סין מניותהכלכלה הסינית חוותה חודש חלש במיוחד, אך שוק המניות מזנק, מה הסיבה?
נתוני המאקרו מצביעים על חולשה בכלכלה הסינית אבל שוק המניות דווקא בשיא של שנים; הסיבה? המשקיעים מהמרים שבייג'ין תתמוך בכלכלה בשורה של תמריצים רחבים
חודש יולי היה חודש חלש במיוחד עבור הכלכלה הסינית. הצמיחה בתעשייה ירדה לשפל של שמונה חודשים עם עלייה 5.7% בלבד, בעוד המכירות קמעונאיות עלו בקושי, רק 3.7% עבור הכלכלה השניה בגודלה בעולם והרמה הנמוכה מאז דצמבר 2024. ברקע, גם שוק הנדל"ן נחלש, כאשר מחירי הבתים החדשים ירדו, במה שהיה בעבר אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של הכלכלה הסינית. הציפייה לצריכה שוטפת יורדת גם היא וההשקעות רושמות צמיחה איטית: השקעה בנכסים קבועים גדלה רק ב-1.6% על פני שבעת החודשים הראשונים של 2025, הרמה האיטית ביותר מזה זמן רב.
ולמרות
הכול שוק המניות בשיא של השנים האחרונות, מדד שנחאי עלה לשיא שנתי מאז סוף 2021 ומתקרב ל-3,700 נק׳, רמה שלא נראתה כמה שנים. הסיבה? המשקיעים מקבלים את ההאטה הכלכלית וצופים שממשלת סין תוסיף תמריצים, רבים וגדולים יותר, שתומכים בשוק המניות לפני שהם מופיעים בנתוני
הכלכלה.
התמריצים עד כה
מאמצע 2024 החלה בייג'ין להניע מהלך רחב של תמיכה בכלכלה, שהלך והתרחב בחודשים האחרונים. בספטמבר 2024 ננקטו צעדים ראשונים בשוקי ההון, כולל הורדת עמלות מסחר, הקלות במסחר ממונף, עיכוב בהנפקות חדשות והקמת קרן ייעודית
לייצוב השוק בהיקף עשרות מיליארדי יואן. בדצמבר אותה שנה הודיעה הממשלה על כוונתה להגדיל משמעותית את הגירעון התקציבי ב-2025, לכ-4% מהתוצר, ולגייס כ-3 טריליון יואן באג"ח מיוחדות, כמעט כפול מהיקף הגיוס בשנה הקודמת. הכספים יועדו להשקעות בשדרוג תשתיות, החלפת ציוד
תעשייתי ועידוד צריכה של מוצרים דיגיטליים כמו סמארטפונים, טאבלטים ושעונים חכמים.
במרץ 2025, על רקע החרפת מלחמת הסחר עם ארה"ב, התחייבה סין להרחיב את התמיכה בפעילות הצרכנית, ובהמשך באפריל נרשמו סימנים ראשונים לשיפור ברווחיות התעשייה ובמתן האשראי.
במאי ביצע הבנק המרכזי צעד מוניטרי משמעותי, כשהפחית את שיעור הרזרבה לבנקים ב-50 נקודות בסיס, מהלך שהזרים מעל טריליון יואן למערכת, והוריד את ריבית הריפו ב-15 נקודות בסיס.
- המתיחות בין ארה"ב לסין משפיעה על שוק הסחורות והקדמה הטכנולוגית
- בסנט וגריר תוקפים את סין על המתכות – למה טראמפ ושי יתנהגו בסוף כאילו לא קרה כלום?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בחודש יוני פרסמה הממשלה קווים מנחים לעידוד הצריכה, שכללו הרחבת האשראי למשקי
בית, פיתוח קרנות REITs לתשתיות והקלות רגולטוריות בשוק ההון. באוגוסט נוספו צעדים ישירים יותר, בהם סבסוד ריבית על הלוואות צרכניות לעידוד רכישות גדולות כמו רכבים ומכשירי חשמל, לצד תמיכה בעסקים קטנים בענפי תיירות, מסעדנות ומסחר. במקביל הוזרמו מאות מיליארדי יואן
למימון מגזרים אסטרטגיים, בהם שבבים, בינה מלאכותית ואנרגיה מתחדשת, וכן לפרויקטים בתחום האנרגיה הנקייה ותשתיות הדאטה, כולל פריסת רשתות 5G והקמת מרכזי ענן.
