סיקור ראשוני לפז בהמלצת 'קנייה' - האפסייד 15%
אקסלנס ברוקראז' החל לסקר היום את מניית פז נפט בהמלצת 'קנייה' במחיר יעד של כ-661 שקל. מדובר באפסייד של כ-15% על מחיר השוק. האנליסטית מיכל אלשיך כותבת כי למרות הפגיעה במרווח השיווק, תחום זיקוק הדלקים צפוי לתמוך בעלייה בתוצאותיה הכספיות של החברה.
פז היא אחת מחברות האנרגיה הגדולות בישראל. החברה עוסקת בשיווק מוצרי נפט, דרך 273 מתחמי תדלוק ושיווק ישיר וכן בקמעונאות דרך 241 חנויות הנוחות של yellow. במקביל, בבעלות החברה בית הזיקוק באשדוד, שהינו אחד משני בתי הזיקוק היחידים בישראל ואחראי לכשליש מהתפוקה בישראל. הרגל השלישית של פז כוללת את פעילות התעשייה, ובעיקר את חברת הבת פזגז השולטת בכ-26% משוק הגז בישראל.
בשורה התחתונה, אלשיך כותבת כי אמנם פז נפגעה המחצית הראשונה מהשיפוצים שנערכים אחת ל-5 שנים, אך במחצית השנייה צפוי שיפור עם סיום השיפוץ ועלייה בדלקים. אלשיך: "ב-2018, למרות הפגיעה במרווח השיווק, צפויה עלייה בתוצאות בזכות הזיקוק. בהתחשב ביתרונות הייחודיים של פז הכוללים ניהול שקול, פיזור, סינרגיה אנכית, מיצוב חזק, מיקומים אסטרטגיים, פעילות קמעונאית עם פוטנציאל צמיחה וצפי לדיבידנד של כ-7% מדובר בתמחור אטרקטיבי".
"פעילות הדלקים תורמת ליציבות וממתנת את תנודתיות מגזר הזיקוק. בשנים האחרונות חלה עלייה בצריכת הדלקים שצפויה להימשך גם בעתיד, בעקבות עלייה באוכלוסייה ובכלי הרכב. ב-2018 צפויה ירידה במרווח השיווק, אך המשך הצמיחה בכמויות, המיצוב החזק ומהלכי ההתייעלות יאפשרו להערכתנו לפז לשמור על יציבות גם במקרה זה, כפי שראינו גם בעבר. Yellow צפויה להמשיך להניב ערך נוסף כתוצאה מהמשך חדשנות ושילוב במהפכת האונליין", כותבת אלשיך.
- המגעים בין טראמפ לפוטין מורידים את מחירי הגז והנפט
- הושקה תכנית לאומית של 300 מיליון שקל להתייעלות אנרגטית ולהפחתת פליטות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"באוקטובר 2017 עודכן כי מרווח השיווק בגין בנזין 95 צפוי לרדת ב-8 אגורות לליטר (ללא מע"מ), ירידה של כ- ועמלת שירות מלא ב-4 אגורות לליטר (כולל מע"מ), ירידה של כ-20%. שימוע בנושא והצעות של חברות הדלק בנוגע לאופן עדכון המדד נקבעו עד ה-9 לנובמבר 2017. להערכתנו עדכון המרווח החדש יכנס לפועל בתחילת 2018 או לחילופין בעדכון הקרוב, באפריל 2018. פז פרסמה כי בכוונתה להתנגד להורדת המרווח ובידה טיעונים נגדיים בנושא, כגון העלאה משמעותית בשכר המינימום, ירידה במדד המחירים המשפיעה על המרווח ועוד. להערכתנו, כמו גם בהתבסס על השפעת השימוע בעדכון האחרון ב-2011, סביר כי טיעוני חברות הדלק יביאו לכך שההורדה במרווח השיווק תהיה נמוכה יותר ביחס לקביעה הראשונית. במקביל נציין כי פז, בשל יתרון לגודל ומיקומים אסטרטגיים, מצויה בנקודה עדיפה ביחס לתחנות קטנות בעלות רווחיות נמוכה יותר שיתקשו להתמודד עם ירידת המרווח. הירידה במרווח צפויה לפגוע בתוצאות של פז ב-8201 אך להערכתנו מהלכים מצד החברה, כגון ביטול הנחות, צמצום כוח אדם ופתיחת חוזי שכירות יביאו לכך שהפגיעה בחברה תהיה נמוכה בהרבה ביחס לפגיעה במרווח השיווק הכללי. זאת בדומה למצב שראינו בעבר, לאחר שהופחת המרווח ב-2011. בנוסף, הביקושים לבנזין נמצאים בעלייה שלהערכתנו צפויה להימשך גם בשנים הקרובות".
