צילום: Bizportal

הטור של גרינברג

התיקון בשוק מייצר הזדמנויות השקעה בחברות האנרגיה

למרות שמחירי הנפט והגז עלולים להמשיך להתדרדר, יכולות מניות האנרגיה המובילות להתחזק. פרשן וול סטריט שלמה גרינברג נותר אופטימי בצל הירידות החדות: "תחשבו מה יקרה אם המיתון אינו בפתח"

שלמה גרינברג | 22/12/2018 01:30 (82)

נושאים בכתבה אנרגיה גז וול סטריט משקיעים נובל אנרגי שלמה גרינברג

מניות חברות האנרגיה היוו, במהלך המאה ה-20, נכס צאן ברזל בכול תיק סולידי בארה"ב. חברות מהסוג של אקסון (סימול: XOM), שברון (סימול: CVX) או ConocoPhillips (סימול: COP) הופיעו בהנחיות לבניית תיק אופטימלי שהוציאו בתי השקעה מובילים. המניות הנ"ל, לצד ענקיות שירותי האנרגיה, כמו DUK ו-ED ולצד ענקיות התעשייה הרפואה והצריכה האמריקאיות מהסוג של JNJ, GE, AT&T, PG ועוד היוו את הבסיס לתיק ההשקעות ארוך הטווח בארה"ב, בסיס ההכנסה/צמיחה של התיק.

מבחינת המשקיעים, ההשקעה ב"תעשיית האנרגיה" במהלך המאה ה-20 התמקדה בתעשיות הנפט, הגז והפחם בלבד, האלטרנטיבות החלו לקבל תשומת לב רק בסוף המאה. מי מאתנו שהשתתף בהנפקתה של חלוצת האנרגיה הסולרית הישראלית לוז בארה"ב בתחילת שנות ה-80 שמע כבר אז תחזיות אופטימיות מהסוג של "ירידת משקל הנפט והפחם המזהמים כמקורות אנרגיה" ואמירות מהסוג של "תעשיית הנפט והפחם תיעלם בתוך 30-40 שנה" ומשקיעים רבים האמינו בכך אז בדיוק כפי שנסחפו לכל חלום טכנולוגי אחר מה שהוביל ל"בועת 2000" בוול סטריט.

אבל להבדיל ממה שקרה בתחומים טכנולוגיים אחרים (כמו תכנה, העברת אינפורמציה ורפואה), למרות ההתפתחויות הטכנולוגיות המרשימות וההצלחות הגדולות והמוכחות כלכלית של מקורות אנרגיה אלטרנטיביים כמו השמש, הרוח, המים והביומסה (Biomass) ולמרות הדרישות הגוברות לאנרגיה נקייה ממשיכים הנפט, הגז הטבעי והפחם להוביל כמקורות אנרגיה. ובגדול, עד היום והתחזיות הנוכחיות לא רואות שינוי משמעותי בעשורים הבאים.

השלישייה הזו מספקת עדיין כ-80% מכל מקורות האנרגיה בעולם (הגז הטבעי מוביל כרגע עם 31.8%, הנפט עם 28% והפחם עם 17.8%) כאשר כל מקורות האנרגיה האלטרנטיבית ביחד מספקים 12.6% מהצריכה והיתרה מאנרגיה גרעינית. בדיעבד אפשר לומר שבתי ההשקעה צדקו בהמלצותיהם דאז. ב-50 השנים שהסתיימו ב-2014 הניבה מנית XOM, כדוגמה מייצגת, תשואה של פי 50 (מ-2 דולר ל-100) וזאת מבלי לחשב את הדיבידנד הנדיב שגדל מידי שנה כך שההגדרה "בסיס ההכנסה/צמיחה של התיק" הייתה במקומה.

ענקיות הנפט מתחילות להתדרדר

מאז 2014 החלו ענקיות הנפט להתדרדר, לאבד את "כיסא הכבוד" שלהן בתיק ההשקעות הסולידי בארה"ב. סל ה-XLE שכולל את 32 חברות האנרגיה, ציוד ושירותים, המובילות ירד בכ-40% מאז קיץ 2014 ואליבא קונצנזוס האנליסטים, נכון לשבוע זה, ההתדרדרות אמורה להימשך לתוך 2019-20.

רבים מייחסים את ההתדרדרות הזו והציפיות להמשכה לירידה במחירי הנפט מאז קיץ 2014 (מחיר החבית ירד עד כה ב-55%). ההנחה הזו מתבססת על מערכת היחסים בין מחירי הנפט הגולמי למניות חברות האנרגיה הגדולות במאה שעברה שלפיה ירידה במחירי הנפט (או הגז או הפחם) מביאה לירידה בהכנסות וברווחיות החברות ולפיכך גם במניות.

תשאלו סוחר חוזים עתידיים בנפט בשיקגו על כך והוא יאשר זאת. אלא שבשנים האחרונות מערכת יחסים ישירה זו משתנה וזו תוצאה של כמה תהליכים שקרו בעשור האחרון ושעדיין מתרחשים ושכולם קשורים בתהליך ההתמזגות בין מהפכת הטכנולוגיה לכלכלת המיינסטרים. מדובר בתהליכים מהסוג של ההתקדמות המהירה בפתוח האלטרנטיבות והירידה בעלויות הפתוח, ההתקנה והתפעול שלהן. העלייה המסיבית בקצב ובעלות גילויי והפקה של נפט גלמי וגז לצד פיתוח ההפקה מפצלים והשיפור בלוגיסטיקה של הפקה והעברת גז ועוד.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

התהליכים החלו להשפיע על מערכת היחסים שבין מחירי הנפט/גז/פחם לפעילות הכלכלית שהיסטורית קבעה שכשיש התאוששות המחיר עולה ובהאטה הוא יורד ומחירי המניות נעות בהתאם לכך. אם כדוגמה תעקבו אחרי מחיר חבית נפט מאז תחילת המאה הנוכחית תגלו שמחיר החבית עלה, בעקבות ההתאוששות הכלכלית שלאחר משבר הבועה, מכ-25 דולר בתחילת 2002, לכ-170 דולר בקיץ 2008.

