קרייזמן על פריגו: מה הסיכוי שתג המחיר יוקפץ - וההשפעה על המעו"ף תימשך?

מנהל המחקר בבנק ירושלים מתייחס להצעת הרכש של מיילן לפריגו ומנתח - האם תג המחיר בעסקה עוד יטפס?
ג'וסף פאפא, צילום: יח"צ
חברת פריגו +1.26% פריגו 30,600 +1.26% פריגו בסיס:30,220 פתיחה:30,010 גבוה:30,630 נמוך:30,010 תמורה:9,680,271 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: דיווחה ביום ד' בערב כי קיבלה הצעת רכש מחברת מיילן האמריקנית לפי שווי של כ-29 מיליארד דולר. המניה חזרה הבוקר לת"א עם פער ארביטראז' של 22% והדבר גורר עלייה של 2% במדד המעו"ף. יונתן קרייזמן מבנק ירושלים מתייחס לעסקה וגם מנתח האם תג המחיר עשוי לטפס - עניין בעל השלכות דרמטיות על הבורסה בת"א.  
"הצעתה של מיילן לרכוש את פריגו עבור 205 דולר למניה נראית הגיונית ואנו מעריכים בסבירות גבוהה מיזוג בין החברות ואף אפשרות להצעת מחיר גבוה יותר בהמשך הדרך", כך אומר קרייזמן שהוסיף כי "אנו מסירים את מחיר היעד וממתינים להתפתחויות מכיוונה של הנהלת פריגו".
לפי קרייזמן, "המיזוג עשוי לחבר שתיים מיצרניות התרופות הגדולות בעולם (חיבור החברות  מניב מכירות של 3.15 מיליארד דולר ב-2014), שכמעט ואינן חולקות לקוחות משותפים. פריגו, מובילה עולמית בייצור ושיווק תרופות ללא מרשם, ממוקדת בעיקר ברשתות קמעונאיות. מיילן, בדומה לטבע, מובילה עולמית בגנריקה, מוכרת למבטחות הבריאות בארה״ב ובעולם, עם נוכחות מועטה בקרב לקוחותיה של פריגו. במילים אחרות, המיזוג מוביל לסינרגיה תפעולית משמעותית (לאחת מיצרנית התרופות הגדולות בעולם במונחי יחידות) ולעומת זאת, כמעט לאפס חפיפה בין לקוחות שכן מיילן ופריגו אינן מתחרות כמעט בשום דרך אפשרית".  
 
ההצעה הפתיעה את השוק
קרייזמן טוען כי כאופיין של הצעות רכש, הצעתה של מיילן הפתיעה את השוק שהיה (ועדיין) עסוק במיזוג אפשרי בין טבע +1.6% טבע 5,852 +1.6% טבע בסיס:5,760 פתיחה:5,800 גבוה:5,920 נמוך:5,605 תמורה:79,251,584 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ומיילן – "בעוד לפי פרסומים שונים הנהלת פריגו נותרה מופתעת מההצעה, אנו מזכירים פרסומים אחרים מהשנה האחרונה שטענו כי פריגו שכרה בנקאים בניסיון למצוא חברת פארמה גדולה שתרכוש את החברה. לעניין זה, מיילן שחקנית שוות גודל שיחד עם פריגו עשתה קפיצה משמעותית במכירות בשנים האחרונות מ-4.7 ל-9.9 מיליארד ד' בין 2008 ל-2015 - בזכות צמיחה אורגנית חד ספרתית ורכישות. לא בטוח שלכלה הזאת פיללו בפריגו. עדיין, הנהלת פריגו ידועה כפרגמטית ומכוונת משקיעים (אם תרצו - share holder friendly) ואנו מעריכים כי במידה ולא תבוא הצעה נגדית, לאחר שיפור כזה או אחר להצעתה של מיילן, העסקה תיסגר".
עוד אומר קרייזמן, כי "הסיכוי של פריגו למנף באופן משמעותי את ההצעה תלוי בכניסה למירוץ של שחקנית אחת או יותר. אנו מחלקים את המועמדות "לחשודות המיידיות" כמו טבע ואקטיביס ולפארמות הגדולות. אלו שפריגו ככל הנראה היתה מעדיפה לראות במקום מיילן".
 
