״המודל לא כלכלי בסביבת ריבית כמו שלנו. אם הריבית היא 4-5% ואתה עושה תשואה של 2.5% על השכרה של דירות, אז המרווח עבור המשקיע מצומצם מאוד. ולכן גם קרנות כמו מגוריט מגוריט -0.48%   , הודיית הארץ הודיית הארץ   ואזורים ליבינג ריט אזורים ליוי  נסחרות מתחת להון”. 

 מה תוכל לומר על שוק הנדל״ן המניב? שם יש הזדמנויות? 

“המניב בארץ נסחר היום בתמחור שוק. כלומר, פחות או יותר במקום שהוא צריך להיות. אבל יש יוצאת דופן: ארגו ארגו פרופרטיז  , שפועלת בגרמניה בתחום הדיור להשכרה. שם אנחנו רואים אפסייד משמעותי, בגלל הנהלה מקצועית, רכישות אסטרטגיות, מינוף נמוך, וצמיחת שכ"ד שנתית של 8-9% ותשואה שנתית על ההון של 15%-20% בממוצע. הם גם מוכרים דירות אחרי השבחה במחירים יפים. זו חברה שבולטת לטובה”. 

שוק המשרדים והמגמות שמגיעות מהשטח?

מצד אחד האטה כבדה בשוק המגורים, שניכרת כמעט בכל נתון, ומצד שני תמחור מעניין במספר מניות נדל״ן, כולל יזמיות ומניב בחו״ל, שאולי מציגות הזדמנויות למרות תנאי המאקרו המכבידים. השנה הנוכחית נפתחה תחת אותן ההשפעות שכבר ליוו את השוק ב-2024: ריבית גבוהה, אי-ודאות כלכלית ומדינית בעקבות המלחמה, תקנות מימון מחמירות שהוציא בנק ישראל במרץ האחרון וירידה חדה בכמות העסקאות שמורגשת היטב גם בסקירת הכלכלן הראשי באוצר וגם בנתוני למ״ס. עם זאת, חברות רבות מציגות עדיין יציבות, ולעיתים אפילו המשך ביקושים במקטעים ספציפיים. 

“בתל אביב המשרדים ממשיכים לעבוד טוב. יש ביקושים, והעסקאות נסגרות במחירים יפים. אבל מחוץ לתל אביב, כמו בחולון, פתח תקווה ובני ברק - הרבה יותר קשה. יש מו״מ ארוך מאוד בדרך כלל, וקשה יותר לסגור עסקאות. החברות מדווחות על התעוררות בביקושים, אבל זה עדיין לא מתורגם בפועל לחתימה על חוזים”. 

• בנק אוף אמריקה מעלה מחיר יעד לאנבידיה ל-275 דולר - פרמיה של 47% על מחיר השוק
• האם קוואלקום אטרקטיבית?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

התחדשות עירונית - איך נכון לתמחר אלפי יחידות בצנרת? 

“לא מתמחרים הכול. רק מה שיש לו רוב חתימות או שלב מתקדם. פרויקטים רחוקים לא מקבלים אצלנו ביטוי במודל הערכת השווי״. 

 ולסיום – איפה הפוטנציאל הכי גדול בשוק נכון לעכשיו? 

“בטווח הקצר, אנחנו רואים שני מוקדי פוטנציאל עיקריים: ארגו וישראל-קנדה. שתיהן מציגות יחס סיכון – סיכוי אטרקטיבי נוכח התקופה. בטווח הארוך – זה כבר תלוי בסביבת המאקרו״.

מור גמל ופנסיה מור גמל פנסיה -1.25%   פרסמה את דוחות הרבעון השלישי לשנת 2025 המצביעים על המשך צמיחה בהכנסות, אך השורה התחתונה נותרה כמעט ללא שינוי.

הכנסות החברה, בניהולו של אלדד צינמן, מנכ"ל מור גמל ופנסיה, עמדו ברבעון השלישי של 2025 עמדו על כ-171.2 מיליון שקל, עליה של כ-22% ביחס לתקופה המקבילה אשתקד. הצמיחה בהכנסות מקורה בעלייה בהיקף הנכסים המנוהלים, לאור פעילותה של חטיבת הלקוחות וערוצי הפצה שמנוהלת על ידי אורי קיסוס, משנה בכיר למנכ"ל מור השקעות, אשר מאפשרת לכלל חברות הקבוצה ליהנות מסינרגיה בפעילותן.

נכון ל-13 בנובמבר 2025 היקף הנכסים המנוהלים על ידי מור גמל ופנסיה עמד על כ-117 מיליארד שקל, צמיחה של כ-34% מתחילת שנת 2025. מתוך סך היקף הנכסים, כ-15.5 מיליארד שקל מנוהלים בקרנות הפנסיה שהחלו את פעילותן בחודש מאי 2022. החברה עדכנה בדוחות כי פעילות הפנסיה צפויה להגיע לאיזון במהלך שנת 2027.

עם זאת, ההוצאות עלו משמעותית. עמלות הוצאות שיווק ורכישה עלו לכ-64.5 מיליון שקל לעומת 66.5 מיליון שקל, והוצאות הנהלה וכלליות עלו לכ-52.8 מיליון שקל לעומת 45.9 מיליון שקל אשתקד. העלייה נובעת בין היתר מהוצאות גבוהות לעמלות סוכנים, גידול בהוצאות שכר והוצאה גדולה מבוססת מניות בגובה של כ-6.3 מיליון שקל. כולל הוצאות מימון (שרשמו ירידה קלה לעומת הרבעון המקביל), סך ההוצאות עמד על 141.2 מיליון שקל לעומת 114.4 מיליון שקל בתקופה המקבילה, עלייה של 23% ששחקה את מרבית הגידול בהכנסות.

הרווח הנקי ברבעון השלישי של שנת 2025 עמד על 18.9 מיליון שקל, צמיחה של כ-4% בלבד ביחס לרבעון המקביל אשתקד.

דירקטוריון החברה אישר חלוקת דיבידנד בהיקף של כ-18 מיליון שקל, אשר מצטרפים ל-39 מיליון שקל שחולקו השנה.

נתונים נוספים

מעבר לעלייה בהכנסות, הדוח של מור גמל ופנסיה מציג תמונה חיובית של המשך התרחבות בקצב מהיר: מספר העמיתים הכולל חצה את רף המיליון והגיע ליותר מ-1.01 מיליון חשבונות, גידול חד של כמעט 180 אלף עמיתים בתוך שנה. הצמיחה הזו נובעת מהרחבת הפעילות בכל הערוצים, ומורגשת היטב גם בהיקף הנכסים, שעמד בסוף הרבעון על כ-112.9 מיליארד שקלים, ובתאריך העדכני אף טיפס ל-117 מיליארד. מדובר בזינוק של כ-34% מתחילת השנה, שהגיע משילוב של צבירות נטו גבוהות ותשואות חיוביות בשוק.