משבר 2008 וההאטה הכלכלית שהביא בעקבותיו הוריד את מחיר הנפט, בתחילת 2009, לכ-45 דולר ומשם, שוב בשל ההתאוששות הכלכלית, חזר מחיר החבית ל-110-130 דולר אלא שמאז קיץ 2014 ולמרות המשך ההתאוששות הכלכלית הגלובלית (ואפילו ההאצה בו) בשנים 2015-18, מחיר הנפט יורד.

זו תופעה מעניינת והטענה שלנו היא שככל שהשפעת הטכנולוגיה על הכלכלה מתגברת כך גם הולך הקשר הישיר בין מחיר הנפט למניות ומתרופף. יכול מאוד להיות שהתיקון הנוכחי מייצר מצב מעניין להשקעה בחברות האנרגיה הגדולות ללא קשר להמשך המגמה במחירי נפט והגז. הטענה שלנו, כפי שננסה להסביר, היא שנוצר מצב שבו התיקון הכללי בשוק המניות "מסתיר" את השינויים שבהם צריך המשקיע להתחשב כשהוא בודק כדאיות ההשקעה במניות האנרגיה.

האם נוצרה הזדמנות בתחום האנרגיה?

הפרשנים והאנליסטים, שבמגזרים אחרים מתחילים לגלות הזדמנויות כלכליות עקב הירידות לא רואים הזדמנויות כאלו בתחום האנרגיה, הם מאוחדים עדיין בדעה שהחולשה במחירי הנפט תימשך לתוך 2019-20 ולכן מניות הנפט/אנרגיה ימשיכו להתדרדר. זו הסיבה שכל העדכונים האחרונים על מניה כ-XOM נגטיביים ונגיע לכך בהמשך.

אם בוחנים את הפעילות העסקית והמנייתית של ענקיות הנפט מאז 2014 מתגלית תופעה מעניינת. מהבחינה העסקית, ההכנסות, הרווח התפעולי והנקי של אקסון, שבשנת 2014 שברו שיאים של 364.7, 34.1 ושל 32.5 מיליארד דולרים בהתאמה, החלו, ב-2015 וב-2016 להתדרדר כאשר את 2016 סיימה החברה עם מכירות, רווח תפעולי ונקי של 201.6, 1.9 ו-7.8 מיליארד בהתאמה וכתוצאה אבדה המניה, בין 2014 לאמצע 2017, כ-30% מערכה והיא המשיכה בהתדרדרות הזו עד עכשיו.

אבל מה קרה עסקית בשנים 2017 ו-2018? ב-2017 עלו ההכנסות, הרווח התפעולי והנקי בצורה חדה ל- 238.9, 15.3 ו-19.7 מיליארד ואילו ב-2018 (על פי 9 החודשים הראשונים והתחזיות לרבעון האחרון) יציגו הנתונים מכירות של 320 מיליארד ורווח נקי שמעל ל-20 מיליארד כאשר הקונצנזוס ל-2019 עומד כרגע על מכירות של 335 מיליארד ורווח נקי של 22.5 מיליארד. הרווח למניה, שב 2017 עמד על 3.59 דולר, יגיע השנה ל- 4.7 ומוערך להגיע ב 2019 ל-5.32 דולר.

כלומר, השנתיים האחרונות פלוס התחזיות לשנה הבאה לא השפיעו על מחיר המניה שהמשיך לרדת. זה קורה לדעתנו משתי סיבות. האחת כמובן בגלל התיקון הכללי שהחל לאחרונה אבל השנייה קשורה בדפוס המחשבה של העבר שקושר את מחיר המניה למחיר חבית הנפט. הדעה שלנו היא שההנחה ההיסטורית שהתוצאות העסקיות של חברות האנרגיה קשורות במחיר הנפט נכונה עדיין בוול סטריט אבל נראה שאינה נכונה יותר במיין סטריט.

העובדה שהמניה ממשיכה לנוע בעקבות מחיר חבית הנפט הגולמי והציפיות להמשך ההתדרדרות במחיר החבית מתעלמת לחלוטין מביצועי החברה שהולכים ומשתפרים מה שלמעשה אומר שמחיר המניה הולך ונעשה אטרקטיבי "על באמת" ככל שהיא ממשיכה לרדת וזאת לפני שחישבנו הדיבידנד שמועלה בכל שנה ומניב כרגע, במקרה של XOM, תשואת שיא כל הזמנים למניה, 4.34% (3.28 דולר לשנה). התיקון "מסתיר" הזדמנות שמתפתחת. אנחנו חושבים שלמי שאינו מאמין שסוף העולם הגיע ושמשבר 2008 נמצא מעבר לפינה, הולכת ונוצרת הזדמנות השקעה נדירה שנובעת מהנחות שאינן קיימות, שהשתנו.

מדוע לדעתנו נוצר מצב שבו למרות שמחירי הנפט והגז ימשיכו להתדרדר יכולות המניות של החברות המובילות לעלות בעקבות הגידול במכירות, ברווחיות ובדיבידנד? התחילו בבקשה עם הכתבה של דן סטפנס, נשיא קבוצת EPG, מומחה מוביל בתחום שאנחנו עוקבים אחריו שנים. הכתבה נותנת תמונה טובה על מצב ההיצע והביקוש לנפט וגז וגם מסבירה מדוע המשקיעים חוששים להשקיע במניות הנפט והגז.

בגדול, הביקוש לנפט/גז והמוצרים שלהם ילך ויגדל אפילו עם תחזיות הצמיחה הגלובלית שהונמכו (הביקוש, לפי ה-National Petroleum Council של ממשלת ארה"ב שיצא לאחרונה, מוערך שיעלה בין 50 ל-60 אחוזים עד ל-2030), מה שמבטיח שמכירות החברות יגדלו. הירידה במחיר הנפט והגז (שעלולה לפגוע ברמת ההכנסות) מתקזזת כנגד העלייה החדה בהיצע הנפט (במכירות) ההתייעלות בחברות כך שהמרווחים והרווחים, לבטח תזרים המזומנים ימשיכו לשגשג.

