איך השוק נפל בגלל התקשורת ולמה לא יוטלו מסים כבדים בארה"ב?
אמיר כהנוביץ' השוק נבהל ביום שישי מכתבה ישנה - סוכנות בלומברג מיחזרה כתבה על ההצעה של הנשיא ביידן מקמפיין הבחירות, להעלות את מס רווחי ההון לעשירים בארה"ב. מדדי וול-סטריט הגיבו בירידות של כ-1% עד שראש המטה של ביידן, רון קליין, יצא להרגיע בציוץ כי לא מדובר בשום דבר חדש וגם אם ההצעה תעבור היא תשנה את שיעור המס עבור פחות מ-0.5% מהאמריקאים, וגם זו כמובן רק הצעת פתיחה, כשלפי הערכות כלכלנים היא תסתכם לבסוף בקול ענות חלושה בהעלאת מדרגה צנועה ל-28% ולא ל-48% שהוצעה בקמפיין. צריך לזכור שלדמוקרטים רוב דחוק בסנאט ואין כמעט סיכוי להשיג קונצנזוס של הסנאטורים למהלך משמעותי.
ברקע, נתוני המאקרו הטובים ממשיכים להתפרסם ולמרות זאת התשואות הארוכות ממשיכות לזלוג כלפי מטה, מה שעשוי לאותת שהן בשלות לנסיגה. למעשה, גם העלאות הריבית שגלומות בהן נראות מנותקות מההכוונה של הבנקים המרכזיים.
במסיבת עיתונאים וירטואלית שקיימה בסוף השבוע נשיאת הבנק האירופאי, לגארד, היא הבהירה שזה "מוקדם" אפילו לדון על מתי להפסיק את תכנית רכישת איגרות החוב. מצד שני, הדברים שלה לא הספיקו כדי למנוע את התחזקות היורו בעולם, מגמה שאם תימשך עשויה לדחוק אותם להעמיק את ההרחבה המוניטרית אל תוך ההתאוששות. ביום חמישי, במפגש חזאים בשוק עם בנק ישראל והנגיד, נדונה בין היתר השאלה האם ישראל דומה יותר כיום לארה"ב או אולי דווקא לאירופה?
אופטימיות עם חשש לאופוריה - מרווחי האשראי שדורשים משקיעים מאג"ח בדירוג נמוך נעים סביב שפל שנראה לאחרונה רק ב-2007, כך לפי נתוני בלומברג-ברקליס. כלומר המשקיעים מרגישים בטוחים כעת יותר לגבי האיתנות הכלכלית ביחס לכל שנה אחרת מהתקופה שלאחר משבר הסאב-פריים. התחושות הטובות משתקפות גם בנתוני המאקרו ה"רכים", אלה שמתארים ציפיות, כמו מדד אמון הצרכנים בישראל, שפורסם בסוף השבוע, ועלה במחצית הראשונה של אפריל ל-1%- לעומת 6%- במחצית השנייה של מרץ, וכמו סקרי מנהלי רכש בחברות בארה"ב, שפורסמו בסוף השבוע בארה"ב ע"י חברת מרקיט ולימדו גם הם על אופטימיות שיא.
- "התשואות באג"ח הקונצרני יכולות לרדת מתחת לממשלתי"
- להוריד את הריבית כבר מחר - הנה הסיבות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אך בעוד הנתונים "הרכים" משתפרים בקצב מהיר מאד הנתונים "הקשים", כמו מכירות וייצור, משתפרים בקצב איטי בהרבה. פער כזה בין נתונים "רכים" ל"קשים" נחשב בעצמו לאינדיקטור לאופטימיות יתר. הפעם הקודמת שהפער נפתח לרמות כאלה היה לקראת סוף 2018, לפני הנפילות בשוקי המניות.
