לקראת הדוחות

לקראת דוחות ASML: "יצרנים לא יוותרו על ציוד איכותי בגלל מכסים"

יצרנית מכונות הליטוגרפיה - מרכיב קריטי בתהליכי ייצור השבבים - תדווח מחר על תוצאותיה בצל מלחמת המכסיםח, והמשקיעים יישאו את עינהם בעיקר לתחזית: "אין אלטרנטיבה בשוק למכונות של ASML", כותבים האנליסטים

רוי שיינמן |

ASML ASML Holding NV 1.51%  , החברה ההולנדית שמייצרת מכונות ליטוגרפיה לחריטה על שבבים, תדווח מחר על תוצאותיה לרבעון הראשון של השנה. ASML היא החברה הכמעט בלעדית ממנה רוכשים את מכונות הליטוגרפיה, שנמכרות במחיר ממוצע של 350 מיליון דולר למכונה ומהוות מרכיב הכרחי בתהליך ייצור השבבים. המשקיעים בדרך כלל מתייחסים לדוחות החברה כסימן מקדים לצפוי בתעשיית השבבים - יותר מכירות של ASML מעידות על יותר מפעלים חדשים מה שעשוי להעיד על עלייה בייצר. הדוחות מחר יהיו הראשונים שמפורסמים בתוך מלחמת הסחר, והמשקיעים יבחנו היטב את תחזית החברה.


לא ברור האם גם על ASML יוטלו מכסים. מצד אחד TSM היא הלקוחה הגדולה ביותר של החברה ורוב הייצור שלה הוא בטאיוואן, מצד שני החברה הטאיוונית כבר התחייבה להקים כ-5 מפעלים בארה"ב בהשקעה של 100 מיליארד דולר, כשלצד זאת גם החברות האמריקניות כמו אינטל תלויות במכונות של ASML. השוק האמריקאי היווה כ-17% מההכנסות של ASML ב-2024 והחלק הזה צפוי לגדול, כך שיכול להיות שטראמפ יחליט לפטור את החברה מהמכסים. בינתיים, מניית החברה באמסטרדם איבדה כ-14.5% מתחילת השנה וכ-35% בשנה האחרונה והיא נסחרת לפי שווי של כ-227 מיליארד אירו.


בינתיים, סקטור השבבים מוחרג מהמכסים שהטיל ממשל ארה"ב, אבל כנראה רק באופן זמני, שאתמול דווח כי הממשל בוחן את תחומי השבבים והתרופות בטענה לפגיעה בביטחון הלאומי, מה שעלול להביא להטלת מכסים כבדים על הסקטורים הללו כבר בחודשים הקרובים


ASML צפויה לדווח על הזמנות חדשות בהיקף של 4.89 מיליארד אירו (5.56 מיליארד דולר) ברבעון הראשון של השנה, לעומת 3.61 מיליארד אירו ברבעון המקביל. זהו הנתון המרכזי אחריו עוקבים בתעשיית השבבים, שמשקף את הביקוש לטכנולוגיות הייצור של ASML. 


הנפגעות המרכזיות מהמכסים על ASML - החברות האמריקניות

"העניין המרכזי בדוחות הקרובים של ASML יהיה ההשפעה האפשרית של המכסים החדשים שמתכננת ארה"ב", כתב האנליסט מארק הסלינק מבנק ING. אך יש גם קולות זהירים יותר: אנליסטים אחרים מציינים כי העלות של הקמת מפעלי שבבים בארצות הברית גם ככה גבוהה משמעותית לעומת אזורים אחרים בעולם, כך שהעלאת מכסים גם על ASML תביא להתייקרות נוספת עד כדי כך שהקמת מפעלי שבבים בארה"ב תהפוך ללא כדאית - תרחיש שטראמפ כנראה יעדיף למנוע.


"המכסים ישפיעו בעיקר על אינטל, המפעלים של TSM באריזונה ושחקניות אחרות שפועלות בתוך גבולות ארה"ב", הסביר קווין ואנג מבית ההשקעות Mizuho.


המערכות של ASML מאפשרות חריטה על שבבים ברזולוציה הגבוהה ביותר בעולם ולמעשה אין להן תחליף, כך שלמרות העלות הגבוהה "יצרן שבבים לא יוותר על הטכנולוגיה המובילה בגלל מכס", כתב האנליסט חאבייר קורונרו מחברת הדירוג מורנינגסטאר. "במקרה של המערכות של ASML, פשוט אין אלטרנטיבה". לחברה יש יתרון נוסף בזירה האמריקאית, חלקים מרכזיים במכונות, כמו חיישן האור של המערכות, מיוצרים בארה"ב. לדברי האנליסט טיבו לניו מ-KBC Securities, זה מעניק ל-ASML עמדת פתיחה טובה יותר להתמודד עם מכסים אפשריים.

