קרן פימי היא אחת מקרנות ההשקעה הטובות בשוק ההון המקומי. הקרן שמנוהלת על-ידי ישי דוידי  הצליחה לייצר ערך רב למשקיעים בה והיא חולשת על השקעה בעשרות חברות, רובן ציבוריות. שיטת העבודה של הקרן היא - רכישה במחיר סביר, מעורבות בניהול ושיפור הביצועים העסקיים ומכירה ברווח משמעותי.

בשנת 2015 רכשה קרן פימי חבילת מניות גדולה בחברת רקח. רקח הייתה אז חברה מפוזרת ללא מיקוד. כך למשל החזיקה ברשת בתי מרקחת, מפעלים לייצור תרופות במקביל לזיכיון של מפעל הפיס. חוסר המיקוד של החברה גרם לאובדן ערך משמעותי בחברה שמחזיקה ביכולות יצור תרופות גנריות, אישורים רגולטוריים מתאימים וידע רב.

דוידי זיהה הפוטנציאל ורכש 42.6% מהחברה במחיר מניה של 19.36 שקל ובסך הכל השקיע 80 מיליון שקל. שווי החברה לצורך ההשקעה עמד אז על קצת פחות מ-188 מיליון שקל. שלוש שנים לאחר מכן ולאחר שהחברה המשיכה לדשדש הקצתה החברה לפימי 1.8 מיליון מניות ללא תמורה, במסגרת ההסכם המקורי, והקרן עלתה להחזקה של 51.2% ובכך הפכה לבעלת השליטה בה. למעשה, מחיר הכניסה האפקטיבי הוא כ-16 שקל למניה. 

בין 2015 כשנכנסה פימי לרקח ועד היום עלתה המניה ב-7% בלבד, תוספת תשואה שפימי אינה רגילה אליה. אז חזרנו לרקח, 5 שנים אחרי ההשקעה של פימי ללמוד מה עבר על החברה ולהבין מה הסיבה שפימי עדיין שם ועדיין מאמינה בהשבחה.

• תדיראן השקיעה 60 מיליון שקל בטכנולוגיית טיהור אוויר מזגנים עיליים
• ג'נרל מוטורס: ירידה של 35% בהכנסות הרבעון בסין אבל לא הכל שחור
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

"הסיפור של רקח הוא סיפור של חברה תעשייתית בתחום הפרמצבטיקה. לפני כמה שנים לקחה החלטה שמכוונת את עצמה להיות חברת תעשייתית בתחום. כלומר לייצר תרופות בשני אתרים, לייבא מותגים רפואיים. לשפר את תהליכי הייצור ולהקים מרלו"ג שישפר את יכולת ההפצה. אנחנו מדברים על תהליך שהתחלנו אותו לפני 5 שנים בעלות של 100 מיליון שקל" אמר לביזפורטל סמנכ"ל הכספים של החברה, יובל ברנשטיין.

"היום יש לנו מגוון מוצרים שנמצאים כמעט בכל בית. אנחנו למעשה חברה גנרית שיודעת לייצר תרופות ויודעת לעשות הרבה בתחומי נישה כמו עיניים, חיטוי וכד'. יצאנו מפעילות בתי המרקחת ואנחנו מתמקדים עכשיו בשוק המוסדי ובהספקת מוצרים לבתי מרקחת. שדרגנו את מערך הייצור שלנו באופן דרמטי והחלטנו להיכנס לתחומים אחרים בתחום הפארמה ששם יש לנו ידע ויכולת וצריך לזכור שאנחנו מתקופה בה יש ביקושים גדולים למוצרים שלנו".

איפה הקורונה פוגשת אותכם?

"אחת ההחלטות האסטרטגיות שלנו הייתה להיכנס לתחום חומרי החיטוי. ואני רוצה להסביר, אנחנו לא מדברים על חיטוי לבית או האלכוג'ל שכולנו מוכרים. אנחנו ראינו שהרבה חברות יוצאות מתחום חומרי החיטוי שמיועדים ל'קו הראשון', כלומר למרפאות, חדרי ניתוח, חדרי מיון וכד' ולשם החלטנו להיכנס. הרחבנו את מערך הייצור שלנוו השקענו סכומים לא מבוטלים בתהליכי ייצור חדשניים.

