המדד שהצליח לנצח את וורן באפט ומה צפוי לעזור לברקשייר ברבעון הנוכחי
מניית ברקשייר האת'ווי BERKSHIRE HATHAWAY B מסיימת את 2023 עם ביצועים מאכזבים ומציבה את החברה של וורן באפט וצ'רי מאנגר שנפטר לאחרונה (בגיל 99) מאחורי מדד ה-S&P 500 ב-10 השנים האחרונות. מניות ה-Class A של החברה עלו ב-16% בשנת 2023, לעומת ה-S&P שהשיג תשואה כוללת של 26%. > פילוסופיית החיים וההשקעות של צ'ארלי מאנגר - קריאת חובה למשקיעים ברקשייר עלתה ב-12% בממוצע שנתי ב-10 השנים האחרונות, מעט מאחורי ה-S&P500 שהשיג תשואה שנתית של 12.2% כולל דיבידנדים. גם בחמש השנים האחרונות ברקשייר נמצאת מאחורי המדד, עם תשואה שנתית של 13.4%, לעומת 16.4% של המדד. מניית החברה השיגה ביצועים דומים למדד ב-20 השנים האחרונות, עם תשואה שנתית של 9.8%. זאת למרות הצמיחה הדרמטית ברווחים התפעוליים וההשקעה באפל שהניבה לברקשייר רווח של כמעט 150 מיליארד דולר. הביצועים של מניית ברקשייר מראים עד כמה זה קשה אפילו למשקיע בסדר גודל של באפט לנצח את המדד המונע על ידי ענקיות הטכנולוגיה, במיוחד לאור הגודל הענקי של ברקשייר, כשבסיס הנכסים של החברה עומד על טריליון דולר. לא ממש ברור מדוע מניית החברה מפגרת מאחורי השוק לאחרונה כאשר היא מסיימת שנה שכנראה תהיה שנת שיא ברווחים. הרווח התפעולי אחרי מיסים עשוי לעלות ביותר מ-25% לכמעט 40 מיליארד דולר ב-2023. תיק המניות של ברקשייר בשווי 350 מיליארד דולר, נמצא בהובלה השנה על השוק, המונעת על ידי אפל שעלתה השנה ב-50% לכ-194 דולר למניה. אפל אחראית על כמעט חצי מתיק המניות של ברקשייר. בין העסקים האחרים של החברה שעשויים לעזור לברקשייר ברבעון אפשר למצוא את חברת הביטוח Geico שעוברת מהפך ברווח ואת חברת הרכבות BNSF שנחשבת לבעלת פוטנציאל משמעותי ולפי הערכות עשויה להיות שווה כ-150 מיליארד דולר. בנוסף, ברקשייר נהנית מהעלייה החדה בריבית לטווח קצר מאז תחילת 2022 כאשר החברה יושבת על יותר מ-150 מיליארד דולר במזומן המשוקעים ברובם באג"ח ארה"ב שמניבים ריבית של מעל 5%. עם זאת, המשקיעים צופים רווחים נמוכים יותר בגזרת המזומן בשנה הבאה, כאשר הפד צפוי להוריד את הריבית לטווח קצר. בקרב המשקיעים מתחילים להישמע חששות בנוגע לגילו של באפט, שחגג 93 באוגוסט האחרון ואיבד את שותפו צ'רלי מאנגר לאחרונה בגיל 99. למרות שבאפט ציין כי הוא מרגיש "טוב", הוא הוסיף כי הוא מבין שהוא משחק ב"הארכת זמן" והחל להתכונן לרגע שזמנו יגיע. למשקיע האגדי אומנם לא נותרו שנים רבות, אבל הוא חד ומעורב מתמיד. באפט עדיין מסוגל למצוא הזדמנות ענקית בסכום של יותר מ-50 מיליארד דולר שהוא כבר מחפש זמן מה. למרות שהמיליארדר ציין בשנה שעברה כי אין לברקשייר עניין בבעלות על אוקסידנטל פטרוליום, באפט עדיין מסוגל לשנות את דעתו. החברה ממשיכה להגדיל הנתח וכעת מחזיקה בכ-28% מחברת האנרגיה. אוקסידנטל מוערכת ביותר מ-50 מיליארד דולר, מה שאומר שקיים הסיכוי שהחברה תהפוך להשקעה הענקית אותה באפט מחפש.
