הטורים האחרונים שלי עסקו בניסיון להדגיש את הבעייתיות מולה אמורים לעמוד בשנת 2013 משקיעים המגדירים את עצמם כ"משקיעים סולידיים". משקיעים אלו נהנו בשנים האחרונות מרווחי הון גדולים, כתוצאה מירידת תשואות מתמשכת בשוק האג"ח הממשלתי והקונצרני בדירוג גבוה מאוד (בעיקר אג"ח בנקים) .

מבחינתי, הדרך להתמודד בצורה הטובה ביותר עם המציאות הנוכחית בשוק ההון היא בראש ובראשונה להבין ולהפנים כי אנו נמצאים בפני מציאות חדשה זו (ביל גרוס נסח זאת היטב כאשר הוא הגדיר כ-הנורמאלי החדש, את המציאות בה יש להתרגל לתשואות אפסיות).

אומר זאת בפשטות - אנו נמצאים במציאות חדשה בה התשואות הינן נמוכות מאוד בכול האפיקים הסולידיים "הבטוחים", ובכדי להשיג תשואה מעבר לשמירה על הערך הריאלי של הכסף, למי שמעוניין ובכך ולמי שיש את הסבלנות והסובלנות, משקיע כזה יאלץ לנקוט באסטרטגיות השקעה אחרות מאלו בהן השתמש עד כה בשנים האחרונות.

אנסה לסקור חלק מהאפשרויות כפי שאני רואה אותן, העומדות בפני המשקיע "המציאותי"

1.הגדלת הרכיב המנייתי

סיומה של שנת 2012 , תופסת את המשקיעים בשוק המקומי עם שיעור חשיפה למניות כשהוא נמצא ברמות נמוכות, סביב- 20%. למרות העליות בשנת 2012 באפיק המנייתי (במיוחד בעולם ופחות בשוק הישראלי) נראה שסך החשיפה לשוק המניות בשנה האחרונה פחתה. שוק המניות נראה על פניו זול יחסית, המכפיל הנוכחי בשוק המקומי הינו 10.2%, ובהשוואה לאפיקי ההשקעה חסרי הסיכון נראה שנכון להגדיל את ההשקעה באפיק זה בעיקר באמצעות רכישת מדדים. רכישת מדדים על שוק המניות הינה אסטרטגיה המתאימה במיוחד למשקיעים שאין להם את הכלים הדרושים לבדיקה פרטנית של מניות או שפשוט אינם מעוניינים להשקיע את הזמן הדרוש לכך.

2.הקטנת החשיפה בתיק לאג"ח ממשלתי ארוך /אג"ח בדירוג גבוה למח"מ ארוך

המלצה זו עשויה להישמע מעט מפתיעה, במיוחד למשקיעים אשר התרגלו לשבת על השקעות אלו ואשר מאמינים שמה שהיה הוא שיהיה. אבל משקיע סולידי השונא תנודות חריפות, יעשה נכון אם יתרחק מאג"ח ממשלתי או אג"ח בדירוג גבוה(מעל A+) במיוחד אלו שהמח"מ שלהם עולה על 5 שנים. ההשקעה באג"ח אלו כמעט ואיננה מניבה תשואה ריאלית חיובית נטו, למען הדיוק מה שניתן לקבל כיום זה תשואה של 0.5% ברוטו בשנה באג"ח ממשלתי מסוג גליל או מינוס 0.5% נטו בשנה, ובאג"ח קונצרני של בנקים כ-1.5% ברוטו בשנה או כ-0.5% נטו בשנה.

