האירועים של השבוע הבא: סוער, עמוס, ורווי יצרים

השבוע הבא: התנתקות מחד, דוחות רבים מאידך. הרבה מאקרו אמריקני וגם קצת ישראלי. צפוי להיות סוער בשבוע הבא, והלו"ז צפוף מתמיד ובמיוחד לרגל חודש אוגוסט
חזי שטרנליכט |

השבוע הבא עומד להיות עמוס ומלא באירועים. מי שזוכר שבוע שכזה באמצע אוגוסט - שיקום. במאקרו המקומי - התנתקות, במיקרו של אחד העם - דוחות, ובין לבין - נתוני מאקרו כלכליים מכל עבר.

יום שישי 12/08/05

הממשל יפרסם את היקפי מאזן הסחר האחרונים של ארה"ב. האם הגרעון המסחר התרחב או הצטמצם? לנתון יש חשיבות למסחר במטבעות ובשווקים.

כמדי חודש תפרסם אוניברסיטת מישיגן את מדד אמון הצרכן במשק האמריקני. מדובר בסקר המנסה לחזות את התחושות של המשקיעים לגבי הבטחון הכלכלי שלהם.

ערוץ 9 יקיים אירוע ענק ל-2,500 מפרסמים ופרסומאים בפארק המים שפיים. ניר מרקוביץ', סמנכ"ל שיווק ומכירות בערוץ 9: החלטנו לערוך אירוע שיאפשר להנהלת הערוץ להגיד תודה. בסוף האירוע - מופע של פאבלו רוזנברג.

יום ראשון 14/08/05

הבורסה בתל אביב תהיה סגורה לרגל צום תשעה באב.

יום שני 15/08/05

היום צפויות לדווח: זוקו, אלקטרה ותדירגן.

הביצוע הפיזי של תהליך ההתנתקות יתחיל. הצבא יתחיל לפנות את תושבי רצועת עזה הישראלים מבתיהם. ההשפעה על הבורסה עשויה לבוא בהגברת התנודתיות במסחר.

בנק המזרחי יפרסם את הדוחות לרבעון השני ולמחצית הראשונה ב-2005. השעה המשוערת לפרסום התוצאות: 11:30.

מדד המחירים לצרכן לחודש יולי צפוי להתפרסם. האם היתה התפרצות אינפלציונית בעקבות התנודות בדולר? כיצד התנהגה הכלכלה בקיץ ואיך נעו המחירים? לנתון יש חשיבות על הכרעת גובה הריבית במשק.

יום שלישי 16/08/05

היום צפויות לדווח (ייתכנו שינויים): אלוני חץ, אלרוב, אזורים, איתוראן, פרוטרום, הבנק הבינלאומי, וכלל ביטוח.

קצב התחלות בניית בתים חדשים צפוי להתפרסם בארה"ב. האם בועת הנדל"ן המפורסמת מתחילה לסגת? האם צפוי עוד חודש של שיא? הנתון עשוי להשפיע על תחושות הציבור האמריקני.

מדד המחירים לצרכן במשק האמריקני על ידי הממשל. הנתון חשוב במיוחד מבחינת התייקרות הנפט הלא נפסקת, שעלולה "לחמם" את רמת המחירים של הכלכלה ולהשפיע על קצב העלאות הריבית.

הלמ"ס תפרסם את החשבונות הלאומיים לרבעון השני. מקבץ נתוני מאקרו כלכליים שעוזרים בחישוב התמ"ג ונתוני החשבונאות של הכלכלה. הם עשויים להשפיע על דירוג האשראי של ישראל, בחישובים שמבצעות חברות הדירוג הבינ"ל.

יום רביעי 17/08/05

היום צפויות לדווח בבורסה בת"א (ייתכנו שינויים): GTC, אל על, פולירם, טסנת, גזית גלוב, ובריל.

הלמ"ס תפרסם את התפלגות סחר החוץ של ישראל לפי ארצות. הנתון מעודכן לגבי חודש יולי האחרון. איזו מדינה קיבלה יותר סחורות מישראל ואיזו פחות? יתעניינו יצואנים ואנשי מאקרו.

יום חמישי 18/08/05

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
אמיר ירון נגיד בנק ישראל
צילום: ליאת מנדל

ניהול סיכונים כושל של בנק ישראל

בנק ישראל מחזיק ברזרבות מט"ח של 235 מיליארד דולר - מה התשואה שהוא משיג על הסכום הזה ולמה הפיזור מסוכן?

ד"ר אדם רויטר |

קרוב ל-80% מרזרבות המט"ח של ישראל חשופות לנעשה בבורסות זרות. כלומר, במקרה של קריסת הבורסות הללו וזה יכול להיות מסיבות שונות ומגוונות כמו פלישת סין לטאיוואן או רוסיה למזרח אירופה, רזרבות המט"ח של ישראל תפגענה באופן חמור ביותר שעלול לייצר למדינת ישראל הפסד של עשרות של מיליארדי דולרים, שווה ערך למחיר של מלחמה.

ניתן לגדר את הסיכון הזה ע"י העברת השקעות מהבורסות לפקדונות בבנקים מרכזיים וע"י רכישת זהב ומתכות אחרות, אך עד כה דבר לא נעשה.

צריך לזכור שזה הכסף של כולנו וזה מעורר חשש לניהול סיכונים כושל של בנק ישראל. עוד לא הזכרנו את התשואה הנמוכה אותה השיג הבנק על רזרבות המט"ח האלו ב-5 השנים האחרונות.

