ריי דליו
צילום: Bridgewater Associates

גורו ההשקעות שאומר שמשבר כלכלי בפתח - במה להשקיע ואיך ארה"ב יכולה לפתור את הבעיה?

ריי דליו, אחד מהמשקיעים הגדולים בעולם ומייסד ברידג'ווטר,מזהיר מפני בעיית החוב שמטלטלת את השווקים. האם אנחנו לפני משבר פיננסי גדול? מהן ההשלכות הכלכליות והגיאופוליטיות? ולמה הפעם זה מסוכן יותר מתמיד?

עמית בר | (15)
נושאים בכתבה ריי דאליו


משבר החוב – הבעיה שמאיימת על השווקים

ריי דליו, האיש שהקים את קרן הגידור הגדולה בעולם, רואה תמונה כלכלית מדאיגה: העולם נמצא בבעיה חמורה של חוב. חובות הממשלות תופחים בקצב מסחרר, עלויות הריבית הופכות לבלתי נסבלות, ויש יותר חוב בשווקים מכפי שהמשקיעים מוכנים לקנות. המשמעות? או שהשווקים יתרסקו, או שהממשלות יצטרכו להדפיס כסף ולהצית אינפלציה חדשה. עקבנו מהראיונות שלו בחודש האחרון והנה עיקרי הדברים.

לדבריו, "בערך טריליון דולר בשנה כבר הולכים רק לתשלומי ריבית בארה"ב, וכבר בשנת 2025 יצטרכו לגלגל מעל 9 טריליון דולר של חוב מחדש." זו בעיית היצע וביקוש קריטית – ואם אין מספיק ביקוש לחוב הזה, הריבית תזנק והממשלות ייאלצו לבחור: לתת לריבית לעלות,  מה שעלול להפיל את שוקי המניות, להאט את הכלכלה ולגרום למשבר כלכלי חריף. או -  להדפיס כסף כדי לכסות את החוב, מה שיוביל לפיחות בערך הכסף ולגל אינפלציה חדש.

דליו מזהיר: "כשאני מחשב את היצע וביקוש של החוב בשלוש השנים הקרובות, אנחנו רואים בעיה מידית."

חוב זה כסף, כסף זה חוב – ומה זה אומר על הכלכלה?

העיקרון הבסיסי של דליו הוא שחוב וכסף הם אותו דבר. כשהממשלה לווה כסף, המשקיעים שמחזיקים באג"ח רואים את זה כנכס – אבל אם פתאום ההשקעה הזו נתפסת כמסוכנת, הם מתחילים למכור, וזה מפעיל לחץ אדיר על השווקים.

הוא מסביר את זה בפשטות: "אם אתה מחזיק באג"ח ממשלתיות ואתה רואה שהן לא מציעות תשואה טובה או שהן הופכות למסוכנות, אתה תרצה למכור אותן. וכשיותר מדי משקיעים מנסים למכור – הריביות מזנקות, השווקים רועדים, והממשלות נלחצות."

התרחיש הכי מסוכן לדעתו הוא משבר אמון בממשלות. אם המשקיעים יבינו שהן חייבות להדפיס כסף כדי לשלם על החוב – ערך המטבע עלול לצנוח במהירות, והמשק ייכנס לסחרור.


למה המצב עכשיו גרוע יותר ממשברים קודמים?

דליו מזהה חמישה כוחות גדולים שמעצבים את ההיסטוריה, והוא טוען שהיום כולם פועלים במקביל:

קיראו עוד ב"גלובל"

בעיית החוב הגלובלית – חובות ממשלתיים בשיא כל הזמנים.
פילוג פוליטי וחברתי בתוך מדינות – גידול בפערים הכלכליים שגורם לתסיסה פוליטית ופופוליזם.
מתח בין מעצמות – בעיקר ארה"ב וסין – שעלול להוביל להסלמה צבאית.
אסונות טבע, מגפות ושינויי אקלים – אירועים בלתי צפויים שיכולים לגרום לשווקים לזעזועים קשים.
מהפכת הטכנולוגיה – שגורמת לשינויים כלכליים וחברתיים מרחיקי לכת.

