מחשבים נגד בני אדם: הפער הגדול בין הסוחרים בוול סטריט
הקרנות הממוחשבות רוכשות מניות במאסיביות בעקבות המומנטום החיובי, בעוד מנהלי ההשקעות חוששים מהשפעת המכסים על האינפלציה ומהאטת הצמיחה הכלכלית ונמנעים מלהגדיל חשיפה
משהו חריג קורה בשווקים האמריקניים. לראשונה מזה כמעט חמש שנים, הסוחרים הממוחשבים והמנהלים האנושיים מפרשים את מצב השוק באופן שונה לחלוטין. הפער בין שתי הקבוצות מזכיר את התקופה שלפני
פרוץ משבר הקורונה. האלגוריתמים ממשיכים לרכוש מניות ומציגים אופטימיות גבוהה. בצד השני, מנהלי ההשקעות - אלה שמנהלים את כספי קרנות הפנסיה וחברות הביטוח - נוקטים בגישה זהירה יותר ומעדיפים לא להגדיל חשיפה לשוק.
הסיבה לפער נעוצה בהבדלים במתודולוגיות ההשקעה. המחשבים פועלים לפי אלגוריתמים שמבוססים על מומנטום ורמות תנודתיות. הם מזהים מגמות עלייה במדד ופועלים בהתאם. מנהלי ההשקעות האנושיים מתבססים על ניתוח נתוני צמיחה כלכלית, תוצאות חברות ותחזיות לטווח הבינוני והארוך. פערים כאלה אינם נפוצים, וכשהם כן מתרחשים, הם אינם נמשכים זמן רב. אנליסטים מדויטשה בנק, העוקבים אחר התופעה, מציינים שבסופו של דבר אחת מהגישות תוכח כנכונה והפער יצטמצם.
מה מפחיד את מנהלי ההשקעות
מנהלי ההשקעות חוששים ממספר גורמים מרכזיים. הם צופים שמדיניות המכסים של טראמפ תגרום לעלייה באינפלציה במחצית השנייה של השנה. בנוסף, הם חוששים מהאטה בצמיחה הכלכלית שעלולה לפגוע ברווחי החברות. חששות אלו מובילים אותם לגישה זהירה בהשקעות.
המצב הנוכחי מראה שמנהלי ההשקעות מחזיקים במשקל נמוך מהממוצע של מניות יחסית למדדי הייחוס שלהם. החלטה זו נובעת מחוסר נכונות לרכוש מניות במחירים גבוהים כאשר השווקים נמצאים ברמות שיא היסטוריות.
- לקראת פתיחת המסחר בוול-סטריט - מה צפוי לנו השבוע?
- מדד ה-PCE הגיע חם מהצפוי, הורדת הריבית תידחה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המחשבים רצים על המומנטום
לעומת הזהירות של מנהלי ההשקעות, הקרנות האלגוריתמיות מגיבות למומנטום החיובי בשוק. הן עברו מרכישות מועטות באביב לקנייה מאסיבית, בעקבות עלייה של כמעט 30% במדד S&P 500 מהשפל שלו באפריל. הנתונים מראים שהחזקות המניות של הקרנות נמצאות ברמה הגבוהה ביותר מאז ינואר 2020. רמת החשיפה הנוכחית של הקרנות הממוחשבות למניות מעידה על אופטימיות שלא נראתה יותר מארבע שנים.
התוצאה היא עימות בין שני כוחות מנוגדים בשוק. המדד S&P 500 נע בטווח מצומצם יחסית, למרות שרשם ביולי את התקופה הארוכה ביותר של שקט יחסי בשנתיים האחרונות. מדד הפחד VIX, שמודד את התנודתיות הצפויה של המדד, סגר ביום שישי על 15.15 - קרוב לרמה הנמוכה ביותר מאז פברואר. גם מדד VVIX, שמודד את התנודתיות של התנודתיות, רשם ירידה בשלושה מתוך ארבעת השבועות האחרונים.
