21:17 מטבע הביטקוין נסחר לראשונה מעל 6,000 דולר ליחידה

20:46 התאגיד ששואף להשקיע 880! מיליארד דולר בעשור הקרוב בסקטור הטכנולוגיה >>

18:44 סגירה יציבה בבורסות אירופה: הדאקס קרוב לרמת ה-13 אלף הנק'

08:53 שוק המט"ח: הדולר מתחזק 0.6% מול היין לרמה של 113 יין לדולר

08:07 בורסות אסיה: מדד האנג סאנג מטפס 1%

21:09 הסיבות שהביאו לתנודה החדה הבוקר בשווקים, האם יש סיבה לדאגה? >>

ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
BizTV
BizTV
ןוהה קוש רודמ

מדור שוק ההון

מדור שוק ההון

תויגתב יכה
הכי בתגיות

לאן מכאן? על הסיכוי שבריטניה תקבור את ה'ברקזיט', והאפשרויות כעת של דראגי

השווקים נרגעו (בערך), אבל האם סאגת הברקזיט נגמרה? אורי גרינפלד מפסגות מתייחס למצב - ומספק המלצה
 |  12
שבוע אחרי
Share
קצת יותר משבוע אחרי החלטת אזרחי בריטניה לצאת מהאיחוד והסערה בשווקים שנראה שהייתה אירוע מאוד נקודתי, אורי גרינפלד מפסגות מפרסם בסקירת המאקרו השבועית שלו התייחסות לשאלה האם אכן האירוע הסתיים (על השלכותיו) לאפשרות שבריטניה בסופו של דבר לא תצא מהאיחוד (הוא קורא לזה "Breverse") וגם לאפשרויות הפעולה שעומדות כעת בפני נגיד הבנק המרכזי האירופי מאריו דראגי.


וכך פותח גרינפלד: "נדמה שהדעה הכללית כיום בנוגע למשאל העם מסתכמת בצמד המילים: 'ברקזיט-שמקזיט'. עם זאת, ברור שהשפעות הברקזיט עוד רחוקות מלהיעלם. תירוצים כמו עלייה בהסתברות למשאל עם חוזר או כישלון פודמוס בבחירות בספרד נשמעים אמנם משכנעים אבל לא מסבירים מדוע התשואות נותרו כל כך נמוכות. ההסבר היחיד שניתן לייחס לעליות בשוקי המניות והאג"ח במקביל הוא ההתערבות הצפויה של הבנקים המרכזיים ובפרט ה-BOE וה-ECB והזרמה של כסף נוסף לשווקים הפיננסיים. וכפי שלמדנו בשנים האחרונות, פתרונות מסוג זה אינם בני-קיימא, לא תומכים לאורך זמן בפעילות הכלכלית ובוודאי שלא משנים שום דבר במפה הפוליטית האירופית כך שאנו ממשיכים לדבוק באסטרטגיה הדפנסיבית עליה המלצנו בשבוע שעבר". בעניין תשואות האג"ח נציין כי בגרמניה התשואה ל-10 שנים היא מינוס 0.12% (צמוד לשפל כל הזמנים) ובארה"ב התשואה היא 1.44%, שפל של שנים. כלומר המשקיעים עדיין דבקים ב'חוף המבטחים'.

האם בריטניה בסוף תישאר?גרינפלד כותב כך: "יותר ויותר קולות החלו להישמע בימים האחרונים בנוגע לכך שתוצאות משאל העם אינן סוף הסיפור וכי ייתכן והבריטים יישארו בכל זאת באיחוד. ידידינו ב-BCA אף הגדילו לעשות ופרסמו סקירה מיוחדת המפרטת את כל התרחישים שעשויים להוביל את ממשלת בריטניה להחלטה שלא להפעיל את סעיף 50 המאפשר למדינה להתנתק מהאיחוד. למרות הכבוד הרב שאנו רוחשים בד"כ לחברים מ-BCA נראה לנו כי במידה מסוימת האופטימיות שלהם נובעת גם מחוסר הרצון לעזוב את לונדון ולעבור למקום בו ההפי-האוור הוא לא המשך ישיר של יום העבודה. מבין כל התרחישים האפשריים נדמה כי היחיד בו אכן יש סבירות מסוימת ל-Breverse הוא תרחיש של בחירות כלליות חדשות בו אחת משתי המפלגות הגדולות תרוץ עם קמפיין של הישארות באיחוד. תרחיש כזה יהפוך, הלכה למעשה, למשאל עם על תוצאות משאל העם ויאפשר לממשלה, במידה והתוצאות יהיו בהתאם, להחזיר את הגלגל לאחור. לצערנו, גם ההסתברות לתרחיש כזה אינה ממש גבוהה."האפשרויות של דראגי:

לדבריו של גרינפלד, "אין כמו חשש למשבר בגוש האירו כדי להוציא את מריו דראגי מהשגרה. אין כמו מריו דראגי כדי לנפץ עוד מוסכמה שכולם לקחו כמובנת מאליה ולתת לשווקים תקוות חדשות. כך בדיוק, יומיים בדיוק לאחר שאמר שחייבים לדאוג ליציבותם של הבנקים ותמך בעליות בשווקים, הצית דראגי שוב את הדמיון כשאמר כי הוא חושש מכך שהיצע האג"ח העומד בפני ה-ECB קטן מדי.  מדוע מדובר בחדשות טובות? מכיוון שההיצע הקטן הוא תוצאה ישירה של המגבלות שה-ECB הטיל על עצמו מלכתחילה. הגדלת ההיצע = ויתור על המגבלות = יותר כסף לשווקים.