מה שמדאיג אותו במיוחד זו העובדה שהחוב והתסיסה הפוליטית מתחברים יחד. כלומר, אם ממשלות לא יצליחו להשתלט על החוב שלהן, הן יצטרכו לקצץ בתקציבים, וזה יגרום לזעם ציבורי ולערעור היציבות הפוליטית.


מה אפשר לעשות כדי למנוע משבר?

לדבריו, אין הרבה אפשרויות, אבל הפתרון הכי ברור הוא לצמצם את הגירעון הממשלתי לכ-3% מהתמ"ג. זה נשמע כמו יעד סביר, אבל הבעיה היא שכרגע הוא עומד על 7.5% בארה"ב, ואם מדיניות המסים הנוכחית תימשך – זה לא הולך להשתנות.

דליו מזהיר: "המנהיגים חייבים לקבל החלטות קשות ומהירות. אי אפשר למשוך את זה – ככל שהזמן עובר, החוב רק מחמיר, והבעיה מתפוצצת בעוצמה רבה יותר."



שאלות ותשובות על המשבר שבפתח ומה ריי דליו חושב שצריך לעשות וגם - איך להשקיע בתקופה כזו?


למה ריי דליו כל כך מודאג מהחוב של ארה"ב ושאר המדינות?

דליו משווה את שוק החוב לכלי דם בגוף – אשראי הוא הדם שמזרים חומרים חיוניים למערכת הכלכלית. אבל אם החוב גדול מדי ולא ניתן לשרת אותו, זה דומה לחסימה בכלי הדם שגורמת להתקף לב כלכלי. חובות גבוהים מדי יוצרים לחץ על תקציב המדינה, מצמצמים הוצאות אחרות ודוחפים את הריבית למעלה – מה שפוגע במניות, נדל"ן ואגרות חוב.

מהו "מחזור החוב הגדול" שדליו מדבר עליו?

הוא מתייחס לכך שמדינות עוברות מחזורים קצרים של גאות ושפל, אבל אחת לכמה עשורים מצטבר חוב גדול מדי, וזה מוביל למשבר חוב רחב יותר. מחזור כזה, לדבריו, מסתיים בדרך כלל בכמה שלבים כמו עליית ריבית, נפילת אגרות חוב, הדפסת כסף, אינפלציה, ולעיתים גם משברים גיאופוליטיים שמלווים אותו.

האם שוק ההון כבר מתמחר את הסיכון הזה?

לא ממש. דליו אומר שהשוק עדיין לא הפנים עד הסוף את הסכנה בכך שהממשלות מוכרות יותר מדי חוב בלי מספיק קונים. כשזה יקרה, הריבית תזנק באופן חד, וזה יגרור צניחה במניות, נדל"ן והאטה כלכלית משמעותית.

מה המדד החשוב ביותר למעקב לפי דליו?

דליו ממליץ לעקוב אחרי שירות החוב של הממשלות – כלומר, כמה תקציב המדינה מוקצה לתשלום ריבית על החוב. בארה"ב למשל, אם הארכת מסי טראמפ תימשך, הגירעון עלול להגיע ל-7.5% מהתמ"ג, וזה פשוט יותר מדי. כדי לייצב את החוב, המדינה צריכה לרדת ל-3% מהתמ"ג.

איך אפשר לצמצם את הגירעון כדי למנוע את המשבר?

שלוש אפשרויות:

קיצוץ הוצאות ממשלתיות – אבל זה לא פשוט פוליטית.

העלאת מיסים או הכנסות ממכסים – לפי דליו, מכסים יכולים להכניס עד 2% תוספת לתמ"ג.

הורדת ריבית – כדי להפחית את עלויות החוב, אם כי זה תלוי במדיניות הפד.