• כך מתפתחת בועה בשוק - המקרה של אמפא
• קווליטאו: גידול בצבר בהכנסות וברווח, מה הסיכונים?
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• יוסי כהן מתקרב לאקזיט של 50 מיליון דולר

"בחודש מארס האחרון, קיבלנו את האישורים הרגולטוריים המתאימים לייצור מוצרי החיטוי ונכנסנו לייצור מוצר מסחרי תחת המותג שלנו. הסיפור של המוצרים האלה הוא שהם לא אלכוג'ל אלא מוצרי אלכוהול תרופתיים עם חומרים פעילים שנכנסים לקו הראשון של הקורונה. הקורונה פוגשת אותנו במצב שיש לנו מתקן שסיימנו את ההקמה שלו ואנחנו בייצור מסחרי.

מוצרי החיטוי אמנם מתבטאים בתוצאות, אבל הרבעון השני היה פחות טוב מהרבעון הראשון - ההכנסות הסתכמו ב-53.2 מיליון שקל לעומת כ-67 מיליון שקל ברבעון הראשון ולעומת 46.9 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. במחצית הראשונה הסתכמו המכירות ב-120 מיליון שקל לעומת 95.5 מיליון שקל במחצית המקבילה. הרווח הסתכם ב-5 מיליון שקל לעומת פחות מ-2 מיליון שקל בתקופה המקבילה. בחברה אופטימיים לגבי ההמשך.   

"נתון מעניין נוסף הוא שהרבה חברות מהתחום יצאו ממוצרי החיטוי בשנים האחרונות ואנחנו החלטנו להרחיב את הפעילות הזו", אומר ברנשטיין, "כך שנוכל לספק לחברת טבע את מוצרי החיטוי שלהם שמשווקים תחת המותג שלהם ואנחנו משווקים את שלנו תחת המותג שלנו. הביקוש למוצרי החיטוי מאז חודש מארס עלה דרמטית ואנחנו מרגישים את זה ויש לנו מקום לספק את כל מוצרי החיטוי הרפואיים שהמדינה זקוקה להם בתקופה הזו של הקורונה".

"הקורונה למעשה תופסת אותנו במציאות מיוחדת, יש מספר דרגות למוצרי חיטוי ואנחנו מייצרים מוצר שמכוונן למרכזי מיון, לחדרי ניתוח וכד' זה נותן מענה לסיטואציות מורכבות זיהומית.

"אין ספק שמסוף חודש מארס אנחנו רואים פיק של ביקוש למוצרי החיטוי וגם רצון להצטייד במלאים ואנחנו רואים התייצבות ברמה הגבוהה של הביקושים, התייצבות שאנחנו מעריכים שהיא כאן להישאר. באשר לעלויות הייצור הרי שמתקן הייצור החדש מאפשר לנו להיות יעילים ברמות התפוקה ולשרת את מדינת ישראל ברמות הגבוהות.

אתם מייצאים?

"נוזלי חיטוי כמעט לא יוצאים לחו"ל כי אין היגיון להוציא אותם לוגיסטית לחו"ל והביקושים בישראל גבוהים אבל יש לנו מוצרים אחרים שאנחנו מתחילים לייצא אותם לחו"ל בעיקר בתחום הסטרואידים. שם קיבלנו לא מזמן אישור שיווק לסטרואיד שלנו שמיוצר במפעל בחולון וניתן לקחת אותו בצורה של טבליה".

אחרי שסגרתם את בתי המרקחת שלכם, מי הלקוחות שלכם היום?

"היום אנחנו מוכרים B2B. אנחנו כבר לא מוכרים לצרכן הסופי אלא לבתי המרקחת וכאן צריך לזכור שאנחנו נמצאים כמעט בכל מקום, בכל בית מרקחת שכונתי ועד לקוח בסדר גודל של משרד הביטחון ומתמודדים במכרזים גדולים של המדינה. שים לב, יש לנו מוצר בייבי פסטה שהוא משחת החתלה שנמצאת כמעט בכל בית שיש בו או היו בו תינוקות ובטח כאלה שעוד יגיעו".

לאן נעלמתם בשנים האחרונות?

"במהלך 6 השנים האחרונות היינו בתוכנית השקעות אסטרטגית בהיקף של 100 מיליון שקל. מטבע הדברים כשאתה נכנס לתוכנית ארוכה, אסטרטגית ויקרה מאוד אתה מקבל החלטה שעד שאנחנו לא מסיימים אותה אנחנו טסים מתחת לרדאר. אנחנו חברה ציבורית ככה שהכל מופיע בהודעות לבורסה אבל שמרנו על פרופיל נמוך.