ביטקוין למעלה או למטה
צילום: pixabay

הביטקוין מגיע לקרנות הסל – האם כדאי לכם לקנות?

מה הבעיות עם קרן סל על מטבעות הקריפטו? איזו עלות משמעותית כנראה תהיה למשקיעים דרך החוזים על הביטקוין ומה ההבדל בין החוזים הללו לחוזים על הנפט או הזהב?
ידידיה אפק | (5)

השבוע זה יקרה, לאחר 8 שנים של המתנה – לראשונה בארה"ב תושק קרן סל שתספק חשיפה למחיר הביטקוין. הטיקר הוא BITO, ומי שמשיקה אותו היא חברת הקרנות הותיקה ProShares שאחראית בין היתר על קרן הסל QQQ. אם בעבר הדבר לא התאפשר בשל התנגדות של ה-SEC, בשנה האחרונה נפתחו ברשות לני"ע האמריקאית לרעיון של קרנות סל שיחזיקו בחוזים העתידיים על הביטקוין שנסחרים בבורסת CME. אז האם כדאי לכם לקנות את קרן הסל על הביטקוין? ממש לא.

 

לקרן סל שתחזיק חוזים על הביטקוין עשויים להיות מספר בעיות. הבעיה הראשונה והכי פשוטה היא בעיה איתה מתמודדת כל קרן המשתמשת בחוזים עתידיים לצורך חשיפה אחר נכס מסוים. המקרה הנפוץ ביותר הוא קרנות העוקבות אחר מחיר הנפט. מכיוון שאף קרן לא מחזיקה בחביות נפט פיזיות, קרנות כמו USO או USL מחזיקות בכל רגע נתון במספר חוזים על הנפט. בכל חודש עליהן לגלגל חלק מהחוזים הפוקעים בחודש הנוכחי אל החודש הבא. כאשר מחירי החוזים במצב של קונטנגו (עלייה במחיר ככל שהחוזה רחוק יותר) ישנה שחיקה בשווי הקרן בכל גלגול חודשי (כי הקרן מוכרת חוזה במחיר זול וקונה חוזה חדש במחיר יקר יותר).

כך לדוגמא, לפי המחירים בבורסת CME בעת כתיבת שורות אלו, אם מנהלי הקרן היו צריכים למכור את החוזה הקרוב (של אוקטובר) ולקנות במקומו את החוזה לחודש נובמבר הם היו מפסידים 385 דולר על כל חוזה, כ-0.6% ממחיר החוזה. בהנחה שהעקום של הביטקוין יהיה במצב תמידי של קונטנגו, כמו החוזים על הזהב, העלות השנתית של גלגול החוזים יכולה להגיע ל-8% ואף יותר.

 

לבעיה השנייה נקרא "דג גדול בבריכה קטנה". גודל השוק שיש כיום לחוזים על המטבע הדיגיטלי פשוט אינו מאפשר את קיומה של קרן סל גדולה שתחזיק בחוזי הביטקוין. נכון לסוף השבוע האחרון, מספר החוזים הפתוחים לשלושת החודשים הקרובים על הביטקוין בבורסת CME הוא 10,685 – ששווה במונחים כספיים לקצת יותר מ-3.2 מיליארד דולר (מספר החוזים הפתוחים לחודש אוקטובר הוא 6,710, לחודש נובמבר 2,965, ולחודש דצמבר 1,010 חוזים פתוחים). לשם השוואה, סך השווי הנומינלי של החוזים הפתוחים על הנפט לשלושת החודשים הקרובים הוא סביב 70.6 מיליארד דולר, ועל הזהב 70 מיליארד דולר.

 

למה זה משנה בכלל? תחשבו מה יותר קל לתפוס – דג גדול באגם גדול או את אותו דג בבריכה של 2 מטר על 2 מטר. אם קרן הסל הראשונה על הביטקוין תגייס סכום משמעותי בחודשים הקרובים ותגיע לסך נכסים של מיליארד דולר, קרן זו תחזיק כשליש מהחוזים הפתוחים בכל רגע נתון. כאשר מנהלי הקרן יאלצו לגלגל את החוזים שהם מחזיקים לחודש הבא עלולים לבוא משקיעים מהצד השני שמודעים לפעילות של הקרן, יורידו את מחיר החוזה הקרוב ויעלו את מחיר החוזה הרחוק וכך "ידפקו" את המחזיקים בקרן הסל.

 

בחוזים על הנפט פעולה כזו אינה אפשרית בגלל קיומם של גופים שחייבים להיות בצד המוכר של כל חוזה, כמו חברות הפקת נפט או גופים המחזיקים מצבורים גדולים של חביות נפט. גופים אלה מבטיחים למעשה שלקרנות כמו USO תמיד יהיה צד נגדי לקניית חוזים ולגלגול חוזים, וכך, למרות שהמנגנון בו הקרן פועלת אינו מושלם, השיטה פועלת. בביטקוין, בהיעדר מוכרים טבעיים כאלה, התוצאות לקרנות הסל עשויות להיות הרות אסון.

