נתוני התעסוקה שפורסמו בארה"ב בשישי האחרון הנמיכו את הסיכויים להעלאה נוספת של הריבית בארה"ב ביוני הקרוב. בעוד ששוק העבודה האמריקני מסרב להראות סימני התאושות, גוברות הערכות שהעלאת ריבית ביוני הקרוב על ידי הפד' ירדה מהשולחן. המדדים בוול סטריט הגיבו בירידות של עד 0.7% לנתונים, אך המסחר נסגר בטריטוריה הירוקה עם עלייה של 0.4% במדד הנאסד"ק. במיטב דש התייחסו בסקירתם השבועית להתנהגות השוק שגומע בשקיקה כל נתון שיכול להשפיע על החלטת הפד', ומסמנים כי דפוסי ההשקעה הללו בשנים האחרונות, שמושפעים בדיוק מהכותרות שמספק הפד', יוצרים עיוותים בשוק. לפי אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב-דש, אנו נמצאים במצב שבו המשקיעים מיצו את 'שלב השמחה' מההערכה שהריבית בארה"ב לא תעלה כל כך מהר, ועברו להיות מודאגים ממצב הכלכלה האמריקאית ומהבעיות האחרות. "בשנים האחרונות המשקיעים הפכו לפחות בררנים לעומת התקופה לפני המשבר. היעדר אלטרנטיבות השקעה באפיקים הסולידיים בעקבות המדיניות המוניטארית המרחיבה דחפו יותר ויותר כספים אל שוק המניות. ההשקעות במניות נעשו בצורה פחות סלקטיבית, כפי שבא לידי ביטוי בגידול מהיר במכשירי השקעה פאסיביים. בנוסף, הריבית הנמוכה דחפה כספים למניות הדיווידנד שנתפסו כתחליף להשקעה באג"ח. כפי שניתן לשער - התהליכים הללו יצרו עיוותים בשווקים", כתב זבז'ינסקי. לדבריו, העדות הראשונה לכך היא בעלייה בקורלציה בין ביצועי המניות הבודדות במדד S&P500 לבין המדד עצמו. "הקורלציה הממוצעת עלתה מכ-45% בשנים לפני המשבר עד לכ-65% בשנים אחרי. עם זאת, העלייה בקורלציה בין ביצועי המניות לא אומרת שגם הביצועים העסקיים של החברות היו דומים. הקורלציה בין המניות לתוצאות העסקיות לפני המשבר הייתה גבוהה ביותר מפי שניים לעומת בשנים שאחריו. למעשה, הביצועים היחסיים של המניות התנתקו מהפרמטרים הכלכליים. מצב זה מצביע על עיוותים פוטנציאליים בשוק המניות". איפה נמצאים העיוותים? "רמז על מיקום העיוותים ניתן למצוא בביצועים העודפים של מדדי המניות הבנויים בצורה של מתן משקל שווה לכל מניה לעומת מדדי שווי השוק. מדד מניות S&P 500 במשקל שווה השיג ביצועים דומים למדד הרגיל לפני המשבר ומיד אחריו, אך מאז 2010 יתרון המדד במשקל שווה התחיל לגדול בארה"ב ובאירופה. התפתחות זו מעידה על ביצועי יתר של המניות הקטנות במדד. סביר להניח שהמניות הקטנות הנן יקרות יחסית, כאשר בדרך כלל חברות קטנות יותר גם פחות יציבות מבחינה פיננסית".  "המשקיעים מיצו את שלב השמחה" הסנטימנט בשווקים הפיננסיים די שלילי בתקופה האחרונה. במעגל החוזר על עצמו בשנים האחרונות השווקים מושפעים מהאינטראקציה בין תפיסת המצב הכלכלי לבין התגובה הצפויה של הבנקים המרכזיים לאותו המצב. כעת אנו נמצאים במצב בו המשקיעים כבר מיצו את 'שלב השמחה' מההערכה שהריבית בארה"ב לא תעלה כל כך מהר ועברו להיות מודאגים ממצב הכלכלה האמריקאית ומהבעיות האחרות. יחד עם זאת, הבעיות הללו עדיין לא מספיק גדולות כדי הפד' יתהפך ויתחיל שוב בפעולות הרחבה מוניטארית שימשכו את השווקים". זבז'ינסקי מוסיף, "חוסר הבהירות לגבי הכוחות שיניעו את השווקים בעתיד הקרוב בא לידי ביטוי במדד סנטימנט המשקיעים המתפרסם בארה"ב. משקל המשקיעים הדוביים והשוריים יחד נמצא באחת הרמות הנמוכות ביותר בחמש השנים האחרונות, כאשר יש יתרון קל לדובים. המשקיעים פשוט יושבים על הגדר. לא ברור מי קנה מניות במהלך העליות האחרון".