סבינה לוי מלידר עם השאלה הגדולה לגבי האירוע שהצית נפילות במניות הפארמה

אנליסטית הפארמה בשיחה עם Bizportal על הפאניקה בשל הנמכת התחזיות מצד ENDO וההשלכות הצפויות

גיא בן סימון | 08/05/2016 11:00 (19)

נושאים בכתבה טבע

נפילת מניות הגנריקה בוול סטריט בסוף השבוע הגיעה הבוקר לתל אביב והמניות טבע -1.9% , מיילן ופריגו נופלות 5.5%, 4% ו-4.7% בהתאמה לאחר שחברת אנדו (Endo) פרסמה אזהרת רווח וצנחה בכ-40%. אזהרת הרווח של אנדו, בדומה לזו שסיפקה פריגו, באה חודשיים בלבד לאחר התחזית האחרונה שסיפקה, והדבר הוביל למשבר אמון של המשקיעים שהתבטא היטב בצניחת המניותו מעיב על הסקטור כולו. רגע לפני פרסום דו"חות טבע (מחר), כאשר המניה נמצאת כ-30% מתחת לרמתה ערב ההודעה על רכישת אלרגן (שקיבלה עדכון בחמישי האחרון), סבינה לוי, אנליסטית הפארמה של לידר שוקי הון, מסבירה ל-Bizportal, האם מדובר בתחילתה של מפולת צורמת או שמא בפנינו הזדמנות קנייה על רקע הנפילות.

סבינה לוי: "השוק פשוט מתחיל לאבד אמון בסקטור לאחר האכזבה שנחלנו בפריגו, וגם מה שקרה בשישי האחרון. אנדו הנמיכה את התחזית באופן משמעותי, וזה מאד מערער את רמת הביטחון קדימה כי אתה לא יודע עד כמה המספרים שאתה שם במודלים על סמך החברות מהימן. דבר שני, הירידות בסקטור מאירות את עסקאות הרכישה שבוצעו בדיעבד - במחיר גבוה מדי. כך למשל, הרכישה של טבע-אלרן. סביבת המחירים עת נודע על העסקה בסוף יולי נתפסת כגבוהה מדי נוכח הירידות שנחל הסקטור. הסקטור הגנרי והפארמה אופיינו בשלוש השנים האחרונות בהרבה עסקאות אך פתאום כשאנו פוגשים את המציאות החדשה מתברר שהמחירים ששלומו אז די גבוהים כיום".

אבל התחרות בשוק הגנריקה ידועה, ולא מאתמול.

"בהסתכלות קדימה יש לשאול עד כמה המהלך של סוף השבוע משליך על החברות. זה לא שלא ידענו שלא תהיה תחרות, כל החברות מדברות על שינוי הסביבה הגנרית, אבל מה שקרה בסוף השבוע מהווה פגיעה באמון ואני לא חושבת שאפשר להשליך על שאר התעשייה. אנדו ופריגו דיווחו על בעיות בסגמנטים מאוד ספציפיים בתעשייה וצריך לזכור שזו לא כל התעשייה. לכן אני לא בטוחה עד כמה זה משליך על טבע ומיילן והשאלה היא מה אנו אמורים לראות קדימה: האם מדובר בסנונית ראשונה או שמא בארועים שצפויים לחלוף".

יכול להיות שמדובר בהזדמנות קנייה?

"הסקטור לא יקר כבר תקופה ורוב המניות בסקטור, ביחס לרמות ההיסטוריות ורמת המחירים, לא נחשבות יקרות. השאלה המרכזית היא עד כמה מה שראינו בפריגו ובאנדו מהווה סנונית רעה לכל התעשייה, או שמא זה היה ארוע נקודתי שיחלוף ובשאר הסגמנטים לא יהיו זעזועים. אני נוטה להעריך שמדובר בארועים נקודתיים ובראייה קדימה מחזיקה בדעה יותר אופטימית. מנגד, בחודשים הקרובים הסקטור יסבול מסנטימנט שלילי נוכח האי וודאות. בנוסף, שנת הבחירות בארה"ב מוסיפות לחוסר הוודאות, מי ייבחר לנשיאות ואילו רפורמות הוא יעביר".

