התסבוכת של באפט בחברת המזון הוותיקה; והדוחות של ברקשייר

ברקשייר הת'אוויי, חברת ההשקעות של וורן באפט, פרסמה דוחות כספיים פושרים במיוחד ועם מחיקה גדולה. החברה ביצעה הפחתת שווי בקרפט-היינץ בהיקף של 3.8 מיליארד דולר. מדובר בצעד חשבונאי שנועד ליישר קו בין הערך בשוק לערך בספרים  וזה על רקע צניחה במחיר המניה של קרפט-היינץ ששוקלת בחודשים האחרונים פיצול פעילות כדי לייצר ערך למשקיעים. הרעיון מאחורי כוונת הפיצול הוא להציף את החטיבה המודרנית והצומחת בקבוצה שתקבל תמחור גבוה כי בתוך הקבוצה כולה היא "הולכת לאיבוד" ואינה מקבלת תמחור טהור ומלא. המקרים רבים כשיש בתוך קבוצה מספר פעילויות,\ המכלול נראה פושר, אבל אם יש פעילות חיובית היא עצמה יכולה להיות שווה כמו כל הפעילויות הנוספות.

רק כדי להמחיש - תניחו עסק שמורכב משתי פעילויות - אחת מרוויחה 2 מיליון והשנייה מפסידה 2 מיליון. העסק מאוזן בסה"כ ונסחר ב-15 מיליון שקל.  אבל מה יקרה אם הפעילות הרווחית תפוצל. היא לבד עשויה להיות שווה כ-20-30 מיליון שקל (בשווי שמגלם מכפיל רווח צנוע של 10-15), ואז פעילות כזו תציף ערך לבעלי המניות - גם אם לוקחים את הפעילות המפסידה באפס, מקבלים שווי גבוה לכל הקבוצה. 

זה מה שרוצים לעשות בקרפט-היינץ - ההשקעה הכושלת של וורן באפט ולמה היא הפכה למעניינת?

במסמכים שהגישה החברה נכתב כי שווי האחזקה עודכן ל־8.4 מיליארד דולר נכון לסוף יוני. מדובר בירידה דרמטית, כאשר מאז מיזוג קרפט עם היינץ בשנת 2015, ירדה המניה ב־62%. באותו פרק זמן עלה מדד S&P500 בכמעט פי שלושה. הפער הזה ממחיש את אחת ההשקעות הכושלות ביותר של באפט.

• המשימה של ילדיו של וורן באפט: לחלק 150 מיליארד דולר ב-10 שנים
• שינוי גישה בברקשייר? היורש של באפט בוחן יציאה מקראפט היינץ
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המחיקה הזו היא חשבונאית, אין לה משמעות על השווי הכלכלי של ברקשייר. השווי הכלכלי עלה ברבעון. אומנם הרווחים מהשקעות בניירות ערך נסחרים היו נמוכים מבעבר (ראו בהמשך), אבל החברות התפעוליות הפרטיות הגדילו רווים - בעיקר תחומי הביטוח והרכבות. הרווח שלהם עלה בנטרול המחיקות בכ-6%-8% וזה לפעילות המסורתית לא רע. למעשה כשבוחנים את ברקשייר זה מה שחשוב לבדוק. הרווחים על השקעות סחירות תנודתיים וידועים בכל רגע נתון ומגולמים במחיר המניה, כך שהחדשות האמיתיות הם העסקים התפעוליים. שםפ היה שיפור 

שינוי מגמה בקרב צרכנים: פחות מעובד, יותר בריאות

הסיפור של קרפט-היינץ הוא חלק מתופעה רחבה - צרכנים ברחבי העולם בוחרים יותר ויותר במזון טרי, אורגני או מותאם אישית, ומתרחקים ממותגים ותיקים המבוססים על מוצרים מעובדים. בחודשים האחרונים נשקל פיצול עסקי שישחרר פעילות מסוימת כחברה נפרדת. עדיין לא ברור האם מדובר באגף מוצרי חלב, חטיפים או קווי ייצור אחרים. במקביל, דיווחה החברה לאחרונה על ירידה בהכנסות, אמנם פחות גרועה מהתחזיות, ועדיין מדובר בעסק ורכב ומאתגר - עם זרוע אחת של מוצרים מסורתיים וזרוע שנייה של מוצרים מתקדמים וצומחים.

.

ברקשייר: שיאים חדשים במזומן

על רקע המחיקה, הציגה ברקשייר ירידה ברווח התפעולי הרבעוני, שעמד על כ־11.2 מיליארד דולר, ירידה של 4% לעומת התקופה המקבילה. החברה לא ביצעה רכישות עצמיות מאז מאי 2024, ולמעשה מציגה אסטרטגיה זהירה במיוחד. הרווח התפעולי מגיע בעיקר מתחומי הביטוח, אנרגיה, תשתיות, רכבות וקמעונאות, לרבות ג'יקו, BNSF וחברות האנרגיה של ברקשייר.

• למה אפירם צונחת אחרי דוח טוב?
• איירן יורדת לאחר הדוחות: המעבר מקריפטו ל־AI עדיין מעורר ספקות בשוק
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מרים אדלסון הפסידה היום 3 מיליארד דולר: מניית לאס וגאס סנדס...

החלק של הרווחים מהשקעות נפל בחדות. החברה דיווחה על רווח כולל של כ־12.4 מיליארד דולר מהשקעות במניות - ירידה של כמעט 60% לעומת הרבעון השני של 2024. מדובר בין היתר ברווחים מאחזקה שלה במניות ענק כמו אפל, אמריקן אקספרס וקוקה קולה.

וורן באפט הודיע כי יפרוש מתפקידו כמנכ"ל בסוף השנה. ייתכן שדווקא צעד זה יאפשר לרענן את אסטרטגיית ההשקעות, שעברה בעשור האחרון מתחת לרדאר של הגל הטכנולוגי. השקעות מוצלחות כמו אפל, אמריקן אקספרס ויפניות שונות, השיגו תשואה טובה, אך התיק במכלול הציג ביצועים ממוצעים.