מחקר של ג'יפי מורגן מנפץ את אחד החששות הכי גדולים כעת בשוק - ובכל זאת מסמן כיוון ברור
מדדי המניות בוול סטריט נסחרים בעצבנות בתקופה האחרונה. אמנם בטווח הזמן הקצר-בינוני קשה לאתר מוקד סיכון משמעותי לשווקים, ובכל זאת מדד הנאסד"ק רשם לאחרונה תנודתיות חריפה וגם ב-S&P500 ראינו לפתע מספר ימים של ירידות חדות. מרבית ההסברים לעצבנות הזו מיוחסים לתימחור המתוח של שוק המניות האמריקני, תימחור שבמקרה של זעזוע בלתי צפוי - עלול לחשוף את המדדים לתיקון משמעותי מטה.
המדד הפופולרי ביותר לבחינת תימחור שוקי המניות הוא מכפיל הרווח העתידי (כלומר שווי השוק חלקי הרווח השנתי הצפוי), ככל שהמכפיל גבוה יותר, זה אומר שהשוק יקר יותר. כיום מכפיל הרווח העתידי של ה-S&P500 עומד על כ-17.5, זאת לעומת מכפיל ממוצע של 15.3% ב-5 השנים האחרונות, מכפיל ממוצע של 14 ב-10 השנים האחרונות ומכפיל ממוצע של 16 ב-25 השנה האחרונות. כלומר השוק כיום יקר בכל השוואה היסטורית. האם זה אומר ששוקי המניות בדרך למטה?
אז בפרזנטציה לקראת הרבעון השלישי שפרסמו לאחרונה בענקית ההשקעות ג'יפי מורגן שכוללת 70 שקפים על הכלכלה האמריקנית ומצב השווקים, יש שקף אחד שמתייחס ליכולת הניבוי של מכפיל הרווח את התשואה הצפויה בשנה הקרובה במדד ה-S&P500 (ראו שקף מס' 6 בקישור זה). ולפי השקף הזה ניתן לראות שלרמת המכפיל אין כמעט שום השלכה על הצפוי בשנה הקרובה ב-S&P500. כך לדוגמה, כאשר המכפיל היה 13 למשל, קרה ששנה לאחר מכן ה-S&P500 נפל 40% ומנגד קרה גם שהמדד קפץ 50%. וזו דוגמה אחת מיני רבות.
אז בהסתכלות של שנה קדימה אין למכפיל כמעט שום משמעות, אבל מהניתוח של ג'יפי מורגן שבחן את המצב מאז 1992 עולה כי לרמת המכפיל יש השפעה גדולה מאוד על התשואה השנתית הממוצעת ב-S&P500 בהסתכלות לטווח הבינוני-ארוך. כאשר בחנו את התשואה הממוצעת של המדד ב-5 שנים ניתן לראות בצורה ברורה כי כאשר המכפיל נמוך (למשל סביב 12-13) התשואה השנתית הממוצעת על פני 5 שנים עומדת על סביב 20% ואילו כשהמכפיל גבוה (מעל 17) התשואה השנתית הממוצעת בהסתכלות של 5 שנים קדימה היא חד ספרתית נמוכה ואפילו שלילית בחלק לא קטן מהמקרים. כלומר אם להאמין לסטטיסטיקה, המכפיל הנוכחי מאותת על צפי לתשואות נמוכות יחסית ואף שליליות בממוצע ב-5 השנים הקרובות.
- מורגן סטנלי: ה-S&P 500 יגיע ל-7,800 ב-12 החודשים הקרובים
- תשואה של 6.5% בשנה - מספיק לכם, ואיך להגדיל את הרווחים?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
- 15.ranr 20/07/2017 18:01הגב לתגובה זומדד "מכפיל רווח עתידי " נמוך, מנבא תשואה גבוהה בממוצע שנתי עתידי, כלומר ממוצע הרווח של מספר שנים קדימה. וכך להיפך. מאחר וחושב מכפיל רווח עתידי 17.5 הרי שצפויה תשואה ממוצעת רב שנתית חד ספרתית ואולי אף שלילית.
- 14.מוחמד 18/07/2017 00:55הגב לתגובה זוומונעים מימושים היום זו עובדה הבנק היפני שוויצרי וכמעט כולם עד מתי ידפיסו כסף ויקנו???