חשוב להבין כי ישנו סיכון לא מבוטל בהשקעות אלו. כל שינוי באווירה העולמית שמשמעותה יציאה ממצב של משבר המאפיין את האווירה בשווקים כיום, יוביל לירידות מחירים משמעותיות באפיק זה. ירידות אפשריות אלו עלולות להיות כרוכות בתנודות חריפות במחירים אשר יעקרו את המונח "סולידי" המוצמד לאפיק השקעה זה. למשקיע הסולידי החרד מתנודות עדיף כיום לחפש בבנקים השונים, פיקדון השקעה צמוד מדד או תוכנית חיסכון צמודה לשנתיים. המשקיע אומנם לא יקבל על פיקדונות אלו תשואה ריאלית משמעותית, אם בכלל, אך התשואה שיקבל תהיה טובה לפחות כמו זו המתקבלת בהשקעות אשר הזכרתי קודם, והחשוב ביותר- הוא לא יהיה חשוף לתנודות חזקות, אפשריות, במחירי האג"ח.

3.הגדלת האחזקה באג"ח קונצרני בדירוג בינוני

2011-2012 היו מהשנתיים הקשות ביותר בשוק האג"ח הקונצרני בדירוג בינוני ונמוך. הסיבה לכך בראש ובראשונה הוא האמון שהתנפץ בחברות שבבעלות הטייקונים בפרט ובכול שוק האג"ח הקונצרני בכלל. בעלי חברות רבים מידי, ובדרך מכוערת, השתמטו מתשלום החובות של החברות אשר בבעלותם בשנתיים האחרונות. באופן אישי לא פעם מצאתי את עצמי "מברך" בעל שליטה זה או אחר. לא פעם ניסיתי להביע את מה שאני חושב על בעלי החברות הללו. אפשר להמשיך להתעצבן ולהכביר מילים על אותן חברות אשר הגיעו להסדרים קשים עם בעלי האג"ח או אשר פשוט התפרקו, אבל אני בוחר להסתכל על חצי הכוס המלאה. על אותן חברות אשר המשיכו, למרות משבר פיננסי עולמי חסר התקדים, לתפקד, לשלם, ולהתנהל בחוכמה וביושר אל מול הסערה העולמית. רבות מהחברות הללו, שהצליחו במאמץ רב לצלוח את השנים האחרונות, סוחבות איתן צלקות של הורדות דירוג, מאזן חלש יותר, וצורך לממש נכסים או למחזר חוב בשנים הקרובות.

הנחת העבודה שלי היא שיש חברות, לא מעטות, אשר הצליחו לצלוח את המשבר, ולמרות שדירוג האג"ח שלהן ירד לדירוג נמוך יותר, ולעיתים הן אף איבדו את דירוג ההשקעה, המחירים שבהן נסחרות אג"ח אלו הינם מחירים נוחים להשקעה כחלק מתיק השקעות מגוון ומפוזר היטב, כל עוד המשקיעים יודעים לברור את המוץ מהתבן, ניתן להרכיב, מאפיק השקעה זה, תיק השקעות מפוזר היטב עם תשואות אטרקטיביות למדי (במיוחד ביחס לאלטרנטיבות) כחלק מתיק ההשקעות הכולל.

חלק מהמשקיעים אולי מאמינים כי הם ימצאו את החשיפה האופטימלית לאפיק זה באמצעות השקעה במדד התל - בונד אג"ח יתר. זהו מדד חדש, המכיל אג"ח בדירוגים מעט נמוכים יותר ממדדי התל-בונד הישנים, אבל די בהתבוננות שטחית במדד זה, על מנת להבחין כי התשואה בו הינה נמוכה למדי- 2.44% למח"מ של 4.1 שנים. בחינה מעמיקה יותר תגלה כי רוב התשואה העודפת ביחס למדד התל בונד 40מגיעה מאג"ח בדירוג בינוני (-A ), בעיקר באמצעות חשיפה משמעותית לקבוצת חברות בבעלות אליעזר פישמן, כלכלית ודרבן על חשבון מרכיב נמוך יותר של אג"ח בנקים ביחס למדד התל בונד 40.

אישית אני מעדיף לפזר את ההשקעה באג"ח קונצרני בדירוג בינוני - נמוך על מספר רב מאוד של חברות ואפיקים, על מנת לצמצם את הסיכון.

כעת נותר לי רק לאחל לכול הקוראים שתהיה שנת השקעות מוצלחת לכולנו, איש איש לפי דרכו.