3 הסיבות שגרמו לנפילה במניית מיקרוסופט ומה אמר המנכ"ל בשיחת הוועידה?

מיקרוסופט פרסמה אמש אחרי הסגירה תוצאות פיננסיות טובות. ההכנסות ברבעון החולף עמדו על  81.3 מיליארד דולר – עלייה של 17% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. הרווח הנקי עמד על 38.5 מיליארד דולר, גידול של 60% לעומת התקופה הקודמת, והרווח למניה הגיע ל-5.16 דולר. למרות זאת, המניה ירדה בכ-6% במסחר המאוחר וכעת בטרום יורדת ב-6.7%, בעיקר בגלל חששות ממגמת האטה בצמיחת חטיבת הענן אז'ור וההוצאות הגבוהות על תשתיות בינה מלאכותית. החברה השקיעה 37.5 מיליארד דולר בהשקעות הון ברבעון, זינוק של 66% מהשנה הקודמת, בעיקר בהקמת מרכזי נתונים ורכישת ציוד מחשוב מתקדם.

באותו עניין - מה אמר צוקרברג שהטיס את מניית מטא ב-7%

חטיבת הענן, שמהווה מנוע צמיחה מרכזי, רשמה הכנסות של 51.5 מיליארד דולר, גידול של 26%. בתוך כך, אז'ור גדלה ב-38%, קצב שמעט נמוך מהרבעון הקודם שהיה 40%. ההאטה בצמיחה עוררה דאגות לגבי הביקוש העתידי, במיוחד כשחברות כמו אמזון וגוגל מדווחות על מגמות של עלייה בשיעורי הצמיחה. 

מיקרוסופט צופה כי בשנת הכספים 2026 ההשקעות ההוניות יעלו מעבר ל-88 מיליארד דולר לעומת השנה הקודמת, כדי לתמוך בהרחבת קיבולת השרתים. ההשקעות האלה נועדו להיענות לביקוש הגובר למודלי בינה מלאכותית, כמו קופיילוט, שכבר משולבים בכלים כמו אופיס וגיטהאב ומשמשים מיליוני משתמשים עסקיים.

• מיקרוסופט תשתף פעולה עם אינטל ליצירת שבב חדש
• יעד הבינה המלאכותית הבא של מיקרוסופט: הודו
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מנכ"ל החברה, סאטיה נאדלה, הדגיש את הפוטנציאל ארוך הטווח של הטכנולוגיה: "ענן ובינה מלאכותית הם מנועי צמיחה מובהקים עבורנו, ואנחנו ממשיכים להשקיע במאמצים אלה כדי לעמוד בביקוש העצום שבעולם העסקי ובתעשייה". הוא הוסיף כי "הענן שלנו, יחד עם יכולות בינה מלאכותית מתקדמות, מאפשר לנו לספק ערך ומענה לעסקים בכל העולם, וזו הסיבה שאנו ממשיכים להשקיע הון וכוח אדם בתחום". נאדלה ציין כי "מיקרוסופט בנתה עסק AI גדול יותר מכמה מהנכסים הגדולים שלה, והחברה נמצאת בשלבים ראשוניים של הפצת טכנולוגיה זו, שצפויה להשפיע על התמ"ג העולמי".

התחזית לרבעון הבא כוללת גידול הכנסות של 15-17%, עם צמיחה באז'ור של 37-38%. זה משקף גישה זהירה, כשהשוק ציפה להאצה מהירה יותר בהחזר על ההשקעות ב-AI. למשל, חברות כמו נטפליקס וספוטיפיי כבר משלבות כלים מבוססי אז'ור לשיפור חוויית משתמש, מה שמגדיל את ההכנסות השוטפות. אולם, השחיקה בשולי הרווח, שעמדו על 67%, נמוך משנים קודמות, מעידה על הלחץ מההוצאות. בשוק התחרותי, מיקרוסופט מתמודדת עם אמזון, שדיווחה על צמיחה דומה ב-AWS, וגוגל קלאוד, שמדגישה חיסכון אנרגטי במרכזי נתונים, והחשש שהתחרות הזו תוביל לשחיקה ברווחיות. 