"כיום, ה-ECB יכול לרכוש במסגרת ההרחבה הכמותית אג"ח ממשלתיות תחת שתי מגבלות עיקריות: הראשונה, הרכישות חייבות להתחלק בין ממשלות הגוש לפי גודלן היחסי בתוצר הגוש. השנייה, התשואה על האג"ח חייבת להיות גבוהה מהריבית על הפיקדונות שנותן ה-ECB לבנקים המסחריים (כיום 0.4%-). כתוצאה מהמגבלה הראשונה, 25% מרכישות ה-ECB הן של אג"ח גרמניות ו-20% נוספים הן של אג"ח צרפתיות. כתוצאה מהמגבלה השנייה ומהעובדה שחלק משמעותי מעקומי התשואות נמצא עמוק בטריטוריה השלילית, כ-50% משוק האג"ח הגרמני וכ-40% מהשוק הצרפתי לא רלוונטיים מבחינת ה-ECB."

אז מה יעשה דראגי? 

1. "הפחתת ריבית נוספת – על פניו זהו הפתרון הפשוט ביותר. התשואות נמוכות מהריבית? אין בעיה, נוריד את הריבית. עם זאת, מדובר על פתרון לא יעיל שכן הפחתת ריבית תביא כנראה לירידות נוספות גם בתשואות וחזרנו לאותה נקודה עם ריבית שלילית יותר ומכאן גם עם לחצים חזקים יותר על המערכת הפיננסית באירופה."

2. "לבטל את מגבלת התשואה המינימלית – מצד אחד זה אכן מעניק יותר חופש ל-ECB אך מצד שני חושף אותו לביקורת חזקה יותר שכן כך נוצר תמריץ לבנקים להשאיר את הכסף שהוא מעביר להם בפיקדונות במקום להוציא אותו למשק כאשראי. בנוסף, העובדה שהוא רוכש נכסים שבאופן ודאי יובילו להפסדים היא גם לא ממש מקור לגאווה."

3. "לבטל את מגבלת האלוקציה. צעד כזה יוביל להגדלת הרכישות של אג"ח איטלקי וספרדי על חשבון אג"ח גרמני וצרפתי ולכן מדובר על צעד לא פשוט מבחינה פוליטית שכן הוא אומר שהגרמנים נאלצים לממן את שכניהם העצלנים מהדרום. עם זאת, ככל שחולף הזמן והסיכונים גדלים כך גם ההתנגדות של הגרמנים עשויה להיחלש ולכן זהו צעד שנראה לנו (ובהינתן ירידת התשואות על האג"ח של איטליה וספרד, כנראה גם לשווקים) בהחלט אפשרי."

4. "להתחיל לזרוק כסף ממסוקים – גם זה יקרה אבל קודם יהיה רע יותר".
מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לסיכום היומי של שוק ההון ולמבזקים של ביזפורטל - ניוזלטרים חובה לכל משקיע
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

12 תגובות ב-12 דיונים

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
12 שאתה מספיד את אירופה 04/07/2016 06:38 איאקוקה הספיד את ארה'ב בשנות ה80, כמו
אבל די להציץ בגרפים של הדאו הסמפ והנאסדק מול הניקיי כדי להוכיח שאיאקוקה טעה לגבי ארה'ב , כך אתה טועה ומטעה לגבי אירופה..
11 לאחר מלחמות עולם 04/07/2016 06:35 לגרינפלד,קברו את אירופה בימי הביניים,
אבל היא קמה כל פעם מחדש כעוף החול ומוכיחה שעדיין כוחה במותניה.....אז מיאתה שתזלזל במריו דראגי או באנגלה מרקל?
10 מנחם 04/07/2016 06:01 הכל עלה לי מעולה. ויצדיך למעלה (ל"ת)
9 ליאור לקובי 04/07/2016 06:01 כל הכבוד לך לא טעית אפילו פעם טחת שאפו (ל"ת)
8 קובי 04/07/2016 06:00 לא מוצא את האפסים בועז איילון מאיר ברק וגורביץ (ל"ת)
7 קובי 04/07/2016 05:59 קנו מניות ולונגים פי 3בדרך לשיאים חדשים (ל"ת)
6 אא 03/07/2016 21:45 כלומר-המצב גרוע !! (ל"ת)
5 שימי לוי 03/07/2016 19:26 לא צריך לקבור את הברקזיט - הוא כבר קבור. תנצב"ה (ל"ת)
4 ירון 03/07/2016 15:54 שמעתי שדראגי זעק
תחזיקו אותי. תחזיקו אותי.
3 רוני 03/07/2016 15:40 מכרתי הכל...הידד (ל"ת)
2 קובי 03/07/2016 15:24 קנו בזק קולים פרוטרום וכל הלונגים (ל"ת)
1 קובי 03/07/2016 15:23 אמרתי לכם רק עליות כל מיני כתבות לא יעזור כלום קנו קולי (ל"ת)
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.