קורוויב צונחת ב־10% – האם עסקת הענק עם קור סיינטיפיק תתפוצץ?
נפילת מניית קורוויב בשיעור של 44% מאז יולי כיווצה את שווי העסקה עם קור סיינטיפיק ביותר משליש. האנליסטים בוול סטריט מעריכים כי כדי להציל את ההסכם תיאלץ קורוויב להגדיל משמעותית את יחס ההמרה – מהלך שיביא לעלייה חדה בעלות הרכישה
בחודש יולי האחרון הייתה קורוויב CoreWeave 1.3% משוכנעת כי היא עומדת לבצע את עסקת השנה. החברה, שבעבר עסקה בכריית מטבעות דיגיטליים והפכה מאז לספקית שירותי ענן מובילה בתחום הבינה המלאכותית, הכריזה על רכישת קור סיינטיפיקCore Scientific 3.93% בעסקה בשווי 9 מיליארד דולר. המטרה הייתה להקים אימפריית תשתיות מחשוב גלובלית.
מה שנראה אז כתכנית מבריקה הפך בתוך זמן קצר לדרמה פיננסית מתמשכת. העסקה, שהייתה אמורה לחזק את שני הצדדים, מתנהלת כיום על רקע מאבק הישרדות – מצד אחד, קורוויב נלחמת על אמון המשקיעים בבורסה, ומנגד קור סיינטיפיק נאבקת על עתידה הכלכלי.
שורש הבעיה טמון במבנה העסקה. קורוויב בחרה לממן את הרכישה באמצעות מניותיה בלבד, כדי להימנע מנטילת חובות נוספים. החברה נושאת כבר היום בנטל חוב כבד, ולכן מימון דרך שוק ההון נראה פתרון סביר. אך בבורסה, שום דבר לא בטוח. לפי מה שנקבע, עבור כל מניה של קור סיינטיפיק יקבלו המשקיעים 0.1235 מניות של קורוויב. בעת ההכרזה, המשמעות הייתה תמורה של 20.40 דולר למניה – סכום שנחשב הוגן לאור הפוטנציאל העסקי של קור סיינטיפיק.
השוק, לעומת זאת, לא התרשם. במקום לברך על העסקה, המשקיעים החלו לפקפק בשוויה של קורוויב. מחיר המניה צנח, ובעקבותיו ירד גם שווי העסקה בפועל. בתוך חודשים ספורים ירדה התמורה המשתמעת ל־12.77 דולר למניה – צניחה של יותר מ־35%.
- המשקיעים מאבדים סבלנות: קורוויב נאבקת להוכיח שהיא יכולה להרוויח
- קורוויב תגייס 2 מיליארד דולר בהנפקת חוב - המניה צונחת ב־6%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הגורמים לנפילה
החברה פרסמה דוח רבעוני שהותיר משקיעים עם שאלות רבות. במקביל הסתיימה תקופת החסימה על מכירת מניות שהוחזקו על ידי בעלי מניות מוקדמים, מה שאיפשר להם לממש רווחים והגביר את הלחץ על המחיר.
התוצאה הייתה ירידה חדה של 44% במחיר מניית קורוויב מאז השיא שנרשם ביולי. עבור עסקה שמבוססת על יחס המרה קבוע, מדובר במכה קשה: כל ירידה במניית קורוויב מקטינה מיידית את התמורה שיקבלו בעלי המניות של קור סיינטיפיק. המשמעות היא שהמשקיעים
שם גילו לפתע כי ערך העסקה עבורם נמוך בהרבה מכפי שציפו בתחילה.
מה חושבים האנליסטים
מרבית האנליסטים בוול סטריט לא עוקבים באופן שוטף אחר קור סיינטיפיק, אך גם הם סבורים כי שוויה גבוה בהרבה מהמחיר הנוכחי של העסקה. ג’ונתן פיטרסון מבית ההשקעות ג’פריס העריך את שווי החברה בטווח של 16 עד 23 דולר למניה – כמעט כפול מהתמורה המוצעת.
- האנליסטים מאוכזבים מאינטל - "האפסייד יגיע רק בעוד 3-4 שנים"
- אנפייז מפטרת 6% מהעובדים: סוף הטבת המס פוגע בביקוש; הנהלת החברה מצפה לצמיחה בהמשך
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- בעקבות ישראל: פולין שוקלת לאסור כניסת רכבים סיניים לבסיסים...
להערכתו, קורוויב תצטרך להציע יחס המרה של 0.16 עד 0.20 מניות קורוויב בעבור כל מניה של קור סיינטיפיק, כדי להגיע לשווי הוגן. המשמעות: עלות העסקה תזנק ב־50% עד 60% לעומת התכנון המקורי.
עם זאת, לקורוויב יש קלפי מיקוח משלה. קור סיינטיפיק עצמה הודתה בדיווחיה כי אם העסקה לא תצא לפועל, היא תיאלץ לבצע השקעות הון כבדות במחצית השנייה של השנה – מבלי שיש לה ודאות שתצליח לגייס לכך מימון מתאים. ההודאה הזו חושפת נקודת חולשה מהותית של קור סיינטיפיק, שקורוויב יכולה לנצל כדי ללחוץ לשימור תנאי העסקה המקוריים.
השלמת העסקה - טובה לשני הצדדים
המגמה של מעבר מכריית מטבעות דיגיטליים לשירותי בינה מלאכותית מושכת עניין עצום מצד משקיעים. חברת איירן (IREN) זינקה בשבוע שעבר בעקבות רכישות נוספות של שבבי אנבידיה וצפי לצמיחה פי עשרה בהכנסות מתחום הבינה המלאכותית. גם טרהוואלף (TeraWulf) הכפילה את שוויה לאחר עסקה עם גוגל.
השלמת העסקה – גם אם בתנאים מתוקנים – משרתת את שני הצדדים. קור סיינטיפיק תספק לקורוויב כ־1.3 גיגהוואט של כוח חשמלי, עם אפשרות להרחיב בעוד גיגהוואט. קורוויב מעריכה כי המהלך יחסוך לה כ־500 מיליון דולר בשנה ויאפשר לה להסיר מהמאזן התחייבויות חכירה בהיקף של 10 מיליארד דולר.
עבור קור סיינטיפיק, האלטרנטיבה פחות אטרקטיבית: חיפוש מימון חדש תחת לחץ זמן, בעוד הלקוח המרכזי שלה מתרחק. מצב כזה עלול לחייב פשרות עסקיות קשות ולפגוע משמעותית בשווי החברה.