האם בעבר הצליחו להוריד גירעון בלי לפגוע בכלכלה?

כן. בארה"ב, בין 1992 ל-1998 הצליחו להוריד את הגירעון בצורה מבוקרת על ידי שילוב של הידוק תקציבי והרחבה מוניטרית. דליו מאמין שזה יכול לקרות שוב אם תהיה הבנה בין הפד לממשל.

מה קורה אם ארה"ב לא מצליחה להוריד את החוב?

דליו משווה את זה להתפרקות מערכת ברטון-וודס ב-1971 או למשבר המטבע של אירופה ב-1994. הוא צופה נפילה חדה באגרות חוב ממשלתיות, היחלשות הדולר מול הזהב, ולחץ אינפלציוני כמו שקרה ביפן – אבל עם אינפלציה חריפה יותר.

האם המצב של סין דומה לזה של ארה"ב?

סין נמצאת במצב של משבר חוב דומה לזה של יפן ב-1990 או ארה"ב ב-2008. היא צברה חובות עצומים, בעיקר במגזר הנדל"ן וברשויות המקומיות. המשבר מתפשט לכלכלה כולה, ודליו מזהיר שאם לא יטפלו בזה במהירות, זה עלול להיות בלתי נשלט.

איך סין יכולה להתמודד עם המשבר?

דליו מציע לה ללמוד מיפן – לבצע שילוב של:

רפורמות כלכליות – עידוד חדשנות וצמיחה.

הקלות מוניטריות אגרסיביות – כולל הורדת ריבית, הדפסת כסף והיחלשות המטבע.

תמיכה פיסקלית ישירה – השקעות ממשלתיות כדי לחזק את הביקוש במשק.

מה המשמעות של חוב גבוה למשקיעים?

דליו לא אוהב אג"ח ממשלתיות או אג"ח קונצרניות, כי הוא סבור שהתשואות נמוכות מדי ביחס לסיכון. הוא גם לא משקיע בחברות ענקיות שמתמחות בבינה מלאכותית, כי לדעתו הן יקרות מדי.

אז במה כן כדאי להשקיע?

דליו ממליץ על: זהב וביטקוין – להגנה מפני פיחות מטבעי.

חברות שמשתמשות בבינה מלאכותית להוזלת עלויות – ולא רק ענקיות ה-AI.

שווקים יציבים עם כלכלה חדשנית – כמו הודו, אינדונזיה ומדינות מהמפרץ הפרסי (GCC).

מדינות ניטרליות גיאופוליטית – כי הן פחות חשופות למשברים עולמיים.

האם המצב באמת כל כך קריטי?

דליו טוען שכן. אין כבר מרווח לטעויות. אם המדינות לא יתחילו לצמצם גירעונות בזמן הקרוב, הסיכונים לכלכלה העולמית ימשיכו להיערם ויביאו למשבר חוב חריף יותר בעתיד הקרוב.


איך החוב של הממשלות קשור לשוק המניות?

כשממשלות צריכות להנפיק יותר ויותר חוב, הן מתחרות עם שוקי המניות על הכסף של המשקיעים. אם התשואה על אג"ח ממשלתיות עולה – זה גורם למשקיעים לעזוב את שוק המניות ולברוח לאג"ח, מה שיכול לגרום לקריסה במניות.


מה קורה אם ממשלות ידפיסו כסף כדי להימנע ממשבר?
הדפסת כסף יכולה לפתור בעיות בטווח הקצר, אבל בטווח הארוך היא מפחיתה את ערך המטבע ויוצרת אינפלציה חדשה. זה בדיוק מה שקרה אחרי הקורונה – הזרמות הכספים הנפיצו את הבורסה, אבל גם גרמו לאינפלציה שהכריחה את הבנקים המרכזיים להעלות ריביות.

