מנוף הלחץ הגדול - מה יקרה אם הזרים ימכרו אג"ח ארה"ב?

בשבועות האחרונים עולה החשש מפני תרחיש קיצוני, אך לא בלתי סביר - מדינות זרות שיחלו למכור אג"ח ממשלת ארה"ב. נשים בצד את מלחמת הסחר ואת מנוף הלחץ שמהלך שכזה יכול להוות, המדינות השונות רואות את ההתנהלות של טראמפ כשלעצמה עלולה לגרום להן לרצות למכור, המדינות עלולות לאבד את האמון בכלכלת ארה"ב וביכולת שלה להחזיר את החוב ולכן ההחלטה למכור אג"ח עשויה להיות כלכלית נטו. לפי כלכלני לידר, מדובר באיום ממשי, שעלול להפעיל לחץ כבד על שוק האג"ח האמריקאי ולהוביל לעלייה חדה בתשואות, שכבר היום עומדות על כ-4.33% באג"ח ל-10 שנים.

מי מחזיק באג"ח של ארה"ב?

בסך הכל זרים מחזיקים באג"ח ארה"ב בהיקף של כ-8.5 טריליון דולר, שזה בערך שליש מסך החוב של המדינה. יפן היא המחזיקה הגדולה של אג"ח ארה"ב בשווי של כ-1.1 טריליון דולר, כשאחריה סין שמחזיקה באג"ח בהיקף של כ-784 מיליארד דולר. בריטניה מחזיקה באג"ח ארה"ב בהיקף דומה אך מעט נמוך מזה של סין.

מחזיקות נוספות לאחר מכן הן לוקסמבורג, איי קיימן, בלגיה, קנדה, צרפת, אירלנד, שוויץ, טאיוואן, הונג קונג, סינגפור, הודו, ברזיל, נורווגיה וערב הסעודית.

למה שמישהו ירצה למכור ומה יהיו ההשלכות?

כחלק ממהלך כולל להפעיל לחץ על הממשל האמריקאי, או כתגובה לצעדי טראמפ שנתפסים כעוינים, סין למשל עשויה לשקול הקטנה של חשיפה לאג"ח אמריקאי. מעבר לכך, כפי שמציינים בלידר, "קיים חשש ממשי שארה"ב תיכנס לגירעון של כ-7% לצד הורדת מסים. החוב הממשלתי עומד על 100% תוצר ולא נראה שפיטורי עובדי ציבור במסגרת DOGE ישנו את התמונה. בינתיים הקונגרס אישר מסגרת לגידול הגירעון ב-2% תוצר ברבעון הקרוב". תרחיש כזה עלול לערער את האמון של המשקיעים הזרים ולהוביל אותם למכור.

• למרות המתיחות: הזרים ממשיכים לקנות אג"ח אמריקאיות
• ההצמדה משתלמת? מה עדיף פיקדון בנקאי או אג"ח ממשלתית

בלידר מזהירים מההשלכות: "החשש ממכירות אג"ח בהיקף משמעותי מהווה סיכון לעליית תשואות, למרות החשש מהתמתנות בפעילות הכלכלית. עם זאת, בשלב הזה לא נראה שהחשש יגרום לטראמפ לוותר ממלחמת הסחר מול סין". בניגוד לריבית הפד' שמשפיעה באופן עקיף, התשואות בשוק החופשי משפיעות באופן ישיר על הריביות שמשלם הציבור האמריקאי - בעיקר דרך המשכנתאות, הלוואות סטודנטים וחוב נוסף. מכירות מאסיביות מצד סין, יפן או גורמים אחרים עלולות לגרור "שוק דובי" באג"ח האמריקאי, להשפיע על הדולר ואף לדחוף את הכלכלה האמריקאית למיתון.

יהיו גם השפעות על הדולר - מכירת אג"ח מצד מדינות זרות משמעה פדיון בדולרים, כלומר, היצע מוגבר של דולר בשוקי המט"ח, מה שעשוי להחליש את הדולר מול מטבעות אחרים. בלידר ממליצים: "גם אחרי התחזקות האירו מתחילת השנה, עדיין עדיף לפזר את החשיפה למט"ח כך שהיא תכלול גם חשיפה לאירו, ולא רק לדולר".