עוד הוסיפה אלשיך, כי "לאחר מחצית ראשונה חלשה כתוצאה משיפוצים הנערכים אחת ל-5 שנים, פז צפויה לחזור במחצית השנייה של השנה לתפוקה מלאה. מרווחי הזיקוק קפצו השנה, עקב עלייה כללית שנתמכה לאחרונה גם בהוריקן הרווי בארה"ב ושריפות בבתי זיקוק באירופה. מרווח האורל בממוצע (YTD) הוא כ-5.7 דולרים לחבית, לעומת 4 דולרים ב-2016 כולה - קפיצה של כ-43%. סיום השיפוצים וזינוק במרווחים צפויים לתמוך בטווח קצר בתוצאות. בטווח ארוך גילמנו מרווחים נמוכים יותר התואמים להיסטוריה".
"היציבות של פז ניכרת גם ברמת המינוף, עם שמירה על יחסי חוב נטו ל-EBITDA של כ-2.5-3.5 במשך שנים רבות. מדיניות הדיבידנד היא של עד כ-70% מהרווח הנקי ובשנים האחרונות חולקו כ-300-500 מיליון שקל מדי שנה. אנו צופים המשך תשואת דיבידנד של כ-7%, כאשר החברה רחוקה עדיין מהספים המגבילים אותה לחלוקה", כתבה אלשיך.
- מטריקס חתמה על חוזה AI בעשרות מיליוני דולרים עם מדינה זרה
- ניתוח רבעוני: מה עשו חברות הנדל״ן המניב והאם השווי מצדיק את העליות?
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- ״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״
נזכיר כי ב-1999 רכש צדיק בינו את השליטה בפז מידי משפחת ליברמן האוסטרלית, זאת לאחר ששימש כנציג הקבוצה האוסטרלית בארץ כעשור. בשלהי 2006 הונפקה פז בבורסה, מספר חודשים לאחר שרכשה את בית הזיקוק באשדוד. מ-1999 ועד סוף 2016 גרעין השליטה בחברה הורכב מצדיק בינו, משפחת ליברמן (דולפין אנרגיות) ומשפחת אבלס (אינסטנז הולדינגס), שתיהן מאוסטרליה. באוגוסט 2016 החברה קיבלה היתר שליטה חדש שאפשר העברת השליטה בבית הזיקוק באשדוד לפז עצמה מידי בעלי השליטה. בהמשך לכך, בספטמבר 2016, לאחר התפטרות חלק מבעלי השליטה לשעבר ומכירת חלק מהחזקותיהם, נוצר מצב שהחזקותיהם הכוללות של בעלי השליטה ירדו אל מתחת ל-30% ופז עצמה הפכה להיות חברה ללא גרעין שליטה. במקביל התפטר מתפקיד יו"ר דירקטוריון פז, והוחלף בידי יצחק עזר. בהמשך, בדצמבר 2016 מכר צדיק בינו חלק גדול נוסף מהחזקותיו. במרץ 2017 ירד בינו באופן סופי מהחזקותיו כבעל עניין. מהלך זה של בינו והמשפחות בוצע כחלק מיישום החוק לצמצום הריכוזיות במשק, שבין השאר דורש הפרדה בין החזקות ריאליות לפיננסיות מהותיות. בינו ממשיך לתפקד כבעל שליטה בבנק הבינלאומי. כתוצאה מפירוק גרעין השליטה פז מתנהלת ללא בעלי שליטה, ולכן להנהלה יש השפעה רבה.
אלשיך: "ההנהלה של פז היא יציבה ומנוסה. יצחק עזר, יו"ר הדירקטוריון הוא רואה חשבון, בעל משרד רו"ח, המכהן כדירקטור בפז מ-2005. יונה פוגל, משמש כמנכ"ל מזה שנים רבות. אנו רואים בהנהלתה של פז הנהלה בעלת קו שקול וסולידי. אנו לא צופים שינויים מאסיביים מצד ההנהלה בחברה בשנים הקרובות, אלא המשך ניהול שוטף מתמיד ואחראי. להערכתנו ההנהלה תמשיך לבצע מהלכים לשמירת מעמדה התחרותי של פז כמובילת השוק תוך דגש על מיצוי הפוטנציאל הקיים בעיקר בתחום הקמעונאי. נציין כי היתר השליטה הנוכחי מאפשר החזקה מקסימלית של כ-10% בחברה וכן שבעל מניות בעל אחזקה מעל ל-5% בפז אינו יכול להחזיק במעל ל-5% בבז"ן ונהפוך הוא. מגבלות אלו מקשות להערכתנו על משקיעים מקומיים משום שרובם חשופים לפז כבר בצורה גבוהה".
