אחרי ההייפ, המשקיעים באקסונז' מופסדים בעשרות אחוזים

אקסונז’ ויז’ן אקסונז ויזן  הגיעה לבורסה בזמן המושלם מבחינתה. מפגש בין שני סקטורים חמים במיוחד - ביטחוני ובינה מלאכותית. ההנפקה הושלמה בסוף אוגוסט לפי שווי לפני הכסף של כ-130 מיליון שקל בהובלת אקטיב חיתום, כשבחבילה הוצעו גם מניות וגם כתבי אופציה, ובסך הכול דווח על גיוס בהיקף של כ-40 מיליון שקלים, עם דיווחים על עודף ביקושים בהנפקה, שהובילו לעליות בימי המסחר הראשונים שלה.

אבל אחרי הפתיחה הסוערת המציאות שנותרה פחות נוצצת. המניה רשמה בשיאה מחיר של כ-9 שקל למניה, עלייה של כ-40% ממחיר הפתיחה בבורסה, אך מאז ספגה לחץ מכירות ושווי השוק כבר נע סביב 86 מיליון שקל והמניה נסחרה איבדה מעל 30% מאז החלה להיסחר. החלק הכואב יותר הוא שמי שנכנסו בהתלהבות בגל העליות הראשוני, במיוחד המשקיעים הקטנים, ספגו ירידה חדה של כמעט 50%, בעוד המוסדיים שהשתתפו בהנפקה מופסדים כ-30% על הנייר, וקיבלו במתנה גם אופציה כך שהמחיר האפקטיבי שלהם נמוך יותר, אך הם עדיין רושמים הפסד לא קטן.

"עוד חוזר הניגון"

מאחורי אקסונז’ עומדים שלושת היזמים מאחורי חברת רייזורלאבס רייזור 3.43%  רז רודיטי, עידו רוזנברג ומיכאל זולוטוב, שגרמו הפסד כואב למשקיעים עם ירידה של כ-67% מאז החלה רייזור להיסחר בבורסה. הם חזרו עם הבטחה “ללמוד מהטעויות” ולהביא מודל עסקי ממוקד יותר לשוק הביטחוני. אגב רייזור, בשנתיים האחרונות החברה רשמה רק הזמנה אחת בשנתיים האחרונות. להרחבה - הזמנה אחת בשנתיים; האם רייזור בדרך למטה?

עם זאת, עוד לפני הנפקה עלו תהיות לגבי המצב של החברה: גירעון בהון העצמי והיסטוריית הפסדים, נקודות שעלו בתשקיף ובסיקור שלו כאן - חברת AI לשוק הביטחוני - נשמע מבטיח, אבל אל תרוצו לקנות.

• מנכ"ל רייזור הבטיח וקיים: עסקת רישוי של עד 9.3 מליון דולר בשנה
• הזמנה אחת בשנתיים; האם רייזור בדרך למטה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ברמה העסקית, אקסונז’ מציגה יכולות AI לסביבה טקטית (התמצאות, איתור מטרות, ISR ורכבים בלתי-מאוישים) עם פריסות מבצעיות בצה”ל והזמנות ראשונות בחו”ל. אבל בנתונים היבשים, החברה עוד בשלב חדירה: הכנסות 2024 סביב 16 מיליון שקל וה-EBITDA שלילי, כך שהדרך לשולי רווח יציבים עוד ארוכה ותלויה בקצב הזמנות, בהמרת פיילוטים לחוזים וביכולת לספק. על פי מקורות מדובר בתהליכים ארוכים עשויים לקחת מספר רבעונים ואף שנים, ולכן קצב הצמיחה לפחות בשלב זה עשוי להיות מתון. כלומר מדובר בסיפור צמיחה מוקדם שמשקף סיכון ביצוע לא קטן.

לאחר כאמור הדעיכה של הייפ הראשוני המוסדיים שרכשו מצאו את עצמם עם הנפקה ורווח משמעותי על הנייר, אך ללא אפשרות למכור כאשר הדיווחים על התקדמות באפשרות להפסקת האש עצר את הקונים. כך המניה מצאה את עצמה עם מחזורי מסחר נמוכים, כאשר ייתכן שקרנות שקנו את המניה בהנפקה היו צריכות למכור ברקע פדיונות בקרנות. המכירות לא מצאו קונים והמניה איבדה כ-50% מערכה בתוך מספר שבועות בודד.

בשורה התחתונה

אקסונז’ הגיעה אולי בזמן הנכון מבחינת הסנטימנט בשוק, אבל אולי מוקדם מדי מבחינה עסקית. ההייפ סביב בינה מלאכותית וביטחוני דחף את ההנפקה קדימה, אך המציאות מזכירה שסנטימנט שוק לא מחליף מודל עסקי מבוסס. גם עם אופציות, המוסדיים מצאו את עצמם בהפסד, שלא לדבר על אלו שקנו בעליות. אם המייסדים באמת למדו מטעויות העבר, אולי היה כדאי להם להתמקד ביציבות פיננסית וחוזים ארוכי טווח, ולא רק כותרות שהשאירו נכון להיום את המשקיעים עם הפסד עמוק נוסף.

• הפניקס: "אפסייד של 29% בנאוויטס"
• הסטארט-אפ הסודי של אורמת השלים גיוס של 97 מיליון דולר; מה הפוטנציאל?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הבנקים ירדו 1.5%, חברות הביטוח 1.7%; ת"א בניה איבד 2.7% -...