כמה חוב יש היום בעולם?
היקף החוב הגלובלי עומד על מאות טריליוני דולרים, ושיא חדש נשבר כמעט כל שנה. בארה"ב לבדה, החוב הפדרלי עומד על יותר מ-34 טריליון דולר – יותר מפי 2 מהתמ"ג של המדינה.

האם הריביות ימשיכו לעלות?
הריבית כבר עלתה מאוד, אבל אם הבעיה של היצע וביקוש לחוב תחמיר – נוכל לראות עליות נוספות. אם לעומת זאת, הממשלות יבחרו בדרך של הדפסת כסף, אז הריביות אולי ייעצרו – אבל הדולר ומטבעות אחרים יאבדו מערכם.

מה קורה אם ארה"ב לא מצליחה להתמודד עם החוב שלה?
בתרחיש קיצוני, חוסר היכולת לשלוט על החוב יוביל לכך שהמשקיעים יפסיקו להאמין בדולר ובאג"ח האמריקאי. זה עלול ליצור משבר אמון שיטלטל את כל השווקים בעולם.

האם השווקים עומדים בפני קריסה?
דליו לא אומר בפירוש שהקריסה בפתח, אבל הוא כן מזהיר שהשוק נמצא בנקודה מסוכנת. אם הממשלות לא ישלטו בחוב שלהן, או אם האמון באג"ח הממשלתיות ייפגע – השווקים עלולים לחוות נפילה משמעותית.

מה אני כמשקיע יכול לעשות?
דליו מאמין בפיזור רחב של ההשקעות. לדבריו, משקיעים צריכים לשלב בין מניות, אג"ח, סחורות וזהב כדי להגן על עצמם מפני אי-ודאות.

האם שוק המניות יכול להמשיך לעלות למרות כל הבעיות האלה?
כן, בטווח הקצר השווקים יכולים להמשיך לעלות אם המשקיעים מאמינים שהבנקים המרכזיים ישתלטו על המצב. אבל בטווח הארוך, אם החוב ימשיך לגדול והבנקים יודפסו כסף – הסיכון לקריסה גוב

תגובות לכתבה(15):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 13.
    מיכאל 16/02/2025 08:16
    הגב לתגובה זו
    המומחה הנכבד כלל לא שם לב על קורלציה חזקה בשנתיים אחרונות בין ביטקוין לבין הבורסה. קודם זה לא היה אבל הנכבד פשוט לא מעודכן. נפילות בבורסה ילווו גם בנפילתו של ביטקוין. מה הפתרון וכאן הנכבד צודק השקעה בזהב ואם דרך הקרנות אז אולי בזמן נפילות זה יוצא יותר זול.
  • 12.
    אנונימי 16/02/2025 00:32
    הגב לתגובה זו
    הפיל את כולם בפח העליבבא. עזב את הקרן חזר לקרן סתם טיפש מטורלל
  • 11.
    אנונימי 15/02/2025 23:05
    הגב לתגובה זו
    לדעתי שוק המניות מתומחר גבוהה מאד עם מכפילים לא ריאליים ברגע שיתחיל מימוש השוק יכול לצאת משליטה אנחנו בפתחו של גל ירידות משמעותי בשווקים
  • 10.
    אחד מהעם 15/02/2025 22:32
    הגב לתגובה זו
    הוא מציע להשקיע בביטקויין המטבע הזה שוב ושוב מראה שהוא בקורלציה עם השוק ולכןמלטעמי לא יכול לשמש כגידור לסיכונים .
  • 9.
    ואז הוא קנה טסלה... (ל"ת)
    אנונימי 15/02/2025 21:30
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    ואף מילה על מיליי בארגנטינה (ל"ת)
    כתב סוציאליסט 15/02/2025 20:18
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    החיים 15/02/2025 14:55
    הגב לתגובה זו
    אם וכאשר התרחיש יתממשהערך של כל הנכסים ירד בחדות ובמקביללפיזור לא תהיה הרבה משמעותהפיזור עוזר כל עוד אין קריסה מוחלטת
  • אייל 15/02/2025 20:49
    הגב לתגובה זו
    רק כסף מזומן ואולי זהב וביטקוין. לגבי כסף מזומן בקריסה מערכתית וריצה של אנשים לבנק למשוך מזומנים גם כסף מזומן בבנק הוא בעיה.
  • 6.
    Zz 15/02/2025 14:29
    הגב לתגובה זו
    נאמר גם לפני שנה ושנתייםיכול לקרות מחר ויכול עוד כמה שנים.. בסוף זה בהחלט ייקרה.
  • 5.
    חישובון 15/02/2025 13:20
    הגב לתגובה זו
    הבחור כנראה ממש טוב בשיווק אם הוא מצליח למכור כאלה שטויות לכל כך הרבה אנשים.
  • 4.
    אנונימי 15/02/2025 12:21
    הגב לתגובה זו
    בסוף יקלע
  • 3.
    כבר אמרתי לכם צאו בחוץ (ל"ת)
    דר דום 15/02/2025 12:21
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    כגן 15/02/2025 09:16
    הגב לתגובה זו
    .
  • 1.
    איך לארצות הברית גירעון כזה בתקציב אבל הדרוג שלהם לא יורד (ל"ת)
    אנונימי 15/02/2025 07:23
    הגב לתגובה זו
  • החוב הוא דולרי והם יכולים להדפיס כמה שירצו. (ל"ת)
    יוסי ק 15/02/2025 11:22
    הגב לתגובה זו
טראמפ ופאוולטראמפ ופאוול