- 13.מי הסאקר? 18/07/2017 00:39הגב לתגובה זוכל העניין הוא, מה הבנאדם, הכתב מביא הביתה בסוף החודש. הכתב מקבל תשלום לפי כל מיני פרמטרים: מספר הקליקים - כמה פעמים וכמה אנשים לוחצים להיכנס לכתבה. אם נותנים כותרת מגרה, משהו שמעניין את כ-ו-ל-ם, כמו לאיזה כיוון השווקים הולכים להתפתח, יש הרבה קליקים. כמה זמן יושבים על כתבה - אם הכתבה ארוכה, או אם היא סתומה שקשה להבין, הקוראים יושבים הרבה, חופרים על הכתבה וגם חוזרים אליה כמה פעמים לראות אם הבינו או אם מישהו מהקוראים הצליח להבין ולהסביר. אורך הכתבה - כמה מילים, אותיות יש בכתבה, וכל המרבה וגו'. כתבה ארוכה שלא אומרת כלום עדיפה על משהו קצר וקולע, שוב כי הקורא ישתהה שם יותר. בקיצור, אתם הבנתם את זה? משתמשים בנו הקוראים, בך בי, כמדיום לעשות עליו רווחים (פרסומות), ומתגמלים את הכתבים על כל השטויות שמתפרסמות חדשות לבקרים.
- 12.למורנו הדגול יוסף 17/07/2017 12:06הגב לתגובה זווגם מה אתה רוצה ומסביר..נסו שנית עם כוונות טובות לכתוב ברור ואף דברים נכונים..
- 11.יוסי 17/07/2017 10:28הגב לתגובה זומכפיל רווח ממוצע ב5שנים האחרונות - 15.3%, העתידי "רק" 17.5%., אבל בשביל להגיע לממוצע הארוך של 25 שנה- 16%, ישנה עוד דרך ארוכה.
- 10.צר לי. לא מבין מה הכתבה באה ללמד (ל"ת)נתי 17/07/2017 10:24הגב לתגובה זו
- 9.האנליסט 17/07/2017 09:56הגב לתגובה זויש שתי סיבות למכפיל גבוה. א. אנחנו בתחילת מהפכה שיכולה לשנות לגמרי את התוצאות הכספיות של החברות. ב. באף תקופה בהיסטוריה הריבית והתשואות של האגחים (אלטרנטיה) לא היו כל כך נמוכות.
- 8.ביאליק 17/07/2017 09:19הגב לתגובה זומה קרה ב10-12 השנים האחרונות....סאב פריים למשל...יש פיקים בהנחות...
- 7.כותב 17/07/2017 08:29הגב לתגובה זווהשוק עומד לתקן
- עשו מהלך ביום חמישי? (ל"ת)אז למה 17/07/2017 08:53הגב לתגובה זו
- 6.בורסה 17/07/2017 08:16הגב לתגובה זוהמכפילים האלה לא חוזים כלום כי כל הזמן הכלכלה משתנה וזה שאולי יהיו ירידות בשלב כלשהו לא מאורה לעניין אותנו כיוון שההשקע היא לטווח ארוך של עשרות שנים קדימה. 10, 20, 30 שנים ואין סיבה לדאוג מירידות.
- 5.כתבה מיותרת (ל"ת)אחד העם 17/07/2017 07:54הגב לתגובה זו
- 4.אדם 17/07/2017 07:53הגב לתגובה זואז מה הכיוון....?....דישדוש ..ירידות ...עליות...זה ממש לא ברור .
- 3.תאוות בצע וגרידיות (ל"ת)מגן הציבור 17/07/2017 07:53הגב לתגובה זו
- 2.האמיתי 17/07/2017 01:51הגב לתגובה זוהרי ברור שהמכפיל גבוה התשואה צפוייה להיות יותר נמוכה מה זה גבב השטויות הללו לא מקצועי בעליל יש בועה ענקיתתתת
- 1.המתחזה 17/07/2017 01:26הגב לתגובה זואו שהכתבה הועתקה מאיזה אתר אחר?
