האם האינפלציה תחלוף או שהיא כאן כדי להישאר?
ישנו פער מובנה בין ציפיות המשקיעים בשוק ההון (כפי שעולה מנתוני המסחר), לבין ההערכות המקצועיות של גורמי מקצוע שונים ביחס לאינפלציה. חילוקי דעות לגבי הערכות מאקרו כלכליות עתידיות - תמיד היו ותמיד יהיו. אבל הפעם, נדמה שמדובר על פערים גדולים במיוחד. בשורות הבאות, נדון באחת מסוגיות הליבה שבהם אנו רואים הבדל משמעותי בין הערכות השוק לבין הערכות המומחים, ביחס לעליות המחירים שאנו חווים.
האם האינפלציה זמנית? סוגיה מהותית בימים אלו הינה סוגיית האינפלציה בכלל, והשאלה הפיננסית המרכזית: האם מדובר על אינפלציה זמנית שנובעת ממצב ייחודי של פוסט קורונה, או שמא האינפלציה היא יותר קבועה ומתמשכת. משמעות התשובה הינה קריטית להקצאת הנכסים האסטרטגית של המשקיעים.
נתחיל בנתונים: עליות המחירים הרחבות בעולם, לא פסחו על ישראל; בשבוע שעבר פורסם שהמדד בישראל עלה ב- 1.1% במהלך חודש יולי, ועומד על קצב של 5.2% בשיעור שנתי. זה יותר מהצפוי, אבל פחות מהאינפלציה האמריקאית שעומדת על קצב של מעל 8.5% בשנה.
בעבר כבר נכתב שראוי לחלק את ההיסטוריה העולמית המודרנית לשני תקופות: BC ו- AC. הכוונה כאן היא לפני הקורונה (BC – Before Corona) ואחרי הקורונה (AC – After Corona). ביחס לאינפלציה, הקורונה הינה בעלת משמעות רבה, וכפי שנראה שינתה הרבה בעולם.
- מדד המחירים באוגוסט עלה ב-0.7%; מחירי הדירות החדשות ירדו ב-0.8%
- מדד המחירים באוגוסט - מה הצפי והאם הריבית תרד?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אז על מנת לענות על השאלה בדבר אינפלציה זמנית או מתמשכת, ראוי לדון במקורות האינפלציה.
נתחיל במובן מאליו - חלק מעודפי הביקושים נובעים מתקופת הפוסט קורונה; תקופה שבה לאור תקופת מגפה עולמית מאתגרת, משקי בית רבים הרגישו צורך ל- "פיצוי יתר". בנוסף לכך, מגפת הקורונה והסגרים הממושכים, הובילו לשינויים מהותיים בסדרי הקדימויות של משפחות רבות, וכתוצאה - לצריכה מוגברת. ניתן לראות את התנודתיות הרבה במחירי הנפט, כמשקפים מאוד את גלי הביקוש הגדולים שלאחר הקורונה.
חלק נוסף מעודפי הביקושים נובע מכך שהבנקים המרכזיים ברחבי העולם הדפיסו הרבה מאוד כסף בשנים האחרונות. רבים לא שמו לב, אבל התהליך החל עוד בשנת 2008, לאור משבר הסאב פריים. אז הבנק המרכזי האמריקאי הוריד את הריבית לאפס, הזרים נזילות לשווקים, היה שושבין להלאמה זמנית של רוב המגזר הפיננסי האמריקאי, והחל תהליך של שנים שבה רכש ניירות ערך "רעילים" (בעיקר אגרות חוב מגובי משכנתאות).
מה שהיה נראה כהדפסת כסף בהיקף אימתני, התגמד אל מול המשך התהליך בתחילת 2020. בתחילת מגפת הקורונה, הפד פצח במדיניות מוניטארית מרחיבה מחודשת; ובזמן יחסית קצר (כשנתיים), החזיר את הריבית לאפס, והזרים נזילות לשווקים - בהיקפים מאוד משמעותיים. ברמה המאקרו כלכלית הפשטנית, הבנק המרכזי האמריקאי (הפד) הדפיס הרבה מאוד כסף, ועל ידי כך היה אמור לגרום לערך הכסף להישחק; אם יש יותר דולרים בעולם, הערך של כל אחד מהם - אמור להיות נמוך יותר. ובהיות הדולר האמריקאי מטבע מסחר מאוד מרכזי בכלכלה הגלובלית, היינו מצפים לראות אינפלציה בעולם.
