטוי בציפיות השוק לרווח למניה ב-2017. ברבעון האחרון הקונצנזוס עבור טבע עלה רק ב-30 מ' ד' (ל-4.82 דולרים למניה) בזמן שבמומנטה הקונצנזוס ירד ב-75 מ' ד' (הכנסות מתמלוגים). לדעתנו ציפיות הקונצנזוס ממשיכות לשקף קופקסון 40 מ"ג גנרי ברבעון השני בעוד שמכתב ההזהרה מעלה את סבירות הדחייה לרבעון הרביעי של 2017, לכל הפחות. תחזית הרווח למניה של טבע ללא קופקסון גנרי ב-2017 עומדת בטווח של 4.90 עד 5.30 דולרים. נציין כי מומנטה מצפה לקבל את אישור ה-FDA, בסמוך לפתרון הכשלים במפעל ייצור החומר הפעיל של פייזר".
שינויים נוספים בדרך?
"משיחות שערכנו עם החברה התרשמנו כי טבע נמצאת במהלך רה-ארגון משמעותי. בנוסף מתוכניות קיצוץ עלויות הידועה, שמטרתה קיצוץ 1.3 מיליארד דולר, נראה שהחברה בוחנת מכירה של פעילויות בתחום תרופות המקור שאינן בליבת הפעילות (נוירולוגיה ונשימה). בעיתונות הוזכרו פעילות בריאות האשה ואונקולוגיה ולהערכתנו מבדקת גם מכירה או גריעת תרופות שכבר אושרו על ידי ה-FDA כמו Vantrela ER) Hydrocodone). מכירת הפעילויות אמורה להקל על עמידה בקובננטים הנוקשים יותר כלפי הלוואות בסכום של 5 מיליארד דולר לבנקים".
קופקסון - "אנו מניחים הכנסות של 975 מיליון דולר עבור הקופקסון. מתוך כך כ-845 מיליון דולר בארה"ב (עלייה שנתית של 3%) וכ-175 מיליון דולר מחוץ לארה"ב (שחיקה שנתית של 5%). בארה"ב אנו מביאים בחשבון שכלול של עליית מחירים של 8% בינואר (עלות שנתית של התרופה - 76 אלף דולר). מנגד, השפעה מקזז בשל התחזקות הגלטופה, הגרסה הגנרית לקופקסון 20 מיליון דולר, לאחר רבעון חזק מהצפוי של מומנטה. באירופה אנו מביאים בחשבון ירידה עקב אובדן נתח שוק לטובת התרופות האוראליות".
גנריקה - "לאחר מספר רבעונים בהם החברות הגנריות הגדולות הגנו על שחיקת מחירים בטווח של 5-7%, דוחות של קרדינל הלת' ולאחר מכן סנדוז, עוררו חששות חדשות לשחיקה עמוקה יותר ברבעון הקרוב בארה"ב. אנו צופים הכנסות של 3.35 מיליארד דולר (ארה"ב  1.2 מיליארד דולר, אירופה - 950 מיליון דולר, שאר העולם 1.15 מיליון דולר). אנו מניחים שחיקת מחירים עמוקה יותר ומומנטום חלש בהשקות בארה"ב (שאמור להתגבר במחצית השנייה של 2017). אנו צופים המשך המגמה החזקה בשאר העולם בהובלת השת"פ ביפן. בתרופות המקור אנו צופים הכנסות של 950 מיליון דולר ( אזילקט - 41 מיליון דולר, Pro-Air - 127 מיליון דולר, קוואר - 122 מיליון דולר, בריאות האשה - 109 מיליון דולר, אונקולוגיה - 108 מיליון דולר, טריאנדה/בנדקה - 154 מיליון דולר)".
גרף יומי של מניית טבע ממאי 2014 (לפני 3 שנים):

מיילן - מסמן נקודת כניסה

לגבי מיילן יונתן קרייזמן מעריך כי המנייה ספגה מספיק בהתחשב בארועים האחרונים, ומסמן נקודת כניסה טובה להשקעה. קרייזמן: "אנחנו בהמלצה חיובית על מיילן עם מחיר יעד של 50 דולרים (לעומת מחיר השוק של 37.9 דולרים). זאת בשל התמחור הנמוך, הנוכחות המשמעותית המסתמנת בשוק הביוסימילרס, הצפי למומנטום חיובי בהשקות הגנריות ובאינטגרציה של מדה. מעבר לצד הפונדמנטלי, נציין כי הפחתת אחזקתה של אבוט מ-13% ל-5% כמו גם מכירת מרבית (או כלל) אחזקתה של טבע, צפויות להפחית מהלחץ המסחרי ולייצר נקודת כניסה אטרקטיבית במניה"
מה קרה ברבעון?
