השווקים מצפים להורדת ריבית – אך כל נתון אינפלציה עלול לשנות את התמונה

השווקים נראים רגועים לקראת ההחלטה הבאה של הפדרל ריזרב על הריבית, שנראה שכמעט בוודאות הולכת לרדת, אבל מתחת לפני השטח מתחולל מאבק בין שני כוחות מנוגדים. מצד אחד, שוק העבודה האמריקני מראה סימני חולשה שדוחפים לירידה בריבית. מצד שני, האינפלציה עדיין לא הגיעה ליעד ובמקרה של הפתעה לא נעימה בנתונים, כל התוכניות עלולות להתהפך.

השווקים כיום מתמחרים ודאות כמעט מוחלטת לירידה ברוב של רבע נקודת אחוז בישיבת הפד ב-16-17 בספטמבר. הנתונים על התעסוקה בחודש אוגוסט, שפורסמו ביום שישי, חיזקו את הציפיות הללו כשהם הראו האטה בקצב יצירת המקומות החדשים ועליה בשיעור האבטלה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2021.

סוחרי האופציות מתכוננים לתנודות צנועות בלבד בישיבה הקרובה - צפי לתנודה של 0.7% בכל כיוון לאחר פרסום נתוני האינפלציה ביום חמישי. זה פחות משמעותי מהתנודה הממוצעת של 1% שנראתה בשנה האחרונה. הבעיה היא שהניחוש הזה מבוסס על הנחה שהכל ימשיך ללכת לפי התסריט. אבל מה קורה אם נתוני האינפלציה יראו תמונה שונה? בוול-סטריט מזהירים שהשוק עלול להיות לא מוכן להפתעה כזו, במיוחד כשהסוחרים כל כך בטוחים בתוכניות הפד.

הדומיננטיות של נתוני המאקרו

ההיסטוריה מלמדת שנתונים מאקרו-כלכליים הפכו לגורם דומיננטי בשווקים. בשלושת החודשים האחרונים, התנודתיות של מדד S&P 500 בימים שבהם יוצאים נתוני האינפלציה, התעסוקה או החלטות הפד הייתה גבוהה ב-50% מאשר בכל שאר הימים.

• טראמפ צפוי להכריז בשבוע הבא על מועמדו לראשות הפד
• הפד לא ממהר לשנות כיוון: “הנתונים יובילו אותנו”
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בריאן מאדן, מנהל ההשקעות הראשי בפירסט אוונו, מסביר כי השוק כיום מאופיין בריכוז גבוה של משקיעים קצרי טווח המתמקדים בפרסומים מאקרו-כלכליים. לדבריו, "מדובר בסוחרים שנכנסים ויוצאים מהשוק במהירות במטרה לנצל את התגובות לנתונים כמו דוח התעסוקה או נתוני האינפלציה". מצב זה יוצר רגישות גבוהה בשוק לנתונים הכלכליים ופוטנציאל לתנודתיות חדה במקרה של הפתעות.

המחירים הנוכחיים בשוק מצביעים על כך שהסוחרים צופים 142 נקודות בסיס של הורדות ריבית במהלך 12 החודשים הקרובים. זה הרבה, ואם נתוני האינפלציה יראו שהמאבק בה עדיין לא הסתיים, התוכניות הללו עלולות להתפרק במהירות. הצפי לקריאת האינפלציה הליבה לחודש אוגוסט עומד על עליה של 0.3% לעומת החודש הקודם. זה ישאיר אותה ברמה של 3.1% על בסיס שנתי - הרבה מעל יעד הפד של 2%. זה אותו קצב כמו בחודש הקודם, אבל עדיין גבוה מדי בשביל להרגיע את הפד לגמרי.

פוליטיקה ותנודתיות

 המדיניות הכלכלית של טראמפ - מלחמות הסחר, הגירוש המהיר של מהגרים וקיצוצים בכוח העבודה הממשלתי - יכולה ליצור לחצים אינפלציוניים חדשים. זה מה שמדאיג את וול-סטריט.

• אמזון: נוציא 200 מיליארד דולר בשנה הקרובה; המניה צונחת ב-10% במסחר המאוחר
• הישראלית שצונחת ב־13%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מרים אדלסון הפסידה היום 3 מיליארד דולר: מניית לאס וגאס סנדס...

"המסלול של הקיצוצים עלול להיות פחות תלול וזה יביא לתנודתיות בשווקים", אומר סמיר סמנה, ראש המחלקה למניות גלובליות ונכסים ריאליים בוולס פארגו. הוא מזהיר שהפד עלול להיות זהיר יותר עם קיצוצי הריבית אם האינפלציה תתחיל לעלות שוב.

היחס בין שני המדדים נמצא כעת קרוב לרמות הנמוכות של פברואר. זה אומר שיש פער בין האופטימיות בשוק המניות לבין החששות בשוק האג"ח. לרוב, כשיש פער כזה, התנודתיות מגיעה לבסוף גם למניות. המסקנה העולה מהנתונים היא שהשווקים מתמחרים כיום תרחיש אופטימלי יחסית, בו הפדרל ריזרב מוריד את הריבית בקצב מהיר מבלי שהאינפלציה חוזרת להוות איום. עם זאת, במקרה שהמציאות הכלכלית תתפתח בכיוון שונה מהצפוי, כמו שקרה לא מעט פעמים בעבר, הרוגע הנוכחי בשווקים עלול להפוך לתנודתיות משמעותית תוך זמן קצר.