הריבית בארה״ב ירדה ב-0.25% – מה אמר פאוול במסיבת העיתונאים?

הפדרל ריזרב הפחית את הריבית ברבע אחוז לטווח של 4%-4.25% וצופה עוד 2 הורדות ריבית השנה. הבנק המרכזי ציין כי נוכח האינפלציה הגבוהה יפעל בזהירות ויבחן הפחתות נוספות לפי הנתונים

אדיר בן עמי |

בפעם הראשונה השנה ומאז חזרתו של טראמפ לבית הלבן, הריבית בארה״ב ירדה ב-0.25%. החלטת הפדרל ריזרב התקבלה כצפוי לאחר תקופה ארוכה של סימנים להאטה בשוק העבודה והיחלשות בלחצי האינפלציה. מדובר במהלך שנועד להמריץ את הצמיחה ולתמוך בתעסוקה, ומסמן שינוי כיוון מובהק אחרי חודשים של ריבית יציבה ברמות גבוהות. כעת נותר לראות מה פאוול יגיד במסיבת העיתונאים.


הפדרל ריזרב הוריד את הריבית לראשונה מזה תשעה חודשים, אך שמר על גישה זהירה כאשר הפחית אותה ברבע אחוז בלבד. בתום ישיבת מדיניות בת יומיים קבעה ועדת השוק הפתוח של הבנק המרכזי יעד ריבית חדש בטווח של 4%-4.25%, בהתאם לציפיות המשקיעים. עוד לפני ההחלטה העריך שוק החוזים על הריבית בסבירות של 96% שהפד יבחר בהפחתה צנועה זו.


עם זאת, אתגר האינפלציה ממשיך להעיב על קובעי המדיניות. מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט טיפס כמעט באחוז שלם מעל יעד האינפלציה של 2% שנקבע על ידי הבנק, מה שמעיד כי לחצי המחירים טרם שככו. הפד הדגיש כי ימשיך לעקוב מקרוב אחר הנתונים הכלכליים וכי המשך הורדות ריבית יישקלו בזהירות, בהתאם להתפתחויות בשוק העבודה וברמות המחירים.