- ישראל חושפת את "אור איתן": מערכת יירוט לייזר מבצעית ראשונה בעולם
- וואן זירו נלחץ מבנק אש ומשיק מסלול חדש - הגדולים עדיין אדישים
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- המענק לעובדים ייכנס כבר מחר: רשות המסים מקדימה את הפעימה...
אבל, החלק המאוד מעניין של הסיפור, הוא שמאז 2008 ועד סוף 2021, העולם כמעט ולא חווה אינפלציה (עליות מחירים) משמעותית. רוב מדינות העולם, ובהם ארצות הברית, חוו בשנים אלו אינפלציה אפסית ולעיתים שלילית (ירידות מחירים). רק בסוף 2021 העולם החל לראות סימנים ממשיים של אינפלציה אמיתית, ואין לנו אלא לייחס לפחות חלק מעליות המחירים להדפסות הכספים.
סיבה נוספת לעליות המחירים, הינה השינוי האסטרטגי המאוד גדול שחל בתחום הלוגיסטיקה. רוב החברות המסחריות בעולם מבינות כעת, כי לאור משבר הקורונה, שרשרת האספקה משתנה מן הקצה אל הקצה. לפני מגפת הקורונה, רוב המנהלים ניסו לעצב מערכת לוגיסטית מאוד יעילה ורזה. זו הייתה המגמה הרווחת בעולם העסקי עד לא מזמן - החזקת מלאי מינימאלי ואפילו אפסי. אחת החברות הגדולות שהיו חלוצות בתחום זה - הייתה חברת המחשבים Dell, שהתהדרה בכך שהיא מקבלת מהספקים שלה שבבים שניות (Seconds) לפני שהם מורכבות במחשב. עד לא מזמן, העולם צעד לכיוון של מערך לוגיסטי ושרשרת אספקה יעילה וצרה, קלה ומהירה.
אבל הדברים השתנו מאוד בתקופת הקורונה; כידוע, היעילות של שרשרת האספקה הובילה לחסמים מובנים, לחוסרים מהותיים בחומרי גלם, ולעיכובים רבים באספקה. ההיצע העולמי סבל ועדיין סובל מהתוצאות של המגפה העולמית. ברמה הנקודתית, רק הבעיות הנזכרות והצמצום בצד ההיצע, יוצרות לחץ זמני של מחירים כלפי מעלה.
אבל לא זו אף זו - המשבר שנוצר בתחום הלוגיסטיקה - מוביל בימים אלו למהפכה גדולה. העולם הלוגיסטי משנה פניו, ובמקום לחפש יותר יעילות, מחפשים כיום הרבה יותר עקביות ואמינות באספקה. שרשרת האספקה העתידית צפויה להיות עם הרבה יותר "שומנים", במטרה להבטיח שחומרי הגלם והמוצרים יגיעו בזמן. השינוי הזה בעולם הלוגיסטיקה מייקר את התהליך לטווח הארוך יותר, וכשלעצמו גורם לעליות מחירים.
ראוי לציין כי באופן כללי, בעלי עסקים לא ממהרים להעלות מחירים. הם יודעים ששינוי במחיר משפיע (מקטין) את הביקוש למוצר ויכול אפילו לפגוע להם ברווחיות. מצד שני, אל מול עליות מחירים של חומרי גלם, שינוע (ימי / יבשתי), ותשומות הייצור השונות - לחלקם אין ברירה. ומכיוון שישנה אווירה ציבורית של עליות מחירים, חברות מסחריות רבות רואות כעת הזדמנות להעלות מחירים בצורה ניכרת פעם אחת בלבד (שיספיק להם למספר שנים). היינו באופן טבעי, כשישנה עליית מחירים רחבה, היא לעיתים יותר גבוהה מהנדרש.
בנוסף לכל אלו, ראוי להזכיר את המלחמה המתמשכת באוקראינה; הרבה חששות ופחדים, בעיות באספקת הגז מרוסיה, מורכבות עם משלוחי החיטה מאוקראינה וכו'. אפשר לטעון גם כאן, שעליית המחירים הינה מוגזמת ביחס לפגיעה האמיתית, אבל זה לא ממש משנה - המחירים עלו ועולים.