מה עוד על הפרק?
נכון לעכשיו, המשקיעים מעריכים שהממשל בסין שומר חלק ממהלכים לתקופה קשה יותר, אך לאחר נתוני המאקרו האחרונים ייתכן שהם יגיעו מוקדם מהצפוי, בין ההקלות האפשריות:
הורדות ריבית נוספות, הן בריבית הריפו והן בריבית הבסיס להלוואות (LPR), לצד הפחתה נוספת בשיעור הרזרבה לבנקים, מהלך שיכול להוסיף מאות מיליארדי יואן לנזילות.
- שרודרס לביזפורטל: “הזהב הוא פוליסת הביטוח של המשקיע; 5,000 דולר לאונקיה זה תרחיש אפשרי”
- הבן דחף את האב המיליארדר מהצוק? מייסד מנגו מת בתעלומה ובנו הפך לחשוד
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- שער הדולר מזנק ב-1.1%, קמטק תזנק מחר במעל 12%
הנפקת אג"ח מיוחדות בהיקפים גדולים אף יותר, או הקדמת הוצאות תשתית בפרויקטים "כבדים" כמו תחבורה, אנרגיה ומגורים, שיכולים לייצר השפעה מהירה על התעסוקה והביקוש.
סבסוד לרכישת כלי רכב (כולל רכבים חשמליים), מוצרי חשמל גדולים ומכשירים דיגיטליים, ואף חלוקת שוברים לאזרחים, כפי שנעשה בתקופות קודמות של חולשה.
צמצום דרישות ההון העצמי ברכישת דירה, הקלות במשכנתאות והזרמת אשראי מוגדל למפתחי פרויקטים, במטרה לייצב את מחירי הדיור ולעצור את הירידות החדות.
המשך הורדת עמלות, הרחבת קרנות הייצוב, מתן עדיפות לרכישות עצמיות והקפאת הנפקות חדשות, כדי למנוע לחץ כלפי מטה על המדדים.
הקשר למלחמת הסחר
למרות חולשת הנתונים הכלכליים, במישור הגיאופוליטי סין ממשיכה לשמור על קו קשוח מול ארה״ב. בתחילת אוגוסט האריך הנשיא טראמפ את ההקפאה על העלאות המכסים הנוספות בשלושה חודשים, מהלך שנתן לשווקים מעט אוויר אך הותיר בעינו את חוסר הוודאות בין שתי הכלכלות הגדולות בעולם. שיעורי המכס הקיימים, בחלק מהמקרים מעל 50%, ממשיכים להעיב על היצוא הסיני, ובחודשים האחרונים ניכרת האטה בקצב הצמיחה של המשלוחים לחו״ל.
עם זאת, בבייג'ין לא ממהרים להתגמש. בממשל הסיני רואים בהאטה
הנוכחית מחיר שניתן לשלם כחלק מהיערכות למאבק סחר ממושך, ומעדיפים לשמור את כלי התמרוץ החזקים ביותר לעיתוי שבו הלחץ החיצוני יפגע בצורה ממשית יותר בצמיחה. עבור המשקיעים, המשמעות היא שמדיניות התמיכה תמשיך להיות זהירה ומדורגת, אך אם הלחץ מצד המכסים יחריף, ייתכן
שנראה חבילת תמריצים רחבה בהרבה, שתכלול הורדות ריבית נוספות, הרחבת הוצאות תשתית ותמריצי צריכה ישירים.
