למשקיעים לטווח ארוך: מה מלמדת אותנו המפולת האחרונה במניות הביוטק

בזמנים בהם "כל מטאטא יורה", כמו שראינו בשוק המניות ב-2013 למשל, משקיעים רבים נוטים לשכוח את הבסיס הכלכלי שעומד מאחורי שוק ההון ומתפתים ללכת בעקבות מניות חלום למיניהן. המרדף אחר אותם חלומות יכול להתברר כאסטרטגיה טובה לטווח הקצר, אך משקיעים שחושבים לטווח ארוך יותר רואים בכל פעם מחדש שהשוק מתאים את עצמו בסופו של דבר.

לפי טוד בנטון, אסטרטג בחברת המחקר זאקס, המימושים האחרונים במניות הביומד וחלק ממניות הטכנולוגיה, בעיקר אלו שנסחרו במכפילי רווח גבוהים מאוד ונחשבו ל'מניות מומנטום', הם דוגמא מצוינת לכך שבטווח הארוך תמיד נחזור להערכות השווי המקובלות.

"אם אתם רוצים להיות משקיעים מצליחים לטווח ארוך", אומר בנטון, "אתם חייבים לשים לב לאותן הערכות שווי". הוא מביא כדוגמא לכך את דבריהם של שניים ממשקיעי הערך הידועים ביותר כיום - וורן באפט ורוברט שילר.

"תמיד יהיו אנשים שיגידו שהחוקים השתנו, אבל זה נראה נכון רק אם האופק קרוב מדי", אמר באפט בעבר, במשפט שמתאים מאוד לתקופה האחרונה בשוק האמריקני.

בחודש נובמבר 1999, בדיוק בשיא בועת הדוט קום, כתב באפט בטור במגזין היוקרתי Fortune ש"העובדה שאי אפשר להתעלם ממנה היא שערך הנכס, לא משנה איזה סוג, לא יכול לצמוח לטווח הזמן הארוך מהר יותר מצמיחת הרווח שהוא מניב". באותו זמן רבים בוול סטריט לעגו לו על המשפט הזה, אך פחות מחצי שנה לאחר מכן התברר לכולם שבאפט צדק.

• אחרי עשרות שנים של השקעות - הנה העצות שלי לצעירים
• למען הילדים: כלים שימושיים למיקסום חיסכון לעתיד

רוברט שילר צדק?

בספרו "התלהבות לא רציונלית" (Irrational Exuberance בלע"ז) כתב רוברט שילר, שזכה בשנה שעברה בפרס נובל לכלכלה, שאפשר לתאר בועות ספקולטיביות כ"תקופה בה משקיעים נמשכים להשקעה מסוימת בצורה לא רציונלית מכיוון שעליית המחירים גורמת להם לצפות, לפחות ברמה הכרתית מסוימת, שהמחירים ימשיכו לעלות. נוצר מעגל - ככל שיותר ויותר אנשים נמשכים להשקעה הזו, כך המחירים ממשיכים לעלות".

מה ששילר תיאר בספרו קרה בסוף שנות ה-90 במניות הטכנולוגיה, במחירי הדיור בארה"ב באמצע העשור הקודם, וכנראה גם בכמה מניות שזכו לעדנה רבה בשנה האחרונה.

כזכור, אותו רוברט שילר הזהיר מפני בועה כזו בחודש פברואר האחרון - "אפשר לראות קצת חשיבה שמאפיינת בועה... אנשים מתרשמים מאוד ממניות היי טק, אולי יותר מדי".

"אני אוהב להסתכל על רווחים לטווח ארוך, ואי אפשר לעשות את זה עם ווטסאפ. זה להרפתקנים בלבד. אני משקיע יציב יותר שבוחן את ההיסטוריה לטווח ארוך וגם משקיע לטווח ארוך", אמר אז שילר בראיון לרשת CNBC.