מקור נשכח אך קריטי לאינפלציה הינו שוק העבודה. המחזוריות ההרסנית של אינפלציה שמובילה לדרישות שכר מחודשות, שמובילה לעוד עליות מחירים וחוזר חלילה - יכולה חלילה להוביל אותנו לאסון כלכלי; להיפר-אינפלציה (עליות מחירים על סטרואידים). מקבלי ההחלטות מאוד חוששים מהיענות רחבה לדרישות השכר של העובדים במשק; גם אם חלקן מוצדקות. חשוב מאוד לשמור על מסגרות השכר הקיימות, ולהימנע מצעדים רחבים ומשמעותיים בנושא. החשש הינו שהיענות לוועד זה או אחר – יוביל לגל של דרישות והעלאות שכר, שיוביל עוד עליות מחירים ולאותה מחזוריות שלילית שיכולה ליצור היפר-אינפלציה. לתשומת לב ועדי העובדים הגדולים שמנסים בימים אלו להשיג תוספת שכר משמעותיות, ומאיימים בצעדים ארגוניים גדולים.
למרות הרצון שלא לפרוץ את מסגרת הסכמי השכר הקיימת, שוק העבודה מגלם רמת אבטלה מאוד נמוכה של כ- 3.4% בלבד! כבר כיום, יש יותר משרות פנויות מדורשי עבודה, והנתון העקבי והמתמשך של אבטלה נמוכה, מורה כי המשק מאוד יתקשה לעמוד לאורך זמן ברמות השכר הקיימות. אין מה להתלהב מכך, עליות שכר אולי ישמחו אותנו בטווח הקצר, אבל ההיפר-אינפלציה שתיווצר לאחר מכן, תפגע בכולנו.
נעשה סיכום ביניים קצר; ראינו שהשאלה המאקרו כלכלית עליה נדרשים המשקיעים להשיב היא: האם האינפלציה זמנית או מתמשכת? על מנת לתת תשובה מבוססת, אנו צריכים להגדיר את מקורות האינפלציה. דנו בפוסט-קורונה שיצר הרבה ביקושים (זמניים), בהדפסת הכסף של הבנקים המרכזיים ששוחק את ערך הכסף (לטווח ארוך), בהשפעת הקורונה על שרשרת האספקה העולמית (הזמנית), בשינוי האסטרטגי של מערך הלוגיסטיקה וניהול המלאי (לטווח ארוך), ובאתגרים של שוק עבודה עם הרבה משרות ומעט עובדים פנויים.
לאור כל זאת, נראה כי יש סיכוי יותר גבוה שנראה אינפלציה עולמית מתמשכת ולא רק עליית מחירים מוגבלת לתקופה קצרה. היינו, יש הסתברות לא מבוטלת שהאינפלציה שאנו חווים כעת, תמשיך לאורך שנים. נכון, שחלק ממקורות האינפלציה הינם זמניים (כמו פיצוי יתר של פוסט קורונה או משבר שרשרת האספקה העולמית), אבל חלק לא מבוטל נובע גם ממקורות לטווח הארוך (הדפסת כסף, אסטרטגיית ניהול מלאי ולוגיסטיקה, שוק עבודה צר וכו'). נראה כי ימי הזוהר של אינפלציה אפסית או שלילית הסתיימו. טוב יעשו המשקיעים אם יתאימו את תיק הנכסים שלהם לעולם עם אינפלציה מתמשכת, לטווח ארוך.
הלל בש ([email protected]) - מנהל סיכונים פיננסים בחברת סמארט אופשנס בע"מ, מרצה במרכז האקדמי לב ובאוניברסיטת בר אילן.
- 10.דודו 27/08/2022 22:03הגב לתגובה זוהמדינות לא יכולות לאפשר מצב מתמשך של אינפלציה, ולכן יילחמו בה עד שתרד. יש סיכוי שזה יהיה מאתגר ותהיה תקופה קשה של ריבית עולה, אבל הם יעשו הכול כדי להוריד את האינפלציה, ואין סיבה שזה לא יקרה.