המספרים מראים שלמרות העליה בביקוש לנפט וגז הצירוף בין העליה בהיצע ממקורות חדשים, מפצלים, והאלטרנטיבות יגרום למחירי הנפט הנוכחיים לדרוך במקום אם לא לרדת. על כל אלו יש להוסיף את ההתקדמות הטכנולוגית שגם "עוזרת" במציאת שדות נפט וגז חדשים ומוזילה במהירות את ההפקה. ולבסוף ארה"ב, שוק הביקוש הגדול ביותר לנפט במאה ה-20, הפכה יצואן.

למעשה, ישנה הסכמה שאלמלא המניפולציות של מדינות אופ"ק ורוסיה והמשברים באיראן וונצואלה, מחירי הנפט והגז היו, ללא ספק, יורדים משמעותית.

"הבעיה" של הקונצנזוס

הקונצנזוס להיום, של 23 אנליסטים בכירים של אנרגיה/מינרלים/מחצבים, מחזיק בהמלצת "החזק" למנית XOM (וכך גם לרוב המניות המובילות). 11 מהם בדקו את החברה לאחרונה, במהלך נובמבר ומחצית דצמבר 2018 ו-5 מתוכם ממליצים ב"החזק", 3 ב"מכירה" ושלושה בהמלצת "קניה". מתוך שלושת העדכונים שנעשו מתחילת דצמבר, ע"י אנליסטים של ריימונד ג'יימס, ג'י פי מורגן וקבוצת Macquarie האוסטרלית (כל השלושה מומחים מובילים בתחום המחצבים והמינרלים ובמיוחד Macquarie), שניים ממליצים למכור ואחד (JP) ב"החזק".

כלומר, מגמת הקונצנזוס שלילית יותר. הקונצנזוס של המלצת ה"החזק" לא השתנה אגב מאז 2016. אפשר להניח שכתוצאה מההמלצות הנגטיביות, שמתבססות על המשך ההתדרדרות במחיר הנפט וביחד עם התיקון שעשוי/עלול להתמשך והחששות מהאטה, המניה תמשיך להתדרדר מה שיוצר מצב מעניין כי משקיעים שיבדקו הדוחות לעומק יגלו שמדובר בדוחות חזקים ביותר שהולכים ומתחזקים ובחברה רווחית ביותר.

מרווחי הרווח גבוהים ויש לחברה למעלה מ-37 מיליארד במזומן עם חוב כולל (שלמעלה מ-90% לטווח ארוך) של כ-40 מיליארד ותזרים חיובי של למעלה מ-11 מיליארד ברבעון האחרון (מעל 30 מיליארד ב-2017). בנוסף ישנו הדיבידנד כאמור. מה שנכון ל-XOM נכון לרוב חברות האנרגיה המובילות כך שלדעתנו כדאי מאוד לעקוב אחרי ה-XLE (שמשקלן של שלושת החברות שהזכרנו בסל הוא 48.4%).

ולסיום, נובל אנרג'י (סימול: NBL) נמצאת בסל והיא אחת הבודדות שהמלצת הקונצנזוס עליה היא "קניה". מאז תחילת נובמבר עדכנו 11 אנליסטים את הערכותיהם על החברה ושבעה מתוכם ממליצים ב"קניה". NBL מומלצת כך מזה כשנה ובינתיים ירדה המניה ב-75% מאז קיץ 2014 וב-23% מאז תחילת נובמבר. לפי הקונצנזוס תסיים החברה את 2018-2019 עם רווח למניה של 64 סנט ו-1.35 דולר (בגלל הגז "שלנו") וזאת לעומת 31 סנט ב 2017 וגם היא משלמת דיבידנד.

"איך זה מסתדר לך בראש?", שאלנו אנליסט של אחד מבתי ההשקעה הגדולים שמחזיק בהמלצת "החזק" כרגע, לאחר ששלחנו לו את עיקרי הטענות שלנו שמופיעות במאמר הזה. "מעניין", אמר, "תן לי לבדוק" ועדיין לא חזר אלינו. תבדקו ותעקבו!! תחשבו מה יקרה אם המיתון אינו בפתח.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(82):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