"התגובה החיובית של טבע מעט מפתיעה"
לדעתו של קרייזמן, מבין המתחרות הגנריות הגדולות ניתן למנות את אקטיביס שרק סיימה לבלוע את אלרגן תמורת 66 מיליארד דולר ומעמידה אותה בעמדת בעייתית עם יחס חוב ל-EBIDA של קרוב ל-5, מה שמפחית לדבריו את הסבירות שתיכנס למירוץ – "לגבי טבע - נשאלנו בעבר לגבי הסבירות לעסקה בין מיילן ופריגו דווקא בהקשר של טבע ופריגו שלא נראתה, ועדיין לא נראית אופציה ריאלית. לא בגלל שהחיבור בין טבע ופריגו לא הגיוני אלא בעיקר כי טבע שוללת לאורך הדרך כניסה מסיבית ל-OTC (תרופות מעבר לדלפק ללא מרשם רופא) ומעוניינת להתרחב בתחום תרופות המקור (כפי שאכן עשתה עם רכישת Auspex). בהקשר הזה התגובה החיובית של טבע לחדשות מעט מפתיעה שכן חיבור בין מיילן לפריגו כמעט בוודאות יסתום את הגולל על מיזוג בין טבע ומיילן".
עוד ציין קרייזמן כי חברות הפארמה הגדולות, הן ככל הנראה לא בעניין של רכישת פריגו. "אנו לא שוללים לחלוטין את התעניינותה האפשרית של חברת פארמה גדולה בפריגו אך מדגישים כי פעילותה של פריגו כיצרנית ומפיצה של מותג פרטי (ששמה לא נקשר בתודעת הלקוח) אינה מתיישבת עם האסטרטגיה השיווקית של ענקיות הפארמה הממוקדות מאוד במינוף המותג".
תגובות לכתבה(6):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 5.
    האם העסקה היא סופית?
    פריגו 12/04/2015 17:35
    הגב לתגובה זו
    1 0
    יש הודעה במאייה לא ברור לי אודה להסבר.
    סגור
  • 4.
    ומה אם הצעת מיילן לא תצא לפועל? (ל"ת)
    אור174 12/04/2015 15:45
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • הפנסיה שלך תפגע
    dw 12/04/2015 17:54
    הגב לתגובה זו
    0 1
    הכסף הגדול בפריגו זה לא משקיעים פרטיים אלא המוסדיים בעיקר מגדל והראל. אקזיט חלומי כמו מכירה למיילן זו הדרך הכי טובה עבורם לממש רווחים בשביל הפנסיה שלך. הם לא יכולים למכור בשוק כי אין מספיק נזילות, לכן הם חייבים עיסקה. ומה יקרה אם העיסקה תתפוצץ? הפנסיה שלך תפגע! זה בדיוק מה שקרה לפני שנה אצל כיל. פוטאש הציעה לקנות את החברה במחיר נאה (כפול מהיום). יאיר לא אישר, העיסקה התפוצצה והיום כיל מופיעה בתיקי הפנסיה שלך בחצי מחיר מאז. עכשיו אין יאיר, ואם כחלון יאשר, ואם פוטאש תסכים להציע אותו מחיר מאז (5-6 אלף, היום המניה בפחות מ 3000) אז הפנסיה שלך תחזור ותרוויח. אין מה לעשות. זה שוק קטן ולא נזיל במיוחד.
    סגור
  • 3.
    שימרו על כספכם .מספיק 20% (ל"ת)
    יניב 12/04/2015 14:59
    הגב לתגובה זו
    2 0
    סגור
  • 2.
    זהירו רבותי, זהירות...אל נא תתבשמו מעליה ספונטנית
    בנדל 12/04/2015 13:34
    הגב לתגובה זו
    3 0
    כבר ראינו תופעות כאלה בעבר שהסתיימו בשוד ושבר....לכן אל ירום לבבכם ואל תמהרו להסיק מסקנות לגבי ההמשך....כי בשוק ההון כמו בכל שוק אחר הסכנות אורבות בפינה ואיש אינו יכול לצפות מראש מה תהיה התוצאה הסופית,כי "איתני טבע" חזקים מכל תופעה מזדמנת ואלה יכולים באבחה אחת לשנות את כללי המשחק ....
    סגור
  • 1.
    מדובר בהצעת רכש נדיבה ביותר
    dw 12/04/2015 13:22
    הגב לתגובה זו
    5 1
    על מנת שהגולשים יבינו עד כמה ההצעה של מיילן לפריגו נדיבה - מדובר במכפיל של למעלה מ 20 על רווחי השנה הבאה. זה כאילו שפייזר תציע הצעת רכש לטבע, במחיר של 100$ למניה. יש משקיע טבע אחד שלא יסכים להצעת רכש כה נדיבה??? (מחירי יעד כיום נוקבים באזור ה 70$, שזה זול מאד בהשוואה) מה שפחות ברור זה כיצד מיילן תצליח להרוויח מהעיסקה. דעתי למשקיע פריגו - קח את הכסף וברח (קרי קבלו את הצעת הרכש, היא פנטסטית בשבילכם)
    סגור