קיראו עוד ב"גלובל"


הירידה בסין - והעלייה בארה"ב

בשנה שעברה סין הייתה אחראית ל-42% מהזמנות החברה, ו-ASML כבר ציינה שהיא צופה שהנתון הזה ילך ויירד במהלך 2025 עד לשיעור של כ-20% בלבד. הירידה נובעת מהאטה בהשקעות של חברות השבבים הסיניות ומהגבלות היצוא המתרחבות של המערב.


עם זאת, האנליסטים בבתי ההשקעות Mizuho וג'פריס מעריכים שיצרניות שבבים סיניות כמו SMIC ימשיכו לבצע רכישות משמעותיות של מכונות ליטוגרפיה מדגם DUV, הדור הוותיק יותר והפחות מתקדם, מתוך חשש שמכסים נוספים ייכנסו לתוקף בחודשים הקרובים ויחסמו את האפשרות לרכוש ציוד מערבי בכלל.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
משבר חוב אירופאי? קריקטורהמשבר חוב אירופאי? קריקטורה
מעבר לים

ברבור שחור אירופאי: משבר החוב חוזר?

דו"ח התעסוקה שיפורסם בסוף השבוע יחרוץ ככל הנראה את גורל הורדות הריבית ויאפשר רגיעה בשוק האמריקאי, אבל בינתיים מתפתח משבר חוב מעבר לים

גיא טל |

ארצות הברית - בדרך להתייצבות?

בשבוע שעבר כתבנו כי לפני הורדת הריבית בפגישת ספטמבר, השוק צריך לצלוח כמה מכשולים. המכשול הראשון, מדד ה-PCE, עבר בהצלחה. המדד אומנם עלה, אך בהתאם לצפי, ולא בצורה שאמורה לשנות את מהלך העניינים. השבוע, בתקווה, נצלח את המבחן השני - "שבוע התעסוקה", עם הנתונים על שוק העבודה שמתפרסמים במהלך השבוע, ודוח התעסוקה הרשמי בסופו. בינתיים השוק מדשדש בציפייה לנתונים אלו, עם נטייה לירידות, לפחות ביום המסחר הראשון. לדעתי, השוק לא צפוי לשנות כיוון באופן מהותי אם לא יקרה משהו מיוחד, לפחות עד יום שישי. נראה שכל תזוזה עד אז היא מקרית וזמנית. שבוע לאחר מכן יתפרסמו מדדי המחירים ליצרן ולצרכן. נראה שהסיכויים שמדדי האינפלציה ישפיעו על ההחלטה נמוכים יותר, שכן הפד עבר להתמקד בשוק התעסוקה והכיר בכך שאינפלציית המכסים, במידה ואכן היא תגיע בסופו של דבר, היא "טרנזיטורית". רק תוצאה יוצאת דופן במדדי האינפלציה עלולה לשנות את החלטת הפד. רק לאחר שבוע נוסף תתקבל סוף סוף החלטת הריבית. 

על פי העדכון מהחודש הקודם, שוק התעסוקה מראה סימנים ממשיים של חולשה, אבל מאז עבר כמעט חודש, ובינתיים התביעות הראשוניות לדמי אבטלה שמתפרסמות מדי שבוע לא מראות סימני שבירה, וגם נתונים אחרים שמתפרסמים לא מעידים על משבר. תוספת משרות של מעל 60 אלף ועד 100 אלף תהיה אולי המיקום האידיאלי מבחינת השוק - חלש מספיק להורדת ריבית, אך לא מספיק חלש כדי להצית שוב חששות ממיתון. נתון של פחות מ-50 אלף יחד עם עלייה בשיעור האבטלה עשויים להצית דרישה מחודשת להורדת ריבית של חצי אחוז, אך גם לעורר חשש ממיתון. סביר להניח שלא נראה תרחיש של מספרים חזקים יותר מ-100 אלף משרות חדשות, ולא ירידה בשיעור האבטלה. נתונים כאלה יטרפו לחלוטין את הקלפים. 

למרות שאלת הריבית ושאלת המכסים (שנפתחה מחדש עם פסיקת בית המשפט השבוע), נראה שהכלכלה בארצות הברית במצב טוב. אולי אפשר להתחיל להירגע, גם אם בספטמבר יהיו ירידות (כרגיל). אבל כדאי תמיד להיות זהיר מפני ברבור שחור. ייתכן שאחד כזה מתפתח דווקא מכיוון היבשת הישנה. מכיוון אחר.


התנודתיות הגוברת בשוקי האג"ח הממשלתיות באירופה