זבז'ינסקי מסמן את ההתפתחות שעלולה להצית טלטלה (זמנית בלבד) בבורסות
אמש נרשם היום הגרוע ביותר מזה 3 שבועות בשווקים בארה"ב, כאשר מדד ה-S&P 500 רשם ירידות של עד 1.4%, וסגר בירידות של קצת מעל 1%, יום שני רצוף שלי ירידות. ברקע לכך, חשש המשקיעים מהעלאת ריבית קרובה, עוד השנה, ובמקביל - המצב הנפיץ באירופה (שנצבעה באדום אף היא), עם דגש על הצהרות יוון שאין בכוונתה להחזיר חובות בחודש יוני, מה שמעלה את הסבירות לטלטלה בשווקים.
בשיחה עם Bizportal התייחס אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי במיטב-דש, לסיבות לירידות אמש, החשש מהעלאת ריבית, והאפשרות של יציאת יוון מגוש האירו.
לגבי אתמול, זבז'ינסקי, מסביר כי "לא לגמרי ברור מה היו הסיבות לירידות אתמול בשווקים. אם הסיבה הייתה התגברות הציפיות להעלאת ריבית, היינו אמורים לראות את שוק האג"ח עולה גם כן – דבר שלא קרה. לכן, לדעתי זו לא הסיבה, לפחות לא הבלעדית. דווקא החשש המתחדש באירופה: הסיכון לקראת המשבר עם יוון, שטוענת שלא תוכל לשלם את חובה, במקביל לאיתותים מהבחירות בספרד, בהן הכוחות האנטי-אירופאים התחזקו, הוא סיבה סבירה יותר. אנחנו עלולים למצוא את עצמנו במערבולת, ואת זה אני מסיק כאמור, מהתנהגות שוק האג"ח, שכביכול היה אמור לעלות בגלל חשש לעליית ריבית, אך דווקא ירד".
"להערכתי דווקא ניכר רוגע בהתנהגות השווקים, וזה אומר שאו שהשווקים מעריכים שהמשבר עם יוון ייפתר ברגע האחרון, כמו שהיה תמיד, או שפרישה של יוון מגוש היורו אינה נוראית כ"כ, ולא יהיה מדובר במשבר. נכון, תהיה טלטלה בעקבות כך, אבל בטווח הארוך זה לא ממש ישפיע."
החשש מהעלאת ריבית בארה"ב
כאן עובר זבז'ינסקי להתייחס לנושא הריבית בארה"ב. לדבריו, "הסיכוי שהדבר יקרה עוד השנה, באזור יולי-ספטמבר, גדול. הפד' ממתין לסדרה של נתונים טובים, ובמידה ונראה כאלו בתקופה הקרובה, העלאת הריבית הינה תרחיש מאוד סביר. לדעתי תהליך העלאת הריבית יהיה הדרגתי יותר מהתהליך שראינו ב-2006 (11 העלאות רצופות), וזאת כדי למנוע התחממות יתר בשווקים. אין שום לחץ לעשות את זה מהר ובקצב גבוה. הייתי מעריך שיהיה מדובר בהעלאה, המתנה מסויימת, ואז עוד העלאה, בקצב של 3-4 פעמים בשנה".
- האם הורדת הריבית תוביל לירידות בשווקים?
- בנק ישראל: פחות מעשירית מהכסף השוכב בעו"ש מקבל ריבית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
זבז'ינסקי ממשיך ומסביר כי "במידה והריבית תעלה, אני מאמין שנראה טלטלה מסויימת, אך יחד עם זאת, אם הדבר יבוא על רקע שיפור בכלכלה, וזה מה שצפוי, השווקים ידעו לחיות עם עליית ריבית בגלל סיבות כאלו, ולא בגלל משבר פיננסי כמו חוב או גרעון, כך שלהערכתי השווקים יידעו להסתדר."
|במידה והתגובה דווקא כן תהיה חריגה, זה יהיה סוג של גורם מונע להעלאות ריבית נוספות, שכן הבנק המרכזי לא רוצה למוטט את השווקים. עשוייה להיות ירידה של5-10% בשווקים, אך לא יותר מכך, אנחנו לא הולכים לאסון בדמות צניחה של עשרות אחוזים. ההערכות שלנו הן יחסית חיוביות. הריבית העתידית תהיה נמוכה ממה שהיינו רגילים בעבר, ולא תעבור את ה-4%".
- 6.בא 27/05/2015 17:27הגב לתגובה זוזמני ואחכ ,אחרי כמה שבועות הכול יסתדר, כול כך יצירתי נער השליחויות הזה . אני הייתי במקומכם טיפטיפה יותר זהיר .
