חברת צים היא כיום החברה הישראלית הרווחית ביותר אי פעם - ונסחרת במכפיל רווח של קצת יותר מ-2, ומכפיל הכנסות של 0.7. אין דברים כאלה בשוק. ברבעון השלישי של 2021 דיווחה החברה על הכנסות של 3.14 מיליארד דולר, הרבה מעל ה-2.77 מיליארד שצפו האנליסטים. הרווח למניה עמד על 12.16 דולר למניה לעומת צפי האנליסטים ל-9.25 בלבד.

שורת הרווח למניה פה מעניינת במיוחד. 12.16 דולר למניה ברבעון הם רווח שנתי למניה של כ-49 דולר, אם הרווחים ימשיכו בקצב דומה. מחיר המניה הוא כיום 59 דולר למניה. המשמעות: בתוך חמישה רבעונים בלבד החברה עשויה לרשום רווח נקי של יותר מכל השווי שלה! החברה אף הכריזה על מדיניות חלוקת דיבידנדים של 30% עד 50% מהרווח השנתי. כלומר המשקיעים עשויים לקבל בשנתיים הקרובות את כל ערך החברה כמזומן בדיבידנד, אם המצב יימשך כפי שהוא כעת. 

כנראה שרווח של 4 מיליארד דולר בשנה לא יחזור על עצמו, אבל רווח של 2-3 מיליארד דולר בהחלט סביר. כך גם צופים האנליסטים שחוזים לחברה בשנת 2022 רווח למניה של 24 דולר (הרחבה בהמשך).

האם צים תמשיך להרוויח כך גם בעתיד?

השאלה הגדולה כמובן, שייתכן שמסבירה את התמחור הנמוך במיוחד, היא האם צים תמשיך להרוויח כך גם בעתיד. הסיבה לתוצאות המעולות היא 99% מזל - ההתייקרות החדה במחירי התובלה הימית. דמי השילוח הימי עלו ב-174% לעומת השנה הקודמת ועמדו על 3226 דולר. הסיבות לעליית המחירים הן משבר האספקה ועליית הביקוש לסחורות ולשילוח בעקבות הסיבוכים בשוק שיצרה הקורונה. הערכות השוק היו שאלו שיבושים זמניים ושהמחירים יחזרו לרדת בקרוב. בנוסף נוצר בחודשים האחרונים לחץ על מחירי האנרגיה כשהנפט חוזר להיסחר ברמות שיא שלא נראו מאז שנת 2014 ועומדים על 87 דולר לחבית גולמית WTI ו-90 דולר לחבית ברנט, מה שאמור ללחוץ את צד ההוצאות בחברה. 

• מניות דפנסיביות - מהן והאם כדאי להשקיע בהן כיום
• ארה"ב נכנסת לשנת בחירות: מה ההשפעה על הפד ועל שוק המניות?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אך נראה שלא מדובר עדיין בנתונים שישפיעו מהותית לרעה על צים. מחיר הנפט אמנם עולה, אך לא לרמה שתסכן באופן מהותי את רווחיה של צים, שהרוויחה יפה גם במחירים של מעל 70 דולר. בינתיים נפח הפעילות של החברה עולה. היא הודיעה על השקת קו חדש, ואף חוכרת ספינות נוספות. מחירי התובלה הימית לעומת זאת לא מפסיקים לעלות.  מדד מחירי ההובלה הימית הגיע לשיא בספטמבר, מאז החל לרדת עד תחילת דצמבר, אך אז השתנתה המגמה שוב, וכעת המחירים שוב עומדים על אזורי רמות המחירים של ספטמבר. אם התוצאות המעולות של הרבעון השלישי משקפות את המחירים של יולי עד ספטמבר, הרי שהמחירים הממוצעים ברבעון שעליו תדווח החברה בקרוב, זה של אוקטובר עד דצמבר, לא יהיו נמוכים יותר וצפויות תוצאות דומות. התוצאות של הרבעון הנוכחי שפותח את שנת 2022 עשויים להיות אפילו טובים יותר בשורת ההכנסות. 

מה צופים האנליסטים?

האנליסטים צופים שבדיווח הקרוב (דוחות דצמבר 2021) ההכנסות של צים יעמדו על 3.24 מיליארד דולר, ובזה שאחריו - זה שמתייחס לביצועי הרבעון הראשון של שנת 2022, כלומר החודשים הנוכחיים, הן ירדו מעט ל-3.2 מיליארד דולר. אם כי ייתכן שלפחות חלק מהם טרם עדכנו את התחזיות, שכן מחירי התובלה הימית הנוכחיים לא משקפים ירידה בהכנסות. ביחס לשנת 2022 כולה הם מצפים להכנסות של 9.55 מיליארד דולר.