תחזיות הצמיחה הגבוהות לטווח הקצר עשויות להגיע למצוק תלול - בנק ישראל חוזה צמיחה גבוהה של 6.3% השנה, ביחס לצמיחה ממוצעת עולמית גבוהה גם כן, של 6.0%, שצופה קרן המטבע. מצד שני חלק גדול מהצמיחה מבוססת על חובות ועל גורמים זמניים, שבעתיד יכבידו על הצמיחה. בנוסף תשואות האג"ח הנמוכות כיום מציעות כי הצמיחה בשנים הקרובות תעמוד בממוצע על 1.0%-2.0% (לפי עבודות מחקר שתיאר הנגיד שלנו, ירון). כך שישנן אינדיקציות רבות לכך שהנפילה העתידית בקצבי הצמיחה תהיה משמעותית יותר מזאת שמעריכים כיום אנליסטים ברמת המיקרו, וזה עוד מבלי לקחת בחשבון סיכוני מאקרו אחרים.
עדכוני קורונה - יפן נכנסת רשמית למצב חירום בעקבות התפשטות מחודשת של הקורונה. ראש ממשלת יפן, סוגה, אמר כי הוא "מתנצל בכנות על שעשה שוב צרות לאנשים רבים." בארה"ב, סקרים מראים על מגמת ירידה משמעותית במוכנות הציבור להתחסן, מה שעשוי לעכב את מועד ההגעה לחסינות עדר ולסדוק את לוחות הזמנים להתאוששות.
- הבנק המרכזי יתחיל למכור מניות - לקראת שינוי מגמה ביפן?
- פדקס עולה 3.3%, אינטל יורדת 2.8%; שיאים חדשים בוול סטריט
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום
איזו התפרצות ביקוש? - חברות שהשתעשעו ברעיון לגלגל את עליית מחירי הסחורות לצרכנים וליהנות מ"התפרצות ביקוש" מגלות שלא כ"כ מהר. עד כה רק שלוש חברות אמיצות של מוצרי צריכה בישראל הודיעו על העלאות מחירים וכבר החלו בעיות. הגדולה שבהן היתה בשבוע שעבר קימברלי קלארק, שהודיעה כי תעלה את מחירי מוצרי התינוקות והנייר בישראל בשיעור של 4.4%-7.4%. מדובר במהלך העלאות עולמי שהחל כבר בתחילת החודש, אך הוא, מסתבר, לא יורד לצרכנים בגרון. אחרי העלאות המחירים הורידה קימברלי קלארק את תחזית הגידול ברווח מעד 2% ל- 1%, גם על רקע ירידה במכירות, ומניית החברה קרסה ביום שישי ב-6%. החברה עדיין מחכה להתפרצות הביקוש שהבטיחו לה הכלכלנים...
לאנס רוברט, מחברת Real Investment Advice, מעריך שעד סוף השנה חברות נוספות יאלצו לעדכן כלפי מטה את תחזיות הרווח ממגוון סיבות:
1. הצמיחה הכלכלית לא תהיה חזקה כצפוי.
2. שיעורי מס חברות העולה יפחית את הרווחים.
3. החברות יתקשו בגלגול התייקרות התשומות לצרכנים.
4. שיעורי הריבית העולים ייקרו את עלויות המימון.
5.התפוגגות התמריצים הממשלתיים יחשפו צרכן חלש יותר.
6. הדולר הנחלש יתחיל לחנוק את הביקוש בארה"ב והיצוא מהעולם.