"האירוע המרכזי מבחינת מיילן היה דחיית הגרסה הגנרית ל-Advair על ידי ה-FDA, מוצר מרכזי שאמור לסייע לחברה להשיג רווח של 6 דולרים למניה ב-2018. בשל חשיבותו של המוצר, אירוע ה-Advair ריכז את מרבית העניין בחודשים האחרונים וצפוי למשוך את עיקר הפוקוס בשיחת הועידה הקרובה (על המוקד עומדות השאלות בדבר מהות הדחייה, האם תהיה דרישה לניסויים נוספים, מהו המשך ההליך ועיתוי ההגשה מחדש של התיק ל-FDA)".
"בהמשך לכך נציין כי ביום רביעי חברת Hikma צפויה לקבל תשובה לגרסה הגנרית שלה ל-Advair (פוטנציאל שלילי למיילן במקרה של קבלת אישור). רבעון קשה לאפיפן על פי חברת המחקר athenaHealth, גרסאות מתחרות לאפיפן, AdrenaClick ו-AUVIQ גרפו בחודש פברואר כמעט 30% מהמרשמים בקטגוריית epinephrine. על אף שמיילן הפסיקה לדווח את מכירות האפיפן בנפרד, אנו צופים התייחסות בשיחת הועידה לקצב שחיקת התרופה אל מעבר להערכות האחרונות למכירות של 600 מיליון דולר. בנוסף לכך, מיילן התמודדה עם ריקול לאפיפן של למעלה מ-80 אלף יחידות מחוץ לארה"ב. אירוע שהחל באוסטרליה והתפשט לאירופה, יפן ולבסוף לארה"ב. אנו מעריכים בזהירות כי היקף הריקול עומד על מספר אחוזים בודדים מסך היחידות השנתיות המיוצרות (בכל מקרה אינו נוגע לגרסה הגנרית של מיילן). בנוסף לכך, יש לקחת בחשבון כי פייזר, יצרנית המוצר, עשויה לספוג חלק ניכר מהנזק הכספי כתוצאה מהחלפות וזיכויים עבור לקוחות".
מה צפוי בדוחות?
"לקראת הרבעון הקרוב, להערכתנו המניה מגלמת פגיעה משמעותית באפיפן ושחיקה עמוקה יותר מ-5-7% בפעילות הגנרית, לאחר החולשה שדווחה בדוחות של קרדינל הלת' וסנדוז. כפי שגם משתקף בירידת הקונצנזוס בחודש האחרון מ-EPS של 1.01 ל-0.93. כנגד הגורמים השליליים, אנו מביאים בחשבון קיזוז חלקי כתוצאה מהתכנית לקיצוץ עלויות במסגרתה מיילן פיטרה ברבעון האחרון כ-10% מעובדי החברה ורבעון ראשון מלא של השקת הגרסה הגנרית ל-Concerta".
עבור הרבעון הראשון של 2017 ולשנה כולה, קרייזמן צופה מכירות ורווח למניה של 2.85 מיליארד דולר על 0.93 סנט למניה, ומכירות של 12.79 מיליארד דולר על 5.26 דולרים למניה - בדומה לקונצנזוס בשוק. קרייזמן: "מיילן הנחתה ביום האנליסטים גידול משמעותי בפעילות האורגנית תוך כוונה להכפיל בתוך 5 שנים את המכירות בתחומי הדרמטולוגיה מוצרים בהזרקה ופעילות מעבר לדלפק. יחד עם זאת, למעט ה-Advair והקופקסון, החברה נמנעת מלפרט את מקורות הצמיחה או את מרכיבי הצבר הגנרי. כתוצאה מכך, אנו מעט שמרניים יותר מהשוק בתחזית ל-2018-2019 עם צפי ל-13,390 מיליון דולר על 5.60 דולרים ו-13,884 מיליון דולר על 6.03 דולרים - נמוך ב-2% מהשוק בשורת הרווח".
גרף יומי מניית מיילן מנובמבר 2015:
תגובות לכתבה(22):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 13.
    טבע -תגובה למרק
    דש 11/05/2017 07:52
    הגב לתגובה זו
    0 1
    מרק כל הטפשים שמשקיעים בטבע בטח לא מרוויחים כמוך רווח 'עדיר''!'!!!!!!!!!!