הדוחות לרבעון השלישי
ברקשייר האת'ווי דיווחה בתוצאותיה לרבעון השלישי על רווח תפעולי של 10.8 מיליארד דולר כשהיקף המזומנים עלה ל-157 מיליארד דולר בזכות הריבית הגבוהה והשקעה באג"ח ממשלתיות. אלא שההפסדים בהחזקה במניות הסחירות, בעיקר אפל, הביאו אותה להפסד בשורה התחתונה של 12.8 מיליארד דולר. ברקשייר השלימה רכישה של מניותיה בהיקף של 1.1 מיליארד דולר ברבעון השלישי - קצב נמוך לעומת הרבעונים הקודמים. בסה"כ רכשה בשלושה רבעונים מניות ב-7 מיליארד דולר. שווי השוק של ברקשייר הגיע לפני מספר שבועות לשיא של 800 מיליארד דולר כשכעת הוא קרוב לשיא עם 775 מיליארד דולר. הסיבה לירידה היא בעיקר הירידה במניית אפל שאחראית על מחצית מההשקעות הסחירות שלה ואיבדה שווי של כ-20 מיליארד דולר ברבעון השלישי (כשמאז הוסיפה עוד הפסד של כ-4 מיליארד דולר). סה"כ ההפסד בהחזקות הסחירות הסתכם ברבעון השלישי ב-24 מיליארד דולר.התוכניות לתקופה שאחרי באפט
וורן באפט, אמר במכתבו האחרון כי ברקשייר מחזיקה במנכ"ל הנכון לרשת אותו ובדירקטוריון הנכון, כשהמיליארדר תרם מניות בשווי 866 מיליון דולר לארבעה עמותות משפחתיות. במכתב שפורסם באתר החברה, אמר באפט, בן ה-93, כי הוא מרגיש "טוב אבל לגמרי מבין שאני משחק בתוספת זמן". ברקשייר סימנה את סגן יו"ר החברה, גרג איבל, העומד בראש עסקי החברה הלא ביטוחיים, כיורשו הסביר של באפט. בנוסף, המיליארדר ציין כי שלושת ילדיו, הווארד, סוזן ופיטר באפט, יקיימו את צוואתו וישמשו כנאמנים של קרן הצדקה שתקבל כמעט את כל הונו. "שלושת ילדיי הם המוציאים לפועל של הצוואה הנוכחית שלי וכן הנאמנים הנקובים בקרן הצדקה שתקבל יותר מ-99% מההון שלי בהתאם להוראות הצוואה", אמר באפט. "הם לא היו מוכנים לחלוטין לאחריות המדהימה הזו ב-2006, אבל עכשיו הם כן. בניהול הנאמנות, על השלושה לפעול פה אחד. בגלל האופי האקראי של המוות, תמיד חייבים למנות יורשים". שלושת ילדיו של באפט הם בני 65 עד 70 עם האוורד וסוזן באפט שנמצאים במועצת המנהלים של ברקשייר. המשקיע האגדי החל למסור את מניותיו בברקשייר ב-2006 ותרם יותר ממחצית מהן מאז. עיקר התרומות שלו היו עבור הקרן של ביל ומלינדה גייטס.- 1.יהודה 25/12/2023 11:59הגב לתגובה זו1. המדד הוא ברוטו - כשאתה משקיע אתה משלם עמלה שאולי אם תשקלל אותה - באפט ינצח. 2. השקעה בחברה של באפט פחות תנודתית ופחות מסוכנת שגם את זה צריך לקחת בחשבון.
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה
למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים
אנבידיה מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.
התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.
היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.
במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.
- המתחרה של אנבידיה חושפת שבבי AI חדשים והפער בין סין לארה"ב מצטמצם
- האם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.
בינה מלאכותית ארצות הבריתלקראת 2026: שוק המניות האמריקאי בין התלהבות מה־AI לחשש מתנודתיות
ריכוז העליות במניות טכנולוגיה, פחד מהחמצה מול חשש מבועה והמעבר לאסטרטגיות מבוססות תנודתיות מציבים את וול סטריט בפני שנה של חוסר ודאות וניהול סיכונים מוגבר
שוק המניות האמריקאי בדרך לסיים שנה נוספת שבה הבינה המלאכותית ממשיכה להכתיב את סדר היום, אך לקראת 2026 מתחדדת תחושת חוסר הנוחות בקרב משקיעים. העליות החדות במניות טכנולוגיה מרכזיות יצרו רווחים משמעותיים, אך גם חוסר ודאות גובר לגבי היציבות של המגמה והיכולת שלה להמשיך באותו קצב.
במהלך השנה וחצי האחרונות ימי מסחר של ירידות חזקות התחלפו לא אחת בתיקונים מהירים כלפי מעלה. הדינמיקה הזו הפכה את ניהול הסיכון לאתגר מרכזי, במיוחד עבור מי שנמצא חשיפה גבוהה למניות שמזוהות עם מהפכת ה־AI. ריכוז העליות בקבוצה מצומצמת של מניות תרם ליציבות יחסית במדדים הכלליים, אך במקביל הגדיל את הפגיעות של השוק כולו לזעזועים נקודתיים בענף השבבים, החומרה או תשתיות המחשוב.
במילים אחרות, שוק המניות האמריקאי אינו מתנהל כיום כתנועה אחידה של “סיכון מול סולידיות”, אלא כסדרה של רוטציות פנימיות. סקטורים מסוימים נהנים מתיאבון משקיעים גבוה, בעוד אחרים מדשדשים או נסוגים, גם כאשר המדדים עצמם נראים יציבים יחסית. התוצאה היא ירידה מתמשכת במידת הקורלציה בין מניות שונות, תופעה שמקטינה את התנודתיות הנמדדת במדדים כמו ה־VIX. עם זאת, אותה ירידה בקורלציה עלולה דווקא להגביר את עוצמת התגובה כאשר מתרחש אירוע חיצוני משמעותי, בין אם כלכלי, פיננסי או גיאו־פוליטי.
בנוסף, סקרי משקיעים שנערכו לאחרונה מצביעים על כך שהחשש מבועה בשוק המניות תופס מקום מרכזי בשיח. אך במקביל, רבים מהמשקיעים מתקשים לצמצם חשיפה מחשש להחמצת המשך העליות, תופעה שמזינה תנודתיות גם כאשר אין שינוי מהותי בנתוני המאקרו.
- איך אנבידיה הצליחה לשנות את מדיניות היצוא לסין
- טראמפ מאשר לאנבידיה למכור שבבי H200 לסין תמורת 25% מההכנסות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
תרחיש של חוסר יציבות מתמשך
אסטרטגים בשוק מעריכים כי אם אכן נוצרה בועה סביב ה־AI, היא אינה צפויה להסתיים בתנועה חדה אחת. במקום זאת, ייתכן תרחיש של חוסר יציבות מתמשך: ירידות חדות יחסית שיתוקנו במהירות, כל עוד המשקיעים מאמינים שהשקעות ההון בתשתיות טכנולוגיות טרם מיצו את עצמן. על רקע זה, גוברת ההתעניינות באסטרטגיות השקעה שמבוססות על תנודתיות ולא על כיוון השוק. עבור משקיעים מוסדיים, תנודתיות הפכה לכלי בפני עצמו, כזה שמאפשר התמודדות עם חוסר הוודאות מבלי להמר במפורש על המשך העליות או על תיקון עמוק.
