ירידות שערים בשוקי אירופה: חשש מיכולתה של פורטוגל לגייס אג"ח מעיב על המסחר

ספרד, פורטוגל ואיטליה צפויות לגייס כסף בהנפקת אג"ח השבוע. מדינות האיחוד מתכננות לאשר סיוע נוסף בסך 750 מיליארד דולר למדינות במצוקה
עידו בצ'קו | (1)

שוק המניות האירופי פתח את שבוע המסחר החדש במגמה שלילית, כאשר ברקע שוב עומדים החששות בנוגע להתפשטות משבר החובות וכמו כן ספקות הנוגעים לאיתנות המערכת הפיננסית ביבשת הישנה.

ברקע לחובותיהן המאמירים של ספרד, פורטוגל ואיטליה המשקיעים נוקטים במשנה זהירות לקראת מספר הנפקות הצפויות השבוע שתוצאותיהן עלולות להשפיע על השווקים. ביום רביעי מתכננת פורטוגל לגייס כספים בהנפקות אג"ח ארוכות וקצרות. למחרת, בחמישי, איטליה וספרד יערכו מכרזים למכירת אג"ח. מכירת האג"ח של פורטוגל צפויה לעורר עניין רב ולתת את אותותיה על המסחר באירו.

בסוף השבוע האחרון נפוצו ספקולציות בחדרי המסחר שממשלות גרמניה וצרפת מנסות לאלץ את פורטוגל לקבל סיוע כספי מקרן החילוץ של גוש האירו, בצל הערכותיהן כי המדינה לא תצליח לגייס כספים בשווקים השבוע - דבר שבמידה ויתרחש יגרור לחץ נוסף על מדינות נוספות ביבשת (בעיקר על בלגיה וספרד) וישפיע לרעה על מטבע האירו.

בחודש הבא יפגשו מנהיגי האיחוד האירופי וידונו בהענקת סיוע נוסף למדינות הנתונות במשבר, זאת על מנת ולנסות למנוע זעזועים נוספים במערכת הפיננסית. מדינות האיחוד צפויות לאשר בפגישתן סיוע בסך 750 מיליארד דולר זאת על אף התנגדות גרמניה למהלך.

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    י 10/01/2011 14:25
    הגב לתגובה זו
    אני יכול להרוויח ללא שום עזרה אני לא רוצה כסף ש\"ניתן\" לי כמתנה או כניקוי מצפון של חלאות . אתם גורמים לי לעשות הפוך אם זה לא ייפסק. אני לא חייב כלום לאיש ולא חייב לעבור את כל תקופת העינויים הזו. אני לא תמים כמו שאולי חושבים ויודע בדיוק מה המניעים לכל מה שקורה פה. הכל כסף. תבינו אני לא אקח כסף שלא מגיע לי ושלא התאמצתי להשיגו. כעת אתם גורמים לי נזק כפול -גם אני לכאורה נעזר בכם וגם בסוף ממילא לא אקח את הכסף הזה. לא רוצה לראות שום עזרה בחשבון שלי אני אסתדר לבד. אם רוצים לפצות באמת אני כבר נקבתי בסכום שמגיע לי כל סכום פחות אני לא אקח.
אמיר ירון נגיד בנק ישראל
צילום: ליאת מנדל

ניהול סיכונים כושל של בנק ישראל

בנק ישראל מחזיק ברזרבות מט"ח של 235 מיליארד דולר - מה התשואה שהוא משיג על הסכום הזה ולמה הפיזור מסוכן?

ד"ר אדם רויטר |

קרוב ל-80% מרזרבות המט"ח של ישראל חשופות לנעשה בבורסות זרות. כלומר, במקרה של קריסת הבורסות הללו וזה יכול להיות מסיבות שונות ומגוונות כמו פלישת סין לטאיוואן או רוסיה למזרח אירופה, רזרבות המט"ח של ישראל תפגענה באופן חמור ביותר שעלול לייצר למדינת ישראל הפסד של עשרות של מיליארדי דולרים, שווה ערך למחיר של מלחמה.

ניתן לגדר את הסיכון הזה ע"י העברת השקעות מהבורסות לפקדונות בבנקים מרכזיים וע"י רכישת זהב ומתכות אחרות, אך עד כה דבר לא נעשה.

צריך לזכור שזה הכסף של כולנו וזה מעורר חשש לניהול סיכונים כושל של בנק ישראל. עוד לא הזכרנו את התשואה הנמוכה אותה השיג הבנק על רזרבות המט"ח האלו ב-5 השנים האחרונות.