- 9.זוכמיר 27/08/2022 09:27הגב לתגובה זוחבל שלא התייחסת לשינוי התרבותי שעובר על העובדים, בעקבות הקורונה והעבודה מהבית "נעשה רק את מה שנדרש ולא מעבר"
- 8.לרון 24/08/2022 18:38הגב לתגובה זועיסקת חבילה בין האוצר ההסתדרות והמעסיקים ולא לחכות לרגע האחרון כמו פרס ב 2008ושטייניץ ב 2009
- 7.נועם 24/08/2022 16:37הגב לתגובה זוואז האינפלציה מתגלגלת ומתגברת
- 6.8 24/08/2022 16:32הגב לתגובה זומשבר הנדלן בסין הולך להחריב את הפייק-כלכלה של הפד והממשל הפדרלי האמריקאי. אברגראנד תקרוס, הממשל הסיני לא יחלץ אותה, אלא ילאים את הנכסים שלה, ויתחייב לבנות את הבתים שלא נבנו. לצורך כך הוא ידפיס יואן, אבל גם ימכור אג"ח ארה"ב, וגם יפסיק לקנות אג"ח ארה"ב. מה שיקרה זה שהממשל הפדרלי שהתמכר לחוב 2 טריליון בשנה יתקשה לגייס חוב. אז הפד ידפיס דולרים ויקנה את האג"ח של הממשל. כך יהיו דולרים על הרצפה יותר מג'וקים, ואף אחד אפילו לא יתכופף להרים. נקבל מגה אינפלציה וקריסה כלכלית אמריקאית.
- קטע טוב מאד העלת. (ל"ת)פרופ' א קיסוס 24/08/2022 17:25הגב לתגובה זו
- 5.היתה אינפלציה מ 2008.רק דאגו לא למדוד נכון.אבל אי אפשר (ל"ת)דמוסטנס 24/08/2022 15:28הגב לתגובה זו
- 4.אני 24/08/2022 15:01הגב לתגובה זוהאם חישוב האינפלציה של למס אמיתי? אחרת כל הדיבורים על ״האינפלציה שלנו פחות מהעולם״ לא רלוונטיים... שנית, האם ״עליה בצריכה״ היא לא בעצם עלית מחירים ולא יותר צריכה? קניתי אותו דבר שילמתי יותר, וכתוב יש עליה בצריכה... דבר נוסף, עליות המחירים לא בהכרח נובעות מעליית מחירי סחורות ושינוע בעולם, זה עניין של היצע וביקוש, הכסף שהדפיסו בקורונה פשוט הלך לאנשים שנתנו שירותים לממשלה בקורונה, ברמה שעסקים קיבלו 100 שקל על בדיקה שעלתה 5 שקלים, והמון אנשים התעשרו מהכסף שהממשלה שפכה, ועכשיו הם קונים וקונים, רוב האוכלוסיה לא קיבלה את הכסף הזה.
- 3.איתן 24/08/2022 14:53הגב לתגובה זובנקים מרכזיים מודעים היטב לסיכונים העצומים, שגלומים באינפלציה גבוהה
- 2.דני 24/08/2022 14:48הגב לתגובה זוכל כרטיס נותן כמות אשראי כאילו הוא הכרטיס היחיד שבנאדם מחזיק
- 1.מצחיק 24/08/2022 14:47הגב לתגובה זואם האינפלציה תהיה 1 אחוזז בעוד שנתיים או שהאינפלציה תהיה 10 אחוזים בשני המקריים יוכל לשלוף את המאמר ולהגיד אמרתי לכם... אם תקראו טוב תבינו שבעצם לא אמר כלום סהכ אמר יכול להיות שיהיה ויכול להיות שלא...תתכוננו....

המענק לעובדים ייכנס כבר מחר: רשות המסים מקדימה את הפעימה השנייה
כ-201 אלף זכאים יקבלו כ-410 מיליון שקל ישירות לחשבון הבנק, חודש מוקדם מהמתוכנן, כדי להקל על משפחות לפני החגים. ניתן עדיין להגיש בקשות למענק עבור 2023 באתר רשות המסים
רשות המסים מודיעה על הקדמת הפעימה השנייה של מענק עבודה לשנת 2024. אשר תוקדם ותשולם כבר מחר, 18 בספטמבר, במקום באמצע אוקטובר כנהוג מדי שנה. במסגרת ההקדמה יועברו לחשבונות הבנק של הזכאים כ-410 מיליון שקל, שיחולקו לכ־201 אלף עובדים ועובדות. מדובר על סכום ממוצע של כ-2,000 שקל לזכאי. המהלך נועד להקל על משפחות וזכאים נוספים לקראת תקופת החגים, שבה נרשמות הוצאות חריגות.