גרף מניית פז נפט בחודשים האחרונים:
- 3.מהרו בדצמבר מחלקת DIV (ל"ת)ביאליק 22/10/2017 16:47הגב לתגובה זו
- 2.
- 1.גיל ז 22/10/2017 11:37הגב לתגובה זוהיי האם דין מניית דור אלון כמניית פז לשנות כיוון ולעלות?...

״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״
״אנחנו מתעסקים בבסיס של החקלאות הישראלית - דשנים, חומרי הדברה, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים״ מנכ״ל עמיר שיווק, גיא בינשטוק, מדבר על התוצאות הרבעוניות, מספר מי החליף את הטורקים שהחרימו את ישראל ובעיקר מוכיח שחברה
תעשייתית יכולה להיות רחוקה מלהיות משעממת
עמיר שיווק היא מהחברות הוותיקות בבורסה המקומית, עם היסטוריה שמתחילה עוד בשנת 1942 והנפקה לציבור שבוצעה ב־2005. החברה מספקת תשומות חקלאיות לכל רוחב הסקטור מדשנים וחומרי הדברה ועד אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים - פרוסה עם 28 סניפים ברחבי
הארץ ונוגעת כמעט בכל חקלאי. ברבעון השני עמיר שיווק הציגה הכנסות של כ־358 מיליון שקל, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, אבל הרווח הנקי שלה ירד ל־12.7 מיליון שקל לעומת 13.5 מיליון שקל אשתקד 2025. המניה של עמיר שיווק 0.93%
נסחרת בשווי שוק של כ־413 מיליון שקל ומציגה תשואת דיבידנד יציבה סביב 3%, בזכות מדיניות חלוקה רציפה שנמשכת כבר שני עשורים. מתחילת השנה המניה הוסיפה כ-18% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה 32%, בסה״כ הגרף של הביצועים די תלול כלפי מעלה אחרי שעמיר שיווק הצליחה לצלוח
פרק פחות נעים עם השקעה כושלת בקנאביס.
ביצועי המניה במבט על ה-5 שנים האחרונות - צניחה ואז נסיקה
לפני כמה שנים ניסתה עמיר שיווק לגעת בתחומים חדשים שנראו אז מבטיחים ובראשם הקנאביס הרפואי. החברה השקיעה בחברת BOL (Breath of Life), מתוך מחשבה על פוטנציאל שוק עצום ועל אפשרות לייצר מנוע צמיחה נוסף לצד הפעילות המסורתית. אלא שהמהלך התברר כהימור לא מוצלח: שוק הקנאביס הרפואי בישראל ובעולם לא המריא כפי שציפו, היו הרבה עיכובים רגולטוריים לצד תחרות הולכת וגוברת מה שהוביל את עמיר שיווק להפרשות כבדות שהסתכמו בעשרות מיליוני שקלים .
המנכ"ל גיא בינשטוק לא מהסס להודות כי זה פרק פחות נעים בהיסטוריה של החברה
- כזה שחתך משמעותית את השורה התחתונה והכביד על התוצאות הכספיות בשנים 2021-2022. אבל מדגיש שמאז, עמיר שיווק הרבה יותר זהירה בכל מה שקשור יותר להשקעות מחוץ לליבת הפעילות, והחברה מעדיפה להתמקד ברכישות סינרגיות ישירות לעסקי החקלאות - כמו חממות, מיכון חקלאי ותערובות.
"הסיפור הזה מאחורינו", הוא מסכם והמספרים של השנתיים האחרונות באמת מחזקים את התחושה שהחברה הצליחה להחזיר את עצמה למסלול יציב.
אנחנו מדברים אחרי התוצאות הרבעוניות - לפני שנצלול למספרים, ספר קצת על מה שקורה בעמיר שיווק לאחרונה
"עמיר שיווק היא חברה ותיקה מאוד. נוסדה ב-1942 על ידי התאחדות האיכרים בישראל, וב-2005 הונפקה בבורסה. כך שאנחנו מציינים השנה 20 שנה כחברה ציבורית. אני חושב שהייחוד שלנו הוא בפעילות עצמה - שיווק והפצה של תשומות חקלאיות, תחום שקיים בכל מדינה בעולם. אנחנו מספקים הכל: חומרי הדברה, דשנים, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים. יש גם רכיב נדל"ן קטן - נכס בבני ברק ומרלו"ג בעמק חפר, אבל זו לא הליבה. הליבה היא תשומות חקלאיות".
- עמיר שיווק: ההכנסות ירדו ב-3%; הרווח הנקי זינק ל-13.5 מיליון שקל
- עמיר שיווק: הרווח הנקי זינק כמעט פי 7 ל-10.6 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מהי בעצם הליבה של הפעילות שלכם?