36.
סתיו 25/12/2018 12:46
הגב לתגובה זו
1) לעולם לא להפסיד כסף2) לעולם לא לשכוח את סעיף 1האמת גם באפט שכח
35.
GLD 24/12/2018 22:47
הגב לתגובה זו
בסהכ 8 אחוז מהנמוך השנתי שלה והיא עם תשואה שלילית של מינוס 3 אחוז מתחילת השנה. כול מוטרפי הזהב שיושבים שם שנים על שנים קיבלו תשובה - אין היסטריה של ריצה לזהב.
חכה חכה... סבלנות אח שלו (ל"ת)
יאן 25/12/2018 10:08
הגב לתגובה זו
סיכון מטורף 25/12/2018 13:39
האמת לדעתי מי שיושב על זהב נמצא בסיכון מטורף. הסיכון הוא שפתאום יתחיל תיקון (עליות) בשווקים- מה שייאש את המעטים שיושבים על זהב - ויגרום לקריסה במחיר התעודה.
34.
סוף עידן ה-BUY BACK 24/12/2018 21:23
הגב לתגובה זו
הרבה חברות ענק (=כולל אפל וברייקשייר של באפט) השקיעו הרבה כסף טוב בBUY BACK , מתוך רצון לשמור על ערך המניה. השיטה עבדה כל עוד התיקון לא היה רציני, אבל בסוף הגיע התיקון המטורף הזה...והסתבר שהרבה כסף טוב ירד לטימיון.
שלמה גרינברג 25/12/2018 11:16
הגב לתגובה זו
הסיבה לרכישת המניות אינה לשמור על מחיר המניה כמו להעלות הרווח למניה בעתיד
33.
הבעיה של פצלי הנפט 24/12/2018 21:19
הגב לתגובה זו
הרבה חברות שמפיקות נפט מפצלים נמצאות במצב קשה, חלקן בדרך לפשיטת רגל. גם נובל סובלת מאד מהנושא ולכן המניה שלה ירדה מאד
שום הגיון לא עובד 24/12/2018 22:42
הגב לתגובה זו
שום הגיון לא עובד יותר. היום (שני) הנפט ירד 7 אחוז ו dal aal luv ירדו כול אחת מעל 3 אחוז.
לרון 25/12/2018 10:34
הכניסה למיתון וחברות התעופה אמנם יתדלקו בפחות עלות אך נוסעים יהיו פחות כי אין כסף בעקבות קריסת הבורסות ופיטורים שיתחילו לכן הצפי למיתון מוריד גם נפט וגם חברות תעופה
32.
בני 24/12/2018 10:52
הגב לתגובה זו
נוסף בתפוקה קרטל הנפט עדיין לא התחיל ליישם את ההסכם להפחתת התפוקה – וכבר מודיע כי יאריך ואף ירחיב אותו "למדנו היטב את הקיצוצים המתוכננים בייצור הנפט, אבל אם זה לא יעבוד תמיד תהיה לנו אפשרות לכנס פגישה מיוחדת של אופ"ק, וכבר עשינו זאת בעבר", אמר נשיא אופ"ק, סוהייל אל מזרואי. "אם נידרש להאריך את ההסכם בשישה חודשים נוספים, נעשה את זה. אם המצב ידרוש צעד נוסף, נדון בנושא ונמצא את האיזון הנכון".
31.
סיכון ענק 24/12/2018 08:29
הגב לתגובה זו
תיפתח בפועל עוד 3 שבועות - כאשר הבנקים מדווחים בשבוע שמתחיל ב 14 לינואר וחברות האינטרנט הגדולות שבוע אחר כך.
30.
אפי 23/12/2018 22:52
הגב לתגובה זו
בחרונה גם בנק ישראל העלה את סוגיית החוב הקונצרני. המספרים מראים על עלייה חדה ברמת החוב . במידה ואכן חלק מבעלי החוב יתקשו לעמוד בהחזרים עד כמה לדעתך זה עלול לערער את המערכת הפיננסית בעולם ובעיקר בארה"ב.
29.
בני 23/12/2018 20:45
הגב לתגובה זו
שלום שלמה. תודה על המאמר. מה דעתך על CHEASEKAPE סימול CHK. גם ירדה חזק למרות עליית מחירי הגז. לאחרונה הרבה insiders הוסיפו לפוזיציה שלהם. האם הסיכון הוא גדול כל כך שמצדיק את המחיר?
chk קרסה אתמול עוד 9 אחוז ! (ל"ת)
chk 25/12/2018 07:37
הגב לתגובה זו
28.
האם יש מגזר לדעתך שיכול לשמש מפלט בימים אלה? (ל"ת)
האם יש מגזר מפלט? 23/12/2018 20:18
הגב לתגובה זו
לרון 25/12/2018 10:35
הגב לתגובה זו
ועוד מזומן
דגן 24/12/2018 12:23
הגב לתגובה זו
.
27.
תודה שלמה (ל"ת)
אריה 23/12/2018 19:16
הגב לתגובה זו
26.
לרון 23/12/2018 11:11
הגב לתגובה זו
עם תנודתיות רכבת הרים כנראה עד התייצבות עם עליות מהוססות מאמצע פברואר 19 ואולי אף מעבר לכך
לרון 23/12/2018 14:08
הגב לתגובה זו
לצערך מר גרינברג אינו תיקון אלא מיתון ולכן ההגדרה היא מפולת ללא הזדמנויות בשלב זה
לרון 23/12/2018 13:47
הגב לתגובה זו
אולי בהמשך
25.
לרון 23/12/2018 11:06
הגב לתגובה זו
ילך אנו כבר בהאטה עולמית מזה חודשיים וירידת מחיר הנפט היא ההוכחה המובהקת
24.
כרגע,דירה לא יכולה להיות באוויר,ללא יסודות על ה קרקע. (ל"ת)