בנקים ספרדיים, חברות נדל"ן הולנדיות, חברות אנרגיה נורווגיות - אלה ההשקעות שיספקו לכם תשואה עודפת
בנק אוף אמריקה בהמלצות על מניות אטרקטיביות וגם מה למכור. בפעם הקודמת שצוות האסטרטגיה של הבנק סיפק המלצות מבוססות על מדדים משולבים, התיק ייצר תשואה עודפת של עשרות אחוזים
בעוד משקיעים אמריקאים ממשיכים לצבור מניות טכנולוגיה יקרות ולהמר על הבועה שתימשך עוד קצת, צוות האסטרטגיה של בנק אוף אמריקה מפרסם דוח שמראה שכדאי להשקיע באירופה, ובפרט בדברים הכי משעממים ובסיסיים: בנקים ספרדיים, חברות נדל"ן הולנדיות, חברות אנרגיה נורווגיות, וגם - השקעה בזהב וסחורות. "אנחנו מעדיפים ערך על פני צמיחה, לצד סיכון גבוה וחברות קטנות-בינוניות על פני ענקיות", כותב צוות המחקר של בנק אוף אמריקה בדוח המעודכן.
בנק אוף אמריקה מספק רשימה של 25 המניות המובילות שכדאי להחזיק עכשיו מתוך 250 החברות הגדולות באירופה. בראש הרשימה: ABN AMRO הבנק ההולנדי בדירוג מקסימלי של 100 ומחיר של 27.3 יורו למניה, Aegon ההולנדית גם כן בדירוג 100 ומחיר זול של 6.8 יורו, Banco de Sabadell הספרדי בדירוג 99 ומחיר של 3.3 יורו בלבד, Unibail-Rodamco-Westfield הצרפתית בנדל"ן בדירוג 99, ו-AerCap האירית בליסינג מטוסים בדירוג 98.
מהצד השני של המתרס, הרשימה השחורה לא פחות חשובה: Hermès הצרפתית בראש הרשימה עם דירוג 1 בלבד ומחיר של 2,083 יורו למניה, Novo Nordisk הדנית בדירוג 1 ומחיר של 344.7 קרונות, RELX הבריטית בדירוג 1, Ferrari האיטלקית בדירוג 2 ומחיר של 411.6 דולר, ו-ASML ההולנדית בדירוג 5 ומחיר של 828.1 יורו. אלה חברות מצוינות, עם מוצרים מעולים ומותגים חזקים, אבל הן פשוט לא נכונות לשלב הנוכחי של השוק. "מניות אלו נסחרות בפרמיית P/E של 16% ביחס לשוק בהשוואה לממוצע ארוך הטווח", כותב צוות המחקר, מה שאומר שאתם משלמים יותר מדי על ודאות ויציבות בזמן שהשוק מתחיל לתמחר סיכון וצמיחה.
אבל למה בדיוק עכשיו זה הזמן הנכון לעבור למניות הזולות והמסוכנות? בנק אוף אמריקה עוקב אחרי מדד מרכזי שנקרא המדד המשולב המקרו-כלכלי האירופי, בקיצור CMI, שמורכב משישה רכיבים שבוחנים את המצב הכלכלי מכל הזוויות. המדד הזה עלה שוב בחודש האחרון, וזה כבר החודש ה-20 ברציפות שאירופה נמצאת בשלב שנקרא Recovery, כלומר התאוששות. "המדד המשולב המקרו-כלכלי האירופי עלה במהלך החודש, והמשיך את שלב ההתאוששות במחזור הסגנון למשך 20 חודשים רצופים".
- דוחות הבנקים בארה"ב: רווחים מזנקים ותחזיות מעודדות
- ברקשייר האת’ווי: תיק ההשקעות פורח, למה המניה מדשדשת?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מתוך ששת הרכיבים שמרכיבים את המדד, ארבעה השתפרו בחודש האחרון ורק שניים ירדו. יחס עדכוני רווח למניה הגלובלי קפץ ל-0.18, הנתון הגבוה ביותר מאז ספטמבר 2024, מה שאומר שאנליסטים ברחבי העולם מעדכנים כלפי מעלה את תחזיות הרווחים שלהם לחברות. השינוי בתשואת האג"ח האירופיות לעשר שנים עלה ל-1.01, הגבוה ביותר השנה, מה שמצביע על כך שהשווקים מתחילים לתמחר צמיחה חזקה יותר ואינפלציה מתונה. המדד המוביל של בנק אוף אמריקה לאירופה השתפר ל-0.38, הגבוה ביותר מאז מרץ 2022, ותחזיות התוצר לכל אירופה עלו ל-0.48 שלילי, הגבוה ביותר השנה. מהצד השני, מדד IFO הגרמני ירד ל-0.97 שלילי והאינפלציה של מחירי יצרנים באירופה ירדה ל-0.52 שלילי, אבל אלה לא מספיקים כדי לשנות את התמונה הכללית.
