ביום שישי פרסמה ענקית הפארמה האמריקנית MERCK & COMPANY (סימול: MRK) ממצאי ביניים חיוביים מניסוי קליני מסוג phase 3 ביחס לתרופה האנטי-ויראלית שהיא מפתחת נגד נגיף הקורונה. התרופה, הקרויה molnupiravir, מפותחת יחד עם חברת Ridgeback Biotherapeutics, והינה אוראלית אשר ניתנת בארבעה כדורים פעמיים ביום למשך חמישה ימים. הניסוי הקליני כולל בסך הכול 775 חולי קורונה המוגדרים בסיכון גבוה, שקיבלו את הטיפול בשלב מוקדם יחסית. בקרב קבוצת החולים אשר קיבלו את הטיפול החדש, שיעור האשפוז בבית חולים עמד על 7.3%, לא נרשמו מקרי תמותה, ולא דווח על תופעות לוואי קשות. בקבוצת הפלסבו שיעור האשפוז עמד על 14.1%, ונרשמו 8 מקרי מוות. כלומר, לכאורה יש כאן יעילות קלינית של כ-50% בהפחתת שיעור האשפוז והתמותה בקרב חולי קורונה.

אגב, אנו לא יודעים מה החלוקה בין מספר הנסיינים בקבוצת הניסוי לקבוצת הפלסבו. כמו כן, כדאי לציין כי יעילות הטיפול המקובל כיום, נוגדנים מונוקלוניים, בהפחתת אשפוז ותמותה, עומד, עפ"י מחקרים שונים, על 70%-85%...

אך כל זה לא משנה הרבה מבחינת האופוריה בקרב משקיעי מרק, ומנגד הפאניקה במניות של יצרניות חיסוני הקורונה, כאשר מרק מדווחת כי על סמך היעילות הקלינית הגבוהה (ובעצה אחת עם ה-FDA) היא מפסיקה את הניסוי הקליני בטרם הושלם, וכי בכוונתה לבקש אישור לשימוש חירום (EUA) מוקדם ככל הניתן. כלומר, ייתכן וכבר עד סוף השנה הנוכחית ה-FDA יאשר את התרופה האוראלית האנטי-ויראלית הראשונה בעולם לטיפול בקורונה (אם כי סביר כי האישור הרגולטורי יוגבל תחילה לחולי קורונה המצויים בסיכון גבוה או מבוגרים). כמו כן דווח, כי הממשל הפדרלי בארה"ב כבר הזמין ממרק 1.7 מיליון מנות של התרופה האוראלית החדשה - לפי עלות של 700 דולר למנה, כלומר סדר גודל של כשליש מעלות הטיפולים הקיימים כיום אשר ניתנים בהזרקה.  

ואכן, האופוריה במניית MRK בשיאה – מאז הדיווח ביום ששי הוסיפה המנייה כ-11% לערכה, עניין מאוד חריג ויוצא דופן לענקית הפארמה הוותיקה בעלת שווי שוק של כ-200 מיליארד דולר. זקני שוק ההון מתקשים להיזכר מתי, אם בכלל, עלתה MRK בשיעור חד כזה. יתרה מזאת: תרופת ה-molnupiravir מסוגלת כנראה בחיים האמיתיים להיות מצילת חיים, אך מבחינתה של מניית MRK מדובר בתחיית המתים – לאחר שנתיים של סטגנציה, המנייה חוזרת לרמתה בפברואר 2020. גם אחרי העליות החדות של שני ימי המסחר האחרונים, מניית MRK מציגה תשואה של 6.5% בלבד מתחילת השנה, לעומת 10.5% של תעודת הסל XLV של עולם ה-healthcare, 9% של תעודת הסל PPH של חברות פארמה, ו-11% של מדד הדאו ג'ונס (MRK הינה אחת ממרכיבות מדד הדאו).

