"בלון הניסוי" בשווקים יכול להחזיק לאורך זמן?

אחד הגורמים העיקריים להתאוששות השווקים ב-2 ימי המסחר האחרונים היה הדיווחים על כוונת ממשלת גרמניה להשיק הרחבה פיסקאלית שתתמוך בביקושים במדינה. הדיווחים עצרו את קריסת התשואות בשוקי האג"ח הממשלתיים, דבר שתמך בסקטור הבנקאות הפגיע. אך מה הסיכויים שאכן גרמניה תשיק תוכנית פיסקאלית אפקטיבית? התשובה היא סיכויים נמוכים במיוחד. 

ברקע לנתוני המאקרו החלשים שפורסמו בשבוע שעבר, שאותתו כי הכלכלה הגרמנית צפויה לגלוש למיתון בחודשים הקרובים (לכתבה המלאה), גם הבונדסבנק הצטרף היום לאזהרות, כאשר טען כי "הכלכלה הגרמנית ככלה הנראה תמשיך להציג פעילות חלשה גם ברבעון הקרוב". 

ומה יש למקבלי ההחלטות להציע בסיטואציה כזו? הרחבה פיסקאלית. ביום שישי זה היה עיתון השפיגל הגרמני שדיווח כי הממשלה הגרמנית עשויה להגדיל את הגירעון אם הכלכלה תיכנס למיתון (לכתבה המלאה). אתמול טען שר האוצר הגרמני, אולף שולץ, כי לגרמניה יש את הכוח הפיסקלי להתמודד עם כל משבר כלכלי. לטענת שולץ, הממשל יכולה להציג תוכנית פיסקאלית בהיקף של 50 מיליארד אירו. היום רשת החדשות בלומברג הצטרפה למגמה, כאשר דיווחה כי הממשלה הגרמנית מוכנה להשיק תוכנית חילוץ במידה והכלכלה תכנס למיתון. 

בעקבות הדיווחים, הקריסה בתשואות האג"חים של המדינה נעצרה. התשואה על אגרות החוב של המדינה לתקופה של 10 שנים עומדת כעת על מינוס 0.64%, לעומת שפל של מינוס 0.73% בחמישי האחרון. כתוצאה מכך, הלחץ הכבד שהורגש על סקטור הבנקאות באיחוד האירופאי ובארה"ב נחלש. 

• אלומיי מוכרת חצי מהפורטפוליו באיטליה לכלל תמורת 210 מיליון שקל
• כמעט מביך: מה שווי השוק של שחקני הנבחרת לעומת צרפת, בלגיה ואיטליה

כמה זמן הדיווחים הנ"ל יכולים לתמוך בשוק? התשובה היא ככל הנראה לא הרבה. 50 מיליארד אירו, כפי שמציע שר האוצר הגרמני, הם "טיפה בים" ביחס לבעיות שהכלכלה הגרמנית מתמודדת כעת. הכלכלה הגרמנית (כמו כל אירופה) פגיעה במיוחד למתרחש בשווקים המתעוררים, והסיטואציה במדינות אלו מחריפה במהירות בימים האחרונים (לכתבה המלאה). אם אכן גרמניה תרצה לתמרץ את הכלכלה המקומית, החריגה בתקציב צריכה להיות גדולה הרבה יותר, ובנוסף צריכה להיות מלווה בתוכנית חילוץ לבנקים (דויטשה בנק, קומרצ'בנק). 

אבל זה לא הכל: אם וכאשר גרמניה תתחיל להגדיל את הגירעון, שאר מדינות אירופה ירצו להגדיל גם הן את החריגה מהתקציב, כולל המדינות הבעייתיות. המתיחות בין המדינות באיחוד, שכבר ככה עלתה לשיא בשנה האחרונה בעקבות הצעות התקציב באיטליה, צפויה להגיע לשיא אם גרמניה "תשחרר את הרסן". בנוסף, ל"שחרור הרסן" לשאר המדינות באירופה צפויות להיות השכלות משמעותיות על ערכו של האירו בשוק, בפרט שהמדיניות המוניטרית בארה"ב היא עדיין "הדוקה".

ולסיכום: מדובר ב"בלון ניסוי" שנועד להרגיע את השווקים. הסיכויים שהממשל הגרמנית תוציא לפועל תוכנית פיסקאלית "אגרסיבית" ויעילה נמוכים במיוחד.לכן, סביר להניח כי האפקט של ההודעות האחרונות יתפוגג במהירות. 

לקריאה נוספת: האירו בדרך לצנוח? ה-ECB חסר אונים מול המתרחש בשווקים