לאחר הפחתת הריבית המוניטרית ל-1% בלבד, התחילו המשקיעים להפנים שעליהם להעלות את רמת הסיכון בתיק על מנת לא להפסיד ריאלית. חופי המבטחים, בדמות הקרנות הכספיות המניבות תשואה של פחות מ-1% נומינלי שנתי, הינם להערכתנו חופי הפסד ריאלי בטוחים בתקופה הנוכחית. זאת משום שבהנחת אינפלציה העולה על 1% אומנם לא מפסידים נומינלית, אך ערך הכסף יורד.

מגמת עליית הסיכון בתיקי המשקיעים החלה במעבר לשוק הקונצרני אשר הניב תשואות יפות ועלייה ניכרת בשוק ההנפקות, והמשיכה לגיוסים מכובדים בתעודות סל וקרנות נאמנות מנייתיות. באשר להנפקות קונצרניות, נציין כי בחודש האחרון ניתן להבחין באופן כמעט גורף בכך שרוב המשתתפים בהנפקות הינם שחקני נוסטרו הנהנים מעמלת ההתחייבות המוקדמת. בעוד לעומתם, הציבור אשר משתתף בהנפקות רואה הפסדי הון על השתתפותו בהנפקה.

ניתן לראות זאת בהנפקות הבאות: כלכלית ירושלים (נסחרת ב-99.6 לעומת מחיר רכישה של 100 בציבורי), מבני תעשיה (99.5), רבוע נדלן אגח ה (99.6), גזית גלוב אגח יב (99.5), אפריקה מג אגח ב (113.8 לעומת 114.1 לציבור) ודורי קבוצה אגח ז (99.25).

יש לזכור, כי שחקני הנוסטרו בדרך כלל קונים את הניירות במינוף על מנת ליהנות מעמלת התחייבות מוקדמת ומכירת הנייר בימי המסחר הראשונים שלו.

המסקנה, שלא תמיד מומלץ לציבור להשתתף בהנפקה, אלא להמתין לימי המסחר הראשוניים בנייר ולרכוש אותו במחיר הנמוך מ- 100 אגורות. בצורה זו נוצר מצב בו הציבור לכאורה מתחלק עם שחקני הנוסטרו בעמלת ההתחייבות המוקדמת.

• פרודלים בדרך להנפקה, השווי הצפוי 1.7-1.8 מיליארד שקל
• סוגת בדרך לבורסה לפי שווי של 1.2-1.3 מיליארד שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ניתן להניח כי ברגע בו ירד לחץ המכירה של השחקנים הממונפים על האיגרות החדשות, הן יעלו למחיר שיצור רווח גם לציבור, במיוחד לאור הורדת הריבית באירופה ביום חמישי ודחיית ה-tapering בארה"ב, אשר הביאו לירידה חדה בתשואות פה בארץ.

טיפ נוסף למשקיעים המשתתפים בהנפקות הציבור - להסתכל על תשקיף המדף המתפרסם לאחר ההנפקה במוסדי. בתשקיף המדף מפורסמת רשימת המשתתפים אשר זכו בהנפקה וגובה עמלת ההתחייבות המוקדמת. ככל שגובה עמלת ההשתתפות המוקדמת גבוה יותר, כך עולה הסיכוי לרכוש ביום הראשון למסחר את האיגרת במחיר הנמוך משער של 100 אגורות. ככל שישנם יותר שחקני נוסטרו ממונפים אשר השתתפו בהנפקה, כך ניתן להעריך שיהיה יותר לחץ מוכרים על האיגרת בימים הראשונים למסחר בה.

מדוע האיגרת של שיכון ובינוי נסחרת בתשואה שלילית?

חברת שיכון ובינוי מאריכה את מח"מ החוב שלה, לכן הציעה למשקיעי האיגרות הקצרות אפשרות להחליפן באיגרת הארוכה. לדוגמא, מחזיקי איגרת שיכון ובינוי 2 יכולים להיענות להצעת הרכש של החברה ולקבל תמורתן איגרת שיכון ובינוי 6.

• 10 דברים חשובים על אגרות חוב - מדריך למשקיעים
• למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• 10 דברים חשובים על אגרות חוב - מדריך למשקיעים

יחס ההחלפה הביא לקונים רבים באיגרת 2 עד למצב בו האיגרת נסחרת בתשואה שלילית של (2.1%). לכאורה הרכישה אינה כלכלית, אך לאחר ההחלפה יקבלו המחזיקים את איגרת 6 במחיר הנמוך ממחיר השוק ויגרפו רווחי ארביטראז'.

האלטרנטיבה של שוק המניות

אשר לשוק המניות, אנו מאמינים כי הוא מהווה אלטרנטיבה טובה לריבית האפסית השוררת בעולם, ובמכפילי רווח של 15 מגלם שוק המניות תשואה של פי שש מהריבית המוניטרית. יש לזכור כי ריבית נמוכה תומכת בעלות הגיוס של החברות ומביאה לעלייה ברווחיהן. כמובן ששוק המניות אינו באותה רמת סיכון כמו האפיק הקונצרני, אך ניתן לתבל, חלק מהתיק באפיק זה, תוך שימוש בקרנות אג"ח המשלבות אחוז מסוים של מניות.

לאתר מנורה מבטחים

**אריק פרץ מכהן כמנהל השקעות במנורה מבטחים ניהול תיקי השקעות בע"מ, והוא ו/או חברות אחרות בקבוצת מנורה עשויים להיות בעלי ענין אישי בנושאי הסקירה. שיווק ההשקעות אינו מהווה תחליף לשיווק המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.