בינתיים 23/12/2018 10:28
הגב לתגובה זו
ספר רק הקישקוש הזה לנפגעי ענבל אור והאדון מונסונגו (ל"ת)
פקה פקה 23/12/2018 11:24
הגב לתגובה זו
23.
בני 23/12/2018 02:04
הגב לתגובה זו
דעתך על חברת הקידוח ימי לנפט וגז הכי גדולה בעולם Transocean תוכל להרחיב עליה טיפה תודה
שלמה גרינברג 23/12/2018 12:01
הגב לתגובה זו
טראנסאושן אמנם חברת הקידוח הימי המובילה אבל בהתדרדרות מתמשכת תבדוק ההכנסות ב 5 השנים האחרונות. היא תלוייה בחברות הענק כמו שברון או רויאל דאטש שמספקות לה עבודה כקבלנית משנה ובשנים האחרונות פחות ופחות כי הן לוקחות את הביזנס ולכן המניה ירדה מ 50 דולר ל 6. במכלול היא חברה קטנה מאוד בין חברות הקידוח הגדולות ואם תצלול לדוחות תבין מדוע ירדה
בני 23/12/2018 14:32
11.5 מילארד דולר נכון ל אוקטובר.
22.
סוחר 22/12/2018 19:33
הגב לתגובה זו
כשהריבית אפסית ומתחילים להעלות אותה בועות מתפוצצות והייתי מעדיף לשמור כסף בצד עכשיו לחכות שהמצב מגיע לקטסטרופלי ואז לקנות את השוק הזה.
אתה צודק אבל איך תדע מתי לקנות? (ל"ת)
יעקב 23/12/2018 12:12
הגב לתגובה זו
21.
שלמה מה הסיפור עם פריגו ?חטפה חזק לאחרונה (ל"ת)
rsi 22/12/2018 19:22
הגב לתגובה זו
20.
מה דעתך על חברת enviva ,אנרגיה ירוקה? (ל"ת)
רונן 22/12/2018 14:02
הגב לתגובה זו
19.
איזה חופר (ל"ת)
בן 22/12/2018 05:53
הגב לתגובה זו
טל 23/12/2018 19:39
הגב לתגובה זו
.
18.
הרושם הוא שנכנסנו לשוק דובי, מה דעתך שלמה? (ל"ת)
האם הדובים נרדמים? 21/12/2018 23:10
הגב לתגובה זו
סטטיסטית בהחלט (ל"ת)
שלמה גרינברג 23/12/2018 12:15
הגב לתגובה זו
שלמה גרינברג 22/12/2018 09:22
הגב לתגובה זו
יש סטטיסטיקה ברורה ואכן לפיה נכנסנו לשוק דובי
17.
ראיתי שלמה שהמניות הללו עלו חזק, מה הבשורה? תודה (ל"ת)
פאני מיי ופרדי מק 21/12/2018 23:07
הגב לתגובה זו
איזה מניות בדיוק? (ל"ת)
שלמה גרינברג 22/12/2018 09:22
הגב לתגובה זו
16.
בעבר היה שונה 21/12/2018 09:55
הגב לתגובה זו
סקטורים כמו Consumer Discretionary, Consumer Staples, Health Care שבעבר היו סוג של מפלט בתקופות כאלה של תיקונים. VOO ירד 17 אחוז מהשיא, VHT ירד 14 אחוז, VDC ירד 14 אחוז, VCR ירד 20 אחוז.
צפריר 21/12/2018 15:34
הגב לתגובה זו
אז שותים וצריכים פחות מיים ??
הערה לא במקום 23/12/2018 08:55
מניה יכולה לרדת גם עוד עשרות אחוזים כאשר הביקוש למוצרי החברה ממשיך ממשיך להיות חזק מאוד ! למה ? כי היא עלתה המון בעבר על סמך ציפיות. לכן לספר לעצמינו סיפורים כאילו "תמיד יהיה ביקוש ל.... זה לא רציני.
MOAT 22/12/2018 08:43
כאשר SPY ירד 18 אחוז מהשיא ו MOAT ירד 16 אחוז מהשיא.
15.
טל 21/12/2018 09:37
הגב לתגובה זו
.
14.
MO 21/12/2018 08:48
הגב לתגובה זו
[אנחנו נחסוך, הם עלולים לקרוס: האם המודל שהטיס את ג'ול לשווי של 38 מיליארד דולר יפיל אותה? יצרנית הסיגריות האלקטרוניות נרכשה היום על ידי יצרנית מרלבורו לפי שווי כפול מההערכה שקיבלה לפני שלושה חודשים ? למרות האקזיט המרשים, שימוש בג'ול מעלה תהיה לגבי ''עקב אכילס'' שלה, והרצון המובן של המשתמשים לחסוך כסף עשוי לחסל את המודל הכלכלי שעליו היא מתבססת גיא ארז 20.12.2018 19:04 בדרך זו, המשתמשים בג'ול יכולים להמשיך ליהנות מהמערכת של החברה, העיצוב, קלות הטעינה הנוחה ושאר היתרונות – ולמלא את המחסניות בנוזלים הזולים בכ-90%. זאת, בלי להיות מוגבלים לטעמים של נוזלי ג'ול, אלא ליהנות ממגוון עצום של טעמים נוספים
13.
האם התיקון ממשיך? 20/12/2018 23:13
הגב לתגובה זו
ברור שקשה להעריך מה יהיה, אבל התחושה שלי נכון להיום שהתיקון הזה לא יחלוף בקלות. אשמח לשמוע הערכה שלך שלמה
תקרא המאמרים (ל"ת)
שלמה גרינברג 22/12/2018 09:23
הגב לתגובה זו
מגי 21/12/2018 15:36
הגב לתגובה זו
אולי עם בחורות.אל תתן לתחושות שלך להטעות אותך