נזכיר כי טבע צפויה מחר לפרסם את תוצאות הרבעון הראשון. עוד קודם לכן, 'רויטרס' צוטט מקורב לחברה שאמר כי השלמת העסקה לרכישת אלרגן - אותה דחתה ל-Q2 - נמצאת ביישורת האחרונה, וטבע צפויה למכור נכסים בשווי 2 מיליארד דולר על מנת לקבל את אישור הרגולטור האמריקני.

לקראת פרסום הדו"חות מחר לפני פתיחת המסחר בניו יורק, האנליסטים בוול סטריט צופים עלייה ברווח וירידה בהכנסות, בעיקר נוכח אפס השקות ברבעון הנוכחי לעומת 2 השקות גדולות ברבעון הראשון של 2015. לפי הצפי, טבע תציג מחר רווח של 1.17 למניה ברבעון, מה שמייצג עלייה של 20% לעומת הרווח בתקופה המקבילה אשתקד. בשורת ההכנסות הצפי הוא לירידה של 4% ל-4.78 מיליארד דולר. נזכיר כי טבע עקפה את התחזיות ב-9 הרבעונים האחרונים עם עלייה ממוצעת של 6.59% בשורת הרווח.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

מניית טבע מיוני האחרון:

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(19):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

14.
dw 09/05/2016 11:21
הגב לתגובה זו
פרשנותי לדברי סבינה היא שמניית טבע זולה, וכדאית לרכישה. ההסתייגות היא עקב התנהגות השוק בטווח הקצר, שכרגע מתמחר אי וודאות בתחום הגנרי באופן כולל, להבדיל מהנישה של אנדו. אם וכאשר השוק יפנים שמדובר בבעיית נישה, ולא בעיה כוללת, השוק יסכים לשלם על טבע מכפיל גבוה מ 10. נ.ב. מניית רמי לוי המנופחת נסחרת במכפיל רווח קרוב ל... 30. כולה סופר, ולא בדיוק חברת צמיחה. מכאן שכל אחד יעשה את החשבון שלו אם הגיוני להחזיק בתיק מניית טבע במכפיל 10 כאשר המשקיעים בשוק מוכנים לשלם כמעט פי 3 על פירמות חלשות בהרבה. נכון, טבע אולי יכולה לרדת עוד קצת, אבל דחילק, חברה פצצה, מכפיל 10, מחלקת דיבידנד רבעוני. כמה עוד אפשר לבקש? ושוב - אם השוק ירצה אז הנייר יכול להסחר גם במכפיל 9. מקווה שלא, אבל יכול להיות. ושוב, יש משקיעים, המחשיבים עצמם שפויים, המוכנים לשלם על רמי לוי מכפיל פי 3 מ-טבע. הזוי. מחזיק ולא ממליץ
13.
אנליסט 09/05/2016 08:10
הגב לתגובה זו
יש שלוש אפשרויות - או שהמניות ירדו - או שהמניות יעלו - או שהמניות ישמרו על מחירם אני אתן ניתוח מדוייק בדיעבד של מה שקרה להתראות בשמחות אתם מוזמנים לשלוח לי תודות על הניתוח המקיף שערכתי בשנה באחרונה ותוצאותיו מוצגות כאן
12.
שים 09/05/2016 07:02
הגב לתגובה זו
מדברי האנליסטים לא הבנתי לקנות או למכור
11.
דו משמעות לכל כיוון, גם אני יכול לומר דברים כאלה (ל"ת)
בקיצור לא אמרה כלום 08/05/2016 21:09
הגב לתגובה זו
10.
שרון 08/05/2016 14:05
הגב לתגובה זו
אני מאמין עד סוף הנה תגיע לשער 1200
יפה 08/05/2016 14:30
הגב לתגובה זו
כיטוב ופלוריסטם.
9.
שרון 08/05/2016 13:35
הגב לתגובה זו
תראו מה קורה שם תיקון ופרסה.
8.
דני 08/05/2016 13:23
הגב לתגובה זו
לא יקר אבל לא ידוע אם זו הסנונית הראשונה - זה אנחנו יודעים לבד :)
7.
אנליסט 08/05/2016 13:02
הגב לתגובה זו
טבע תרד עוד 15% בגלל רכישות יקרות שביצעה. כולנו יודעים זאת.
6.
אנונימי 08/05/2016 12:39
הגב לתגובה זו
