פגישת ספטמבר של הפד: הפחתת ריבית כמעט בטוחה – אך ההמשך לא ברור
השוק מתמחר סיכוי של 90% להורדה בהחלטה הקרובה וצופה ארבע הפחתות נוספות עד סוף השנה, אך ניסיון העבר מלמד על פערים גדולים בין התחזיות למדיניות בפועל – והאינפלציה עלולה לטרוף את הקלפים
ישיבת הפדרל ריזרב שתיערך ב־16–17 בספטמבר תהיה המוקד המרכזי של הפעילות בשווקים. מאז נאום יו"ר הפד ג'רום פאוול בכנס ג'קסון הול בחודש שעבר, הציפייה בשוק כמעט אחידה: הפחתת ריבית צפויה בסבירות גבוהה מאוד. השאלה האמיתית נוגעת למה שיקרה אחרי ספטמבר. כאן דעות השוק חלוקות, והנתונים ההיסטוריים מספקים סיבה לספקנות.
נתוני CME Group מראים שהשוק מעריך הסתברות של כ־90% להפחתה כבר בישיבה הקרובה. אבל הציפיות לא נעצרות שם - השוק גם צופה הסתברות של 86% להפחתה נוספת עד סוף השנה. במצטבר, התחזיות מדברות על יותר מארבע הפחתות של רבע אחוז כל אחת.
ההיסטוריה מעלה ספקות
העלייה הזו בציפיות עזרה לדחוף את מדד S&P 500 לשיאים חדשים השנה, עם עלייה של כ־10%. אבל האם השוק צודק בהערכותיו? הניסיון מהעבר הקרוב מעלה ספקות. בתחילת 2024, אחרי שהפד הגיע לריבית של 5.25%–5.5%, החוזים העתידיים צפו ירידה דרסטית ל־3%. המציאות הייתה שונה: כיום, בסוף קיץ 2025, הריבית עומדת על 4.25%–4.5%. גם במהלך 2024 השתנו התחזיות מספר פעמים. נתוני תעסוקה חלשים הובילו להערכות של ריבית יעד של 2.8% בלבד. כשהנתונים השתפרו, הציפיות קפצו מעל 4%. כיום הן מתייצבות סביב 3.2% לטווח הארוך.
ג'ייסון דאו, ראש אסטרטגיית הריביות בבנק RBC, מסביר את הבעיה: "נתון תעסוקה אחד טוב יותר מהצפוי יכול לשנות לגמרי את הציפיות להפחתות". השוק רגיש מאוד לכל נתון חדש, והתחזיות משתנות בהתאם.
- טראמפ: פיטרתי את חברת הפד' ליסה קוק; החוזים עברו לירידות
- באתר נופש מבודד ושקט: האירוע שימגנט אליו את המשקיעים בסופ"ש
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הגורם המרכזי לחוסר הוודאות הוא האינפלציה. למרות שיוקר המחיה התקרב ליעד של 2% שקבע הפד, הוא עדיין מעליו. יותר מכך - מכסים על יבוא ממשיכים לייקר מוצרים, וחברות רבות עדיין מעבירות עלויות גבוהות לצרכנים. אם נתוני האינפלציה הבאים יראו עלייה מחודשת במחירים, הפד יעמוד בפני דילמה: להמשיך בהפחתות כדי לעודד צמיחה, או להפסיק כדי למנוע התחממות של יוקר המחיה. ההיסטוריה מלמדת שהפד מעדיף להילחם באינפלציה על פני עידוד צמיחה.
התרחיש שבו הפד יפחית בספטמבר אבל יעצור אחר כך הוא סביר מאוד. אם זה יקרה, השווקים עלולים לרשום ירידות חדות. הסיבה פשוטה: העלייה השנה במניות מבוססת בעיקר על ציפיות למדיניות כלכלית מקילה, לא רק על דוחות רווח טובים. שינוי בטון מצד הפד - למשל הודעה שההפחתות יהיו מוגבלות יותר מהצפוי - יכול להחזיר את המשקיעים למציאות.
אנבידיה הואנגלקראת דוחות אנבידיה - אלו הנתונים שיזיזו את המניה
הציפיות לרווח של 1.01 דולר למניה על הכנסות של 46.1 מיליארד דולר, מכפילים של 38 ו־28 לשנים הקרובות, תלות של 40% מההכנסות בארבע ענקיות וחשיפה לשוק הסיני – כל אלה מציבים את אנבידיה במבחן שישפיע על וול סטריט כולה
ביום רביעי בלילה, אחרי סגירת המסחר בוול סטריט, תפרסם אנבידיה NVIDIA Corp. -0.14% את דוחותיה לרבעון השני. עם שווי שוק של 4.4 טריליון דולר – כמעט שמינית ממדד S&P 500 – החברה הפכה למדד־על לכל מה שקשור למהפכת הבינה המלאכותית. עבור משקיעים רבים, המספרים שתציג יהיו חשובים לא פחות מהחלטות הריבית של הפדרל ריזרב.
