פרוטוקול הפד׳: מתי הבנק המרכזי יוריד את הריבית?

הבנק המרכזי האמריקני מוצא את עצמו בדילמה כלכלית מוכרת: הנתונים מעורבים, התחזיות סותרות, וחברי הוועדה מחולקים כמעט שווה בשווה. פרוטוקול הישיבה של יוני מגלה פד שקרוע בין הצורך להוריד ריביות לבין החשש שמכסי טראמפ יחזירו את האינפלציה.

עשרה חברי ועדה צופים שתי הורדות ריבית השנה, בעוד תשעה אחרים חושבים שצריך פחות מכך. החלוקה הזו חריגה בהשוואה לתחזיות קודמות שהיו הרבה יותר אחידות. הפיצול בתוך הפד בולט במיוחד נוכח העובדה שבדרך כלל הבנק המרכזי שואף להציג חזית מאוחדת בפני השווקים.

הפרוטוקול מציין שרוב חברי הוועדה מעריכים ש"הפחתה מסוימת בטווח היעד לריבית הפדרלית השנה תהיה כנראה מתאימה". עם זאת, הוועדה ציינה כרגיל שהחלטותיה תלויות בהתפתחות הנתונים הכלכליים. הפרוטוקול מדגיש שהאי-ודאות הכללית פחתה מאז הישיבה הקודמת, אך עדיין קיימים סיכונים מכיוונים שונים.

סיכונים ממספר כיוונים

פרוטוקול הישיבה מ-17-18 ביוני מציין שחברי הפד רואים סיכונים ממספר כיוונים. הם מעריכים שוק עבודה עמיד לצד סימנים של האטה כלכלית והתמתנות בצמיחה. הוועדה ציינה חששות מאינפלציה מתמשכת, ריכוך בשוק העבודה והאטה בצמיחה הכלכלית.

• המלכודת של טראמפ: נתוני התעסוקה החיוביים מסתירים סימני חולשה
• מבחן הלחץ של הפד עבר בהצלחה והדיבידנדים של הבנקים עולים

הפרוטוקול מציין ש"מספר חברים ציינו שאם הנתונים יתפתחו בהתאם לציפיותיהם, הם יהיו פתוחים לשקול הפחתה בטווח היעד לריבית המדיניות כבר בישיבה הבאה". הדבר הופך את ישיבת יולי לישיבה שבה יכולה להתקבל החלטה על שינוי ריבית. חברי הוועדה שהתבטאו בעבר בעד הורדות מהירות יותר כוללים את מישל באומן וכריסטופר ולר.

אבל יש גם קולות זהירים יותר בוועדה. חלק מהחברים סבורים שהדרך הנכונה היא שלא להוריד ריביות כלל השנה. הם חוששים מסיכון של אינפלציה מתמשכת, במיוחד נוכח איומי המכסים של טראמפ שעלולים להעלות מחירים.

המכסים - מקור אי וודאות מרכזי

לפי הפרוטוקול, המכסים מהווים מקור אי-ודאות מרכזי עבור הפד. חברי הוועדה מציינים חשש מהשפעות אינפלציוניות של מדיניות הסחר החדשה. עם זאת, הפרוטוקול מציין שחברים רבים ציינו "שההשפעה האפשרית של המכסים על האינפלציה יכולה להיות מוגבלת יותר אם יושגו הסכמי סחר במהירות, אם חברות יוכלו להתאים במהירות את שרשראות האספקה שלהן, או אם חברות יוכלו להשתמש בדרכי התאמה אחרות כדי להפחית את החשיפה שלהן להשפעות המכסים".

• יקרינו נכנעה: אף מנכ"ל לא יכול לנהל את מאסק
• הסערה עדיין לא חלפה - למה מחירי הקפה עשויים לחזור ולעלות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

הפד מודה שיש אי-ודאות, אבל באופן מעט מפתיע טוען שהאי-ודאות הכללית פחתה מאז הישיבה הקודמת. זה מעיד על כך שלמרות הבלבול סביב מדיניות המכסים, הבנק המרכזי מרגיש יותר בטוח בהבנתו את מצב הכלכלה הבסיסי. אולי זה גם מסביר למה הם מוכנים לשקול הורדות ריבית למרות החששות.

הפרוטוקול מציין שחברי הוועדה רואים את שוק העבודה כחזק יחסית. עם זאת, הם ציינו סיכונים של ריכוך בשוק התעסוקה והאטה בצמיחה הכלכלית. הוועדה ציינה שהיא מעריכה את המצב הכלכלי תוך התייחסות לשני סיכונים אלה.

רוב חברי הפד מסכימים על נקודה אחת: הצמיחה הכלכלית צפויה להאט. זה לא בהכרח דבר רע - לפעמים האטה מתונה היא בדיוק מה שהכלכלה צריכה כדי לאזן את עצמה אחרי תקופה של צמיחה מהירה. השאלה היא אם ההאטה תהיה מבוקרת ובריאה, או שמא תהפוך למשהו יותר חמור.