חברת טבע צפויה להמשיך לרדת .עם תיקונים קלים ,המגמה ירידה ,חברה איתנה בלי ספק ,אבל שינוי המדיניות שלה וזאת בגלל תרופת הדגל שלה קופסון שהיווה מקור הכנסה יש לו תחליפים בשוק גם שהפטנט על המוצר מסתיים, שנית והכי חשוב האסטרטגיה לא רק של טבע אלא חברות תרופות אחרות הן רכישות של חברות תרופות אחרות ופיתוח שווקיים ברחבי העולם ,רכישה עולה הון וזה מתורגם לכסף, לכך טבע צריכה לגייס הון עצמי לרכישת החברה שכבר נעשתה אלגרן ועוד רכישות בפועל .זה יוצר שרמת ההכנסות ממכירות יכולות להיות יציבות ,אבל הוצאות המימון רכישת החברות תביא למאזן סופי שעדיין הכנסות החברה לא מכסות כרגע את המימון בעתיד נראה שכן יש עוד חשש באם תבחר הלירי קילנטון היא הצהירה לא מכבר שהיא תחוקק חוקים כנגד חברות התרופות כלומר בכדי להוזיל את סל התרופות לאזרח ,זה לא יהיה קל כי ישנם חוזי פטנטים על פיתוחי תרופות גנריים במיוחד לאחר השקעה רבה של החברות ולאחר בדיקות מקיפות ואישור,כאן בארץ בגלל המס התרופות מאוד יקרות יש תרופות בסל שבחו"ל אפשר להשיג בבית מרקחת בהרבה פחות זול אז טבע כן חברה טובה,אבל יש גם מתחרים ,כרגע צריך להמתין ...?......
5.
עמנואל מ 08/05/2016 12:19
הגב לתגובה זו
המומחית הזו הגיחה לאחר הירידות, אם היא כזו תותח היכן הייתה יומיים קודם, חודש קודם.
4.
שאלה 08/05/2016 12:17
הגב לתגובה זו
שמתי לב למגמה שדווקא חברות פארמה קטנות שפיתחו או מפתחות מוצרים משלימים או משופרים לתרופות קיימות או נמצאות אחרי שלב 3 דוקא נהנות מעליות בארה"ב,כך היה למשל בשבוע האחרון. למשל פלוריסטם וכיטוב הישראליות.
3.
משקיע 08/05/2016 12:14
הגב לתגובה זו
בשביל זה לא צריך אנליסטית,..." אם.. אז.. ואם .. אז.." זה כל אחד יכול לבגיד , מה שורה תחתונה? קנייה ?
או בגיד או תחתונה? קנייה? (ל"ת)
השורה התחתונה 08/05/2016 17:00
הגב לתגובה זו
2.
שלמה גרינברג 08/05/2016 12:09
הגב לתגובה זו
ENDO, שמצליחה, לאורך השנים האחרונות, למכור יותר וככול שהמכירות עולות כך גם ההפסדים, "הועלתה", בשנה שעברה ובאדיבותם של אנליסטים ופרשנים, על חלומות וחוסר הבנת המוצרים והשוק, לרמה דמיונית של כ 90 דולר למניה (ערך שוק של קרוב ל 20 מיליארד $) ואז רכשה, ב 8.05 מיליארד במזומן את PAR ומאז המשקיעים ההגיוניים והמנוסים נוטשים את החברה. הסיבות לנטישה מורכבות מחששות מהחובות, מהעובדה שלמרות העליות בהכנסות קצב העלייה בהוצאות ובהפסדים גדל יותר והעובדה שעיקר הכנסות החברה מגיע ממשככי כאבים גנריים שם התחרות נוראית ומשם קביעת ההנהלה שמחירי התרופות הגנריות בירידה ולכן ההנחיות הגרועות. מכאן להשלכה לתחום כולו זו טימטום שמאפיין את וול סטריט מאז 2009. צודקת הכותבת שנוצרת הזדמנות אבל בתחום הגנרי, לא ב ENDP. במקרה של אנדו צריך להמתין ולראות עוד רבעון או שניים. התחום הגנרי הוא התחום המבטיח ברפואה אבל בחירת החברות "המנצחות" בו מצריכה הבנת שוק, מוצרים ורגולציות .
?! 08/05/2016 16:16
הגב לתגובה זו
בין רפואה על שלל מרכיביה לבין התחום הגנרי? תשובה: יש דברים ברפואה ובסביבתה שבאים בתור הרבה יותר "מהתחום המבטיח ברפואה"!!
!? 08/05/2016 16:42
משפט חזק ונכון בעליל.
?! 08/05/2016 16:10
הגב לתגובה זו
אמר האדון המכובד ולא יסף. האם נכון הדבר? תשובה: לא!!!
1.
רואה נולד 08/05/2016 11:47
הגב לתגובה זו
האם לקנות ? האם למכור ? האם להמתין ? כל השאר זה רק מילים