התופעה של ריכוז קרנות אלגוריתמיות סביב השקעות דומות התרחשה כבר בעבר. זה קרה בתחילת 2023, כשהקרנות רכשו מניות אמריקניות בעקבות הירידה של 19% במדד ב-2022, עד שהתנודתיות זינקה במרץ 2023 במהלך המשבר הבנקאי האזורי. תופעה דומה התרחשה גם בסוף 2019, כשסוחרים אלגוריתמיים דחפו מניות לשיאים חדשים לאחר התקדמות במשא ומתן בין ארצות הברית לסין.
- פלנטיר שוברת שיאים – והמשקיעים מחפשים תשובות
- לקראת שבוע המסחר בוול סטריט - מה צופים האנליסטים?
- תוכן שיווקי למכור את קרן ההשתלמות על ה-S&P? היא סיפקה תשואה שלילית כשהמדד עלה
- מטוס כנף ציון נוחת לראשונה בישראל וכלי השיט ששבר שיא היום...
המצב הנוכחי שונה מהמקרים הקודמים. אנליסטים מדויטשה בנק צופים שהפער בין שתי הגישות יימשך שבועות ולא חודשים. אם מנהלי ההשקעות יתחילו למכור בגלל נתונים כלכליים חלשים או רווחים מאכזבים של חברות, וזה יגרום לעלייה בתנודתיות, גם הקרנות הממוחשבות יכולות להתחיל למכור מניות.
טסלה סוגרת את פרויקט דוג'ו – מאסק משנה כיוון באסטרטגיית הבינה המלאכותית
לאחר שנים של פיתוח מחשב־העל הפנימי, החברה תפסיק את הפעילות ותעבור להסתמך על ספקיות כמו אנבידיה, AMD וסמסונג; ההחלטה מגיעה על רקע ירידה במכירות ותחרות גוברת, ותחסוך לטסלה מיליארדים לפיתוחים אחרים
אילון מאסק סגר את אחד הפרויקטים השאפתניים ביותר של טסלהTesla 2.29% . צוות דוג'ו, שפיתח את מחשב־העל הפנימי של החברה, הוקפא וראש הצוות עזב. זה סוף לסיפור של שנים שבהן מאסק הבטיח שהטכנולוגיה הזו תעניק לטסלה יתרון מכריע בתחום הבינה המלאכותית.
פיטר באנון, שעמד בראש דוג'ו, עזב את החברה בעקבות הוראה ישירה של מאסק לסגור את הפרויקט. כ־20 עובדים עזבו לאחרונה לחברה חדשה בשם דנסיטי איי.איי, והנותרים מועברים לפרויקטים אחרים בתוך טסלה. זה לא בדיוק מה שמשקיעים רצו לשמוע על פרויקט שנועד להיות עמוד התווך של האסטרטגיה הטכנולוגית של החברה. במקום להמשיך במסלול עצמאי, טסלה תגביר את ההסתמכות על ספקים חיצוניים. החברה תעבוד יותר עם אנבידיה ו־AMD למחשוב, ועם סמסונג לייצור שבבים.
דוג'ו נועד להיות הגרעין הטכנולוגי שיניע את מערכות הנהיגה האוטונומית והרובוט האנושי אופטימוס של טסלה. המחשב היה אמור לעבד נתוני וידאו עצומים המגיעים מהרכבים בפועל, ולשפר את האלגוריתמים באופן רציף. בספטמבר 2023, האנליסטים של מורגן סטנלי העריכו שדוג'ו יכול להוסיף 500 מיליארד דולר לשווי השוק של טסלה. זה היה נתון עצום שהפך את הפרויקט לתקווה של המשקיעים. כעת מתברר שהאנליסטים היו אופטימיים מדי – או שהפרויקט פשוט לא עבד כפי שתוכנן.
האיזון בין עלות לביצועים
הבעיה במחשבי־העל הייתה תמיד איזון בין עלות לביצועים. בניית טכנולוגיה שמתחרה באנבידיה ובחברות המובילות האחרות דורשת השקעות עצומות ומומחיות עמוקה. טסלה היא חברת רכב שהפכה לחברת תוכנה, אך לא חברת שבבים ומחשוב מהיסוד.