אמיר כהנוביץ הוא הכלכלן הראשי של בית ההשקעות אקסלנס
- 1.The New Deal 25/04/2021 11:27הגב לתגובה זותתחילו להפנים מדיניות פרוגרסיבית בפתח. ביידן יישם את המצע של אליזבט וורן וברני סונדרס
צילום: Brett Sayles, Pexelsלא רק AI: הנישה החדשה והצומחת שמתפתחת במקביל לתחום הלוהט
כשהבינה המלאכותית והאוטומציה הם שני המגזרים הטכנולוגיים הכי צומחים בעולם, הם זקוקים לצדם לתשתיות מתאימות. Equinix, אחת החברות המובילות בעולם בהקמת מרכזי נתונים, היא רק דוגמה אחת לחברות שנהנות מהטרנד. וגם: למה למרות העלייה של מניית סופטבנק, וול סטריט ממשיכה לאהוב אותה
בפברואר 2024 עדכנתי כתבות עבר שעשיתי על ענקית האחזקות-השקעות היפנית סופטבנק (סימול:SFTBY) תחת הכותרת "הקונגלומרט היפני שוול סטריט לא אוהבת משקף פוטנציאל גדול". היתה זו כתבה שלישית או רביעית על החברה מאז תחילת המאה. מאז הכתבה המניה עלתה בקרוב ל-200%, אלא שבמהלך השנה האחרונה ולמרות העלייה במחיר וול סטריט מחבבת יותר ויותר את הקונגלומרט היפני הגדול שהקים ב-1981 היזם מסאיושי סאן, אז בן 24. מאז, סאן ללא ספק מצליח להוכיח שהוא קורא נכון את התפתחות מהפכת האינפורמציה ופועל בהתאם, וזאת למרות אישיות מוזרה ולקיחת סיכונים אדירים שלמעשה גרמו לאנליסטים להגדירו כ"ספקולנט".
סאן התחיל את דרכו כמפיץ תוכנות ומשחקי וידאו, אבל אז פגש בזכיין מקדונלד'ס ביפן ששכנע אותו לעבור וללמוד בארה"ב. סאן אכן עשה זאת, למד מחשבים ב-UCLA, חזר ליפן והקים את סופטבנק שאותה הוא מוביל מאז כיו"ר, נשיא ומנכ"ל.
קבוצת סופטבנק מוגדרת כחברת אחזקות-השקעות יפנית רב-לאומית שמתמחה בהשקעות בחברות טכנולוגיה שמקדמות את מהפכת המידע, תוך התמקדות בשבבים, בבינה מלאכותית, רובוטיקה חכמה, האינטרנט של הדברים, טלקומוניקציה, שירותי אינטרנט ואנרגיה נקייה. החזקות מרכזיות של הקבוצה כוללות את חברת הקניין הרוחני המובילה של מוליכים למחצה Arm Holdings (סימול:ARM) שבה סופטבנק שולטת ב-90%. שווי החזקה זו לבדה מגיע כיום לכ-80% משווייה הכולל של סופטבנק. החחזקה השנייה בגודלה היא בקרן ההון סיכון הגדולה בעולם SoftBank Vision, אשר משקיעה בגל הבא של טרנספורמציה טכנולוגית, ושם סופטבנק שותפה עם ממשלת ערב הסעודית.
- נוקיה מקימה מחלקת בינה מלאכותית ומגייסת מאינטל
- וישראל מובילה עולמית בשימוש ב-AI
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
השאיפה המוצהרת של סאן היא להפוך את הקונצרן לקבוצת התאגידים החיונית ביותר לכלכלה הגלובלית. אגב, החברה היא גם ממנהלי הכספים המובילות גלובלית ומנהלת נכסים של רוב חברות הטכנולוגיה המובילות, ביניהן אפל (סימול:AAPL) וקוואלקום (סימול:QCOM). החברה השקיעה הון סיכון ראשוני בחברות כמו אנבידיה, אובר, T-Mobile, עליבאבא וספרינט, ובכולן מכרה את רוב ההחזקות ברווחי שיא (את ARM רכשה בהצעת רכש). היו לה גם כישלונות בדרך כמו WeWork הישראלית. סופטבנק היא גם המשקיעה הגדולה בעולם בסטארטאפים בתחומי הטכנולוגיה שהזכרתי למעלה, במיוחד בתחום ה-AI.
הבנק המרכזי יתחיל למכור מניות - לקראת שינוי מגמה ביפן?