צפי האנליסטים לרווחי 2022 עומד על 24 דולר למניה, כלומר כ-3 מיליארד דולר לחברה. לפי מדיניות החברה המוצהרת רווחים אלו יניבו דיבידנד של 0.9-1.5 מיליארד דולר, וזאת כאשר שווי השוק של החברה כולה הוא 7 מיליארד דולר - ורק נזכיר שלפני שנה היא הונפקה לפי שווי של 1.5 מיליארד דולר. 

• הפד הוריד ריבית והשווקים מזנקים – אילו אתגרים מחכים בהמשך
• טראמפ פנה לבית המשפט העליון כדי לפטר את ליסה קוק
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

האם צים הופכת להיות מניה דפנסיבית?

בנתונים הנוכחים צים מתקרבת להגדרה של "מניה דפנסיבית". היא מספקת שירות נצרך, בשוק חזק עם תזרים מזומנים חזק ונסחרת במחיר נמוך במיוחד. בימים כאלה של שווקים תנודתיים במיוחד - החשיבות של מניות דפנסיביות עולה, שכן גם אם תהיינה ירידות חדות, צים עדיין תמשיך ליהנות ממחירי התובלה הגבוהים. כלומר, לכאורה נכון לעכשיו אין סיבה למניית צים לרדת יותר מדי, אבל כן ניתן לצפות לאפסייד מסוים על רקע הדיבידנד והמכפיל הנמוך באופן קיצוני.

לקריאה נוספת:

>>> צים בעין הסערה - הסיפור האמיתי; אלי גליקמן צודק! ברור שהוא רוצה להקטין מס

>>> איך אפשר להרוויח מהמשבר בשרשרת האספקה העולמית?

>>> מניית השנה - צים; כל הדרך לשווי של 6.4 מיליארד דולר

>>> אלי גליקמן, נשיא מנכ"ל צים, בראיון לביזפורטל: "יש מחסור עולמי בספינות, אבל הצלחנו להכפיל את הצי שלנו"

אלא שהחגיגה לא תימשך לנצח - מחירי התובלה ירדו ואיתם הרווחים של צים

עד מתי תימשך החגיגה בצים עם רווחים פנומנליים ודיבידנדים מרקיעי שחקים? שינוי מצב השוק צפוי להשפיע על הכנסות החברה, כאשר צריך לזכור שלפני הקורונה צים רשמה הפסדים שנה אחרי שנה, כך שבכלל לא מדובר על תרחיש מופרך. ישנם כמה אופנים כיצד דבר כזה יכול להתרחש:

ייתכן שבתקופה הקרובה יחזרו מחירי התובלה הימית לרדת לרמות קונבנציונליות יותר עקב חזרה לפעילות נורמלית ברחבי העולם. במסיבת העיתונאים שקיים ג'רום פאואל, יו"ר הבנק הפדרלי, אמש לאחר הכרזת הריבית הוא אמר כי הוא צופה שחלק מבעיות שרשרת האספקה יפתרו בשנה הקרובה. לשאלת אחד הכתבים הוא השיב שהוא לא חושב שכל הבעיות יפתרו אבל כן מאמין שהמצב ישתפר בקרוב. התפתחות כזו כמובן תחזיר את מחירי ההובלה למחירים נמוכים יותר, ואת צים לרמות רווחים מקובלות יותר גם בשנת 2022. 

אולם יתכן תרחיש פסימי יותר לשווקים באופן כללי שעלול להשפיע גם על הכנסות צים. מצב בו הירידות בשוק המניות, עליית האינפלציה והריבית בעקבותיה או התפשטות האומיקרון ישפיעו על הביקושים הראליים כי הפעילות הכלכלית הריאלית תואט. במקרה של מיתון עולמי כזה - יפחת הביקוש להובלה ימית והמחירים יירדו, לא בגלל "חזרה לנורמליות" אלא דווקא בגלל מצב לא נורמלי של האטה עולמית.

מניה דפנסיבית לא מתנהגת אחרת לחלוטין מהשוק - היא יורדת כשכל השוק נופל, אבל היא יורדת פחות. האם צים תתגלה כמניה דפנסיבית בשנים הקרובות?