הכלכלה הסינית חוותה חודש חלש במיוחד, אך שוק המניות מזנק, מה הסיבה?

חודש יולי היה חודש חלש במיוחד עבור הכלכלה הסינית. הצמיחה בתעשייה ירדה לשפל של שמונה חודשים עם עלייה 5.7% בלבד, בעוד המכירות קמעונאיות עלו בקושי, רק 3.7% עבור הכלכלה השניה בגודלה בעולם והרמה הנמוכה מאז דצמבר 2024. ברקע, גם שוק הנדל"ן נחלש, כאשר מחירי הבתים החדשים ירדו, במה שהיה בעבר אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של הכלכלה הסינית. הציפייה לצריכה שוטפת יורדת גם היא וההשקעות רושמות צמיחה איטית: השקעה בנכסים קבועים גדלה רק ב-1.6% על פני שבעת החודשים הראשונים של 2025, הרמה האיטית ביותר מזה זמן רב.

ולמרות הכול שוק המניות בשיא של השנים האחרונות, מדד שנחאי עלה לשיא שנתי מאז סוף 2021 ומתקרב ל-3,700 נק׳, רמה שלא נראתה כמה שנים. הסיבה? המשקיעים מקבלים את ההאטה הכלכלית וצופים שממשלת סין תוסיף תמריצים, רבים וגדולים יותר, שתומכים בשוק המניות לפני שהם מופיעים בנתוני הכלכלה.

התמריצים עד כה

מאמצע 2024 החלה בייג'ין להניע מהלך רחב של תמיכה בכלכלה, שהלך והתרחב בחודשים האחרונים. בספטמבר 2024 ננקטו צעדים ראשונים בשוקי ההון, כולל הורדת עמלות מסחר, הקלות במסחר ממונף, עיכוב בהנפקות חדשות והקמת קרן ייעודית לייצוב השוק בהיקף עשרות מיליארדי יואן. בדצמבר אותה שנה הודיעה הממשלה על כוונתה להגדיל משמעותית את הגירעון התקציבי ב-2025, לכ-4% מהתוצר, ולגייס כ-3 טריליון יואן באג"ח מיוחדות, כמעט כפול מהיקף הגיוס בשנה הקודמת. הכספים יועדו להשקעות בשדרוג תשתיות, החלפת ציוד תעשייתי ועידוד צריכה של מוצרים דיגיטליים כמו סמארטפונים, טאבלטים ושעונים חכמים.

במרץ 2025, על רקע החרפת מלחמת הסחר עם ארה"ב, התחייבה סין להרחיב את התמיכה בפעילות הצרכנית, ובהמשך באפריל נרשמו סימנים ראשונים לשיפור ברווחיות התעשייה ובמתן האשראי. במאי ביצע הבנק המרכזי צעד מוניטרי משמעותי, כשהפחית את שיעור הרזרבה לבנקים ב-50 נקודות בסיס, מהלך שהזרים מעל טריליון יואן למערכת, והוריד את ריבית הריפו ב-15 נקודות בסיס.

• בעקבות ישראל: פולין שוקלת לאסור כניסת רכבים סיניים לבסיסים צבאיים
• אנבידיה תקועה בסין: 30 מיליארד דולר בסכנה ממכס ומפסיקת ייצור
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בחודש יוני פרסמה הממשלה קווים מנחים לעידוד הצריכה, שכללו הרחבת האשראי למשקי בית, פיתוח קרנות REITs לתשתיות והקלות רגולטוריות בשוק ההון. באוגוסט נוספו צעדים ישירים יותר, בהם סבסוד ריבית על הלוואות צרכניות לעידוד רכישות גדולות כמו רכבים ומכשירי חשמל, לצד תמיכה בעסקים קטנים בענפי תיירות, מסעדנות ומסחר. במקביל הוזרמו מאות מיליארדי יואן למימון מגזרים אסטרטגיים, בהם שבבים, בינה מלאכותית ואנרגיה מתחדשת, וכן לפרויקטים בתחום האנרגיה הנקייה ותשתיות הדאטה, כולל פריסת רשתות 5G והקמת מרכזי ענן.

מה עוד על הפרק?

נכון לעכשיו, המשקיעים מעריכים שהממשל בסין שומר חלק ממהלכים לתקופה קשה יותר, אך לאחר נתוני המאקרו האחרונים ייתכן שהם יגיעו מוקדם מהצפוי, בין ההקלות האפשריות:

הורדות ריבית נוספות, הן בריבית הריפו והן בריבית הבסיס להלוואות (LPR), לצד הפחתה נוספת בשיעור הרזרבה לבנקים, מהלך שיכול להוסיף מאות מיליארדי יואן לנזילות.

• ביטקוין קפץ אחרי ההקלה של טראמפ במכסים - הסיפור יכול להתהפך מהר
• עליבאבא מכינה הנפקה לזרוע השבבים של הבינה המלאכותית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדברת ועושה - תרמה 26.3 מיליארד דולר בשנים האחרונות

הנפקת אג"ח מיוחדות בהיקפים גדולים אף יותר, או הקדמת הוצאות תשתית בפרויקטים "כבדים" כמו תחבורה, אנרגיה ומגורים, שיכולים לייצר השפעה מהירה על התעסוקה והביקוש.

סבסוד לרכישת כלי רכב (כולל רכבים חשמליים), מוצרי חשמל גדולים ומכשירים דיגיטליים, ואף חלוקת שוברים לאזרחים, כפי שנעשה בתקופות קודמות של חולשה.

צמצום דרישות ההון העצמי ברכישת דירה, הקלות במשכנתאות והזרמת אשראי מוגדל למפתחי פרויקטים, במטרה לייצב את מחירי הדיור ולעצור את הירידות החדות.

המשך הורדת עמלות, הרחבת קרנות הייצוב, מתן עדיפות לרכישות עצמיות והקפאת הנפקות חדשות, כדי למנוע לחץ כלפי מטה על המדדים.

הקשר למלחמת הסחר

למרות חולשת הנתונים הכלכליים, במישור הגיאופוליטי סין ממשיכה לשמור על קו קשוח מול ארה״ב. בתחילת אוגוסט האריך הנשיא טראמפ את ההקפאה על העלאות המכסים הנוספות בשלושה חודשים, מהלך שנתן לשווקים מעט אוויר אך הותיר בעינו את חוסר הוודאות בין שתי הכלכלות הגדולות בעולם. שיעורי המכס הקיימים, בחלק מהמקרים מעל 50%, ממשיכים להעיב על היצוא הסיני, ובחודשים האחרונים ניכרת האטה בקצב הצמיחה של המשלוחים לחו״ל. 

עם זאת, בבייג'ין לא ממהרים להתגמש. בממשל הסיני רואים בהאטה הנוכחית מחיר שניתן לשלם כחלק מהיערכות למאבק סחר ממושך, ומעדיפים לשמור את כלי התמרוץ החזקים ביותר לעיתוי שבו הלחץ החיצוני יפגע בצורה ממשית יותר בצמיחה. עבור המשקיעים, המשמעות היא שמדיניות התמיכה תמשיך להיות זהירה ומדורגת, אך אם הלחץ מצד המכסים יחריף, ייתכן שנראה חבילת תמריצים רחבה בהרבה, שתכלול הורדות ריבית נוספות, הרחבת הוצאות תשתית ותמריצי צריכה ישירים.