בהודעתו ציין הפדרל ריזרב כי זוהי הפחתת הריבית הראשונה לשנת 2025, וכי התחזית החציונית מצביעה על הורדה כוללת של כ-0.5% נוספים עד סוף השנה. עם זאת, לא כולם שותפים לקצב הזה: המושל מירן הצביע בעד הפחתה חדה יותר של חצי אחוז כבר בהחלטה הנוכחית, בעוד שישה בכירים סבורים שלא תהיינה עוד הורדות במהלך השנה ותשעה בכירים מעריכים שתי הפחתות נוספות. עוד הדגיש הבנק כי הסיכונים להיחלשות בשוק העבודה גברו, מה שמעיד על שינוי דגש במדיניות – ממאבק באינפלציה להגנה על התעסוקה והצמיחה.


שוק העבודה 

למרות סימנים ברורים להאטה בשוק העבודה, הפדרל ריזרב הותיר ללא שינוי את תחזיותיו לשיעור האבטלה לשנה הקרובה. לפי התחזית החציונית בעדכון האחרון של תחזיות המדיניות (SEP), שיעור האבטלה צפוי לעלות ל-4.5% עד סוף 2025 – בדיוק כפי שנקבע בתחזיות הקודמות.


וול סטריט השוק האמריקאיוול סטריט השוק האמריקאי
סקירה

אינטל מזנקת ב-29%, קאמטק קופצת ב-13%; הנאסד״ק עולה ב-1.2%

מערכת ביזפורטל |

מגזר הטכנולוגיה ממשיך להוביל את העליות בבורסות ניו יורק. הנאסד״ק מטפס ב־1.2% ומתקרב לשיא כל הזמנים, כשהשקעה של 5 מיליארד דולר מצד אנבידיה באינטל הקפיצה את מניית אינטל ב־30% – העלייה היומית החדה ביותר של החברה מזה ארבעה עשורים. גם מניות של חברות קטנות יותר, שנהנות לרוב מסביבת ריבית יורדת, מתקרבות לשיאים היסטוריים. ה-S&P עולה ב-0.7%, הדאו עם 0.5%. הראסל מזנק ב-2%.


הראלי מגיע על רקע החלטת הפדרל ריזרב להוריד את הריבית ברבע אחוז ולהותיר תחזית לשתי הפחתות נוספות עד סוף השנה. מהלך זה נועד לתמוך בשוק העבודה ומחזק את ההערכה כי תנאי המימון ימשיכו להיות נוחים לעסקים. נתוני תעסוקה עדכניים הראו ירידה חדה במספר דורשי העבודה – הסימן החד ביותר מזה כמעט ארבע שנים – והוסיפו ביטחון לשווקים.

אנליסטים מסבירים כי סביבת הריבית הנמוכה במיוחד תורמת לצמיחה במניות טכנולוגיה ובמגזר הפיננסים. רוברט שיין, מ־Blanke Schein Wealth Management, ציין כי הורדות ריבית נוספות עשויות להגביר פעילות מיזוגים ורכישות ולהניע את שוקי המשכנתאות, מה שיכול להיטיב עם מניות פיננסים לצד ענקיות הטכנולוגיה. עם זאת, גוברים קולות הזהירות. מדד S&P 500 כבר רשם שיאים רבים השנה, וחלק מהפרשנים מזהירים כי העליות נשענות על מספר קטן של מניות טכנולוגיה גדולות שמספקות את עיקר הצמיחה. למרות שהתוצאות הכספיות של החברות הללו מצדיקות חלק מהשווי הגבוה, מומחים מזהירים כי כל האטה במומנטום של מגזר הטכנולוגיה עלולה לערער את אמון המשקיעים ולבלום את המשך הראלי.


ההשקעה המוצלחת של טראמפ: 5 מיליארד דולר בפחות מחודש - הממשל האמריקני גרף רווח של כ־5 מיליארד דולר בתוך פחות מחודש מהשקעתו באינטל, לאחר שרכש כ־10% מהחברה ב־9 מיליארד דולר והרוויח מהזינוק במניה בעקבות הצטרפות אנבידיה כמשקיעה.