- המסר מסתתר....) (ל"ת)אדם 17/07/2017 09:56הגב לתגובה זו
"מטריקס תיכנס לת"א 35 ותהפוך לאחת מעשר חברות ה-IT הגדולות בעולם"
המיזוג הענק בין שתי ענקיות ה-IT עליו הודיעו במרץ כבר הקפיץ את השווי המצרפי של 2 החברות מהמקום ה-10 ל-8 בארה"ב ומהמקום ה-4 ל-3 באירופה; בלידר סוקרים את ההשפעות של המיזוג ההיסטורי, את הסינרגיה וגם אחרי קפיצה של 62% במטריקס מאז ההודעה הפונטציאל עדיין גדול
בתחילת נובמבר מטריקס מטריקס -0.07% ומג'יק מג'יק -1.71% נכנסו לשלב המכריע של המיזוג כשמסגרת ההבנות שסוכמה במרץ נסגרה בין השתיים. אם הכל יתקדם כמתוכנן, ב-10 לחודש תיערך אסיפת בעלי המניות של שתי החברות כשהשלמת העסקה צפויה במהלך ינואר 2026.
על פי תנאי העסקה, מג'יק תימחק מהמסחר ותהפוך לחברה פרטית בבעלות מלאה של מטריקס, כשבעלי מניותיה יקבלו 0.5883 מניות מטריקס לכל מניה שזה יחס שמעמיד את בעלי המניות על כ-31% מהחברה המאוחדת. בסקירה שפרסמה דינה קורשונוב, אנליסטית בלידר שוקי הון היא אומרת "להערכתנו, יחס ההחלפה בין המניות אינו צפוי להשתנות עד להשלמת המיזוג לאור המורכבות המשפטית הכרוכה בהשלמת העסקה".
השוק כבר מבין לאן העסק הזה צועד והוא כבר החל לתמחר
את המיזוג חודשים לפני החתימה הרשמית אבל עוד ובעיקר מאז פרסום מזכר ההבנות במרץ. מאז ועד היום זינקה מניית מג'יק בכ-79% לשווי של כ-4 מיליארד שקל בעוד מטריקס הוסיפה כ-62% והיא נסחרת בשווי של 9 מיליארד שקל. כמו השוק, גם בלידר סבורים שהמיזוג ייצור גוף משמעותי בהיקף
הפעילות שלו. ביחד הקבוצה הממוזגת תגיע לשווי שוק מצרפי של כ-3.3 מיליארד דולר כ-10.5 מיליארד שקל. למטריקס צפויות הכנסות שנתיות של כ-2 מיליארד דולר ומצבת העובדים תסתכם על 15 אלף. הנתונים האלה מציבים את החברה המאוחדת בין עשר חברות
ה-IT הציבוריות הגדולות בארה"ב ובאירופה.
סינרגיה בעיקר בתחום הענן
בלידר מתעכבים גם על הסינרגיות שיהיו במיזוג, ומסבירים כי החיבור בין שתי החברות לא מסתכם רק בהיקף פעילות גדול יותר אלא יוצר יתרון תחרותי ממשי בשווקים שבהם הביקוש הולך
וגובר, כמו ענן, דיגיטל, סייבר, דאטה ו-ERP. מטריקס מגיעה לתהליך עם פעילות ענן רחבה ומוכרת בישראל ועם התרחבות פעילה באירופה, בעוד מג'יק מוסיפה יכולת משלימה בשוק האמריקאי שבו היא מחזיקה נוכחות משמעותית וכ-1,500 אנשי מקצוע מקומיים. שילוב כזה, לפי לידר, מאפשר לבנות
קו עסקים בינלאומי מגובש יותר, כזה שמגדיל את עומק ההיצע של החברה המאוחדת ומספק לה רגל יציבה בכל אחד מהשווקים המרכזיים בעולם.
- לפני המיזוג: מגי'ק עם הכנסות שיא, עלייה של 17% ברווח הנקי והעלאת תחזית
- לקראת המיזוג עם מג'יק: מטריקס סוגרת רבעון שיא
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
החיבור בין שתי הפעילויות משפיע לא רק על פריסה גיאוגרפית אלא גם על האופן שבו החברה המאוחדת יכולה להציע פתרונות מקצה לקצה.
בלידר מציינים כי פעילויות ה-ERP של שתי החברות כולל הפתרונות שמג'יק מביאה עמה, מרחיבות את סל השירותים שמטריקס יכולה להציע ללקוחותיה, מחזקות את נאמנות הלקוחות ומאפשרות להיכנס למכרזים גדולים ומורכבים יותר, במיוחד בארגוני אנטרפרייז גדולים. במקביל, העובדה שגם מטריקס
וגם מג'יק מחזיקות בקשר אסטרטגי עם AWS יוצרת יתרון כפול, הן נהנות מגישה טובה יותר לטכנולוגיות ולכלי ענן מתקדמים, והן יכולות לגשת יחד לשיתופי פעולה שדורשים היקף פעילות גדול יותר.