אחרי שנים של תמיכה ישירה בשוק המניות, הבנק המרכזי ביפן מפתיע ומאותת על סיום עידן ההרחבות, ברקע שיאים היסטוריים במדדים
הבנק המרכזי של יפן הותיר היום את הריבית ללא שינוי ברמה של 0.5%, בהתאם לציפיות בשוק, אך במקביל להודעה על הריבית הייתה הודעה שעלולה להרעיד את שוק המניות הפורח ביפן. הבנק המרכזי הכריז שיתחיל למכור בהדרגה את החזקות הענק שלו בקרנות סל (ETF) ובקרנות נדל"ן (J-REITs), שהצטברו לאורך שנות ההקלה הכמותית. על פי נוסח ההודעה, המכירות יתחילו בתחילת 2026, בקצב של כ-330 מיליארד ין בשווי חשבונאי בשנה, השווים כ-600–700 מיליארד ין בשווי שוק. מדובר בצעד סמלי אך דרמטי, שמעביר מסר שעידן התמיכה הבלתי מוגבלת בשוקי ההון היפניים מתקרב לסיומו.
השיאים ביפן
ההחלטה מגיעה על רקע מה שנראה עד כה כרנסנס יפני. מי שעוקב אחר סקירות הבוקר כאן בביזפורטל וודאי ראה את הכותרות על המדד היפני שרשם עליות נאות ושבר שיאים השנה. מדד הניקיי 225 זינק בכ-26% מתחילת השנה הפיסקלית, רשם שיאים
שלא נראו מאז שנות ה-80, ונהנה מזרימת הון זרה (ותודה לבאפט), ברקע היחלשות הין ושיפור חד ברווחיות החברות המקומיות. אך האיתות החדש של הבנק, יחד עם העובדה ששני חברי מועצה הצביעו בעד העלאת ריבית כבר כעת, לראשונה מאז כניסת הנגיד קזואו אואדה, עשויה לשנות את התמונה.
השווקים מתמחרים כעת סיכוי של יותר מ-50% להעלאת ריבית כבר בישיבה הבאה בסוף אוקטובר, לאחר שלושה סבבי העלאות ב-2024 והשהיה מאז תחילת השנה.
רווחי עתק על הנייר
על פי נתוני הבנק, שווי ההחזקות בקרנות סל עומד כיום על כ-75 טריליון ין בשווי
שוק, לעומת כ-37 טריליון ין בלבד בשווי חשבונאי, כלומר הרווח על הנייר הוא יותר מ-100%. במילים אחרות, ה-BOJ מחזיק רווחים צבורים של עשרות טריליוני ין, תוצאה של קניית נכסים לאורך עשור של רמות מחירים נמוכות, בזמן שהבורסה היפנית זינקה לשיאים היסטוריים. עם זאת, עצם
הרווחים האדירים הללו הם גם הסיבה לחשש בשווקים, כאשר כל מכירה, אפילו בהיקף קטן, עלולה להיתפס כסימן ליציאה מסיבית ולהצית לחץ מכירות רוחבי, במיוחד כשהבנק נתפס כ"שחקן ענק" שהיה עד היום רשת הביטחון של השוק.
פרדיגמה חדשה?
עם ההודעה מחקו המדדים
את העליות וסגרו בירידה של כ-0.6%, תשואות האג"ח הממשלתיות ל-2 ו-10 שנים עלו, והין התחזק זמנית. המשמעות למשקיעים היא שינוי פרדיגמה: משוק שורי שהוזן על ידי נזילות מצד הבנק המרכזי, יפן עוברת לשוק שיתבסס יותר על יסודות כלכליים ורווחיות החברות, אך עם פחות רשת ביטחון
מצד הבנק המרכזי. אם תגיע העלאת ריבית כבר באוקטובר, היא תסמן את הסיום הרשמי של עידן ההרחבות שהזין את שוק ההון היפני לשיאים בשנה האחרונה. האם מדובר רק בהאטה זמנית בראלי, או בתחילתה של תפנית בשוק ההון היפני?