- טסלה עולה; המשקיעים מעדיפים לשלם 30 מיליארד דולר - העיקר שמאסק נשאר
- השכר הכי גבוה מעולם לאדם הכי עשיר מעולם
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מאסק עצמו רמז כבר מזמן שהוא לא בטוח בהצלחת הפרויקט. בינואר 2024 הוא אמר שדוג'ו הוא "הימור ארוך שכדאי לנסות כי התמורה יכולה להיות גבוהה מאוד, אבל זה לא בסבירות גבוהה. זה בכלל לא דבר בטוח". ברור שכבר אז הוא הכין את הקרקע להחלטה הזו.
פלנטיר אלכס קארפפלנטיר שוברת שיאים – והמשקיעים מחפשים תשובות
עליות של כמעט 2,500% מאז ההנפקה ועלייה של 150% השנה הפכו את פלנטיר לחברה עם המכפיל הגבוה ביותר במדד S&P 500, אך ההערכה הנוכחית דורשת ממנה קצב צמיחה כמעט חסר תקדים, בעוד האנליסטים מזהירים מפוטנציאל לירידות חדות אם התוצאות לא יעמדו בציפיות
פלנטיר טכנולוגיות Palantir 2.61% ממשיכה בעליות ורושמת שיאים חדשים באופן קבוע. המניה סגרה את יום שישי בשיא נוסף, וצברה מאז הנפקתה ב-2021 עליות של כמעט 2,500%. השנה עלתה בכ-150%, עלייה הנתמכת על ידי השימוש הגובר של החברה בבינה מלאכותית, הקשרים עם הממשלה האמריקנית, ודוח רבעוני חזק שפורסם לאחרונה.
הזינוק הזה במניה הביא את פלנטיר להערכת שווי גבוהה במיוחד. החברה נסחרת ב-245 פעמים הרווח הצפוי שלה, מה שהופך אותה לחברה עם ההערכה הגבוהה ביותר במדד S&P 500. לשם השוואה, אנבידיה - שגם היא רשמה עליות משמעותיות - נסחרת ב-35 פעמים הרווח הצפוי בלבד.
60 מיליארד דולר הכנסות
אנליסטים מבלומברג חישבו את רמת ההכנסות הנדרשת לפלנטיר כדי להצדיק את המחיר הנוכחי. התוצאה: 60 מיליארד דולר הכנסות בשנה הקרובה. זה פי 15 מההכנסות שווול סטריט צופה שהחברה תגיע אליהן ב-2025 - 4 מיליארד דולר. גם התחזיות ל-2026 מדברות על 5.7 מיליארד דולר הכנסות. זה עדיין נמוך משמעותית מה-60 מיליארד הנדרשים כדי להצדיק את המחיר הנוכחי על פי יחסי השווי של חברות תוכנה דומות.
גיל לוריה מ-DA Davidson מציג ניתוח נוסף. לפי החישובים שלו, פלנטיר צריכה לגדול ב-50% בשנה במשך חמש שנים רצופות ולשמור על רווחיות של 50%, כדי להוריד את יחס המחיר לרווח שלה ל-30 - ברמה של מיקרוסופט או AMD. זה תרחיש מאתגר. הרווח למניה של פלנטיר צפוי לגדול השנה ב-56%, אבל בשנתיים הבאות הצמיחה צפויה להתמתן ל-31% ו-33% בהתאמה. זהו צמיחה חיובית, אך לא בקצב הנדרש להצדקת המחירים הנוכחיים.
- פלנטיר מזנקת ב-7%, פייזר מזנקת, AMD לקראת דוחות - המניות הבולטות היום בוול סטריט
- פלנטיר עקפה את הציפיות וחוצה את רף מיליארד הדולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
פי שניים יותר אנליסטים נותנים למניה המלצות מכירה או החזקה מאשר קנייה. זה לא מונע מהמניה להמשיך לעלות, אך מעיד על ספקנות בוול-סטריט. דיוויד וגנר מ-Aptus Capital Advisors, שמחזיק במניה, מסביר את הדינמיקה: "יש הרבה משקיעים שלא יכולים להתעלם מזה. הם לא בהכרח מאמינים במניה, אבל הם לא רוצים שהיא תפגע בביצועים היחסיים שלהם".