פטריק ברנר, מנהל ההשקעות הראשי בחטיבת המולטי-אסט של שרודרס, צילום: שרודרסשרודרס לביזפורטל: “הזהב הוא פוליסת הביטוח של המשקיע; 5,000 דולר לאונקיה זה תרחיש אפשרי”
הריבית של הפד׳ התחילה לרדת אבל האופק לוט בערפל הממשל בארה"ב משותק והדולר נחלש והמשקיעים בורחים אל הזהב; פטריק ברנר משרודרס מעריך שהמתכת רק באמצע הדרך למעלה ועל השוק הוא ספקני: “השווקים מתמחרים חלום של יציבות, אבל המציאות שברירית הרבה יותר״
אמנם הפד׳ כבר הוריד את הריבית פעם אחת, אבל המשך המסלול עדיין פתוח. לפי תחזיות הועדה הפתוחה של הבנק (ה-FOMC), הריבית צפויה לעמוד סביב 3.5%-3.75% בסוף 2025 ולרדת ל־3.25%–3.5% עד סוף 2026 הציפיות האלה מתיישבות עם הערכות בשוק אבל משאירות מרחב גדול של אי-ודאות. במקביל, ארה"ב מתמודדת עם שיתוק בממשל שנמשך כבר 16 ימים, והמתח סביב סקטור השבבים גדל.
ובדיוק בתוך הסביבה הזאת הזהב תופס שוב את קדמת הבמה. המתכת הצהובה רושמת השנה את אחת הריצות המרשימות בתולדותיה: 45 שיאים חדשים, שהגיעו לשיאם באוקטובר עם פריצה מעל רמת ה-4,000 דולר לאונקיה, ואחרי זה גם מעל 4,200 דולר כשנכון להיום אנחנו סביב רמות המחיר האלה.
מאחורי העליות הגדולות האלה יש שילוב של גורמים: ממתחים גיאו־פוליטיים, חששות מפני היחלשות הכלכלה האמריקאית, ציפיות להפחתות ריבית נוספות, ביקוש גובר מצד בנקים מרכזיים וזרימות חדשות לקרנות סל מגובות זהב. יותר ויותר משקיעים, פרטיים ומוסדיים כאחד, חוזרים לראות בזהב לא רק סחורה אלא מקלט מוניטרי. נכס של אמון בעידן של אי־יציבות פוליטית ופיסקלית.
הדו"ח האחרון של שרודרס משתלב היטב ברוח התקופה. ענקית ההשקעות הבריטית, המנהלת נכסים בהיקף של כטריליון אירו, מאוד זהירה עכשיו לשוקי המניות, יש לה ספקנות גדולה כלפי אג"ח ממשלת ארה"ב ותחזית שורית במיוחד לזהב יעד של 5,000 דולר לאונקיה עד סוף העשור לא נחשב אצלם לתסריט קיצוני.
- הלקח מפרשת DeepSeek: עוד יבואו סערות בשווקים
- הסיכונים לכלכלה העולמית - עלייתו ועלייתו של החוב הממשלתי; עלייתה של סין וזעזועי אינפלציה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בסקירה האחרונה שפרסמה שרודרס מדגישים הכלכלנים כי התנודתיות הגוברת בשווקים מחזקת את המעמד של הזהב כמרכיב גידור אפקטיבי וכ“פוליסת ביטוח” בתיק ההשקעות. לדבריהם, שוקי המניות בעולם מתמחרים תרחיש כמעט מושלם של צמיחה יציבה ואינפלציה מתונה אבל התרחיש הזה לא משקף את הסיכונים האמיתיים בשטח. מנגד, שווקים מתעוררים והאפיק של הסחורות, ובראשם הזהב, נשארים כעוגנים מרכזיים בתיק ההשקעות.