מה יודע צבי לוי שאנחנו לא? ארית מנצלת אופוריה במניה כדי להנפיק מהציבור
המוסדיים יקנו, אבל האם הם היו קונים אם זה היה הכסף האישי שלהם? ארית בתקופה נהדרת ואחרי שהיתה על סף פשיטת רגל והמדינה הצילה אותה, היא מרוויחה מהמדינה מאות מיליונים ברווחיות של חברת אנבידיה - גאות בשוק הביטחוני היא סיבה נהדרת לצבי לוי למכור-להנפיק לפי 5 מיליארד שקל, אבל האם הרווחים האלו יימשכו? ממש לא בטוח
אם המוכר רוצה למכור במחיר מסוים, אז ברור שהמחיר מתאים לו, המחיר טוב מבחינתו. אם הקונה רוצה לקנות במחיר הזה - אז יש עסקה. האם יכול להיות שהמחיר טוב לשני הצדדים. כן, אם שניהם "מקריבים" בדרך ומתכנסים לעסקה. בהנפקות זה לא קורה, כי לרוב יש א-סימטריה של מידע. המוכר יודע יותר מהקונה, וגם כי הקונים הם לא באמת שמים את הכסף שלהם, אלא "כסף של אחרים".
במצב המתואר, האם זו עסקה במחיר ראוי-נכון? האם כשגופים מוסדיים יקפצו עכשיו על ההנפקה של ארית-רשף זו עסקה ראויה? אי אפשר לדעת מה יהיה והמניה בהחלט יכולה להמשיך לעלות, אבל אפשר לדעת דבר אחד ברור - ארית שהיתה חברה של 100-150 מיליון שקל, קפצה לשווי של 5 מיליארד שקל בזכות המלחמה. ההצטיידות היתה גדולה, המחירים היו בשמיים - משרד הביטחון קנה כנראה בלי לחשוב יותר מדי - המספר בדוח של ארית שמוכיח - משרד הביטחון מפזר כספים
זה לא יכול להימשך. נכון שיש שינוי תפיסתי עולמי ונכון שההצטיידות הצבאית עלתה, אבל זה גם יביא תחרות ויוביל לשחיקה ברווחיות. כמו כמעט כל דבר שעולה מהר, יש גם ירידות, טלטלות וגלים בדרך. ארית לא מפתחת שבבי AI שהיא יכולה להרוויח עליהם 75% , היא לא אינבידיה, היא חברה של לואו טק שעושה עבודה טובה, מייצרת מערכות וכלים טובים מאוד, אבל יש גאות בעסקיה, בשל ניצול הזדמנות של ההנהלה והבעלים. אגב, כשהחברה קרסה והגיעה לפשיטת רגל, המדינה הצילה אותה מספר פעמים. עכשיו כשצריך אותה, היא - ואין לנו טענות על כך, זו המטרה של עסק - ממקסמת רווחים ומוכרת במחירים גבוהים.
הטענות שלנו הן כלפי המוסדיים שאם יעשו שיעורי בית יפנימו שהתוצאות של ארית ימשיכו להיות טובות עוד שנה, אולי שנתיים, אבל מה אחר כך? לקנות חברה במכפיל רווח של 8 זה לא תמיד נכון, השאלה אם זה יימשך לאורך זמן. וכל זה כשהטכנולוגיה משתנה - התותחים החדשים שייכנסו לצבא מתוצרת אלביט לא יעבדו כנראה רק עם סוגי המרעומים של ארית.
- ארית מציגה מרווחים של אנבידיה; איפה מסתתרת החולשה בדוחות?
- ארית במזכר הבנות עם חברה אירופית לשיווק וייצור מרעומים למדינות נאט"ו
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
וכמובן שדגל האזהרה הגדול הוא המכירה - ארית מנפיקה את רשף שהיא כאמור כל הפעילות של ארית, היא בעצם מוכרת את עצמה. אם המצב כל כך טוב, והצמיחה ברורה והרווחים הגדולים ימשיכו, אז למה להנפיק? מה יודע המוכר, צבי לוי, הבעלים ויו"ר החברה שהקונים לא יודעים? ולמה הוא כנראה יצליח לסדר אותם?