לבנק ישראל שלושה תפקידים מרכזיים: שמירה על אינפלציה נמוכה, פיקוח על מערכת הבנקאות וניהול רזרבות המט"ח של המדינה. את החלק הראשון הוא עושה ע"י החזקת הריבית גבוהה מדי לזמן ארוך מדי, זאת לפחות ע"פ רוב הכלכלנים ואנשי שוק ההון - ואת החשבון משלמים לוקחי האשראי במשק. את החלק השני הוא עושה היטב ע"י הבטחה שמערכת הבנקאות הישראלית היא אמנם אולי הכי יציבה פיננסית בעולם, אך זאת במחיר של רווחיות גבוהה מאד על חשבון הציבור. בכל הנוגע לחלק השלישי הבנק המרכזי מחזיק ומנהל יתרות מט"ח אדירות בהיקף 230 מיליארדי דולרים, שהם 735 מיליארדי ש"ח. יתרות אלו הן השלישיות בגובהן בעולם ביחס לתוצר והן אחד מהפקטורים המרכזיים שמשקיעים זרים בוחנים בהחלטות ההשקעה שלהם. היקפי מט"ח אלו מבטיחים שישראל היא מדינה מאד יציבה פיננסית. אלו הן היתרות הכספיות במט"ח של מדינת ישראל ולכן למעשה של כולנו.

תשואה נמוכה על תיק רזרבות המט"ח

בנק ישראל כשלוח שלנו לא עשה בשנים האחרונות עבודה מדהימה בכל הקשור לתשואה על הכסף הזה. ביצועי העבר של התיק המנוהל הזה שמושקע בעיקר באג"ח ובמניות היו נמוכים - תשואה שנתית ממוצעת של 3.1% ב-5 השנים שבין 2020 ל-2024 (התשואה היא במונחי סל מטבעות). גם במונחים שקליים המצב רחוק מלהיות מזהיר: 3.3% בלבד, בממוצע שנתי, בחמש השנים הללו.

שמואל קצביאן
צילום: עזרא לוי

"השוק המקומי כבר מתומחר גבוה; השקל יגיע ל-3-3.12 בסוף 2026"

דיסקונט ברוקראז' עם סקירה סלקטיבית ל-2026: רוב הסקטורים מקבלים "תשואת שוק" - אפסייד של 26% בנייס, אלביט עם מחיר יעד של 1850 שקל 

מנדי הניג |
נושאים בכתבה דיסקונט

אחרי שנת 2025 חריגה בכל קנה מידה, עם זינוק של כ-50% בת"א 125 וזרימה של כספי משקיעים זרים לבורסה המקומית, דיסקונט ברוקראז' מנסים לשרטט את השוק של 2026. מצד אחד, הכלכלה הריאלית בישראל הולכת להנות משנה של התאוששות משמעותית, אבל מצד שני, שוק המניות כבר לא זול, וקשה יהיה לשחזר (ועל זה יסכימו רבים) את מה שראינו בשנה האחרונה.

נקודת המוצא זה שלא נכנס להחמרה ביטחונית משמעותית. אם נניח ככה, בדיסקונט מעריכים ש-2026 תהיה שנה שבה הכלכלה הישראלית תצמח בקצב גבוה מהעולם ואפילו מרוב מדינות המערב. תחזית הצמיחה של הכלכלה המקומית עומדת על 4.5% עד 5.5%, לעומת כ-3% בלבד בעולם (לפי קונצנזוס בלומברג). המנועים המרכזיים יהיו השקעות, בעיקר למגורים, חזרה של הצריכה הפרטית, וחלק מענפי היצוא.

במקביל, בדיסקונט מצביעים על המשך התמתנות באינפלציה. אחרי שהאינפלציה השנתית כבר ירדה לתוך היעד, הצפי של מחלקת המחקר הוא לירידה נוספת עד כ-1.6% בסוף 2026. לכך תורמים, בין היתר, חוזק השקל, התמתנות באינפלציה הגלובלית, שחרור מגבלות היצע, והעובדה שבשונה מ-2025, לא צפויה העלאת מע"מ.

הסביבה הזאת תאפשר לבנק ישראל להמשיך ולהפחית ריבית. בדיסקונט מעריכים לפחות שלוש הפחתות ריבית במהלך 2026, לרמה של 3% עד 3.5% בסוף השנה. הריבית הריאלית בישראל עדיין גבוהה יחסית, גם היסטורית וגם בהשוואה לעולם, והפער הזה, יחד עם האטה באינפלציה ורגיעה בפרמיית הסיכון, יתמוך בהמשך מהלך ההפחתות שכבר התחיל.


אג"ח ומט"ח: השקל ימשיך להתחזק, ירידת תשואות בטווח הקצר


בשוק האג"ח, בדיסקונט ברוקראז' מעריכים כי התנאים המאקרו-כלכליים תומכים בירידת תשואות, בעיקר בחלק הקצר של עקום התשואות, לפחות בחודשים הראשונים של 2026. המשך התמתנות האינפלציה, לצד צפי להפחתות ריבית והנחה ליציבות יחסית בפרמיית הסיכון, יוצרים סביבה נוחה יותר לאג"ח הממשלתי. עם זאת, הם מדגישים כי במבט של שנה קדימה חוסר הוודאות גובר, בעיקר בשל השאלה כיצד יתפתחו התשואות בארה"ב, ובתרחיש הבסיס הם מצפים לתשואת החזקה חיובית באג"ח הממשלתי בישראל לאורך העקום, אך ללא אחידות בין הטווחים.