בחודשים האחרונים השווקים הפיננסיים עוקבים בדריכות אחר נתוני המאקרו בארה"ב, בניסיון להעריך מתי יתחיל הפד לצמצם את היקף מעורבותו בשוק האג"ח דרך הקטנת רכישות אג"ח. החשש מההשלכות של הצמצום (TAPERING) על תשואות האג"ח הממשלתיות האמריקניות המהוות בנצ'מארק עולמי לתמחור ההון, הביא משקיעים רבים להיערך לתרחיש "הרע" האפשרי בתיק האג"ח. כיצד נוכל להגן על התיק בחו"ל ובארץ מפני ההשפעה האפשרית של מהלך זה?

יש לציין כי ההתבטאויות של מספר חברים בפד לגבי תמיכתם בהקטנת תכנית הרכישות הביאה לעלייה בציפיות להעלאת הריבית בארה"ב. בחינת השינויים בחוזים העתידיים על ריבית הפד בארה"ב מעלה, כי לפני ארבעה חודשים גילמו החוזים הסתברות של 9.2% להעלאת הריבית ל-0.5% עבור פגישת הפד בספטמבר 2014, אך כיום הם מגלמים הסתברות של 24.6% להעלאת הריבית בפגישה זו.

תופעה הפוכה אנו מוצאים עבור ההסתברות להותרת הריבית ברמה הנוכחית לתקופה של שנה קדימה. במילים אחרות, אם לפני ארבעה חודשים ההסתברות שהריבית תיוותר על כנה בעומדה על 40.8%, כיום ירדה ההסתברות ל-26.4%. חשוב מאוד לציין, כי בעוד שהחוזים מסמנים את תחילתו של המהלך, הרי שתמחור מרבית הנכסים מצביע על כך שהתהליך עדיין בחיתוליו.

השיח והדאגה בעניין הקטנת תכנית הרכישות, הובילה את האג"ח האמריקניות הממשלתיות ל-10 שנים מרמה של 1.61% בחודש מאי ל-2.84% כיום, דהיינו, המשקיע באג"ח אלו ספג הפסד הון של כ-8.9%. העלייה בתשואות הממשלתיות גררה הפסדי הון באג"ח הקונצרניות והביאה לפדיונות עתק בתעשיית ה-ETF האג"חיות.

למרות זאת, היו דווקא מספר אפיקי השקעה שהצליחו להתחמק מהירידות, ובעזרתם ניתן לצמצם את סיכון הריבית בתיק ההשקעות בעתיד הקרוב. בחינת עשר תעודות ה-ETF הדולריות המגייסות ביותר מאז חודש אפריל - עליית התשואות באג"ח הממשלתיות בארה"ב - מכניסה את ה-ETF על אג"ח בריבית משתנה (FLOATER) לפוקוס.

כך למשל, על פי הנתונים, מתחילת אפריל אחת משתי התעודות האג"חיות המגייסות היחידות שברשימה, היא תעודה שסימונה FLOT של חברת ISHAERS. התעודה, שנוסדה ביוני 2011, עוקבת אחר מדד הריבית המשתנה של ברקליס עבור אג"ח בטווח מח"מ שבין חודש לחמש שנים. התעודה כוללת מעל 200 סדרות אג"ח, אשר כמחציתן שייכות לסקטור הפיננסים ומייצרות לתעודה מח"מ של 1.73 עם תשואה משוקללת גלומה של 0.58%. עבור החזקת התעודה תשלמו דמי ניהול בשיעור 0.2% שנתי.

תעודת ETF נוספת שתסייע למזעור סיכון הריבית בתיק, מיוצגת על ידי הסימול FLTR ומנוהלת על ידי חברת מרקט ווקטורס. התעודה, עליה תשלמו דמי ניהול בשיעור 0.19% שנתי, מציעה כ-70 סדרות אג"ח המייצרות מח"מ משוקלל של 2.7 שנים עם תשואה גלומה של 1.46%. מרבית החשיפה נעשית על ידי חשיפה לגופים פיננסים בארה"ב. כמו כן, חשוב לציין כי על פי נתוני החברה לסוף חודש יולי, כ-97.7% מהנכסים בתעודה מושקעים באג"ח בדירוג השקעה ואילו 2.27% מושקעים בנכסים שאינם מדורגים.

ומה לגבי הריביות המשתנות בשוק המקומי?

עליית התשואות בשוק האג"ח הממשלתי בארה"ב, כפי שכבר חווינו על בשרנו לאחרונה, הובילה לעליית תשואות חלקית בשוק המקומי. להערכתנו, שימוש באג"ח ממשלתיות בריבית משתנה, כגון הריבית המשתנה 817, עשוי לעזור בצמצום סיכון הריבית. אמנם המרווח מהמק"מ באג"ח בריבית המשתנה הממשלתיות אינו בשיאו, אך להערכתנו, בתקופה של מומנטום חיובי בשוק הריביות המשתנות, מרווח זה עשוי להיות נמוך יותר ואף שלילי.

לסיכום, ניתן לגוון את החשיפה לאפיק הריבית המשתנה דרך רכישת אג"ח קונצרניות בריבית משתנה. מספר הסדרות הקונצרניות בריבית משתנה אינו רב והיקף ההנפקות החדשות היה קטן בשנים האחרונות. המחסור בסחורה והעובדה שהריבית בישראל עדיין לא נמצאת בעלייה, יספקו להערכתנו תמיכה נוספת לאפיק זה.