בשיחת הוועידה עם האנליסטים נאדלה חזר על העוצמה והביטחון בהמשך תוצאות טובות וצמיחה, אבל שאלות האנליסטים בנוגע לצמיחה ורווחיות עתידית וכן השקעות ההון נותרו עם תשובות שלא סיפקו אותם. הוא לא הבטיח תשואה להון טובה על השקעות AI כבר בשנה הקרובה, הוא לא הבטיח שיפור ברווחיות. 

• מטא מזנקת 8.7%, טסלה ב-2.4%; מיקרוסופט נופלת 7% - מה קורה בחוזים?
• IBM עקפה את התחזיות ברבעון הרביעי ומציבה יעד צמיחה של מעל 5%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המשקיעים מושכים מיליארדים מקרנות המניות בארה״ב

כך או אחרת, ירידה של 6.7% במניה מביאה אותה ל-449 דולר, וזה מבטא מכפיל רווח של 26 על רווחי השנה הנוכחית ו-24 על רווחי השנה הבאה. באופן יחסי לתמחורים שקיימים, זה מכפיל רווח סביר לענקית הטכנולוגיה. 

שאלות ותשובות נפוצות

מה בדיוק הטריד את האנליסטים בשיחת הועידה וגרם למניה לצנוח? האנליסטים הביעו דאגה משלושה נושאים מרכזיים: ראשית, ההאטה בצמיחת אז'ור מ-40% ל-38% והתחזית הזהירה של 37-38% לרבעון הבא. שנית, החברה לא הצליחה לכמת בצורה ברורה מתי ההשקעות העצומות ב-AI יתחילו להניב תשואה משמעותית. שלישית, היו שאלות חדות על קיבולת השרתים – האם יש מספיק תשתית כדי לענות על הביקוש, או שמא יש האטה בביקוש עצמו. אי הוודאות הזו, יחד עם ההוצאות של 37.5 מיליארד דולר ברבעון בלבד, הובילה למכירות במניה.

האם יש בעיה אמיתית בביקוש לשירותי אז'ור או שמדובר במגבלות תשתית? מיקרוסופט טענה בשיחת הועידה שהביקוש חזק מאוד ועולה על ההיצע, אך האנליסטים היו סקפטיים. מצד אחד, החברה מדברת על "ביקוש עצום" ומשקיעה מיליארדים בהרחבת קיבולת. מצד שני, קצב הצמיחה מואט בפועל. השאלה המטרידה היא האם מדובר באמת במגבלת קיבולת זמנית שתיפתר ברבעונים הבאים, או שמא חלק מהלקוחות מתחילים לשקול חלופות זולות יותר או לייעל את השימוש שלהם בענן. התשובות המעורפלות של ההנהלה לא הרגיעו את השוק.

מדוע ההשקעות העצומות ב-AI לא מתורגמות עדיין לרווחיות גבוהה יותר? שולי הרווח ירדו ל-67% בגלל ההשקעות המסיביות בתשתיות - 37.5 מיליארד דולר ברבעון אחד בלבד, עלייה של 66% מאשתקד. החברה טוענת שמדובר בהשקעה ארוכת טווח שתניב פירות בשנים הבאות, אך האנליסטים רוצים לראות ציר זמן ברור יותר. הבעיה היא שחברות מתחרות כמו אמזון וגוגל מתמודדות עם אתגרים דומים, מה שמעיד על כך שכל התעשייה נמצאת בשלב של הוצאות כבדות ללא החזר מיידי. השוק מאבד סבלנות ודורש לראות החזר על ההשקעה בטווח הקצר.

האם מיקרוסופט מאבדת את היתרון שלה מול אמזון וגוגל? לא בהכרח, אבל הפער מצטמצם. מיקרוסופט עדיין מובילה בשילוב AI בכלי פרודוקטיביות כמו אופיס וגיטהאב, והשותפות עם OpenAI נותנת לה יתרון טכנולוגי. אולם, אמזון AWS גדלה בקצב דומה וגוגל קלאוד מדגישה יעילות אנרגטית שמפחיתה עלויות. האתגר של מיקרוסופט הוא להוכיח שהיא יכולה להמיר את ההשקעות העצומות שלה בתשתיות AI לצמיחה מואצצת בהכנסות, ולא רק לשמור על קצב הצמיחה הנוכחי. האנליסטים בשיחת הועידה לחצו בדיוק על הנקודה הזו, ותשובות ההנהלה לא היו משכנעות מספיק.