הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
פאוול
צילום: טוויטר

השווקים מצפים להורדת ריבית – אך כל נתון אינפלציה עלול לשנות את התמונה

וול סטריט מתמחרת כמעט ודאות להורדה של רבע אחוז בהחלטת הפד הקרובה, על רקע האטה בשוק העבודה. עם זאת, אינפלציה עיקשת וצעדים פוליטיים עלולים לשנות את התמונה ולהחזיר תנודתיות חדה לשווקים

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה ג'רום פאוול ריבית בנק מרכזי

השווקים נראים רגועים לקראת ההחלטה הבאה של הפדרל ריזרב על הריבית, שנראה שכמעט בוודאות הולכת לרדת, אבל מתחת לפני השטח מתחולל מאבק בין שני כוחות מנוגדים. מצד אחד, שוק העבודה האמריקני מראה סימני חולשה שדוחפים לירידה בריבית. מצד שני, האינפלציה עדיין לא הגיעה ליעד ובמקרה של הפתעה לא נעימה בנתונים, כל התוכניות עלולות להתהפך.


השווקים כיום מתמחרים ודאות כמעט מוחלטת לירידה ברוב של רבע נקודת אחוז בישיבת הפד ב-16-17 בספטמבר. הנתונים על התעסוקה בחודש אוגוסט, שפורסמו ביום שישי, חיזקו את הציפיות הללו כשהם הראו האטה בקצב יצירת המקומות החדשים ועליה בשיעור האבטלה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2021.


סוחרי האופציות מתכוננים לתנודות צנועות בלבד בישיבה הקרובה - צפי לתנודה של 0.7% בכל כיוון לאחר פרסום נתוני האינפלציה ביום חמישי. זה פחות משמעותי מהתנודה הממוצעת של 1% שנראתה בשנה האחרונה. הבעיה היא שהניחוש הזה מבוסס על הנחה שהכל ימשיך ללכת לפי התסריט. אבל מה קורה אם נתוני האינפלציה יראו תמונה שונה? בוול-סטריט מזהירים שהשוק עלול להיות לא מוכן להפתעה כזו, במיוחד כשהסוחרים כל כך בטוחים בתוכניות הפד.


הדומיננטיות של נתוני המאקרו

ההיסטוריה מלמדת שנתונים מאקרו-כלכליים הפכו לגורם דומיננטי בשווקים. בשלושת החודשים האחרונים, התנודתיות של מדד S&P 500 בימים שבהם יוצאים נתוני האינפלציה, התעסוקה או החלטות הפד הייתה גבוהה ב-50% מאשר בכל שאר הימים.


בריאן מאדן, מנהל ההשקעות הראשי בפירסט אוונו, מסביר כי השוק כיום מאופיין בריכוז גבוה של משקיעים קצרי טווח המתמקדים בפרסומים מאקרו-כלכליים. לדבריו, "מדובר בסוחרים שנכנסים ויוצאים מהשוק במהירות במטרה לנצל את התגובות לנתונים כמו דוח התעסוקה או נתוני האינפלציה". מצב זה יוצר רגישות גבוהה בשוק לנתונים הכלכליים ופוטנציאל לתנודתיות חדה במקרה של הפתעות.


המחירים הנוכחיים בשוק מצביעים על כך שהסוחרים צופים 142 נקודות בסיס של הורדות ריבית במהלך 12 החודשים הקרובים. זה הרבה, ואם נתוני האינפלציה יראו שהמאבק בה עדיין לא הסתיים, התוכניות הללו עלולות להתפרק במהירות. הצפי לקריאת האינפלציה הליבה לחודש אוגוסט עומד על עליה של 0.3% לעומת החודש הקודם. זה ישאיר אותה ברמה של 3.1% על בסיס שנתי - הרבה מעל יעד הפד של 2%. זה אותו קצב כמו בחודש הקודם, אבל עדיין גבוה מדי בשביל להרגיע את הפד לגמרי.


פוליטיקה ותנודתיות

 המדיניות הכלכלית של טראמפ - מלחמות הסחר, הגירוש המהיר של מהגרים וקיצוצים בכוח העבודה הממשלתי - יכולה ליצור לחצים אינפלציוניים חדשים. זה מה שמדאיג את וול-סטריט.

קיראו עוד ב"גלובל"


"המסלול של הקיצוצים עלול להיות פחות תלול וזה יביא לתנודתיות בשווקים", אומר סמיר סמנה, ראש המחלקה למניות גלובליות ונכסים ריאליים בוולס פארגו. הוא מזהיר שהפד עלול להיות זהיר יותר עם קיצוצי הריבית אם האינפלציה תתחיל לעלות שוב.


התפתחות מעניינת ניכרת בהשוואה בין שוק האג"ח לשוק המניות. למרות שמדד הפחד VIX, המודד תנודתיות צפויה במניות, נמצא בקרבת הרמות הנמוכות של השנה, המדד המקביל בשוק האג"ח - המדד MOVE - עלה השבוע בצורה משמעותית. עליה זו מצביעה על כך שהמשקיעים באג"ח צופים תנודתיות גבוהה יותר בריביות, בניגוד למשקיעים במניות שעדיין מתמחרים סביבה רגועה יחסית.