"אנחנו קוראים לזה הגנת הצומח והזנתו שזה בעצם דשנים והדברה, תחשוב על זה כמו אנטיביוטיקה וויטמינים בשביל הצמחים. אנחנו המפיצים הגדולים ביותר בארץ של חברות ענק כמו אדמה וכיל. הקשר שלנו הוא עם ממש עם החקלאי בשטח. במחצית האחרונה חווינו ירידה קלה, בעיקר בגלל מזג האוויר. החורף האחרון היה יבש וחם, מה שהפחית מחלות עלים וצמצם את הצורך בחומרי הדברה".
אז זה מעניין, לא הייתי מצפה מחברה כמוכם שיהיו לה אלמנטים של ׳עונתיות׳

ג'ין טכנולוגיות: "זה ה'מאני-טיים' של ה-AI" - הנפקה בנאסד"ק? "על השולחן"
אחרי ההסכם עם חברת החשמל ב-2.3 מיליון שקל, מנכ"ל ג'ין טכנולוגיות עודד טהורי מדבר על צבר ההזמנות שהכפיל את עצמו, המגעים עם משרדי ממשלה נוספים, הפיילוט עם קבוצת אדאני בהודו והאפשרות להנפקה מעבר לים, האם יצטרכו לגייס הון בשביל הצמיחה? "יש לנו 40 מיליון שקל בקופה - זה מספיק לנו לפחות לשנתיים"
ג'ין טכנולוגיות (Jeen.ai), חברת הבינה המלאכותית שהוקמה מתוך חטיבת הדאטה של וואן טכנולוגיות והונפקה בבורסה במאי האחרון, מדווחת הבוקר על עסקה משמעותית עם חברת החשמל. במסגרת ההסכם, ג'ין תספק לחברת החשמל פתרונות AI בהיקף של כ-2.3 מיליון שקל לתקופה של שנתיים,
עם אופציה להארכה בשנתיים נוספות.
על פניו, הסכום לא גדול במיוחד - כ-1.1 מיליון שקל לשנה אבל העובדה שמדובר בחברת החשמל, אחד הגופים הציבוריים המרכזיים במשק, זה מה שנותן לעסקה משמעות הרבה יותר גדולה. מעבר להכנסות הישירות, ההתקשרות יכולה להיות שער לכניסה לעוד ארגונים ממשלתיים ולתקציבים נרחבים בהרבה בהמשך.
בשיחה עם מנכ"ל החברה, עודד טהורי, ניסינו להבין איך העסקה משתלבת באסטרטגיה של ג'ין טכנולוגיות 10.69% הצעירה, הזכרנו לו את החזון שנתן לנו בתחילת הדרך כשאמר - "החזון שלנו הוא להיות חברה גלובלית גדולה ומשמעותית ב-GenAI" וניסנו להבין מה המצב של צבר ההזמנות, והאם יש לחברה מספיק משאבים להמשך הצמיחה - "יש לנו 40 מיליון שקל בקופה וזה יספיק לנו לפחות לשנתיים", הוא מרגיע. לגבי ההסכם החדש מוסיף טהורי: "אמנם זה POC, אבל התקציב יכול להיות ממומש גם בתוך שנה, כך שיש פוטנציאל להרחבה". לצד הפעילות מול חברת החשמל, לג'ין כבר יש דריסת רגל אצל לקוחות אסטרטגיים כמו מכבי שירותי בריאות והתעשייה האווירית, אבל העיניים מסתכלות גם החוצה - לשווקים הבינלאומיים, שם התחילה החברה פיילוט וחתמה בתחילת השנה על הסכם הפצה עם קבוצת אדאני ההודית, והפוטנציאל, לדבריו, גדול מאוד.
היום אתם מדווחים על חוזה עם חברת החשמל, מבחינת ההיקף זה נראה חוזה לא מאוד גדול שנתיים, 2.3 מיליון שקל יש כאן בסיס יותר רחב מזה?
- ג'ין טכנולוגיות: הקצאה פרטית בדיסקאונט של 31% בתמורה לכ-23 מיליון שקל
- ג'ין טכנולוגיות יוצאת לדרום אמריקה: הסכם הפצה עם שותף מקומי בברזיל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"נכון, מדובר בשלב א' של ההתקשרות. זו התחלת הדרך ולא סוף התהליך. זה שלב ראשון בהטמעת המערכת, לא פריסה מלאה לכלל החברה. המשמעות היא שההיקף יכול לגדול מאוד בהמשך".
אז בעצם מה זה כולל? זה סוג של POC או כבר הטמעה מלאה?