- 5.כלכלן 27/05/2015 16:51הגב לתגובה זואכן מגמה בעייתי, ניתוח מעניין
- 4.הליכה טובה לבריאות (ל"ת)הצ'יף 27/05/2015 16:48הגב לתגובה זו
- בא 27/05/2015 17:29הגב לתגובה זואם רודף אחריך ברבור שחור ענק .
- 3.שם 27/05/2015 15:48הגב לתגובה זולדעתי לא אמור להשפיע בכלל על אמריקה..
- 2.רמי 27/05/2015 15:37הגב לתגובה זוהחוזים ירוקים והכיוון צפונה בהצלחה
- 1.ברק 27/05/2015 15:17הגב לתגובה זוגיא ארז - כתב מבטיח. כל הכבוד !! עלה והצלח !!
המניה שתזנק מחר ב-5% למרות דילול המשקיעים
שבוע אחרי ש נובה 0.76% גייסה אג"ח להמרה בקופון אפס (ריבית אפס), גייסה קמטק 4.7% 425 מיליון דולר בקופון אפס. שתי החברות הן שחקניות בשוק השבבים, כשקמטק מפתחת מערכות לבדיקת תהליכי הייצור בשבבים. השאלה הראשונה שאמורה לעלות היא - איך אפשר לגייס אג"ח בריבית אפס? והתשובה היא שמדובר באג"ח להמרה למניות. אג"ח שיש לה סוכרייה - אפשרות להפוך למניה. המשקיעים מוותרים על ריבית ומקבלים אפשרות המרה למניות. זה יכול להיות משתלם להם כי יש להם אפסייד (אם כי פחות ממניה) ומצד שני - יש להם דאונסייד: רצפה כי האג"ח תיאורטית לא יכולה ליפול (להבדיל ממחיר המניה), אלא אם החברה נכנסת למצוקה תזרימית ופיננסית, וזה לא המצב.
ומעבר לרצפה, יש להם אפסייד. אם המניה תעלה - ותעקוף את פרמיית ההמרה, הם ירוויחו. במקרה של קמטק, המניה נסחרה בכ-84 דולר (לפני העלייה בשישי) והמחיר שמבטאות האג"ח להמרה הוא כ-109 דולר. כלומר, מי שקונה את האג"ח רוכש בפרמיה של קרוב ל-30%. אם המניה תצנח, המשקיע עדיין מקבל את קרן האג"ח בסוף התקופה, אבל אם המניה נניח תעלה נניח פי 2 לאורך תקופת חיי האג"ח (עד שנת 2030) הוא מרוויח כ-65%, כי המניה סגרה את הפרמיה של ה-30% והוסיפה משם עוד 65%. עלייה מעבר למחיר ההמרה הופכת את האג"ח למניה - ההתנהגות זהה.
יש כאן סוכרייה גדולה, מול חיסרון של ויתור על הריבית, אבל משקיעים רבים אוהבים ומעדיפים השקעה כזו. לכן, לרוב, הנפקה של אג"ח להמרה, נחשבת לסוג של דילול ומפילה את המניה. זה מה שקרה לנובה. היא נפלה ב-10% ביום ההנפקה. הסברנו שזו יכולה להיות הזדמנות כי מדובר בירידה טכנית, אך אין דבר כזה בטוח, יש סיכון. המניה תיקנה מאז ועלתה ב-12%.
אולי זו הסיבה שהשוק לא הפיל את קמטק אתמול. הדילול לא השפיע על המניה. אולי זו ההערכה שיהיה תיקון לאחר הירידה, ועדיין זה לא מסביר עלייה של 3.5% שתוביל מחר בבורסה בת"א לעלייה של 5%.
- קמטק מדווחת על הכנסות של כ-123 מיליון דולר וצופה המשך צמיחה
- עכשיו זה רשמי - הנפקת אקסס בסין נדחית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אין לנו הסבר מוצק. גורמים שהיו מעורבים בהנפקה מסבירים שהביקושים היו גבוהים והחברה עשתה רושם חזק בשיחות עם הגופים הרוכשים. אולי "מעז יצא מתוק". אולי השיחות עם השוק, יצרו עניין שתורגם לביקושים למניה. כנראה גם לא היו כאלו שעשו החלפה - במקרים רבים, יש גופים מוסדיים שמחליטים למכור את המניה ולקנות אג"ח להמרה במקום, הפעם כנראה זה היה בשוליים.
כמו כן, הסיבה היא גם פרמיית ההמרה שרחוקה "מהכסף", אם כי אחרי העלייה במניה מדובר בפרמיית המרה שירדה ל-26%, זאת לא פרמייה גבוהה.

האסטרטג השווייצרי לביזפורטל: "ארה"ב יקרה, תשקיעו באירופה"
בביקור ראשון בישראל גרהם סקר, אסטרטג המניות הראשי של בנק פיקטה השווייצרי, מציג תחזית זהירה לעשור הקרוב: "ההגמוניה של הדולר מאחורינו זה תור הזהב של היורו", "Make America Great Again הופך ל־Make Europe Better Again" וגם - איך
הוא ממליץ לבנות היום תיק השקעות ומה הוא חושב על זהב וסחורות?