לבנק ישראל שלושה תפקידים מרכזיים: שמירה על אינפלציה נמוכה, פיקוח על מערכת הבנקאות וניהול רזרבות המט"ח של המדינה. את החלק הראשון הוא עושה ע"י החזקת הריבית גבוהה מדי לזמן ארוך מדי, זאת לפחות ע"פ רוב הכלכלנים ואנשי שוק ההון - ואת החשבון משלמים לוקחי האשראי במשק. את החלק השני הוא עושה היטב ע"י הבטחה שמערכת הבנקאות הישראלית היא אמנם אולי הכי יציבה פיננסית בעולם, אך זאת במחיר של רווחיות גבוהה מאד על חשבון הציבור. בכל הנוגע לחלק השלישי הבנק המרכזי מחזיק ומנהל יתרות מט"ח אדירות בהיקף 230 מיליארדי דולרים, שהם 735 מיליארדי ש"ח. יתרות אלו הן השלישיות בגובהן בעולם ביחס לתוצר והן אחד מהפקטורים המרכזיים שמשקיעים זרים בוחנים בהחלטות ההשקעה שלהם. היקפי מט"ח אלו מבטיחים שישראל היא מדינה מאד יציבה פיננסית. אלו הן היתרות הכספיות במט"ח של מדינת ישראל ולכן למעשה של כולנו.

תשואה נמוכה על תיק רזרבות המט"ח

בנק ישראל כשלוח שלנו לא עשה בשנים האחרונות עבודה מדהימה בכל הקשור לתשואה על הכסף הזה. ביצועי העבר של התיק המנוהל הזה שמושקע בעיקר באג"ח ובמניות היו נמוכים - תשואה שנתית ממוצעת של 3.1% ב-5 השנים שבין 2020 ל-2024 (התשואה היא במונחי סל מטבעות). גם במונחים שקליים המצב רחוק מלהיות מזהיר: 3.3% בלבד, בממוצע שנתי, בחמש השנים הללו.

שמואל קצביאן
צילום: עזרא לוי

"השוק המקומי כבר מתומחר גבוה; השקל יגיע ל-3-3.12 בסוף 2026"

דיסקונט ברוקראז' עם סקירה סלקטיבית ל-2026: רוב הסקטורים מקבלים "תשואת שוק" - אפסייד של 26% בנייס, אלביט עם מחיר יעד של 1850 שקל 

מנדי הניג |
נושאים בכתבה דיסקונט

אחרי שנת 2025 חריגה בכל קנה מידה, עם זינוק של כ-50% בת"א 125 וזרימה של כספי משקיעים זרים לבורסה המקומית, דיסקונט ברוקראז' מנסים לשרטט את השוק של 2026. מצד אחד, הכלכלה הריאלית בישראל הולכת להנות משנה של התאוששות משמעותית, אבל מצד שני, שוק המניות כבר לא זול, וקשה יהיה לשחזר (ועל זה יסכימו רבים) את מה שראינו בשנה האחרונה.

נקודת המוצא זה שלא נכנס להחמרה ביטחונית משמעותית. אם נניח ככה, בדיסקונט מעריכים ש-2026 תהיה שנה שבה הכלכלה הישראלית תצמח בקצב גבוה מהעולם ואפילו מרוב מדינות המערב. תחזית הצמיחה של הכלכלה המקומית עומדת על 4.5% עד 5.5%, לעומת כ-3% בלבד בעולם (לפי קונצנזוס בלומברג). המנועים המרכזיים יהיו השקעות, בעיקר למגורים, חזרה של הצריכה הפרטית, וחלק מענפי היצוא.

במקביל, בדיסקונט מצביעים על המשך התמתנות באינפלציה. אחרי שהאינפלציה השנתית כבר ירדה לתוך היעד, הצפי של מחלקת המחקר הוא לירידה נוספת עד כ-1.6% בסוף 2026. לכך תורמים, בין היתר, חוזק השקל, התמתנות באינפלציה הגלובלית, שחרור מגבלות היצע, והעובדה שבשונה מ-2025, לא צפויה העלאת מע"מ.

הסביבה הזאת תאפשר לבנק ישראל להמשיך ולהפחית ריבית. בדיסקונט מעריכים לפחות שלוש הפחתות ריבית במהלך 2026, לרמה של 3% עד 3.5% בסוף השנה. הריבית הריאלית בישראל עדיין גבוהה יחסית, גם היסטורית וגם בהשוואה לעולם, והפער הזה, יחד עם האטה באינפלציה ורגיעה בפרמיית הסיכון, יתמוך בהמשך מהלך ההפחתות שכבר התחיל.


אג"ח ומט"ח: השקל ימשיך להתחזק, ירידת תשואות בטווח הקצר


בשוק האג"ח, בדיסקונט ברוקראז' מעריכים כי התנאים המאקרו-כלכליים תומכים בירידת תשואות, בעיקר בחלק הקצר של עקום התשואות, לפחות בחודשים הראשונים של 2026. המשך התמתנות האינפלציה, לצד צפי להפחתות ריבית והנחה ליציבות יחסית בפרמיית הסיכון, יוצרים סביבה נוחה יותר לאג"ח הממשלתי. עם זאת, הם מדגישים כי במבט של שנה קדימה חוסר הוודאות גובר, בעיקר בשל השאלה כיצד יתפתחו התשואות בארה"ב, ובתרחיש הבסיס הם מצפים לתשואת החזקה חיובית באג"ח הממשלתי בישראל לאורך העקום, אך ללא אחידות בין הטווחים.