12.
פששש איזה ירידות פסיכיות (ל"ת)
גביזון 20/12/2018 23:06
הגב לתגובה זו
11.
מורדוך 20/12/2018 22:14
הגב לתגובה זו
.
10.
slavin 20/12/2018 22:03
הגב לתגובה זו
thanks
Excellent question for your consultant and yourself (ל"ת)
שלמה גרינברג 21/12/2018 08:49
הגב לתגובה זו
9.
שלמה תודה רבה (ל"ת)
גרי 20/12/2018 22:02
הגב לתגובה זו
8.
אבנר 20/12/2018 17:44
הגב לתגובה זו
שלמה שלום. כותב המאמר שצירפת צופה מחיר 100 דולר לחבית בשנת 2019. המאמר שלו נכתב ביולי האחרון. האם לדעתך המאמר שלו עדיין רלוונטי? הוא מדבר במאמר גם על הסנקציות על איראן, שלטענתו יסייעו לעלייה במחיר הנפט, אבל זה לפני שהוא ידע שטראמפ הולך לתת WAIVER לכמה וכמה מדינות
שלמה גרינברג 21/12/2018 09:05
הגב לתגובה זו
הוא באמת מבסס את המחיר על דברים כמו אירן ורוסיה ועל הביקוש ל"חביות נפט". לדעתי, שמסתמכת על מחקרים נוספים, סך ההיצע בתחום עולה בהרבה על סך הביקוש וימשיך (בגלל ההתפתחויות הטכנולוגיות) לעלות. סטפן מדבר על ביקוש/היצע ל"חבית נפט". השאלה הגדולה היא צפון אמריקה (קנדה וארה"ב ) ואם בתי הנבחרים יאפשרו לטראמפ את תוכניותיו לגבי הנושא (זה בספק גדול).
7.
בנצי 20/12/2018 16:52
הגב לתגובה זו
בדרך כלל יחסית חסין לירידות לפחות בהשוואה למגזרים אחרים.הפעם אלטריה פיליפ מוריס יורדות למחירים מעניינים ... מה קורה במגזר זה ? מה דעתך עליו? תודה רבה.
הקדשתי מאמר על הנושא לאחרונה (ל"ת)
שלמה גרינברג 21/12/2018 09:05
הגב לתגובה זו
גגל 21/12/2018 09:33
מה גורם לאנליסטים לחזור ולהמליץ על פיליפ מוריס? יצרנית הסיגריות משקיעה הון תועפות בתחליף לסיגריה הקונבנציונלית ועושה צעד אחד קדימה במאבק נגד העישון. האם ה-IQOS היא טכנולוגיה משבשת? שלמה גרינברג | 26/10/2018 07:00
6.
גל 20/12/2018 14:30
הגב לתגובה זו
של שלושת הגדולות שהזכרת ? היא גם מאוד גדולה, גם ירדה המון, גם משופעת מזומן וגם הדיב' גבוה יותר.מה דעתך עליה? ואם אפשר גם השווטה קטנה בינה לבין אקסון ושברון.. תודה רבה
שלמה גרינברג 21/12/2018 09:07
הגב לתגובה זו
הם אגב לא בסל שהבאתי כדוגמה
אבנר 20/12/2018 17:44
הגב לתגובה זו
אתמול חילקו דיבידנד :)
לרון 20/12/2018 15:07
הגב לתגובה זו
יחד עם tot ואחרות גדולות עד ענקיות
בני 20/12/2018 21:10
במחירים האלה ... מעניינות
5.
שלמה תודה רבה כתבה מצויינת !! (ל"ת)
עמית 20/12/2018 14:28
הגב לתגובה זו
4.
ממבו 20/12/2018 11:39
הגב לתגובה זו
אבל ברור לי שגם פה ניראה ניסיונות התפתלות בניסיון להגן על הרי דברים לא לעניין שנכתבו.
ממבו שחרר אותנו לך . בבקשה ממך. (ל"ת)
גמבו 20/12/2018 14:27
הגב לתגובה זו
3.
אחד שמבין 20/12/2018 10:53
הגב לתגובה זו
וכל מי שאומר אחרת לא מבין על מה הוא מדבר. צפו למחסור במיים, מזון וחשמל
טוביה החולב 20/12/2018 22:18
הגב לתגובה זו
אתה מוזמן, יש שם מזרון, שימורים, כל מה שאתה צריך.
אחד שמבין הלוואי יאכל אותך תנין (ל"ת)
סטרוברי 20/12/2018 14:27
הגב לתגובה זו
2.
זאביק 20/12/2018 10:27
הגב לתגובה זו
שלום שלמה אני מתרשם במניות אחריהן אני עוקב -
פאם 20/12/2018 22:16
הגב לתגובה זו
גם אני נוטה להתרשם מכמה מניות שאני מחזיק.
1.
טלק קטלני 20/12/2018 10:27
הגב לתגובה זו
על חשבון בריאות הציבור בעולם כולו - למה על זה אתה לא כותב?
תוכל להראות לי היכן כתבתי על JNJ ? (ל"ת)
שלמה גרינברג 21/12/2018 09:10
הגב לתגובה זו
לרון 20/12/2018 15:04
הגב לתגובה זו
בנק ברינגס
לרון 20/12/2018 15:03
הגב לתגובה זו
כשתגיע לאחוזי הירידה של ge כשתגענה התביעות זה לא מהלך של יום יומיים דוגמת הקריסה הקצרה יחסית בזמן של בנק ברינג בעקבות המשחק באופציות של אדון ליסון כמדומני
טל 21/12/2018 10:20
לא מצאתי ברשת אזכור לתביעות שבדרך.
גם חברת החשמל שלך כזו. וגם מקורות ועוד (ל"ת)
ספי 21/12/2018 08:25