היחס בין שני המדדים נמצא כעת קרוב לרמות הנמוכות של פברואר. זה אומר שיש פער בין האופטימיות בשוק המניות לבין החששות בשוק האג"ח. לרוב, כשיש פער כזה, התנודתיות מגיעה לבסוף גם למניות. המסקנה העולה מהנתונים היא שהשווקים מתמחרים כיום תרחיש אופטימלי יחסית, בו הפדרל ריזרב מוריד את הריבית בקצב מהיר מבלי שהאינפלציה חוזרת להוות איום. עם זאת, במקרה שהמציאות הכלכלית תתפתח בכיוון שונה מהצפוי, כמו שקרה לא מעט פעמים בעבר, הרוגע הנוכחי בשווקים עלול להפוך לתנודתיות משמעותית תוך זמן קצר.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
אנליסטים בורסה AIאנליסטים בורסה AI

הריבית תרד אבל זה לא אומר שוול סטריט תעלה - האנליסטים נערכים לפתיחת המסחר

שיעור האבטלה בארה"ב בשיא שלא ראינו מאז הקורונה, האינפלציה צמודה ליעד והורדת הריבית עומדת על סבירות של 98% - אבל לא בטוח שזה יספיק בשביל החולשה בשוק העבודה; לפנינו - ביום חמישי יתפרסם מדד המחירים לצרכן, ורק אם לא יפתיע ללמעלה הדרך להקלה מוניטרית פתוחה לגמרי

מנדי הניג |
נושאים בכתבה אנליסטים

שוק העבודה האמריקאי שולח רמזים כבר כמה חודשים שהמגמה בו משתנית, אבל הנתונים שקיבלנו בשבוע האחרון מדוח ה-NFP הפכו את הרמזים השקטים האלה לצרחה מחרישת אוזניים. דו"ח התעסוקה לחודש אוגוסט, שפורסם ביום שישי האחרון, הראה לנו שוק עבודה במשבר: תוספת של 22 אלף משרות בלבד כשרוב האנליסטים מכל בתי ההשקעות נקבו במשפרים שנעו בין 90 אלף בתרחישים האופטימיים לאיזורי ה-40 אלף. הנתון שקיבלנו היה הרבה מתחת לציפיות של השוק אבל בנוסף אליו היו גם תיקונים רטרואקטיבים דרמטים כלפי מטה לנתוני החודשים הקודמים, הם בעצם הפכו את חודש יוני לחודש הראשון מאז הקורונה שבו נרשמה ירידה במספר המשרות הכולל.

בתוך כך, גם שיעור האבטלה טיפס ל-4.3%, והיחס בין מספר המובטלים למספר המשרות הפנויות ירד לראשונה זה יותר משנתיים אל מתחת ל-1. מה שזה אומר זה ששוק העבודה שעד לא מזמן לא הצליח למצוא עובדים, עבר עכשיו למצב של יותר דורשי עבודה ממקומות פנויים. גם קצב עליית השכר, שהיה עד כה אחד הגורמים המרכזיים לחששות אינפלציוניים, התמתן לרמה שנתית של 3.7%. שזה גם מראה לנו שיש התמתנות בלחצים של השכר במשק וזה יכול גם לשכנע את הפד' להוריד ריבית.

אבל המספרים הגולמיים מספרים רק חלק מהסיפור. אם מוציאים מהחישוב את המשרות שנוספו בענפי הבריאות והרווחה שזה תחומים עם שכר נמוך יותר וגם יש בהם תנודות עונתיות מתברר שביתר הסקטורים במשק דווקא נרשמה ירידה של כ-25 אלף משרות. מאז חודש מאי נוספו בממוצע רק 26 אלף משרות בחודש, לעומת מעל 120 אלף משרות בחודש בתחילת השנה. התמונה הזאת אולי מקפיצה את הסבירות שהבנק המרכזי יוריד ריבית אבל היא משקפת תמונה מדאיגה מאוד של שוק עבודה מול שוקת שבורה. כזה לא בטוח עם 25 נקודות בסיס ואפילו כפול מזה יצליחו לתמוך בצמיחה שלו.

שלוש הורדות ריבית בסבירות של כ-65% עד סוף השנה

כצפוי, השוק מיהר לעכל את הנתונים. החוזים העתידיים על ריבית הפד מתמחרים סבירות של כמעט 100% להורדת ריבית בישיבה הקרובה בעוד עשרה ימים. יתרה מזאת, ההסתברות לשלוש הורדות ריבית עד סוף השנה עומדת כבר על כ-65% זינוק חד לעומת ההערכות לפני שבוע בלבד.

אבל למרות שציפיות הריבית כבר כמעט בוודאות מוחלטת והשווקים מגלמים כמעט ודאות להורדה קרובה, שוק המניות לא הגיב בהתלהבות. מדד S&P 500 הסתפק בעלייה שבועית של 0.3%, וסגר את יום שישי בירידה של כ-0.3%. הדאו ג'ונס רשם ירידה שבועית של 0.3% וירד ביום שישי בכ-0.5%, והנאסד"ק, שנהנה מתמיכה מסוימת מצד מניות הטכנולוגיה, אמנם עלה ב-1.1% במהלך השבוע אבל גם הוא סיים את יום המסחר האחרון בירידה קלה של 0.1%. אם ציפינו לאופוריה מנתוני שוק התעסוקה, אז קיבלנו תגובה מהוססת שאומרת שהמשקיעים שואלים את עצמם עכשיו האם הורדת ריבית או כמה כאלה באמת יספיקו כדי להפוך את המגמה בשוק העבודה?

להמשך הכתבה לחץ כאן