להלן דוגמה למיזוג שייצור פגיעה קשה בתחרות
בסוף החודש עם פרסום הדו"חות הרבעוניים של חברת Rite Aid, יצאה החברה בהודעה דרמטית הקשורה למיזוג המתוכנן של עם Walgreens. נציין כי שתי החברות מנהלות רשת בתי מרקחת עם פעילות ביטוחית וכיסוי תרופתי.
הנהלת Rite Aid הודיעה כי קיבלה מסרים מהרגולטורים על התנגדות צפויה לעסקה הכוללת מיזוג מלא בין שתי החברות. שתי החברות לא חיכו הרבה ופרסמו מתווה לעסקה חדשה בה Rite Aid תמכור כמחצית מסניפיה תמורת 5.1 מיליארד דולר, ובנוסף תפוצה על ביטול העסקה הקודמת בסך 325 מיליון דולר. נזכיר הכי העסקה המקורית הייתה אי שם בסוף 2015 והיא כללה, מיזוג מלא בין שתי החברות, בשווי של 17.2 מיליארד.
המקרה הנוכחי מהווה דוגמא מצוינת לסיבה בגינה משקיעים אינם ממהרים ליישר קו עם הכרזה על מיזוג או רכישה. לא פעם המשקיעים חוששים מפסיקת הרגולטור ובצדק.
זה אינו המקרה היחיד בו הרגולטור התערב במיזוגים ורכישות של חברות, והוא ללא ספק אומר את דברו כשיש חשש לפגיעה בתחרות. למעשה, הדומיננטיות של הרגולטורים החלה עוד בתחילת המאה העשרים, אז פסק הדין המהדהד שהוביל לפירוקו של ענק הנפט סטנדרד אויל מבית רוקפלר. ענקית האנרגיה Exxon Mobil היא תולדה של תהליך פירוק זה.
בעבר החלטת הפירוק הייתה מקרה נדיר להתערבות רגולטורית בפעילות העסקית, כיום התערבות הרגולטור בעסקאות מיזוגים ורכישות היא דבר שבשגרה. דוגמא בולטת לכך הייתה ביטול עסקת Haliburton ו-Baker Hughes בשווי של 28 מיליארד דולר. (במקור הייתה מוערכת בשווי של 34.6 מיליארד דולר) בסופו של דבר התמזגה Baker Hughes עם פעילות האנרגיה של GE.
- טראמפ נכנס לגרעין: טראמפ מדיה מתמזגת עם חברת היתוך גרעיני והמניה קופצת
- 10,000 עובדים עשויים לאבד את עבודתם ב-UBS עד 2027
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הריביות הנמוכות היו בין הסיבות העיקריות להתעוררות בפעילות המיזוגים והרכישות, ברוב הסקטורים. למעשה במהלך השנה האחרונה היו 11 עסקאות בשווי כולל של כמעט חצי טריליון דולר. נכון לעכשיו הרגולטור לא אישר 3 מתוך אותן 11 עסקאות, 4 עסקאות נוספות עדיין ממתינות לאישור. הפרמטר העיקרי לבחינת מיזוג מעבר לביטחון לאומי, הוא החשש מפגיעה בתחרות.
המקרה של Rite Aid ו-Walgreens הוא מקרה קלאסי לחשש מפגיעה בתחרות. לשתי רשתות בתי המרקחת נוכחות חזקה בעיקר בחוף המזרחי, ובמידה והחברות היו מקבלות אישור, לנוכחות אגרסיבית של החברה החדשה, הייתה פגיעה מהותית בתחרות באזור זה. כדי להתמודד עם חששות הרגולטור, החברות מיתנו את העסקה המקורית.
עסקאות מיזוג, לפעמים מועילות גם למחזיקי המניות ולמחזיקי האג"ח, אך לא תמיד. במקרה של Rite Aid מחזיקי המניות נפגעו, בהשפעת הציפיות לתמורה גבוהה יותר, ומשזו לא התממשה ולנוכח האתגרים העומדים בפני התעשייה (קצבי צמיחה ורווחיות נמוכים), מחיר המנייה התרסק מיום הודעת הביטול בכ-30%.