ניר חצב

הצפת ערך

89bio יצאה מחברת טבע ושווה כבר יותר מ-600 מיליון דולר. האם זאת רק ההתחלה?

החברה מפתחת תרופה בעלת ייתרון מובהק ביחס לתרופות של חברות מתחרות למחלה ממנה סובלים כיום כ-16.5 מיליון אמריקאים, מספר שגדל בקצב גבוה וצפוי להגיע ל-27 מיליון איש עד 2030

ניר חצב | 27/08/2020 08:40

נושאים בכתבה כלל ביוטכנולוגיה תרופות

חברת 89bio (סימול: ETNB) היא חברת ביוטכנולוגיה אמריקאית העוסקת בפיתוח תרופות ל-Unmet Needs, כלומר לאינדיקציות שהטיפול הנוכחי עבורן אינו אפקטיבי מספיק. הנכס המוביל של החברה הוא התרופה BIO89-100, שמיועדת לטיפול ב-NASH - non-alcoholic steatohepatitis, שמכונה גם מחלת הכבד השומני, וכן לטיפול ב- SHTG - hypertriglyceridemia, שהיא רמת טריגליצרידים גבוהה בדם. האינדיקציה המובילה היא ל-NASH, כשהתרופה נמצאת כעת בניסוי 2a/1b, בעוד האינדיקציה ל-SHTG נמצאת לאחר ניסויים פרה-קליניים ולפני ניסוי ראשון בבני אדם. למרות היותה חברה אמריקאית, ל-89bio יש הקשר ישראלי מובהק, והיא מנהלת את חטיבת המחקר והפיתוח שלה מישראל. בנוסף, שניים ממייסדיה הם בכירים לשעבר בטבע - סמנכ"ל התפעול שלה הוא ד"ר רם וייסבורד, לשעבר סגן נשיא לענייני אסטרטגיה בטבע, ואחד מחברי הדירקטוריון שלה הוא ד"ר מייקל היידן, שכיהן כמדען הראשי של טבע בשנים 2012-2017. כמו כן, ואולי חשוב מכל, המולקולה המרכזית של 89bio הייתה שייכת בעבר לטבע, והיא נרכשה על ידי 89bio באפריל 2018. בתמורה למולקולה זו שילמה 89bio לטבע סכום של 6 מיליון דולר, עם אפשרות לשלם 135 מיליון דולר נוספים, ביחד עם תשלום תמלוגים, אם וכאשר תגיע התרופה לשוק. הקשר ישראלי נוסף הוא דרך קרן פונטיפקס הישראלית, שהשקיעה ב-89bio בשלביה הראשוניים וגם כיום מחזיקה בכ-7% ממניות החברה. מחלת הכבד השומני – אינדיקציית ענק שרק הולכת וגדלה ה-NASH, או מחלת הכבד השומני, היא אחת מהאינדיקציות ה"חמות" ביותר בעולם הביוטכנולוגיה כיום. לפי הערכות, כ-30% מאוכלוסיית העולם סובלים מבעיה שנקראת NAFLD - Non Alcoholic Fatty Liver Disease, שמוגדרת כמצב בו בכבד יש 6% שומן או יותר. ה-NASH הוא השלב המתקדם יותר של ה-NAFLD, בו הכבד מתחיל לפתח דלקת – משם סכנת ההידרדרות לצלקת, שחמת ואפילו סרטן גדלה. חולי NASH סובלים בדרך כלל ממספר בעיות בריאותיות נוספות, כמו רמת טריגלצרידים גבוהה בדם (hypertriglyceridemia, שהיא כאמור אינדיקציה נוספת ל-BIO89-100), משקל יתר וסכרת. כמו הבעיות הבריאותיות ה"מודרניות" הללו, שתפוצתן הולכת וגדלה בשל אורח החיים בעולם המערבי, כך גם מספר החולים ב-NASH גדל משמעותית בשנים האחרונות, וצפוי להמשיך לגדול גם בעתיד – לפי ההערכות הנוכחיות, כ-16.5 מיליון אמריקאים סובלים כיום מ-NASH, ומספר זה צפוי לגדול לכ-27 מיליון איש עד לשנת 2030. אין כיום טיפול תרופתי ייעודי ל-NASH, כאשר הטיפול הנפוץ הנוכחי מבוסס על ניסיון לשנות את אורח החיים של החולים, דרך הגברת כושר גופני ושיפור תזונה. המון חברות פרמצבטיקה וביוטכנולוגיה עומלות על פיתוח טיפולים למחלת ה-NASH, ביניהן חברות ענק כמו Novartis ו-Bristol Myers Squibb וגם חברות קטנות יותר, כמו חברת Galmed הישראלית (GLMD) שנסחרת בשווי של כ-100 מיליון דולר. לא מעט חברות נכשלו בפיתוח תרופה אפקטיבית למחלה לאורך השנים, כולל Gilead, שהודיעה באפריל 2019 כי ניסוי שלב 3 בתרופה לטיפול ב-NASH לא עמד ביעדיו. הכישלון האחרון היה של חברת Intercept Pharmaceuticals - ICPT שהודיעה בחודש יוני כי בקשתה לאישור התרופה לשיווק נדחתה על ידי ה-FDA בשלב זה, כשהסוכנות ביקשה מידע פוסט קליני נוסף שיוכיח כי התועלת שבתרופה עולה על הסיכונים שבה. התרופה של 89 מציעה יתרון אחד משמעותי מאוד מנגנון הפעולה של ה-BIO89-100 מבוסס על ההורמון FCF21, שהוא הורמון מטבולי שהגוף מייצר באופן טבעי, ושמטרתו היא לווסת את המטבוליזם של גלוקוז וליפידים בגוף ודרך כך, גם להפחית את רמת השומניות בכבד. זהו מנגנון פעולה אחד מני רבים שנבחן כעת על ידי חברות התרופות כטיפול אפשרי ל-NASH. בניסוי שלב 1 בתרופה השתתפו 58 מטופלים בריאים, שקיבלו מנה אחת של התרופה ונבדקו 8 ו-15 ימים לאחר מכן. בניסוי נמצא כי התרופה לא גרמה לתופעות לוואי משמעותיות, וכי נרשמה ירידה במספר היבטים של מחלת ה-NASH, דוגמת רמת הטריגלצרידים בדם, כולסטרול LDL וכולסטרול HDL. חשוב לציין כי קיימות חברות אחרות שמפתחות תרופות ל-NASH בהתבסס על אותו הורמון FCF21, דוגמת Bristol Myers Squibb ו-Akero Therapeutics - AKRO. עם זאת, 89bio טוענת של- BIO89-100 יש יתרון מרכזי על תרופות אלו והוא זמן מחצית החיים שלה (Half Life) שעומד על 55-100 שעות, לעומת מתחת לשעתיים ב-FCF21 "סטנדרטי". יתרון זה מאפשר לתרופה להיות זמן רב יותר בגוף, מה שמציע יתרונות פרקטיים וקליניים משמעותיים לחולים. התרופה BIO89-100 נמצאת כעת בעיצומו של ניסוי שלב 2a/1b באינדיקציית ה-NASH, שכולל 81 חולים שטופלו ב-6 מינונים שונים של התרופה למשך 12 שבועות. החברה צפויה לפרסם תוצאות ראשוניות מהניסוי בסוף הרבעון הנוכחי או בתחילת הרבעון הרביעי של 2020, עם צפי להתחלת השלב הקליני הבא, שהוא ניסוי 2b/3, במחצית הראשונה של 2021. מעבר לאינדיקציה ל-NASH, גם האינדיקציה לטיפול ב-hypertriglyceridemia - SHTG היא משמעותית מאוד, עם כ-4 מיליון חולים בארה"ב בלבד, שכ-50% מהם אינם מגיבים היטב לסטנדרט הטיפולי הנוכחי. אינדיקציה זו נמצאת כאמור לקראת ניסויים ראשונים בבני אדם, עם ניסוי שלב 2 שצפוי להתחיל בחציון הנוכחי, ותוצאות ראשוניות בעוד כשנה. החברה מציינת כי בניגוד למקרה ב-NASH, בו לוח הזמנים הקליני הוא ארוך ויקר יחסית, פרוטוקול ה-FDA גורם ללוח הזמנים ב-SHTG להיות קצר וזול יותר, מה שגורם גם לתרופה זו להיות פוטנציאל משמעותי להצפת ערך עבור החברה. תמחור החברה מלמד על הפוטנציאל הגדול שהשוק רואה מניית 89bio נסחרת כעת בשווי שוק של כ-630 מיליון דולר. נכון לסוף הרבעון השני 2020, לחברה כ-74 מיליון דולר במזומן ובנוסף, בחודש יולי האחרון היא גייסה כ-78 מיליון דולרים נוספים. כלומר, השווי מנוטרל המזומנים של החברה הוא כ-480 מיליון דולר. שווי השוק שבו נסחרת 89bio הוא מכובד לחברה שנמצאת בסך הכל לקראת ניסוי קליני שלב 2, כלומר מרחק כמה שנים טובות מהשוק. השווי הגבוה יחסית שמעניק השוק ל-89bio מלמד לדעתי על 2 דברים מרכזיים. תחילה, הוא מלמד על הערכת השוק בנוגע לפוטנציאל האדיר שטמון בטיפול אפקטיבי ל-NASH, בהתחשב בגודל העצום של שוק זה ולטיפולים הלא מספיק אפקטיביים כעת. שנית, השווי מלמד על הערכה שהמשקיעים נותנים לפלטפורמה הטכנולוגית של 89bio, כמו גם לאיכות ולמוניטין שמביאים ההנהלה והדירקטוריון שלה. הסיפור של 89bio ממחיש שוב שניתוח "יבש" של חברת ביוטכנולוגיה, לפי המרחק שלה מהשוק, לא מספר את הסיפור המלא. משקיעי הביוטכנולוגיה בעולם נותנים משקל גם לגורמים כמו הצורך בשוק לתרופות חדשניות, לגודל השוק כיום ולתחזיות בנוגע לגודלו בעתיד, לפלטפורמה הטכנולוגית (והאפשרות למנף אותה לתחומי טיפול אחרים), יתרונות תחרותיים פוטנציאלים, מוניטין ההנהלה ועוד. לכן, למרות ש-89bio נמצאת עדיין רחוק יחסית מהשוק, היא מקבלת שווי שלא מעט חברות עם מוצרים מאושרים יכולות רק לחלום עליו. הכותב הוא מייסד ושותף מנהל בקרן הגידור Tree Garden Capital. המידע המוצג בסקירה זו מהווה מידע כללי והינו חומר מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בהשקעה בני"ע, וכן אין לראות במידע האמור כהמלצה או כתחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא או לרכישת נייר הערך. האמור לעיל אינו מהווה ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס בידי מי שמוסמך לכך, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. פרסום מידע זה אינו מהווה הצעה לציבור להשקעה בשותפות. ההשקעה בשותפות הינה על בסיס הצעה פרטית בלבד, בכפוף למגבלות כמפורט בהוראות הדין החל, ולפי שיקול דעתו המוחלט והבלעדי של השותף הכללי.

