מלחמת שליטה באורמת: מוביל מי ששלף ראשון

מסע רכישותיו של חיים כצמן בחברת אורמת רחוק מסיום ונראה, כי איש העסקים הישראלי מסתכל לטווח הארוך, בזמן שהוא ממשיך להגדיל את החזקותיו בחברת האנרגיה הירוקה ומאותת לברוניצקים שהוא יריב-שותף קשוח. Bizportal עשה סיכום ביניים וחזר עם מסקנות.

חברת גזית אינק, אשר בשליטתם של חיים כצמן ודורי סגל, שוב הגדילה השבוע את אחזקותיה בחברת אורמת. כאשר, בימים א' ו-ב' רכשה החברה בהיקפים של 3.867 מיליון שקלים ו-1.274 מיליון שקלים, בהתאמה. סה"כ רכשה החברה השבוע 92,500 מניות בשער ממוצע של 55.538 שקל ובהיקף כספי של 5.142 מיליון שקלים ובכך הגדילה את שליטתה באורמת ל-19.03% מהון המניות.

הברוניצקים רוכשים וכצמן מתעורר

למרות זאת, חשוב לציין שגזית עדיין רחוקה מאוד מחטיפת השליטה באורמת מבעלי השליטה, דיתה ויהודה ברוניצקי שרכשו ב-20 לדצמבר, 9 מיליון מניות החברה בשער ממוצע של 61.78 שקל למניה ובהיקף כספי של 150 מליון דולר ובכך הגדילו את היקף אחזקותיהם בחברה ל-35.23%.

אף על פי כן, נראה כי צעדי הברוניצקים לא רק שלא מפריעים להנהלת גזית אלא אף מעודדים אותה. החל מסוף חודש דצמבר 2007, מספר ימים לאחר פעולת הברוניצקים, החלה גזית לבצע רכישות באורמת על בסיס שבועי. בשלושת השבועות האחרונים הגדילה אחזקותיה בחברה בהיקף כספי של כ-40 מיליון שקל. נציין, כי בתקופה זו גזית רכשה 688,000 אלף מניות בשער ממוצע כולל של 58.074 שקל למניה.

מחיר סגירת המניה ביום ד' בבורסה היה 54.45 שקל, הנמוך ב-6.2% מהשער הממוצע בה גזית רכשה בשלושת השבועות האחרונים. אם כן, שער זה מניב לגזית, הפסד הון של כ-2.493 מיליון שקלים. נזכיר, כי הרכישה המסיבית ביותר של גזית בשבועות האחרונים התבצעה ב-23 לאוקטובר, אז רכשה החברה 1,475,000 מניות בשער ממוצע של 56.6 שקל למניה ובהיקף כספי של 83.495 מיליון שקל.

עוד תכניות

בסיכום כל הרכישות מאז חודש אוקטובר 2007, מקבלים, כי כצמן רכש סך של 2.163 מיליון ממניות אורמת בשער ממוצע של 57.07 שקל למניה ובהיקף כספי כולל של 123.45 מיליון שקל. דבר שבסיכומו של עניין, מניב לו הפסד הון של כ-5.7 מיליון שקל (מחיר המניה ביום ד' נמוך ב-4.5% מהשער הממוצע).

הצדדים מסתכלים לטווח הרחוק ובכל זאת - היתרון הוא אצל זה ששלף ראשון

בהסתכלות כוללת של מסע רכישותיו של כצמן החל מה-13 ביוני, רכש איש העסקים כ-12.7 מיליון ממניות אורמת בשער ממוצע של כ-52.4 שקל ובהיקף כספי של 665.9 מיליון שקל. סה"כ נהנה כעת כצמן ממסע ארוך זה, מרווח הון כולל של כ-26.4 מיליון שקל.

בסיכום כולל של רווחי ההון, או ההפסדים במקרה של הברוניצקים (מופסדים כ-66 מיליון שקלים), ניתן לומר שידו של כצמן הינה על העליונה, זאת למרות שבמידה ונקזז את הרווח שהיה נובע לו מלהחזיק את כספו בבנק היה מרוויח רק 9.75 מיליון שקל.

היתרון של כצמן הוא על רקע אלמנט ההפתעה, תחילת המאבק ב-13 ביוני כאשר מניית אורמת נסחרה במחזור של יותר מ-300 מיליון שקל וסגרה בעליה של 12%. השוק הוכה בתדהמה והתקשורת ניסתה להבין מי עומד מאחורי הרכישות. יום לאחר מכן נודע כי כצמן וגזית אינק הם הגוף הרוכש. כצמן רכש 8 מיליון מניות במחיר ממוצע של 47.91 שקל ובהיקף כספי של 405 מליון שקל (בעסקאות בבורסה ומחוץ לבורסה). הרכישות (בכל הרבעון הראשון) הביאו את גזית לשיעור החזקה של 12.1%, כלומר מאז רכשה החברה עוד 7%.

מרגע זה החל מחיר המניה לטפס כאשר האנליסטים חוזרים ואומרים כי מחיר המניה מושפע בעיקר ממלחמת השליטה וכי השווי ההוגן הינו נמוך משמעותית. כך ראינו לאחרונה שלל המלצות 'מכירה' על החברה הבאמת מוצלחת הזו, אבל המניה בשלה. מבט על הגרף של אורמת מראה כי כצמן ביצע את הרכישה הגדולה שלו בתיזמון מצויין, בדיוק לאחר שהמניה רשמה ירידה של כ-20% מהשיא ובבורסה היא הייתה קרובה למחיר בו נסחרה בתחילת 2006 (למרות שהלימיט שלו היה גבוה מהשער בבורסה).

לסיכום, כמובן שאנשי עסקים כמו הברוניצקים וכצמן רואים לטווח הארוך ומסתכלים בעיקר על הפוטנציאל. ובכל זאת, אף אחד לא אוהב לקנות מניות ואח"כ לראות את מחירן יורד. גם הברוניצקים ביצעו את הרכישה לאחר שמחיר המניה רשם ירידה של 10% מהשיא. המשקיע הקטן צריך לעקוב אחר התנהלותו של כצמן כמו גם אחר התנהלותם של הברוניצקים ופשוט ללמוד איך אוספים מניות בבורסה.