• ממשל טראמפ שוקל לצמצם את חיסוני הקורונה ומפיל את מניות החיסונים
• חיסון קורונה חדש בדרך - מודרנה קיבלה אישור FDA
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מבחינת מרק, בהינתן ההזמנה שכבר קיימת מהממשל הפדרלי בארה"ב בהיקף של 1.2 מיליארד דולר, ומאחר והחברה כבר ייצרה 10 מיליון מנות של התרופה החדשה, מדובר בפוטנציאל מסחרי של מיליארדי דולרים בודדים בשנה לכל הפחות, ביחס למכירות כוללות חזויות של כ-47 מיליארד דולר השנה.   

לעומת זאת, אין לגופו של עניין הרבה הצדקה לפאניקה ולאווירת הנכאים ששוררות כעת בקרב מניותיהן של יצרניות חיסונים לקורונה. הועלו הסברים מאוד פשטניים ולא ממש הגיוניים, לפיהם הנה נכנס שחקן חדש לשוק הקורונה, עם טיפול יעיל ופשוט, ולכן התחזיות להכנסות מחיסוני קורונה בשנים הקרובות צריכות להתכווץ. נו באמת...זהו? נגמרה הקורונה? אין צורך יותר בחיסונים לכלל האוכלוסייה? אין ולא יהיו יותר זנים חדשים ואלימים? ובכלל, איך ניתן להשוות מתן חיסון, המיועד למרבית אם לא לכל האוכלוסייה, בעלות של עשרות דולרים בודדים למנה לכל היותר, עם שיעורי יעילות גבוהים למדי, לתרופה אשר עולה "רק" 700 דולר אשר תינתן רק למי שכבר חלה בקורונה? אנשים באמת יעדיפו לא להתחסן בגלל שיש תרופה, שאולי בהסתברות של 50% תמנע מהם להתאשפז ולמות?

בשורה התחתונה, מבחינת מניית MRK אכן מדובר בחדשות מצוינות אשר הוציאו את המנייה מתקופת דכדוך ממושכת למדי. סופסוף נוצר "סקס אפיל" חדש למניה, בדומה למה שעשה חיסון הקורונה למניית פייזר PFIZER , וגם אם האופוריה אולי מעט מוגזמת היא מוצדקת ברובה ואין כנראה סיבה לחשוב שהיא תתפוגג בקרוב.

• מיקרון נוטשת את שוק הזיכרונות לצרכן ומתמקדת ב-AI
• מטא משנה כיוון: נערכת לקיצוץ של עד 30% בתקציב המטא־וורס
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• תרומה של 1.1 מיליארד דולר בעיקר למחקר מדעי - מאחד מהאנשים...

מנגד, מבחינת מניותיהן של יצרניות חיסוני הקורונה, אנו סבורים כי התגובה השלילית החדה היא מוגזמת ולא מוצדקת. אך כאן יש לנו הסתייגות. ישנן מניות כמו NVAX ו-DVAX אשר כן היינו ממליצים לנצל את הירידות על מנת לבנות ולהגדיל פוזיציות, אך לגבי מניות מודרנה  MODERNA וביונטק  BIONTECH SE ADR לא היינו ממהרים לעשות כן: נראה כי משקיעים רבים ראו בחולשתן של MRNA ו-BNTX בימים באחרונים כעילה לממש רווחים פנומנליים מתחילת השנה, וייתכן כי זה יימשך. ויתרה מזאת: הירידות ב-MRNA ו-BNTX, כתגובה לתרופה החדשה של מרק, מהוות אינדיקציה חשובה למה שעלול כנראה לקרות אם וכאשר יאושרו לשימוש וייצאו לשוק חיסונים חדשים לקורונה. כלומר הדאונסייד במניות MRNA ו-BNTX ממשיך להיות גם כעת, לפחות בעינינו, בלתי מבוטל והיינו נזהרים מאוד מלרוץ אליהן גם עכשיו.