איתי בן זאב. קרדיט: X

אקזיט של מילארד שקל על ההשקעה במניית הבורסה

מנדי הניג | 19/09/2025 10:32

נושאים בכתבה הבורסה בתל אביב איתי בן זאב

קרן מניקיי שהחזיקה בעבר כ-20% ממניות הבורסה לניירות ערך בת"א, השלימה מכירה כוללת של כל החזקותיה בתמורה מצטברת של כ-1.1 מיליארד שקל. המכירה האחרונה, בהיקף של 5.6% מהמניות תמורת כ-400 מיליון שקל, בוצעה לגופים מוסדיים מקומיים וזרים והביאה לסיום אחזקתה של הקרן בישראל.

האקזיט של מניקיי מהווה תשואה פנמנלית: הקרן רכשה את מניות הבורסה באוגוסט 2018 תמורת כ-110 מיליון שקל בלבד, לפי שווי חברה של כ-550 מיליון שקל. היא הרוויחה פי 11 על ההשקעה במניית הבורסה. השווי של הבורסה היום הוא פי 7.2 - פי 13 מהשווי ו היא השקיעה.

במהלך השנים ביצעה מניקיי מספר מכירות חלקיות. בתחילת 2025 היא מכרה 4.8% ממניות הבורסה לבורסה עצמה תמורת כ-200 מיליון שקל, מהלך בעייתי שבעצם סידר לה מחיר טוב על חשבון המשקיעים הקיימים.סוג של "חילוץ" ההשקעה על ידי הנהלת הבורסה. ביולי מכרה הקרן מניות נוספות בהיקף של כחצי מיליארד שקל וכעת היא מחסלת את ההחזקה.

הבורסה בת"א מתנהלת ללא גרעין שליטה כשלמעשה היא ביטוי לשלטון המנהלים. איתי בן זאב, המנכ"ל בעצם שולט בחברה בפועל. זה עלול לייצר חיכוך בין בעלי המניות לבין המנהלים, כשלעיתים האינטרסים לא משותפים.

הבורסה לניירות ערך סיימה את הרבעון השני של 2025 עם תוצאות מרשימות שמוכיחות שהשוק הישראלי ממשיך לשגשג למרות האתגרים. הרווח זינק ב-80% לכ-43.6 מיליון שקל, לעומת 24.3 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. גם ההכנסות עלו בקצב של 29% ל-136.1 מיליון שקל. ה-EBITDA המתואם עלה ב-56% ל-71.6 מיליון שקל, ושולי הרווח השתפרו מ-43.6% ל-52.6%.