צילום: Martijn Stoof, Pexels

המטוס ששינה את פני התעופה המסחרית למרות שייצורו הופסק

פיתוח איירבוס A380, המטוס הגדול בעולם, עלה לחברה 25 מיליארד דולר, והוא נחשב לתופעה מיוחדת במינה בעולם התעופה. אף על פי כן, בשל מיעוט הזמנות, הפסיקה החברה לייצרו לפני 4 שנים, וגם החברות שמפעילות אותו, מתכוונות להיפרד ממנו מוקדם מהצפוי

עופר הבר | 19/09/2025 07:19

נושאים בכתבה איירבוס

מטוס Airbus A380 הוא מטוס הנוסעים הגדול ביותר שנבנה אי פעם, אורכו כ-73 מטר ומוטת הכנפיים שלו כ-80 מטר. הוא מטוס בעל שתי קומות מלאות, המסוגל לשאת מעל 850 נוסעים במתכונת תיירות בלבד, וכ-525 נוסעים במתכונת שכוללת מחלקת ביזנס עם סידור מחלקות שונות. המטוס מצויד בארבעה מנועי Rolls-Royce ומגיע למהירות שיוט של כ-910 קמ"ש.

המטוס מתוכנן לשאת משקל המראה מקסימלי של כ-560 טון, והוא בעל טווח טיסה של כ-15,200 ק"מ, מה שמאפשר טיסות בין-יבשתיות ארוכות מאוד. בתוך המטוס יש טכנולוגיות מתקדמות רבות כגון שליטה אלקטרונית על מערכות הטיסה, תרכובות קלות משקל מחומרי פחמן ומסגרות אלומיניום-ליתיום וכנפיים מיוחדות שמייעלות את צריכת הדלק והיציבות. למרות גודלו העצום, המטוס נחשב לבטוח מאוד, שקט ויעיל יחסית למטוסי נוסעים גדולים אחרים.

ה-A380 הוא המטוס הראשון שהכיל במבנהו תא נוסעים עם שתי קומות מלאות במקום קומת ביניים או קומת מנהלים בלבד כמו בדגמים אחרים, עובדה שנחשבה למהפכה בעיצוב מטוסי נוסעים.

מחפשים הצעת נישואין מקורית? גם זאת דרך

אם חשקה נפשכם בהצעת נישואין מקורית, ואתם חושבים שהצעה רומנטית ממרומי צוק הארבל הפכה לנדושה, תוכלו להציע לבחירת ליבכם הצעת נישואין מפתיעה ורומנטית בשחקים בגובה 10,000 רגל בסוויטה פרטית באיירבוס A380s.

על פי פרסומי אמירטס (Emirates), שירות הסוויטות מוצע בדרך כלל בקו דובאי-לוס אנג׳לס בגירסת המטוס A380s מתוצרת איירבוס. המטוס הגדול בעולם מציע סוויטות פאר כשירות ייחודי ומפנק במחלקה הראשונה.

להמשך הכתבה לחץ כאן