מענק עבודה, המוכר גם כ"מס הכנסה שלילי" - נועד לחזק עובדים בעלי שכר נמוך ולעודד יציאה לתעסוקה. המענק משולם בארבע פעימות שנתיות, והקדמת התשלום הנוכחי מאפשרת לזכאים לקבל את הכסף מוקדם מהמתוכנן ולהיערך טוב יותר מבחינה כלכלית. מי שטרם הגיש בקשה עבור שנת 2024 עדיין יכול לעשות זאת באופן מקוון באתר רשות המסים, והכספים יועברו לו בהתאם לאישורי הזכאות בפעימות הבאות.
בנוסף, ניתן עד סוף השנה להגיש גם בקשות רטרואקטיביות עבור שנת 2023 - הזדמנות עבור מי שפספס את ההגשה במועד. בין הזכאים ניתן למנות שכירים ועצמאים בני 21 ומעלה שהם הורים, וכן בני 55 ומעלה גם ללא ילדים, בהתאם לרמות ההכנסה שנקבעו במדריך המענק. החל מהשנה מתווספת גם הטבה ייחודית להורים לפעוטות. כמו כן, נשים שכירות בנות 60 ומעלה (ילידות 1960 ואילך) יכולות לבקש מקדמה על חשבון מענק 2025, בכפוף לעמידה בקריטריונים.
רשות המסים מזכירה לזכאים לוודא כי פרטי חשבון הבנק שלהם מעודכנים כדי למנוע עיכובים בהעברה.
יגדיל את הצריכה הפרטית
הקדמת התשלום משתלבת בתוך מגמה רחבה יותר של צעדי מדיניות כלכלית שנועדו לתמוך במשקי הבית, במיוחד על רקע יוקר המחיה. כמו כן, הזרמת כ-410 מיליון שקל למחזור הכספי דווקא בסמוך לחגים צפויה להגדיל את הצריכה הפרטית בתקופה שממילא מתאפיינת בהוצאות גבוהות, ובכך לתרום גם לפעילות הכלכלית במשק.
- מחירי הדירות יורדים, אבל לא מספיק; הציבור הוא זה שממשיך לממן את בעלי האינטרסים
- העלימו מאות מיליוני שקלים - וזה העונש שנגזר עליהם
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המענק מופנה בעיקר לאוכלוסיות שעובדות אך מתקשות לסגור את החודש, הורים צעירים, משפחות חד-הוריות וותיקים בגיל העבודה המאוחר. הקדמת התשלום מאפשרת להם להיכנס לתקופת החגים עם פחות דאגות כלכליות, ולנסות לעזור לרווחה בסיסית לילדים ולמשפחה. כמובן שלא מדובר על סכום גדול בהינתן שהסכום הוא לאורך זמן רב - אבל עדיין, מדובר על סכום שבהחלט יכול לעזור.

גל הפיטורין מתגבר והולך ומגיע עד עובדי המדינה
אנחנו עדים לפיטורין במגזר הטק כבר מספר חודשים, ובכל זאת ההודעה של פייבר על חזרה לפורמט של סטארט-אפ ועל פיטורין של 250 עובדים היא דרמטית, ואליה מצטרפת הודעה של זיפריקרוטר, שסוגרת את מרכז המחקר והפיתוח שלה בישראל; בנוסף, גם המגזר הציבורי מתחיל להתערער, כשהחשב הכללי, יהלי רוטנברג, אותת על פיטורין צפויים של כ-20,000 עובדי מדינה (שליש מעובדי המטה)
לאחרונה, כמעט ולא היה יום שבו לא היתה כותרת אחת לפחות על פיטורין בחברה גדולה. רשימת השמות אינסופית וכוללת את אינטל (שנמצאת גם ככה במהלכי ייעול דרמטיים), מיקרוסופט, אמזון, גוגל, סיילספורס, והנה אתמול פייבר, חברה ציבורית שנסחרת בוול סטריט, הודיעה על מהלך דרמטי שבו היא מפטרת שליש מכח האדם, כ-250 עובדים, וחוזרת לפורמט של סטארטפ. לרוב, השוק אוהב לשמוע על הודעות פיטורין, שממוסגרות בשיח על ייעול ועל שינוי יעדים. אבל כשהחשב הכללי, יהלי רוטנברג, מדבר על כשליש מעובדי המטה של המדינה ש-"יוחלפו" על ידי הבינה המלאכותית, התופעה חורגת מגבולות המגזר הפרטי ובבירור היא קיימת בשוק העבודה כולו, והמגמה ברורה: פחות עובדים, יותר AI.