להמשך הכתבה לחץ כאן

דניאל לייטנר, מנכ"ל תמיר פישמן קרנות נאמנות, צילום: שרי עוז

ראיון

מנכ"ל הקרן שעשתה 120% ב-3 שנים חושף את הסודות

דניאל לייטנר לקח את הקרן של תמיר פישמן מאפס ל-1.5 מיליארד שקל - בדרך הוא פגש את הקורונה, מהפיכה משפטית, מלחמות בעזה וטילים מאיראן - עדיין הוא פרו-שוק: מאמין בסקטור האנרגיה (דלק ונאוויטס) חותך פוזיציות כשמנכ"לים נוטשים; וגם - האם הורדת ריבית תמנע את הקריסה של הנדל"ן?

מנדי הניג | 18/09/2025 09:11

נושאים בכתבה תמיר פישמן ראיון

דניאל לייטנר, מנכ"ל תמיר פישמן קרנות נאמנות, לקח את קרן המניות של בית ההשקעות מאפס עגול ליותר מ־1.5 מיליארד שקל בשווי נכסים. ומה שמדהים זה שזה קרה תוך כדי רצף של טלטלות. מהקורונה דרך המהפכה המשפטית ועד המלחמה בעזה וטילים מאיראן ובכל זאת הקרן מציגה בשלוש השנים האחרונות תשואה של יותר מ־120%, שזה לא רק הכי טוב בשוק אלא אפילו עוקף את מה שהביא ה-S&P בתקופה הזאת. בנוסף, חשוב לציין שלכל בית השקעות יש קרנות מוצלחות יותר וכאלו שפחות, לא באנו לנתח את המכלול כולו אלא להבין איך לייטנר הצליח לקחת את הקרן המנייתית לרמות כאלו גבוהות.

השאלה הכי בוערת שנדרשנו אליה הייתה כמובן לאיך הוא מתייחס כמנהל השקעות אל "נאום הספרטה" של נתניהו שאותו הוא הגדיר כ"לא חכם ולא במקום", והוסיף והזהיר שמסרים על "מדינת ספרטה" יכולים להחריף את הלחץ הבינלאומי על ישראל ולקבל גם ביטוי בשוק המקומי.

וכדאי שנקשיב לו. במהלך השנים לייטנר צבר תובנות על מה כדאי - ובעיקר על מה לא כדאי - לעשות. "בהשקעות יותר חשוב זה מה לא לקנות מאשר מה לקנות" וכשמדברים איתו הוא לא מסתיר את ההעדפות שלו: להשקיע באנרגיה, כמו בדלק ובנאוויטס, לזהות בזמן את החולשה של סקטורים בעייתיים כמו נדל"ן, ולהיות עם יד על הדופק כל הזמן. אחד הכללים שהוא פיתח לאורך הדרך הוא "פרדוקס המנכ"ל העוזב" זאת אומרת שכשמנכ"ל עוזב בשיא זה הזמן גם שלנו לממש - ככה עשתה הקרן בנייס כשברק עילם פרש, באייל טרייבר במיטרוניקס וגם בפנינסולה. ואם כבר הזכרנו את נייס - הוא עוקב מקרוב אחרי חברות הצמיחה כמו מאנדיי וגם נייס, הוא מסתכל על מהפכת ה־AI ותוהה בקול האם המודלים העסקיים של החברות האלה בכלל מסוגלים לשרוד כיום "אפשר לשכפל את מאנדיי בעשר דקות".

אבל אם תשאלו אותו איך עושים כזאת תשואה בכזאת סביבה עסקית? התשובה תהיה שאין קסמים, יש עבודה קשה והרבה. לייטנר מנהל את הקרן בגישה שמזכירה יותר כמו פרייבט אקוויטי מקרן נאמנות. הוא קופץ ממשרד למשרד ולא מסתמך רק על ניתוח המספרים שהחברות מנדבות. הוא פוגש בהנהלות, עושה שיחות עם מתחרים ויורד לשטח כל הזמן.

אני רוצה להתחיל עם ההסתכלות שלך על הנאום של ראש הממשלה מזווית כלכלית אם שמים את הפוליטיקה בצד מה זה עושה לנו?

להמשך הכתבה לחץ כאן