מניית אנבידיה עלתה השנה בכ־34% וכמעט הכפילה את עצמה מאז אפריל. השוק התרגל לראות את המניה מטפסת, אבל השאלה היא אם קצב כזה יכול להימשך. בשוק האופציות מתמחרים תרחיש של טלטלה משמעותית: שווי החברה עלול לזוז בכ־260 מיליארד דולר לכאן או לכאן בעקבות פרסום התוצאות.
תחזיות הקונצנזוס מצפות לרווח של 1.01 דולר למניה על הכנסות של 46.1 מיליארד דולר. התחזיות הרחבות יותר מדברות על רווח שנתי של 4.54 דולר השנה ו־6.42 דולר בשנה הבאה. מול המספרים האופטימיים עומדים מכפילים כמעט חסרי תקדים: 38 על רווחי 2026 ו־28 על רווחי 2027. במילים פשוטות – המניה מתומחרת לשלמות, וכל פספוס קטן עלול לעלות ביוקר.
אל תתמקדו רק באנבידיה
כריס מרפי, אסטרטג מסוסקוהנה, מזהיר שההתמקדות לא צריכה להיות רק במניה עצמה אלא גם בגלים שהיא יוצרת מסביב. לדבריו, "ההדים שאנבידיה שולחת לשוק מעניינים לא פחות מהתנועה במניה עצמה."
- אלביט זינקה ב-7%, אנבידיה עלתה ב-1%; הנאסד״ק עלה ב-0.4%
- 24 שעות לפני התוצאות: המתחרה הקטנה של אנבידיה - מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הקשרים של החברה עם ענקיות הטכנולוגיה מחזקים את התחושה הזו. כ־40% מהכנסות אנבידיה מגיעים מארבע חברות: מיקרוסופט, אמזון, מטא ואלפאבית. הן עצמן מהוות 34% ממדד S&P 500. התלות ההדדית יוצרת מצב שבו חולשה אצל אחת משפיעה מיידית על השנייה.
אנבידיה שוב עקפה את הציפיות – השוק ציפה ליותר
ענקית השבבים רשמה ברבעון השני רווח מתואם של 1.05 דולר למניה והכנסות של 46.7 מיליארד דולר, אך הכנסות חטיבת מרכזי הנתונים פספסו במעט את תחזיות האנליסטים והמניה נפלה ביותר מ-3% במסחר המאוחר
אנבידיה NVIDIA Corp. -0.14% הוכיחה שוב שהיא מכונת רווחים, אבל השוק כבר התרגל לביצועים יוצאי דופן. החברה פרסמה תוצאות לרבעון השני שעלו על התחזיות הן בהכנסות והן ברווח למניה, אולם להכות את הציפיות זה כבר לא מספיק והמניה ירדה יותר מ-3% במסחר המאוחר.
התוצאות המרכזיות היו חזקות: רווח מתואם של 1.05 דולר למניה על הכנסות של 46.7 מיליארד דולר, לעומת ציפיות לרווח של 1.01 דולר והכנסות של 46.2 מיליארד דולר. לעומת הרבעון המקביל אשתקד, מדובר בקפיצה מרווח של 0.68 דולר למניה והכנסות של 30 מיליארד דולר.
הכנסות תחום מרכזי הנתונים – הלב של אנבידיה – הסתכם ב־41.1 מיליארד דולר, מעט מתחת לציפיות של 41.2 מיליארד דולר. פער קטן, אך בחברה ששווה 4 טריליון דולר, גם סטייה כזו יכולה לגרום לירידה במניה.
החברה הודיעה על תוכנית נוספת לרכישה עצמית של מניות בהיקף של 60 מיליארד דולר – מהלך שמעיד על הביטחון של ההנהלה בעתיד החברה. בנוסף, התחזית לרבעון השלישי עומדת על הכנסות של 54 מיליארד דולר (עם סטייה של 2%), מעל הציפיות של 53.4 מיליארד דולר.
- ישרס: ה-NOI עלה בכ-1% ל-119 מ' שקל; AFFO הסתכם ב-89 מ' שקל
- טיב טעם: רבעון שיא עם עלייה ברווח הנקי ל-24.6 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
נקודה מעניינת בדו"ח היא שההכנסות אינן כוללות מכירות שבבי H20 לשוק הסיני – שוק שהפך למקור מחלוקת פוליטית מרכזית. זהו סימן לכך שאנבידיה עדיין מתמודדת עם מורכבויות גיאופוליטיות שעשויות להשפיע על ביצועיה העתידיים. הנשיא טראמפ ביטל את האיסור על מכירת שבבים לסין שהוטל באפריל, אך במקביל דרש "עמלה" של 15% מהכנסות אנבידיה מהשוק הסיני. בנוסף, טראמפ מאיים להטיל מכס של 100% על יבוא שבבים לארה"ב אם החברות לא יעברו לייצור מקומי – אם כי אנבידיה צפויה להיות פטורה מהמכס.