אל החדשות על פייבר ועל העתיד התעסוקתי שלה בישראל הצטרפה הבוקר חברה נוספת, כש-ZipRecruiter הודיעה על סגירת מרכז המחקר והפיתוח שלה בישראל, בדרך לפיטורי כל עובדי הסניף המקומי, כ-65 במספר, ימים ספורים לפני החגים.
מנכ"ל פייבר, מיכה קאופמן, הגדיר את המהלך כ-"איתחול כואב" והדגיש כי הפיטורים נוגעים לכל המחלקות, וכי ההחלטה היא אחת הקשות שקיבל עד כה. הסיבה המרכזית הוגדרה כך: טכנולוגיות AI כבר מסוגלות לבצע חלק גדול מהשירותים שבעבר שווקו בפלטפורמת הפרילנסרים של פייבר, ופוגעות ישירות במודל העסקי שלה קאופמן לא לבד, כמובן, ולצד ההצהרה שלו, ניתן לראות גם הצהרות עם טון אחר, כפי ששמענו לאחרונה ממנכ"ל סיילספורס, מארק בניוף, שהתגאה בפני משקיעים בכך שהחליף 4,000 עובדים בסוכני AI, וכך התייעל וצמצם את מחלקת התמיכה שלו מ-9,000 ל-5,000 בלבד.
כמובן, שהגורם המרכזי הוא יכולותיה של הבינה המלאכותית וכמובן שהמגמה אינה ייחודית לישראל. בארה"ב פוטרו מאז
תחילת השנה מעל 800 אלף עובדים, כשענפי הטכנולוגיה, הקמעונאות והייצור הם הנפגעים העיקריים. ענקיות כמו מיקרוסופט, אמזון, מטא ו־סיילספורס קיצצו אלפי משרות תוך כדי השקעה מסיבית במערכות AI. גם מגזרי שירות הלקוחות והפיננסים נפגעים, כאשר בנקים וחברות ביטוח מחליפים
עובדים במערכות אוטומטיות. מגמות דומות ניכרות גם באוסטרליה ובאירופה, שם ממשלות מטמיעות מערכות AI לטיפול בפניות אזרחים ובניהול מערכות חירום.
- ה-AI כבר מחליף עובדים וזה הולך ומתעצם - נתונים מדוח התעסוקה בארה"ב
- עובד ותיק פוטר כשנה לפני פרישתו, תבע - ויפוצה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבשורה הדרמטית מגיעה לא רק מהמגזר העסקי אלא גם מהמגזר הציבורי. בארה"ב, הקמת ה-DOGE (המחלקה ליעילות ממשלתית) הובילה לירידה דרמטית במספר עובדי המדינה, בעיקר בתחומי מטה ושירות. בחודש מרץ 2025 לבדו הוכרזו פיטורים בהיקף של כ־275 אלף עובדים פדרליים. במנהל השירותים הממשלתיים (GSA) הוחל בצ’טבוט בשם GSAi שמבצע משימות עבור כ־1,500 עובדים, צעד שהוביל לצמצומים חדים במשרות מנהלתיות. במשרד לענייני ותיקים נרשמה תוכנית רחבה לקיצוץ כ-83 אלף משרות, שבסופו של דבר הוקטנה ל-30 אלף לאחר שילוב פרישות טבעיות והתפטרויות. וכך, הסקטור הציבורי האמריקאי גם הוא חלק מהמגמה של פיטורין והתייעלות.