- שתי זריחות בטיסה אחת: הפרויקט השאפתני של קוואנטס האוסטרלית
- נחיתת חירום באיירבוס היתה הסימן לתקלה מערכתית - הסכנה עדיין באוויר
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- מניות קטנות - הזדמנויות גדולות
לעומתם מצבם של מחזיקי האג"ח השתפר משמעותית, גם אם מצבה הפיננסי העתידי החדש של החברה עדיין אינו משתקף במלואו במחירי האג"ח. בנקודה זו נציין כאשר ישנו אירוע מהותי בחברה, מחזיקי המניות מגיבים בצורה נחרצת ומהירה יותר לחדשות מאשר מחזיקי האג"ח.
בעקבות העסקה RAD צפויה לקבל 5.425 מיליארד דולר, עם פגיעה מסוימת בתזרים, אך הרווחיות צפויה להשתפר. בנוסף, חלק מהמזומנים ישמשו להחזר חוב והיחסים הפיננסים צפויים להשתפר באופן ניכר. עבור מחזיקי החוב של החברה מדובר בבשורות מצוינות ולהערכתנו העסקה צפויה לקבל את האישור המיוחל. אלו בדיוק ההזדמנויות אותן אנו מחפשים כדי להשיא תשואה עודפת.
מניות קטנות - הזדמנויות גדולות
ניתוח טכני באחד המאמרים התייחסתי פה לשינויים בפרדיגמות הסיכון שהשוק עבר. את מרבית ספרי תאוריות ההשקעות והכלכלה כנראה אפשר לתת למחזור. היום אני רוצה להציע עוד שבירת פרדיגמה: מניות של חברות קטנות הן לא בהכרח הדבר הכי מסוכן כרגע. המניות האלו היו מדוכאות שנים ארוכות בצילה של הרשימה שהתחילה בארבע חברות גדולות והפכה להיות 7 המופלאות ובהכבדת הריבית הגבוהה. אבל, כשהמניות הגדולות בפרט ומניות ה – S&P500 בכלל השתלטו על מרבית העניין ושווי השוק נותרו הרבה מניות של חברות עם שווי שוק בינוני ונמוך מתחת לרדאר.
מי שרוצה לעשות צעד נוסף בכיוון לתעשיה. לשיקולכם.ן. מבחינת הגרף אפשר לראות את הפריצה של השיא ואת העוצמה המתפרצת בהשוואה ל – IWM. היופי כאמור בניתוח טכני הוא שאנחנו פועלים על פי מה שאנחנו רואים ולא על פי מה שאנחנו חושבים.
מניות קטנות - הזדמנויות גדולות
ניתוח טכני באחד המאמרים התייחסתי פה לשינויים בפרדיגמות הסיכון שהשוק עבר. את מרבית ספרי תאוריות ההשקעות והכלכלה כנראה אפשר לתת למחזור. היום אני רוצה להציע עוד שבירת פרדיגמה: מניות של חברות קטנות הן לא בהכרח הדבר הכי מסוכן כרגע. המניות האלו היו מדוכאות שנים ארוכות בצילה של הרשימה שהתחילה בארבע חברות גדולות והפכה להיות 7 המופלאות ובהכבדת הריבית הגבוהה. אבל, כשהמניות הגדולות בפרט ומניות ה – S&P500 בכלל השתלטו על מרבית העניין ושווי השוק נותרו הרבה מניות של חברות עם שווי שוק בינוני ונמוך מתחת לרדאר.
מי שרוצה לעשות צעד נוסף בכיוון לתעשיה. לשיקולכם.ן. מבחינת הגרף אפשר לראות את הפריצה של השיא ואת העוצמה המתפרצת בהשוואה ל – IWM. היופי כאמור בניתוח טכני הוא שאנחנו פועלים על פי מה שאנחנו רואים ולא על פי מה שאנחנו חושבים.