    סגור
  • 12.
    טריגרים לאהוב ב-טבע בשנה הקרובה
    dw 09/05/2017 12:06
    הגב לתגובה זו
    5 0
    1. מינוי מנכ"ל (אחרי ויגודמן הנייר ביצע מהלך יפה) וחשב 2. צמיחה חזקה במוצר האוסטדו להנטינגטון, וזה יהיה לא מינורי כנראה מ Q4 והילך. ב Q3 כנראה עדיין מינורי. 3. האוסטדו מגיע ל fda לאינדיקציית דיסקינזיה באוגוסט. השילוב של סעיפים 2 ו 3 עתיד לכפר על חלק גדול מהירידה הצפויה ממוצר הקופקסון, מ 2018 והילך 4. תרופת החלום למיגרנה. אם טבע תקבל אישור fda גם על זה (וזה אם גדול) אז מדובר בבלוקבסטר ולגמרי כיסינו את הירידה הצפויה ממוצר הקופקסון, ואז למה שמישהו שפוי ימכור נייר צמיחה (מתונה) במכפיל 6-7? כמו כלום אפשר כפול. שוב, כאן בהחלט יש אי ודאות. 5. תוצאות העירעור של טבע על הקופקסון. כרגע השוק מניח הפסד אולם אם תהיה הפתעה וטבע תזכה? אז למה שהנייר לא יעוף? מחזיק ולא ממליץ
    סגור
  • 11.
    רק טמבל ממשיך עם טבע. תעברו לפוטומדקס ו תהנו מרווח עדיר (ל"ת)
    מרק 09/05/2017 11:13
    הגב לתגובה זו
    1 2
    סגור
  • 10.
    חברת טבע זולה מאוד
    המומחה 08/05/2017 23:27
    הגב לתגובה זו
    3 0
    סיכוי לרווח טוב למשקיע שיש סבלנות.
    סגור
  • טבע
    דש 11/05/2017 07:55
    הגב לתגובה זו
    2 0
    רק למי שיש סבלנות יהנה מהמניה בסופו של דבר
    סגור
  • 9.
    נאמר " מה המניה הזו עושה בתיק שלי " ? (ל"ת)
    אדי 08/05/2017 22:33
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 8.
    אני מאמין שמניית טבע זולה מאוד....
    ר.ב 08/05/2017 22:11
    הגב לתגובה זו
    6 2
    ויגיעו לה ימים יפים יותר בה" אני" יושב " על המניה נכון מופסד כרגע הרבה כסף אבל יודע שהכול עוד יחזור .....בכול אופן המחיר של המניה זול מאוד לדעתי
    סגור
  • 7.
    דשא - מנהל כספים מיתולוגי?
    אבי 08/05/2017 19:54
    הגב לתגובה זו
    4 0
    דשא הוביל פיננסית את עיסקת ספלון (מתקופת ינאי), רכישת 5% ממניות מיילן, אלרגן ורימסה. נכון, מיתולוגי בהשקעות כושלות. התבלבלת מכובדי עם דן זיסקינד
    סגור
  • 6.
    עדיף לקנות חברה מעולה במחיר הוגן מאשר חברה הוגנת במ מעו
    שישקו 08/05/2017 14:20
    הגב לתגובה זו
    7 1
    הדוחות ידברו בעד עצמם הרכישה של אקטיבייס שהיא עדיין נעלם גדול בתוך הדוחות יהיו במוקד כולל חברת ההפצה שהיתה כלולה בעסקה והפתיעה לטובה ברבעון הקודם.
    סגור
  • שהירידות לא סיחררו אותו
    אתה ראש בריא 09/05/2017 08:34
    הגב לתגובה זו
    1 0
    אני מסכים עם כל מה שכתבתה ואוסיף שהמומחיות של טבע זאת הגנריקה ואין לי ספק שהיא תדע להפיק את המקסימום מן הידע שנוצר מן המיזוג ותקרע את מתחרותיהה בתחום הגנרי לגזרים ותוכיח בו זמנית שהיא לא חזירה.
    סגור
  • טען עוד
  • 5.
    פוטומדקס תעלה היום ב50%
    מרק גורבאצ'וב 08/05/2017 13:21
    הגב לתגובה זו
    1 4
    תשכחו על טבע ותעברו לפוטומדקס
    סגור
  • שנריץ להם מניות סנטים
    זה מה שהקרנות רוצות 09/05/2017 08:27
    הגב לתגובה זו
    1 1
    ולמה להסתכן במניות סנטים שיש את טבע עם פייפליין מטורף.היא הייתה בדרך למעלה והשוק טילטל אותה למטה .