בנק פיקטה (Pictet) נחשב לאחד מעמודי התווך של הבנקאות השווייצרית. הבנק נוסד בז'נבה עוד בשנת 1805 ונמצא מאז ועד היום בבעלות פרטית של השותפים המנהלים דבר יחסית נדיר בעולם הפיננסים מה שמעניק לבנק את המוניטין של יציבות, רציפות ועצמאות. פיקטה מתמחה בניהול עושר (Wealth Management) ובניהול נכסים (Asset Management), ומנהל כיום נכסים בהיקף של כ־900 מיליארד דולר עבור לקוחות מכל רחבי העולם. לקוחות הבנק כוללים משפחות עתירות הון, אנשי עסקים וקרנות מוסדיות, כאשר רף הכניסה לתיק ניהול עומד על כ־5 מיליון דולר נזיל. בישראל פיקטה פעיל כבר מספר שנים, הוא מלווה מאות לקוחות מהארץ, כמו יזמים, תעשיינים ואנשי היי־טק שרוצים לפזר את הנכסים ולהינות ממטריה של בנק שווייצרי ותיק.
השליח שהגיע לישראל כדי להעמיק את הקשרים עם הלקוחות והתעשיה הוא גראהם
סקר (Graham Secker), אסטרטג המניות הראשי של חטיבת ניהול העושר בבנק פיקטה. סקר הצטרף לפיקטה לפני כשנה אחרי קריירה של יותר משני עשורים בבית ההשקעות מורגן סטנלי בלונדון. בתפקידו הנוכחי הוא עובד בצמוד ל־CIO (מנהל ההשקעות הראשי) ומוביל את מדיניות ההשקעות
במניות עבור לקוחות ברחבי העולם. זה הביקור הראשון של סקר בישראל, והוא נוחת כאן טעון בתחזיות ותובנות על מצב הכלכלה העולמית אבל גם עם אוזן קשבת להכיר לעומק את התרבות הייחודית שלנו.
תמיד מעניין לשבת על קפה עם אסטרטג בכיר, אבל בתקופה הזאת זה אפילו
עוד יותר מעניין. לפני שצוללים לתמונות המאקרו וההשלכות עלינו כמשקיעים, הפגישה נערכת בצל המכסים הדרקוניים שארה״ב של טראמפ רקחה על שווייץ. מה-7 באוגוסט טראמפ השית מכס של 39% על סחורות שמיוצאות משווייץ לארה״ב דבר שהוביל למשבר ביחסי הסחר בין המדינות ומתחיל בינתיים
לארגן מחדש את גלגלי שרשרת האספקה העולמית. במקביל, החוב הממשלתי האמריקאי הגיע ליותר מ־124% ביחס לתוצר המדינה בשנה האחרונה, רמה שדורשת בחינה מחדש של יציבות השוק האמריקאי ומעוררת דאגה אמיתית אצל המוסדיים בעולם.
ועוד כמה מילים על אמריקה. ביום רביעי השבוע בסבירות של כמעט 100% הבנק המרכזי, הפד', צפוי להוריד ריבית ב-25 נ"ב. שוק העבודה האמריקאי, שבעשור האחרון נחשב לאחת מנקודות החוזק של הכלכלה האמריקאית, נסדק לאחרונה. בין אפריל 2024 למרץ 2025 נוספו פחות משרות מה שדווח בתחילה כשהתיקון עומד על כ־911,000 משרות ללמטה. נתוני התעסוקה מצביעים על יצירת משרות נמוכה בהרבה מהתחזיות, עם ירידה ניכרת במספר המועסקים בענפים כמו שירותים מקצועיים, קמעונאות ומסעדנות. השילוב הזה - ריבית יורדת, שוק עבודה מתקרר וחוב ציבורי מנופח - מצביע על כלכלה שנכנסת לשלב שונה לחלוטין מזה שהורגלנו אליו בעשור הקודם.
על רקע זה, ובצל פרסום סקירת Horizon 2025 של פיקטה, נוחת בישראל גרהם סקר, אסטרטג המניות הראשי של הבנק השווייצרי הוותיק. זהו ביקורו הראשון בארץ, והוא מגיע כדי להציג את נקודת המבט של אחד הגופים הפיננסיים המשפיעים באירופה: סקירה שמנסה
למפות את הסיכויים והאתגרים של העשור הקרוב – מי יידע לנצל את השינויים, מי עלול להפסיד מהם, ובעיקר איך נכון לבנות היום תיק השקעות שמסוגל לעמוד בטלטלות הכלכלה הגלובלית.