 

בשורה התחתונה, אם אתם מתלבטים האם להחזיק ביטקוין באופן ישיר או להיחשף דרך קרנות סל כאלו או אחרות, עדיף ללכת על החזקה ישירה.

תגובות לכתבה(5):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    אורן 19/10/2021 23:25
    הגב לתגובה זו
    הכותב שכך לכלול את החוזים הפתוחים על הביטקוין בבורסות הקריפטו!!! נכול להיום בערך 50 מיליארד. מי סופר טת cme כשמדובר בקריפטו.
  • 4.
    הכבה לא רצינית (ל"ת)
    דודו 19/10/2021 15:23
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    מעניין. (ל"ת)
    הקורא 19/10/2021 08:54
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    לילי 19/10/2021 07:39
    הגב לתגובה זו
    מה עם זה ? ולמה זה נחתך אתמול ? אשמח להסבר
  • 1.
    איש 19/10/2021 07:10
    הגב לתגובה זו
    תודה על הכתבה. הגיוני, ברור ופשוט
משקיע סוחר בקריפטו (רשתות)משקיע סוחר בקריפטו (רשתות)

החברה שזינקה מ-650 מיליון ל-12 מיליארד דולר ביום אחד - בעזרת ה"שילוש הקדוש"

בשביל וול סטריט מספיקות שלוש מילים כדי להטיס מניה: קריפטו, בלוקצ'יין ו-AI; ב-QMMM הודיעו שיהפכו ל"חברת אוצר" וישקיעו 100 מיליון דולר ברכישת קריפטו אבל שכחו פרט קטן - בקופה יש רק מיליון דולר; היום ההייפ פוגש את קרקע המציאות והחברה נחתכת בחצי

מנדי הניג |
נושאים בכתבה קריפטו

ביום אחד בלבד הפכה חברת הפרסום הדיגיטלי ההונג־קונגית QMMM QMMM Holdings -1.73%   לתופעת שוק. המניית של החברה זינקה ביותר מ־1,700% וקפצה משווי של כ־650 מיליון דולר לכ־11.8 מיליארד דולר. מאחורי הזינוק מילות מפתח שוול סטריט ממש אוהבת - קריפטו ו-AI. החברה שעוסקת בפרסום דיגיטלי הוציאה הודעה שבכוונתה להפוך ל"חברת אוצר" (Treasury Company) ולהשקיע 100 מיליון דולר ברכישת מטבעות קריפטו, בהם ביטקוין, את'ריום וסולנה.

אל תחבטו בעצמכם אם אתם לא מכירים את המינוח 'חברת אוצר' זה מונח די חדש וזה טייטל שמתאר חברה ציבורית שבוחרת להפוך החזקה של נכסים (בעיקר של קריפטו) לליבת הפעילות שלה. במקום לשמור מזומן או אג"ח כיתרות נזילות, היא מנתבת משאבים לרכישת ביטקוין, את'ריום ומטבעות נוספים, ומציגה אותם כחלק מרכזי במאזן. הדוגמה הבולטת היא מיקרוסטרטג'י של מייקל סיילור, שביססה לעצמה תדמית של "קרן ביטקוין ציבורית" לאחר שרכשה מאות אלפי מטבעות. עבור המשקיעים מדובר בדרך נוחה לעקוב אחרי שוק הקריפטו דרך מניה סחירה, אבל המחיר הוא תנודתיות חריפה ותלות כמעט מוחלטת בערך המטבעות.

ונחזור להודעה שהקפיצה את החברה. עד לאותה הכרזה, מניית QMMM הייתה מניה מנומנמת למדי, שנסחרה במשך חודשים ארוכים בטווח מצומצם של 3 עד 12 דולר, כמעט בלי סיקור ובלי עניין מצד המשקיעים. פעילות החברה - פרסום דיגיטלי בהונג קונג - לא משכה אליה כמעט עניין, וגם הדו"חות האחרונים הצביעו על הפסדים ועל קופת מזומנים דלילה מאוד.

אבל אז הגיעה ההודעה: השקעה מתוכננת של 100 מיליון דולר בקריפטו, לצד שימוש בבינה מלאכותית ובטכנולוגיות בלוקצ'יין כדי לפתח "מערכת אקולוגית קריפטו־אוטונומית". לא בטוח שוול סטריט בכלל הצליחה לפענח את המשמעות של המינוח הזה (וכאן וול סטריט צריכה לחבוט בעצמה) אבל עבור המשקיעים זה הספיק כדי להצית ראלי מטורף. בתוך יום אחד נרשמה קפיצה מסחררת במניה, עד לרמות שווי דמיוניות אם מנסים להשוות אותם לתוצאות של החברה.

 מי שנמצא קצת זמן בשוק מכיר את התופעה הזאת על בשרו בעיקר מבועת הדוט.קום חברות מאמצות מילות באזז כדי לתפוס עניין. חברות שצירפו לשם שלהן את המילה "אינטרנט" בגל העליות של תחילת שנות ה־2000, או אם מסתכלים קרוב יותר אז חברות קטנות שהכריזו על פעילות בתחום הקנאביס ב־2017–2018 וכל בועה ותקופתה, עד שהתנפצה אל גלי המציאות.