    סגור
  • נראה אותך....
    נכנסתי בקטן.... 08/05/2017 16:19
    הגב לתגובה זו
    0 1
    נכנסתי בעלייה של 2%... נראה עד כמה אתה גבר
    סגור
  • הוספתי עוד מנה ב 10K (ל"ת)
    מרק 09/05/2017 11:10
    הגב לתגובה זו
    2 0
    סגור
  • 4.
    אין מה לאהוב במחיר יעד של פלוס %35 (ל"ת)
    אוקסימרון 08/05/2017 13:16
    הגב לתגובה זו
    0 2
    סגור
  • 3.
    שטויות
    אנונימי 08/05/2017 12:22
    הגב לתגובה זו
    19 2
    בכול הערוכותיך אתה וכול האנליסיטים טעיתם לגבי טבע , גיבוב של שטויות , איפה כול צנרת התרופות העתידית של טבע , איפה גידול האוכולסיה העולמית , מה שקיבלת מטבע זה מה שרצו לתת לך בשביל לא לגלות למתחרות שלה , יש עוד , כול מה שכתבת כתוב ע"י אנליסיטים בחו"ל , לא חידשת דבר לגבי טבע , גם התמחור שלך לא נכון , טבע שווה היום שווי הוגן 56$.,תעשה חישוב ותראה .
    סגור
  • בניטרול החוב
    65 מליארד 09/05/2017 08:23
    הגב לתגובה זו
    0 1
    ואחרי החוב 100 מליארד
    סגור
  • סתם זורק מספרים
    אנונימי 14/05/2017 11:05
    הגב לתגובה זו
    1 0
    מאיפה הבאת את המספרים האלו החוב פרוס עד שנת 2035 , סתם דברים בלי תוכן , קרא מאמרים של מומחים בתחום הפארמה בחו"ל לא כאן קשקושים. טבע עם הזמן תשבור שיאים ייקח שמן כמו שכתבו כאן אנשים סבלנות
    סגור
  • 2.
    לפי הניתוח שלך , טבע עוד אמורה לרדת ...
    רון 08/05/2017 12:03
    הגב לתגובה זו
    9 8
    טראמפ לא יממש את ההבטחותיו לציבור , 5 מליארד דולר בחובות, רכישה שלא הולשמה, אין מנכ"ל קבוע, זה נשמע גרוע ביותר
    סגור
  • עזוב אותו
    אנונימי 08/05/2017 12:25
    הגב לתגובה זו
    14 2
    לא מבין כלום , תקרא מה שכת בעל טבע בעבר ותבין , אנליסיטים מטעם בנק מדברים מפוזיציה , בנק ירושליים , הם נסחרים בכלל בבורסה , זהו בנק השקעות גם במניות, תבדוק ואל תתייחס, טבע תעלה צריך סבלנות ,
    סגור
  • 1.
    אל תאמינו להם. טבע בבעיה. חוב עצום. (ל"ת)
    אני 08/05/2017 11:57
    הגב לתגובה זו
    5 15
    סגור
  • נכון, אבל גם התזרים עצום
    dw 09/05/2017 12:37
    הגב לתגובה זו
    3 0
    טבע צפויה להוריד את החוב השנה מ 37B$ ל 32. זה די יפה. יתכן והיא תממש מספר נכסים (תרופות) ואז החוב ירד יותר (ומנגד פחות תזרים עתידי) טבע השיקה לאחרונה מוצר אינובטיבי חדש: אוסטדו, להנטינגטון, וזה אמור לייצר כמה מאות M$ לשנה, שזה די יפה. באוגוסט מגיעים ל fda על אינדיקציה נוספת, לדיסקינזיה. זה שוק גדול יותר אולם גם צפויה תחרות. בהנטינגטון הם תרופת יתום ולכן הם יקחו את כל השוק. כמו כן תרופה מהפכנית שלהם למיגרנה תגיע ל fda, ואם תאושר, וזה אם גדול, אז מדובר בבלוקבסטר רציני, ואף אחד לא יחשוש יותר לגבי שירות החוב. שוב, זה כבר "אם" ויש אי ודאות. לא לשכוח בבקשה גם פייפליין גנרי ענק. אז כן, יש חוב משמעותי, אבל יש במקביל גם יצרני מזומנים חדשים.
    סגור