בפד מזהירים: המלחמה תדחוף את האינפלציה למעלה - אך הריבית תישאר יציבה לעת עתה

בכירי הפדרל ריזרב מאותתים כי המלחמה במזרח התיכון מתחילה לחלחל להערכות המאקרו, בעיקר דרך ערוץ מחירי האנרגיה, אך בשלב זה אינם ממהרים לשנות כיוון במדיניות הריבית. ההתפתחויות האחרונות מוסיפות אי־ודאות לסביבה שכבר הייתה מורכבת, עם אינפלציה עקשנית ושוק עבודה שמתחיל להראות סימני התמתנות.

סגן יו"ר הפד לפיקוח, פיליפ ג'פרסון, אמר כי הוא מצפה לעלייה באינפלציה בטווח הקצר, כתוצאה ישירה מהתייקרות האנרגיה בעקבות העימות עם איראן. לדבריו, העלייה במחירי הנפט כבר מורגשת ברמת הצרכן, בעיקר במחירי הדלק, וצפויה להשתקף במדדי המחירים הקרובים. עם זאת, ג'פרסון הדגיש כי עמדת המדיניות הנוכחית של הפד - כלומר ריבית ברמה מרסנת יחסית - מעניקה לבנק המרכזי מרחב תמרון. לדבריו, הריבית "ממוקמת היטב" ומאפשרת לבחון את הנתונים ולהחליט על קצב ועיתוי שינויים עתידיים.

הוא ציין כי מוקדם מדי להעריך את מלוא ההשפעה של העימות על הכלכלה, וכי אחד המשתנים הקריטיים יהיה משך הזמן שבו מחירי האנרגיה יישארו גבוהים. לדבריו, תרחיש של זינוק קצר במחירים עשוי להשפיע רק באופן זמני, בעוד שמחירים גבוהים לאורך זמן עלולים לייצר השפעות עומק.

השפעה זמנית או סיכון מתמשך לכלכלה?

לפי הערכתו של ג'פרסון, אם העלייה במחירי הנפט תישאר מוגבלת לפרק זמן קצר, רבעון או שניים, ההשפעה הכוללת על הכלכלה תהיה יחסית מצומצמת. לעומת זאת, תרחיש של מחירים גבוהים לאורך זמן עשוי להשפיע על אינפלציה, צריכה פרטית וצמיחה. בהקשר זה, ג'פרסון הזהיר כי משקי בית עלולים להידרש לבצע התאמות בהוצאות. עלייה בהוצאות על דלק וחימום עשויה לבוא על חשבון הוצאות דיסקרציוניות, כמו בילוי, מסעדות או רכישות קמעונאיות.

• העקום משתטח, והחוב מתנפח: המשמעות של זינוק התשואות
• בפעם השנייה ברציפות: הריבית בארה״ב נותרה על כנה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בנוסף, הוא ציין כי תרחיש כזה עשוי להוביל גם לעלייה ברמות החוב של משקי הבית, אם הצרכנים ינסו לגשר על הפער באמצעות אשראי. מצב כזה עלול להכביד על הביקוש ולפגוע בפעילות הכלכלית בהמשך.

לצד זאת, ג'פרסון העריך כי העלייה שנרשמה עד כה במחירי הנפט צפויה להשפיע באופן מתון יחסית על האינפלציה הכוללת. עם זאת, הוא הדגיש כי הפד עוקב מקרוב אחר האפשרות שההתייקרויות יחלחלו לשאר מרכיבי המחירים במשק. הוא הוסיף כי חוסר הוודאות אינו נובע רק מהעימות במזרח התיכון, אלא גם ממדיניות המכסים ומהתנודות האחרונות בשוק האנרגיה, שמקשות על קבלת החלטות מוניטריות.

האינפלציה כבר 5 שנים מעל יעד ה-2%

האינפלציה בארה"ב נותרת סביב 3% - מעל יעד ה-2% של הפד - כבר כחמש שנים. ג'פרסון ציין כי בשנה האחרונה נרשמה האטה בהתקדמות בהורדת האינפלציה, בין היתר בשל השפעת המכסים והיציבות במחירי שירותים (ללא דיור). עם זאת, קיימים גם גורמים שמאזנים חלק מהלחצים האינפלציוניים, בהם שיפור בפריון העבודה והקלות רגולטוריות, שעשויים לתמוך בצמיחה מבלי לייצר לחצי מחירים נוספים.

• בית משפט פדרלי הקפיא את סיווג אנתרופיק כסיכון ביטחוני
• קרניבל עקפה את התחזיות - אבל המניה יורדת בגלל מחירי הדלק
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מנכ״ל אנבידיה: "הגענו לבינה מלאכותית כללית"; ומה זה בעצם...

בשוק העבודה, ג'פרסון תיאר מצב של "איזון כללי", אך הדגיש כי הסיכונים נוטים כלפי מטה. שיעור האבטלה צפוי להישאר סביב 4.4%, אך קצב יצירת המשרות נותר נמוך יחסית והגידול בתעסוקה מתמתן. הוא ציין כי הפד עוקב לא רק אחר מספר המשרות, אלא גם אחר ההרכב שלהן, כחלק מהערכת החוסן של שוק העבודה והיכולת שלו לתמוך בצמיחה.

הפד חלוק: אינפלציה עקשנית מול סימני חולשה בכלכלה

נגיד הפד מייקל באר התייחס להשפעות האחרונות וציין כי השילוב בין עליית מחירי הנפט לבין מדיניות המכסים מקשה על החזרת האינפלציה ליעד. לדבריו, הסביבה הנוכחית מחייבת זהירות והמתנה לנתונים נוספים. באר הזהיר כי אם האינפלציה תישאר מעל היעד לאורך זמן, קיים סיכון שהיא תוטמע בציפיות ארוכות הטווח - תרחיש שמקשה על הבנק המרכזי לבלום אותה בהמשך.

לצד זאת, הוא ציין גם כן כי אם העימות במזרח התיכון יסתיים בקרוב, ייתכן שההשפעה על הכלכלה תהיה מוגבלת יחסית. אך תרחיש של התמשכות הלחימה עשוי להוביל להשפעות רחבות יותר על אינפלציה, צמיחה וציפיות.

בתוך הפד עצמו ניכרת מחלוקת לגבי הדרך קדימה. כל הבכירים מסכימים כי האינפלציה עדיין גבוהה מדי, אך חלוקים בשאלה האם יש מקום להמתין או להתחיל בהקלות מוניטריות כבר השנה. חלק מהגורמים תומכים בגישה זהירה, מתוך חשש שהאינפלציה תישאר עקשנית, בעוד אחרים מצביעים על סימני חולשה בכלכלה ועל האפשרות להורדת ריבית בהמשך.